5年來(lái) 涪陵榨菜凈利首度下滑 機(jī)構(gòu)稱：“榨菜信仰”正在動(dòng)搖

　　國(guó)民調(diào)味品涪陵榨菜(002507)一直是大量機(jī)構(gòu)投資者的“心頭好”，最近四年間，公司股價(jià)漲幅超過(guò)2.6倍。然而，最新公告顯示，2019年涪陵榨菜整體增收不增利，這也是最近5年來(lái)，涪陵榨菜的凈利首度同比下滑。

　　涪陵“失速”

　　3月17日，涪陵榨菜發(fā)布了2019年年度報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.9億元，同比增長(zhǎng)3.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.05億元，同比下降8.55%。值得注意的是，這是涪陵榨菜五年來(lái)首次凈利下滑。

　　“2019年，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)快速調(diào)整變化，傳統(tǒng)渠道銷量下滑，部分地區(qū)銷售失序，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量同比下滑?！备⒘暾ゲ吮硎?。

　　那么，涪陵榨菜是如何做到增收的呢？國(guó)盛證券分析師認(rèn)為，“噸價(jià)的提升成為支撐2019年全年?duì)I收正增長(zhǎng)的主要原因?！逼淅碛墒恰?019年，涪陵榨菜通過(guò)控制出廠端發(fā)貨量等手段幫助渠道庫(kù)存清理，導(dǎo)致出廠端銷量同比略有下滑；受益2018年年底提價(jià)效應(yīng)，2019年度噸價(jià)同比提升。”

　　事實(shí)上，近年來(lái)“提價(jià)”是涪陵榨菜提振業(yè)績(jī)的重要手段。2008年-2018年，涪陵榨菜共經(jīng)歷12次提價(jià)或變相提價(jià)，最終終端零售價(jià)從十年前的0.5元，漲到現(xiàn)在2元多，漲幅超300%。

　　記者注意到，在去年年底的一次機(jī)構(gòu)交流會(huì)上，圈內(nèi)人士就曾透露，涪陵榨菜每次漲價(jià)，都會(huì)把多余的、漲出來(lái)的部分用于市場(chǎng)推廣、渠道建設(shè)、整個(gè)營(yíng)銷體系的建設(shè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，公司2019年銷售費(fèi)用為4.07億元，同比大幅增長(zhǎng)45.03%，其中市場(chǎng)推廣費(fèi)高達(dá)2.50億元，同比上升89.81%。公司也表示，為了適應(yīng)市場(chǎng)調(diào)整變化，實(shí)施了渠道創(chuàng)新做透下縣、品類獨(dú)立推廣、銷售隊(duì)伍裂變的銷售策略，銷售費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)同比下降。

　　“信仰”動(dòng)搖

　　涪陵榨菜一直是機(jī)構(gòu)眼中“小行業(yè)、大龍頭”的投資標(biāo)桿。公司自2010年11月在A股上市，在“細(xì)分行業(yè)龍頭有提價(jià)權(quán)”的光環(huán)下，2016年-2019年公司的年度股價(jià)漲幅分別為16%、94%、30%、25%，階段漲幅超過(guò)2.6倍，令人嘆為觀止。即便2月28日公司發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)、凈利潤(rùn)首降已有風(fēng)聲，但由于榨菜被稱“居家一寶”，涪陵榨菜搖身一變?yōu)橐咔楦拍罟?，最近一個(gè)多月，涪陵榨菜股價(jià)漲幅最高達(dá)到了40%。

　　不過(guò)，昨日公司股價(jià)終于扛不住了。開(kāi)盤(pán)后一路下探，10點(diǎn)半時(shí)一度跌停，隨后緩慢回升，截至收盤(pán)股價(jià)重挫4.63%，報(bào)28元。

　　事實(shí)上，根據(jù)券商對(duì)渠道的調(diào)研，今年2月份公司同樣受疫情影響較大，對(duì)于榨菜腌制的原材料青菜頭，此前市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)今年春節(jié)之后青菜頭的價(jià)格大概在600-700元左右一噸，價(jià)格相對(duì)比較平穩(wěn)。但受疫情影響，根據(jù)涪陵區(qū)榨菜辦披露，2020年青菜頭的平均收購(gòu)價(jià)格在730元/噸左右。而鹽菜塊的存量往往更少，價(jià)格波動(dòng)會(huì)更大。從往年數(shù)據(jù)來(lái)看，鹽菜塊的平均收購(gòu)價(jià)是青菜頭的2-3倍。疫情下，鹽菜塊收購(gòu)價(jià)上千元一噸并無(wú)懸念。

　　這也意味，涪陵榨菜今年采購(gòu)成本上升是大概率事件，訂單增長(zhǎng)并不能必然轉(zhuǎn)化為盈利增長(zhǎng)。

　　從目前來(lái)看，涪陵榨菜破解困局的舉措主要包括新品類開(kāi)發(fā)、渠道下沉等，記者接觸的滬上私募人士直言，整個(gè)榨菜行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模不到80億元，這幾年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)涪陵榨菜，公司總市值已經(jīng)沖到了220多億元，“公司提價(jià)紅利階段已過(guò)，榨菜價(jià)格可以說(shuō)已經(jīng)封頂了。市場(chǎng)容量拓展有限，新品開(kāi)發(fā)也有一定的不確定，曾經(jīng)的‘榨菜信仰’正在動(dòng)搖?！?