藍盾股份巨虧10億 靠主業(yè)扭轉(zhuǎn)頹勢前景幾何？

　　巨大的玻璃落地窗后，一個身著黑色西服、戴著眼鏡，略顯翩翩大肚的中年男人，緩緩向前走去，看著窗外翠綠色的風景，端起手中的白色水杯，輕輕小酌一口，顯得很是愜意，一副標準的成功男人的模樣。

　　這是幾年前出現(xiàn)在媒體采訪中的上市公司藍盾股份(300297.SZ)董事長柯宗慶向外界展示的形象。

　　在上述采訪中，柯宗慶絲毫沒有掩飾對當時百億市值的藍盾股份在二級市場的期許。只是后來，當與它曾有過合作意向、同為潮汕企業(yè)、現(xiàn)在依舊有著密切聯(lián)系的康美藥業(yè)出現(xiàn)令人震驚的財務造假事件，以及公司本身頻頻被爆出的其他各種負面消息，柯董事長當年夢想的千億市值已經(jīng)無從談起。

　　如今，或因股東擬大筆減持消息刺激，目前市值規(guī)模僅剩50億元左右的流通盤。

　　此外，根據(jù)藍盾股份近日公布的2019年度業(yè)績快報，虧損近10億元，由此，我們已經(jīng)很難將“成功”這樣的字眼，再與柯董事長以及藍盾股份聯(lián)系起來。

　　面對大虧，藍盾股份提及日后或?qū)Υ舜瓮侠蹣I(yè)績的電商業(yè)務作出處理，包括但不限于幫助其進行業(yè)務轉(zhuǎn)型、探索剝離方案等，聚焦網(wǎng)絡信息安全主業(yè)。

　　從行業(yè)視角來看，《中國經(jīng)營報》記者在采訪中了解到，藍盾股份的行業(yè)競爭優(yōu)勢尚不夠牢固，在一些細分安全領域，也依舊存在很多值得關(guān)注的問題。

　　近日，本報記者向藍盾股份就公司本身經(jīng)營方面事宜進行采訪，對方稱因疫情影響，公司一季度業(yè)務經(jīng)營也受到一定影響。公司現(xiàn)金流短缺是事實，但目前正在推進一系列重大計劃，以緩解短期流動性不足的財務壓力。

　　家族套現(xiàn)超2億元后擬繼續(xù)減持

　　一份減持計劃，會帶來多大的沖擊？

　　3月9日，或受3月8日藍盾股份對外發(fā)布的關(guān)于公司控股股東、實際控制人柯宗慶、柯宗貴及其一致行動人中經(jīng)匯通電子商務有限公司(以下簡稱“中經(jīng)匯通”)擬減持其持有的共計不超過37480989股(占公司總股本的3%)股票的消息影響，藍盾股份股價早盤一路下泄，盤中觸及跌停板。截至3月11日收盤，藍盾股份報收5.28元/股，跌2.4%。

　　據(jù)媒體報道，中經(jīng)匯通原實際控制人為柯宗耀，柯宗耀與柯宗慶、柯宗貴為兄弟關(guān)系，2020年2月7日，柯瑞達接替柯宗耀成為中經(jīng)匯通新的法定代表人。

　　根據(jù)藍盾股份同步披露的此前上述三方的減持信息，如果取歷次減持交易價格的平均值5.42元/股，此前其累計3694.05萬股的減持股份，已總共為其帶來超過2億元的套現(xiàn)資金。

　　此次，藍盾股份對外也提到，減持是出于股東自身的資金需求。并且，不僅僅是老板“缺錢”，公司本身的現(xiàn)金流狀況也并不好。

　　而至于藍盾股份的全資子公司中經(jīng)匯通，除了此前多次被媒體和交易所關(guān)注的涉P2P、與用戶的爭端等問題，近期還成為了拖累公司業(yè)績的“拖油瓶”。

　　藍盾股份在其2019年的業(yè)績預報和快報中稱，當期預計近10億元的凈虧損，其中主要是源于對全資子公司中經(jīng)匯通及匯通寶支付有限責任公司(以下簡稱“匯通寶”)業(yè)績未達預期作出的大額商譽減值。

　　藍盾股份稱，中經(jīng)匯通及匯通寶的業(yè)務主要是在2019年第四季度出現(xiàn)了惡化。3月11日，藍盾股份方面向《中國經(jīng)營報》記者回應，2019年第四季度，受當年宏觀經(jīng)濟形勢及行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生較大變化、中美貿(mào)易摩擦對物流行業(yè)的影響、合作機構(gòu)保險行業(yè)的合規(guī)監(jiān)管以及融資難融資貴等多方面因素影響，中經(jīng)匯通和匯通寶業(yè)績受到不同程度影響。2019年11月中旬，經(jīng)進一步核實，公司發(fā)現(xiàn)中經(jīng)匯通和匯通寶第四季度應收賬款回款遠不及預期，加上中經(jīng)匯通主動暫停部分回款較慢合作機構(gòu)的新增業(yè)務，降低后續(xù)回款壓力，因此導致公司經(jīng)營業(yè)務萎縮，業(yè)績不達預期。

　　天眼查信息顯示，中經(jīng)匯通因未按時履行法律義務而被法院強制執(zhí)行。3月3日～6日，中經(jīng)匯通都曾作為被執(zhí)行人被廣州市黃埔區(qū)人民法院予以強制執(zhí)行。

　　值得注意的是，自2020年3月5日起，柯宗貴持有的110.35萬股上市公司股份，也被廣東省廣州市黃埔區(qū)人民法院予以了三年期的司法再凍結(jié)。

　　3月10日，當本報記者向藍盾股份方面咨詢，該凍結(jié)事項是否牽涉中經(jīng)匯通時，對方稱“并不清楚，以信批為準”。

　　而當中經(jīng)匯通已經(jīng)不再是上市公司可以仰賴的現(xiàn)金奶牛，甚至成為其業(yè)績虧損的“根源之一”，藍盾股份便對其進行包括轉(zhuǎn)型、剝離等方式在內(nèi)的處理，轉(zhuǎn)而聚焦其網(wǎng)絡信息安全主業(yè)的發(fā)展。希冀通過對主業(yè)的專注，能力挽當前業(yè)績和股價上的頹勢。

　　然而，聚焦主業(yè)，究竟發(fā)展前景如何？從行業(yè)整體來看，藍盾股份并非處在頭部地位；各個細分的安全業(yè)務市場也依然面臨競爭激烈的情況下，其前景或許仍待觀察。

　　繁雜的投資版圖

　　據(jù)悉，藍盾股份的網(wǎng)絡信息安全主業(yè)主要涉及安全產(chǎn)品、安全解決方案、安全服務。其中，安全產(chǎn)品主要涵蓋云安全、邊界安全、應用安全、審計安全、安全管理、物理空間安全等類型。

　　藍盾股份提到，通過自主研發(fā)、合作研發(fā)以及投資并購等方式，初步實現(xiàn)了空間安全拓展。

　　例如在并購方面，通過收購華煒科技100%股權(quán)，拓展至電磁安防等物理安全、軍工安全領域，并積極向能效管控和立體安檢領域發(fā)展；通過收購滿泰科技60%股權(quán)，以行業(yè)化的方式切入至工控安全及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全領域。

　　但這兩家通過并購而來的子公司，華煒科技因轉(zhuǎn)型后還未形成規(guī)模，業(yè)績也未達預期，使得上市公司在2019年計提了約1.3億元的商譽減值準備。并且，華煒科技在2017年出現(xiàn)的大幅業(yè)績波動情況，也曾受到媒體質(zhì)疑。

　　3月11日，藍盾股份方面就華煒科技的業(yè)務轉(zhuǎn)型情況、2019年為何業(yè)績未達預期以及此前年度出現(xiàn)的業(yè)績波動情況，向本報記者回應稱，2016年至2017年，華煒科技在2015年以及新產(chǎn)品的研發(fā)的基礎上進行產(chǎn)品拓展，加之高鐵建設速度快，產(chǎn)品銷量上漲，收入和利潤實現(xiàn)穩(wěn)步上升。

　　但2018年由于市場新產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，傳統(tǒng)防雷市場份額減少，加之公司開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大研發(fā)投入，減少傳統(tǒng)產(chǎn)品的開發(fā)和升級，且鐵路的新建線開發(fā)量減少需求降低，因此華煒科技對其經(jīng)營策略、業(yè)務結(jié)構(gòu)進行持續(xù)的優(yōu)化調(diào)整，積極向能效管控和立體安檢領域發(fā)展，但由于2019年宏觀經(jīng)濟形勢影響及華煒科技新產(chǎn)品的業(yè)務開拓未達預期，業(yè)務轉(zhuǎn)型進度不達預期。

　　藍盾股份方面還回應道，2017年華煒科技的業(yè)績波動情況，主要是由于其當期業(yè)務收入構(gòu)成中，有接近50%來自于電力、電氣、軍工、鐵路方面，而這些行業(yè)的客戶一般在下半年采購的較多，上半年受春節(jié)影響，一般采購量相對比較低。

　　此外，另一家子公司滿泰科技雖然稱2019年業(yè)務實現(xiàn)了穩(wěn)步拓展，但暫時也沒有披露具體的盈利情況。根據(jù)藍盾股份公告的相關(guān)數(shù)據(jù)可知，此前交易對手方瑞興達投資曾承諾，2019年度，滿泰科技合并報表扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司的凈利潤將達到1.16億元。

　　值得注意的是，在此前的媒體報道中，這宗關(guān)聯(lián)性收購事項中滿泰科技在兩年時間里整體估值激增近50倍的情況，也曾引起外界關(guān)注。

　　對此，3月11日，藍盾股份方面也向本報記者表示，這種估值差異主要是由滿泰科技在不同時期業(yè)務規(guī)模、盈利水平等因素不同造成的。

　　而事實上，藍盾股份的外延式發(fā)展策略，不僅僅體現(xiàn)在對這兩家公司的收購上。

　　上個世紀90年代，中國的互聯(lián)網(wǎng)浪潮還未興起、股票資本市場也才剛剛萌芽，靠著一款名為“水晶球”的股票機，在當時，憑借這款股票機，股民不必去交易所就能看到股票行情，柯氏兄弟也由此賺得了幾千萬元。

　　不知是早年間與股票市場的這種連接，讓其嘗到了甜頭，還是潮汕商人對資本市場有著更為敏銳的嗅覺，抑或是受到比它更早上市、并在日后與其有著千絲萬縷聯(lián)系、也同為潮汕地區(qū)企業(yè)的ST康美的影響，2012年終于邁入創(chuàng)業(yè)板市場后的藍盾股份，從公開信息資料可以看到，尤其是在上述并購交易開始的2015年、2016年左右，藍盾股份都是機構(gòu)密集調(diào)研的對象，這其中就包括了彼時的私募大佬王亞偉旗下的千合資本。

　　天眼查信息顯示，藍盾股份對外設有4只投資基金。目前可以看到，由公司本身或其下屬的子公司廣東藍盾投資管理有限公司(以下簡稱“藍盾投資”)、藍盾信息安全技術(shù)有限公司(以下簡稱“藍盾信息”)對外投資的企業(yè)數(shù)量近40家。有投資者戲稱，藍盾股份或更像一家創(chuàng)投公司。這些被投企業(yè)中，還不乏私募大佬、甚至是民營“資本大鱷”、上市公司的身影。

　　這些被投企業(yè)大多都與其信息安全主業(yè)有所關(guān)聯(lián)。但也不難發(fā)現(xiàn)，其中有的已經(jīng)被注銷。

　　還值得注意的是，由藍盾信息對外投資的北京紋歌科技發(fā)展有限公司大股東申一紋曾出現(xiàn)失信情況，并曾被法院采取限制消費措施。

　　2017年，由藍盾信息對外投資的國保聯(lián)盟信息安全技術(shù)有限公司的股東之一北京中健祥電子科技有限公司為最高人民法院公示的失信公司。

　　同一年，藍盾股份參投的廣州納蘭德股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的執(zhí)行合伙人，也就是由私募大佬羅偉廣任執(zhí)行董事和法人的深圳市納蘭德投資基金管理有限公司(以下簡稱“深圳納蘭德”)此前曾有1000萬股股權(quán)被凍結(jié)。

　　天眼查還顯示，深圳納蘭德其中的一位股東、也即羅偉廣擔任執(zhí)行董事的廣東新價值投資有限公司此前曾陷入民間借貸糾紛，并被最高人民法院列為失信公司。

　　此外，2017年，在藍盾股份對外投資的廣州民營投資股份有限公司背后，還站著多家上市公司，這些公司從地域來看，大多在廣州、深圳一帶。

　　此外，還值得關(guān)注的是，除了以上實際對外已經(jīng)投資的情況，從公開資料中還可以看到，此前藍盾股份曾多次試圖展開對外投資事項，但有些干脆被終止，有些則仍未看到相關(guān)進展。

　　藍盾股份2018年1月的公告顯示，當時因私募基金監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，公司的投資策略也有所調(diào)整，同時公司自身貨幣資金也較為緊張，原擬通過公司的全資子公司藍盾投資，參與發(fā)起設立廣州藍盾?？菩畔a(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“產(chǎn)業(yè)基金”)，推進公司在新興技術(shù)領域的投資布局事項最終被終止。

　　天眼查信息顯示，2016年底，藍盾股份還與中植系掌門人解直錕有過交集。當時，藍盾股份、柯宗貴本人都對解直錕旗下的廣州藍盾中植智慧安全科技合伙企業(yè)(有限合伙)有過投資，不過，2018年4月，藍盾股份對外公告稱，因一直未能找到合適的投資標的等，原本打算通過該產(chǎn)業(yè)基金進行“大安全”產(chǎn)業(yè)布局的計劃只能最終終止。

　　公開資料顯示，藍盾股份還曾試圖與中鐵南方投資集團和康美藥業(yè)進行合作，但截至目前，本報記者通過查閱公開信息，并未看到有后續(xù)進展消息公布。

　　但值得關(guān)注的是，2015年11月11日盤后公布的擬與康美藥業(yè)合作，邁入健康險細分領域的消息釋放后，之后的連續(xù)幾個交易日，藍盾股份股價一路高漲。

　　細分安全領域巨頭環(huán)伺

　　前面已經(jīng)提到，通過外部投資、并購以及內(nèi)生發(fā)展或合作的方式，藍盾股份已經(jīng)形成了自己的網(wǎng)絡信息安全業(yè)務布局。而從其所在的網(wǎng)絡信息安全整個行業(yè)來看，根據(jù)2019年5月光大證券對外發(fā)布的研報，2016年，藍盾股份在UTM(Unified Threat Management，統(tǒng)一威脅管理)和終端安全管理產(chǎn)品的市場份額占比中，均位列行業(yè)第五的位置。其他更多的安全產(chǎn)品和安全服務業(yè)務的市場份額，均未能進入前五。

截圖來自光大證券研報，數(shù)據(jù)信息來自CCID、光大證券研究所

　　同樣是在這份研報中，分析師也并未將藍盾股份列入如下諸多新興技術(shù)領域國內(nèi)主要廠商之列。

截圖來自光大證券研報，數(shù)據(jù)信息來自中國信息通信研究院

　　此外，該研報引用的“安全?！钡囊环葙Y料顯示，根據(jù)2017年下半年的情況來看，與行業(yè)頭部企業(yè)啟明星辰(002439.SZ)、華為、360企業(yè)安全(601360.SH)、深信服(300454.SZ)等相比，藍盾股份無論是在技術(shù)創(chuàng)新、行業(yè)影響力和市場規(guī)模上，都還有一定差距。

　　從當時以這些指標選出來的“中國網(wǎng)絡安全企業(yè)50強”的分布圖來看，藍盾股份大致處于影響力、規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新能力中等左右的位置。

“中國網(wǎng)絡安全企業(yè)50強”，截圖來自光大證券研報，數(shù)據(jù)信息來自安全牛

　　此外，從研發(fā)支出占總營收的比重來看，數(shù)據(jù)顯示，從2016年至2018年，藍盾股份該指標的比重分別為：9.07%、11.06%、10.93%，而以藍盾股份在其上市招股書中提及的競爭對手中的啟明星辰和綠盟科技(300369.SZ))作對比，同期這兩家公司的該指標值，則分別達到22%、21%、22%和21%、23%、24%。

　　依舊以這兩家可比公司為例，2016年至2018年，啟明星辰和綠盟科技的毛利率分別為67%、65%、65%和78%、71%、77%，它們各自的凈利率分別是14%、19%、22%和20%、12%、12%，而同期，從藍盾股份對外披露的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看到，其當期的銷售毛利率均低于這兩家公司，分別為52.4%、54.48%、59.37%，銷售凈利率的數(shù)據(jù)對比在個別年份雖然高出這兩家可比公司，但也可以看到，從2016年到2018年，公司的銷售凈利率總體呈下降趨勢，分別為20.58%、19.91%、18.49%。

　　此外，從企業(yè)擁有的專利數(shù)和計算機軟件著作權(quán)數(shù)量來看，以2018年為例，截至當年年末，藍盾股份及其主要子公司共擁有專利116項，軟件著作權(quán)795項。同期，啟明星辰的這兩項指標值分別為400余項、近300項，綠盟科技的也分別達到155項、248項。

　　而從藍盾股份已經(jīng)切入的云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、移動互聯(lián)網(wǎng)安全、邊界安全等細分業(yè)務領域來看，近日，有受訪人士向《中國經(jīng)營報》記者提到，這些領域事實上也有一些值得去關(guān)注的問題。

　　阿里云MVP、天津云頂云科技有限公司副總經(jīng)理黃軍雷向本報記者提到，關(guān)于云安全領域，當前在實際的應用中，或許是由于很多企業(yè)上云不久，一些企業(yè)還沒有很好地理解云上和云下的差異。

　　他舉例稱，“云上的權(quán)限控制其實非常豐富，比如說像開發(fā)人員是什么權(quán)限，運營人員什么權(quán)限，或者財務上有誰能上去操作，對不同的賬戶進行授權(quán)等等，其實都已經(jīng)提供了很多這樣的手段，但并不所有的企業(yè)都能夠理解這套權(quán)限體系?！?/p>

　　除了上述問題，他還提到，云安全產(chǎn)品本質(zhì)上就是商品，不同等級或價位的云安全產(chǎn)品，所擁有的安全防護能力是不同的，如果有的客戶在這上面不愿意花太多價錢而買了安全防護能力較低的產(chǎn)品，那么就有可能會存在安全漏洞。

　　關(guān)于藍盾股份已經(jīng)切入的物聯(lián)網(wǎng)安全領域，黃軍雷向本報記者談到，這個行業(yè)當前參與者有很多，但都在探索中，由于當前整個行業(yè)還處在培育期，所以市場上賺錢的企業(yè)并不多。

　　其次，當前大部分物聯(lián)網(wǎng)廠商更多關(guān)注的還是物聯(lián)網(wǎng)設備產(chǎn)品的功能價值，而不是它的信息安全方面的問題。“對物聯(lián)網(wǎng)廠商來說，首先要解決的是生存問題，是產(chǎn)品本身所能提供的功能是否是剛需、是否能讓市場認可并買單?！秉S軍雷說。

　　他還補充提到，由于大部分常規(guī)的物聯(lián)網(wǎng)設備的貨值很低，受傳統(tǒng)的安全防護思維方式的影響，這就導致在其上所承載的計算能力可能比較低、在其上額外疊加的信息安全方面的防護能力也不會很強。

　　對于藍盾股份已經(jīng)布局的移動互聯(lián)網(wǎng)安全領域，記者在蘋果手機應用商店通過搜索“藍盾股份”發(fā)現(xiàn)，目前有能提供攔截騷擾電話和短信功能服務的藍盾安全衛(wèi)士、藍盾云防線、出行安全寶等幾款APP。

截圖來自蘋果應用商店搜索界面

　　對于這個領域，有不愿具名的信息安全行業(yè)專業(yè)人士向本報記者提到，對于手機端的安全軟件，之前有一些移動互聯(lián)網(wǎng)公司在這個領域已深耕約10年，已經(jīng)非常成熟，手機操作系統(tǒng)廠商和各個手機廠商由于在這個領域擁有很強的控制權(quán)，因此，其他廠商的機會并不多。

　　“蘋果操作系統(tǒng)下，移動互聯(lián)網(wǎng)安全廠商現(xiàn)在進入的話，機會較小，安卓系統(tǒng)下還有些機會，但隨著安卓系統(tǒng)不斷完善，安全性也不斷增強，因此，移動互聯(lián)網(wǎng)信息安全防護能力這塊的門檻和要求也會越來越高。”上述人士補充道。

　　他還向本報記者稱，移動互聯(lián)網(wǎng)端的信息安全產(chǎn)品與以往的PC端不同，在移動端，難以找到盈利模式，“移動端廠商有研發(fā)投入，同時又找不到盈利模式，所以在這個領域，做了很多年后，市場也慢慢降溫了”。

　　此外，對于藍盾股份在邊界安全方面的AI防火墻產(chǎn)品領域，也需要注意的是，此前有觀點認為，將AI技術(shù)融入到網(wǎng)絡安全解決方案/產(chǎn)品中，成熟度還不夠，“從AI模型的成熟度，硬件算力的發(fā)展看，當前全球都還處于初級階段。AI技術(shù)具有明顯的場景化特征，在某一個業(yè)務場景下有效，但換一個業(yè)務場景，其識別能力可能會明顯下降或失真?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　而關(guān)于防火墻這樣的傳統(tǒng)網(wǎng)絡安全防護方式本身，此前，中國工程院院士沈昌祥曾公開提到了其所存在的一些弊端，倡導發(fā)展主動免疫的可信計算技術(shù)。

　　從整個信息安全行業(yè)來看，有券商分析師此前認為，企業(yè)級信息安全行業(yè)廠商之間的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重,競爭激烈,因此下游議價能力不高，并表示，行業(yè)未來將趨于集中,具有資金、技術(shù)優(yōu)勢的公司將有望獲益。