業(yè)績與股價背道而馳 新和成的市場熱度能維持多久？

　　2月27日，浙江新和成股份有限公司(以下簡稱“新和成”；002001.SZ)發(fā)布了2019年業(yè)績快報。

　　2019年業(yè)績快報顯示，新和成營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)雙降，營業(yè)收入為76.07億元，同比下降12.40%；凈利潤為22.18億元，同比下降27.95%。

　　然而，業(yè)績表現(xiàn)并不理想的新和成近期卻備受市場追捧，股價不斷創(chuàng)下歷史新高。那么，新和成股價上漲的邏輯在哪里，其市場熱度又能維持多久呢？

　　業(yè)績低于預(yù)期

　　新和成現(xiàn)為世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一、全國大型的香精香料生產(chǎn)企業(yè)和維生素類飼料添加劑企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素VE、VA、VH、VD3、類胡蘿卜素，市場占有率都位于世界前列。

　　根據(jù)2019年業(yè)績快報，新和成2019年營收與凈利潤雙雙下降。關(guān)于2019年業(yè)績下降原因，新和成公告表示，主要原因是公司主要產(chǎn)品價格下降，使得營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額及凈利潤減少。

　　維生素消費旺季價格下跌是收入低于預(yù)期的主要原因。四季度歷來是維生素消費旺季，公司收入?yún)s環(huán)比下降。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2019年四季度維生素VE市場均價45.2元/公斤，環(huán)比下滑7.57%，維生素VA市場均價319元/公斤，環(huán)比下滑13.86%。天風(fēng)證券認為，價格下行客戶往往謹慎采購，預(yù)計新和成產(chǎn)品銷售亦受到影響，銷量可能低于預(yù)期。

　　光大證券認為，新和成2019年第四季度環(huán)比下滑，主要原因是受非洲豬瘟影響下，維生素等飼料添加劑國內(nèi)價格較三季度有所下滑。

　　股價創(chuàng)新高

　　盡管新和成業(yè)績表現(xiàn)并不靚麗，但是并未澆滅市場對新和成的熱情。新和成業(yè)績快報發(fā)布后，市場股價依舊延續(xù)上漲態(tài)勢，甚至在3月5日創(chuàng)下了新和成自2004年上市以來的歷史新高，達到了28.37元/股。

　　截止3月6日收盤，從2月3日春節(jié)開市后，新和成股價從每股21.21元上漲至27.40元，股價上漲了16.25%。

　　新和成股價持續(xù)上漲或與維生素大幅漲價有關(guān)。受新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)維生素供應(yīng)量減少，整體供需關(guān)系緊張，助推維生素價格持續(xù)上漲。近期維生素VA、VE漲幅較大，根據(jù)3月6日國內(nèi)維生素價格來看，維生素VA為390元/公斤，維生素VE為65元/公斤，維生素D3為110元/公斤，相較3月2日維生素價格，一周之內(nèi)分別上漲了18.18%、4.84%、4.76%。

　　此外，維生素是豬飼料重要添加劑，隨著國內(nèi)政策加快生豬養(yǎng)殖行業(yè)恢復(fù)，助力拉動國內(nèi)豬飼料需求，國內(nèi)維生素需求也有望提升。業(yè)內(nèi)人士認為，維生素產(chǎn)品漲價和需求增長或許會給新和成2020年一季報或中報業(yè)績帶來增長。

　　作為世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一、國內(nèi)精細化工龍頭，新和成維生素產(chǎn)能占比較高。據(jù)了解，目前，新和成主要產(chǎn)品維生素VE產(chǎn)能為2.5萬噸/年，在建的2萬噸新產(chǎn)能預(yù)計2020年3月投產(chǎn)，屆時公司將成為全球VE最大生產(chǎn)廠商。維生素VA產(chǎn)能1萬噸/年，是全球維生素A產(chǎn)能最大的企業(yè)，自供核心中間體檸檬醛。僅從VE產(chǎn)品來看，目前全球VE總產(chǎn)能超過14萬噸/年，新和成VE產(chǎn)能在全球中占比近兩成。

　　此外，從毛利率方面來看，新和成的綜合毛利率在行業(yè)中并不低。根據(jù)2019年三季報，維生素板塊的企業(yè)兄弟科技、圣達生物、浙江醫(yī)藥的綜合毛利率分別為26.52%、34.47%、40.27%，遠低于新和成的綜合毛利率46.83%。不僅如此，近三年新和成的綜合毛利率也一直保持在45%以上。

　　目前，維生素價格迎來普漲，行業(yè)景氣高度提升，市場對新和成的成長性持期待態(tài)度。天風(fēng)證券認為，“新和成雖然2019年凈利潤低于此前預(yù)期，然而產(chǎn)品價格2月至今上漲明顯。豬瘟影響逐漸過去，國內(nèi)飼料需求將持續(xù)回升。行業(yè)供需改善，產(chǎn)品價格仍將穩(wěn)步上漲。公司新產(chǎn)能今年將逐漸投產(chǎn)，內(nèi)生增長動力也將逐漸顯現(xiàn)。”此外，國金證券、天風(fēng)證券、光大證券等10余家研究機構(gòu)看好新和成，并給予“買入”或“推薦”評級。

　　但是，在市場普遍認為維生素行業(yè)格局向好、新和成受熱捧的同時，投資者還需考慮維生素市場需求是否有大幅提升的空間，以及價格能否持續(xù)維持高位等問題。