債務(wù)利息支出超凈利 均勝電子商譽(yù)高企稱(chēng)無(wú)減值風(fēng)險(xiǎn)

　　成為一家全球化的汽車(chē)零部件公司，子公司最近確認(rèn)為特斯拉兩款車(chē)型的供應(yīng)商，因此股價(jià)一路走高。但大肆并購(gòu)?fù)瑫r(shí)，也帶來(lái)一些新問(wèn)題，如商譽(yù)高企、負(fù)債率居高難下等。

　　自2020年春節(jié)后開(kāi)盤(pán)以來(lái)，寧波均勝電子股份有限公司(下稱(chēng)“均勝電子”或“公司”，600699.SH)的股價(jià)一路走高，從2月3日的19.56元/股，截至2月27日收盤(pán)，已漲至29.19元/股。

　　據(jù)悉，均勝電子股價(jià)一路上漲，主因是其子公司——上海臨港均勝汽車(chē)安全系統(tǒng)有限公司(下稱(chēng)“臨港均勝”)，于近期正式確定為特斯拉國(guó)產(chǎn)Model3和Model Y車(chē)型的供應(yīng)商，該項(xiàng)目新增訂單總金額約15億元。此利好消息，拉升了均勝電子的股價(jià)。

　　不過(guò)，股價(jià)攀高的背后，均勝電子由于頻繁并購(gòu)產(chǎn)生的高商譽(yù)、高負(fù)債等問(wèn)題，也引起了不少投資者的關(guān)注?！锻顿Y者攻略》就相關(guān)問(wèn)題發(fā)函詢(xún)問(wèn)均勝電子，公司做了相關(guān)回應(yīng)。

　　搭上特斯拉后股價(jià)異常波動(dòng)

　　2月7日，均勝電子發(fā)布第二個(gè)《股票交易異常波動(dòng)公告》，稱(chēng)公司股票于2月4日、2月5日和2月6日連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，屬于股票交易異常波動(dòng)的情況，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　均勝電子在風(fēng)險(xiǎn)提示中提到，臨港均勝于近日收到特斯拉中國(guó)的定點(diǎn)意向函，正式確定為特斯拉中國(guó)Model3和Model Y車(chē)型提供方向盤(pán)、安全氣囊等汽車(chē)安全系統(tǒng)產(chǎn)品。按公司測(cè)算，本次新增訂單金額約為15億元。而均勝電子汽車(chē)安全事業(yè)部此前已向特斯拉全系列車(chē)型，配套全套被動(dòng)安全系統(tǒng)，及前發(fā)動(dòng)機(jī)罩舉升器，總訂單金額約為45億元。因此，汽車(chē)安全事業(yè)部目前獲訂單總金額約60億元。

　　此外，均勝電子亦為特斯拉全球供應(yīng)HMI控制器及相關(guān)傳感器等產(chǎn)品，公司汽車(chē)電子事業(yè)部共獲15億元訂單。

　　均勝電子汽車(chē)安全事業(yè)部和汽車(chē)電子事業(yè)部總共獲得特斯拉訂單75億元，且在未來(lái)3~5年內(nèi)會(huì)逐步量產(chǎn)。通過(guò)計(jì)算，特斯拉有望每年平均為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收15至25億元。

　　興業(yè)證券于2月9日發(fā)布一份研報(bào)，認(rèn)為“國(guó)產(chǎn)特斯拉20/21年供需大放量，持續(xù)看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

　　均勝電子股價(jià)應(yīng)聲而漲?？此菩蝿?shì)一片大好，其實(shí)背后另一層面的問(wèn)題卻在凸顯。

　　頻繁并購(gòu)帶來(lái)的高商譽(yù)問(wèn)題

　　均勝電子由于頻繁收并購(gòu)，產(chǎn)生了高商譽(yù)、高負(fù)債等問(wèn)題，并被多家媒體報(bào)道。

　　公開(kāi)資料顯示，均勝電子于1992年在寧波市市場(chǎng)監(jiān)督管理局登記成立，2011年借殼遼源得亨股份有限公司實(shí)現(xiàn)A股上市。此后，均勝電子先后并購(gòu)了德國(guó)普瑞、IMA、Quin、百利得(美國(guó)KSS)、德國(guó)TS道恩、EVAVA以及日本高田等公司，用于并購(gòu)的花費(fèi)超過(guò)200億元。

　　由此，均勝電子形成了如今的產(chǎn)品格局：汽車(chē)安全系統(tǒng)、汽車(chē)電子系統(tǒng)和功能件總成三大板塊業(yè)務(wù)，主要客戶(hù)涵蓋寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、通用、福特等全球整車(chē)廠商與國(guó)內(nèi)一線(xiàn)自主品牌。

　　如此頻繁的并購(gòu)，對(duì)均勝電子營(yíng)業(yè)收入的提升效果顯著，如下圖所示：

    但高商譽(yù)、高負(fù)債率等問(wèn)題，日漸突出。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年三季度末，均勝電子的商譽(yù)分別為74.68億元、78.29億元、81.28億元、83.87億元，占同期公司凈資產(chǎn)的比例分別為53.94%、57.13%、44.70%、43.67%。

　　商譽(yù)過(guò)高可能存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)，均勝電子如何處理？均勝電子回復(fù)《投資者攻略》稱(chēng)，“公司的商譽(yù)也是通過(guò)近幾年的并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生，每年公司會(huì)聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)中企華做相應(yīng)的商譽(yù)減值測(cè)試，并由審計(jì)機(jī)構(gòu)KPMG就測(cè)試結(jié)果進(jìn)行審計(jì)并發(fā)表意見(jiàn)。目前，公司的商譽(yù)不存在任何減值跡象?！?/p>

　　支付利息已超過(guò)同期凈利潤(rùn)

　　為了提供轉(zhuǎn)型并購(gòu)所需要的資金，均勝電子進(jìn)行了多次的融資，由此也形成了較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　2016年至2019年三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.82%、61.24%、69.35%、67.37%。均勝電子向《投資者攻略》解釋稱(chēng)，“公司作為一家全球化的汽車(chē)零部件公司，與國(guó)際同行業(yè)公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于正常水平。”

　　不過(guò)，均勝電子目前賬面上長(zhǎng)短期借款累計(jì)已達(dá)187.21億元，僅2019年前三季度支付的利息，高達(dá)8.45億元，比同期的歸母凈利潤(rùn)高出1億多。

　　此外，均勝電子的應(yīng)收賬款，也在一路走高。2016年至2019年三季度，分別為44.02億元、43.58億元、100.81億元、96.42億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為23.45%、28.66%、34.53%、34.26% ，占同期總資產(chǎn)的比例分別為11.82%、12.33%、16.99%、16.31%。當(dāng)前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.64，而去年同期為6.05， 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，更加重了公司的資金負(fù)擔(dān)。均勝電子2019年半年報(bào)顯示，公司的應(yīng)收賬款大多集中在一年以?xún)?nèi)，雖然壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低，仍需要加以警惕。

　　如今，均勝電子成為特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈條上一環(huán)，均勝電子向《投資者攻略》表示，“早在幾年前，公司在北美的工廠和團(tuán)隊(duì)就已經(jīng)為國(guó)產(chǎn)化前的特斯拉供貨，此次公司也有幸成為國(guó)產(chǎn)特斯拉的定點(diǎn)供應(yīng)商，無(wú)疑將二者之間良好的合作關(guān)系提高到新的高度”，“公司不排除與特斯拉全球項(xiàng)目進(jìn)行更加深入的合作” 。

　　與特斯拉合作將會(huì)給均勝電子帶來(lái)怎樣的影響，均勝電子又將如何處置賬面上超80億商譽(yù)和187億元的借款，《投資者攻略》將繼續(xù)保持關(guān)注。