電站業(yè)務(wù)虧損及減值疑云 愛康科技的危機時刻

　　2月20日下午，在江蘇張家港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的愛康科技(002610.SZ)三樓會議室內(nèi)，一場臨時股東大會如期召開，主持人是該公司實際控制人鄒承慧。會議結(jié)束時，一項《關(guān)于公司全資子公司新增對提供擔保的議案》順利通過。

　　“又做擔保！”該議案很快遭到不少投資者的聲討。究其原因，愛康科技因業(yè)績預(yù)計虧損12億～17億元，近期引起了深圳證券交易所的關(guān)注。愛康科技回復(fù)深交所問詢函時表示，受對外擔保拖累，公司可能承擔相應(yīng)的保證責任，擔保本金損失高達3.11億元。

　　而對外擔保僅僅是預(yù)虧的原因之一。愛康科技表示，由于可再生能源補貼拖欠和“5·31”新政影響，公司對自持電站賬面資產(chǎn)計提減值準備，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值5億～7億元。同時，愛康實業(yè)(愛康科技控股股東)旗下能源工程公司也因此電站EPC業(yè)務(wù)銳減虧損及電站資產(chǎn)減值3億~5億元。

　　奇怪的是，“5·31”新政落地之后，電站投資市場驟然萎縮，愛康科技卻以1.89億元再次收購能源工程公司9%的股份。2月18日，愛康科技證券代表在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，“考慮到公司電站、組件和EPC產(chǎn)業(yè)之間發(fā)展協(xié)同性，2018年公司進行了預(yù)期投資，現(xiàn)在發(fā)生偏差也正常。”

　　2018年下半年以來，愛康科技壓縮電站業(yè)務(wù)，并試圖加碼電池和組件制造。2019年，公司高調(diào)投資高效太陽能異質(zhì)結(jié)電池，以及17.8億元收購寧波江北宜則新能源科技有限公司(以下簡稱“寧波宜則”)，均備受關(guān)注。不過，2月20日晚間，愛康科技公告稱“決定終止收購”。對此，2月21日該公司證券代表表示，“并不清楚原因。”

　　電站業(yè)務(wù)虧損及減值疑云

　　愛康科技方面表示，目前持有約500MW電站資產(chǎn)，受行業(yè)政策影響，存量電站業(yè)務(wù)存在資產(chǎn)減值5億～7億元。

　　愛康科技成立于2006年，是國內(nèi)率先實現(xiàn)上市的光伏配件企業(yè)，主要產(chǎn)品包括太陽能電池鋁邊框、支架等。2011年和2016年公司相繼通過收購方式拓展了光伏電站和電池、組件制造業(yè)務(wù)。

　　尤其是2015～2017年，公司電力銷售毛利率高達51.63%、44.17%和50.15%，營收占比為9.98%、15.14%和18.57%。不過，隨著2018年“5·31”新政落地和可再生能源補貼拖欠，光伏電站逐漸成為了民營企業(yè)沉重的包袱。

　　為降低負債，增加現(xiàn)金流，2018年8月愛康科技與浙江省能源集團有限公司達成戰(zhàn)略合作，轉(zhuǎn)讓電站503MW。

　　記者從愛康科技關(guān)于深交所問詢函的回復(fù)中發(fā)現(xiàn)，電站業(yè)務(wù)因素成為其2019年業(yè)績預(yù)虧的主要原因。其中，包括與電站業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)減值、聯(lián)營企業(yè)愛康能源工程因光伏政策原因?qū)е碌膶﹂L期股權(quán)投資權(quán)益法核算虧損及減值、青海蓓翔電站因限電損失增加而調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價導(dǎo)致的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款損失等，涉及虧損及資產(chǎn)減值約8.86億～12.86億元。

　　愛康科技表示，目前持有約500MW電站資產(chǎn)，受行業(yè)政策影響，存量電站業(yè)務(wù)存在資產(chǎn)減值5億～7億元。愛康科技解釋資產(chǎn)減值跡象稱，報告期內(nèi)公司推動存量電站出售，不過2019年末，公司從交易公司了解到，當前市場及交易對于光伏電站項目收益率要求嚴格，而由于可再生能源補貼發(fā)放延遲或后續(xù)政策尚不明確等，導(dǎo)致在交易中公司存量電站將產(chǎn)生出售虧損。

　　“2020年會繼續(xù)出售電站，有的沒有指標，有的沒有進入名錄，出售也存在難度?！鄙鲜鲎C券代表說。

　　值得一提的是，能源工程公司因2018年“5·31”光伏新政影響，以及其持有的部分未出售電站由于可再生能源補貼拖欠發(fā)放政策不明朗，其長期股權(quán)投資也存在虧損及減值3億～5億元。

　　公開信息顯示，截至2019年12月底，愛康科技參股持有能源工程公司47.4%，公司先于2017年11月以逾8億元收購能源工程公司38.4%股權(quán)，后于2018年8月以1.89億元收購能源工程公司9%股權(quán)。而愛康科技與能源工程公司的控股股東均為愛康實業(yè)、實際控制人均為鄒承慧先生，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　令人疑惑的是，9%股權(quán)收購發(fā)生在“5·31”政策落地數(shù)月之后，愛康科技可謂“逆勢”進行收購。這與愛康科技在回復(fù)深交所問詢函中的表述“受2018年“5·31”新政影響，光伏電站投資觀望情緒較濃，國內(nèi)電站投資規(guī)模萎縮”似乎有些相悖。

　　那么，愛康科技從控股股東愛康實業(yè)收購資產(chǎn)，該關(guān)聯(lián)交易是否存在為其輸血的嫌疑？上述證券代表告訴記者，考慮到公司電站、組件和EPC產(chǎn)業(yè)之間發(fā)展協(xié)同性，2018年公司進行了預(yù)期投資，現(xiàn)在發(fā)生偏差也比較正常。至于在“5·31”政策后才投資，企業(yè)投資看法不同，不能說因為“5·31”政策光伏(行業(yè))就不行了。

　　擔保惹的禍？

　　對于因擔保而帶來的煩惱，愛康科技表示，已經(jīng)采取了相關(guān)風險處理措施。

　　除了電站業(yè)務(wù)，愛康科技還因?qū)ν鈸Ｊ艿搅藸窟B。

　　2月15日，愛康科技在回復(fù)深交所問詢函時稱，公司對海達集團(全稱“江蘇海達科技集團有限公司”)子公司江陰東華鋁材科技有限公司公司(以下簡稱“東華鋁材”)擔保余額2.41億元、江陰科瑪金屬制品有限公司(以下簡稱“科瑪金屬”)擔保金額7000萬元。

　　公司稱，目前被擔保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營已受到嚴重影響，海達集團因債務(wù)危機導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營嚴重受困、瀕臨破產(chǎn)，部分貸款出現(xiàn)欠息、逾期。愛康科技表示，公司可能會因為對上述負債提供擔保而承擔相應(yīng)的保證責任，擔保本金損失3.11億元。

　　事實上，兩個月之前，愛康科技控股股東愛康實業(yè)部分股份還因該擔保糾紛被凍結(jié)。

　　愛康科技相關(guān)公告稱，常州市天寧區(qū)人民法院、南京市秦淮區(qū)人民法院和江蘇省南京市中級人民法院，分別于2019年12月12日、2019年12月17日和2019年12月23日起凍結(jié)愛康實業(yè)所持愛康科技合計5.31億股股份。

　　同時，江蘇省南京市中級人民法院于2019年12月23日起輪候凍結(jié)愛康實業(yè)2.31億股股份，期限為36個月。原因是，愛康實業(yè)為東華鋁材向中國信達資產(chǎn)管理有限公司江蘇省分公司(以下簡稱“信達資產(chǎn)”)的融資提供了連帶責任擔保，信達資產(chǎn)對愛康實業(yè)持有上市公司的部分股票追加采取財產(chǎn)保全措施。

　　2019年12月31日，愛康科技公告披露，截至公告披露日，其尚有對海達集團子公司東華鋁材擔保余額2.41億元、科瑪金屬擔保余額7000萬元，海達集團為上述擔保提供了反擔保。

　　究竟海達集團是誰？國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，海達集團于2006年7月在江陰市行政審批局登記，法定代表人徐友才，產(chǎn)品包括鋁型材、馬口鐵、鋁塑復(fù)合板、機械設(shè)備及配件等。

　　記者注意到，海達集團與愛康科技關(guān)系密切，且淵源已久。查閱資料發(fā)現(xiàn)，早在2006年3月，鄒承慧創(chuàng)立江陰愛康太陽能器材有限公司(愛康科技前身)前，他就曾在海達集團工作長達5年之久。

　　而通過公司招股書、2012年和2013年財報發(fā)現(xiàn)，東華鋁材是愛康科技的第一大供應(yīng)商，采購額占比高達20%～30%，甚至超過30%。

　　此外，互相擔保使兩家企業(yè)成為彼此經(jīng)營發(fā)展中的“密友”。

　　行業(yè)遭受歐美“雙反”前后，愛康科技因海達集團的擔保助力更順利地渡過了危機。例如，2012年，海達集團為愛康科技在交通銀行江陰華士支行貸款的6000萬元提供了全額擔保。2013年，科瑪金屬還向農(nóng)村商業(yè)銀行江陰華士支行貸款2000萬元提供了全額擔保。

　　同時，愛康科技也持續(xù)為海達集團控股的公司提供了擔保，粗略統(tǒng)計僅2014年和2015年至少擔保四次。其中，2014年1月，愛康科技為東華鋁材向商業(yè)銀行申請15000萬元人民幣貸款提供連帶責任擔保，擔保期限為一年。2015年7月，愛康科技為科瑪金屬向金融機構(gòu)申請總額度不超過7000萬元的流動資金貸款提供擔保，擔保期限不超過一年(含一年)。

　　記者注意到，2016-2019年，愛康科技均公告稱要繼續(xù)為東華鋁材和科瑪金屬提供擔保。

　　對于因擔保而帶來的煩惱，愛康科技表示，已經(jīng)采取了相關(guān)風險處理措施。例如，公司與相關(guān)債權(quán)人及主債務(wù)人擬通過債權(quán)收購、債務(wù)重組等方式，不過并未達成滿意協(xié)議。同時，公司積極向省、市政府有關(guān)部門匯報，尋求解決辦法。但公司也認為，作為擔保人在最高額保證擔保范圍內(nèi)承擔責任的可能性極大，且追索結(jié)果存在較大不確定性。

　　17.8億元收購案生變

　　“目前交易雙方正在針對收購案一些細節(jié)進行溝通，在價格、條件和時間等方面會有一些調(diào)整，并沒有說收購終止?！?/p>

　　鑒于公司2019年度預(yù)計虧損規(guī)模大，資本實力下降將大，并可能影響融資能力，且公司對外擔保存在一定的代償風險等情況，聯(lián)合評級將愛康科技評級展望調(diào)整為負面。經(jīng)營狀況陡然下滑的同時，愛康科技醞釀近一年的外投資收購卻突然生變。

　　2019年3~4月，愛康科技對外稱，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購寧波宜則100%的股權(quán)，標的資產(chǎn)價格暫定為17.8億元。

　　公開資料顯示，交易標的寧波宜則的核心資產(chǎn)是位于越南的越南光伏和越南電池兩家企業(yè)，主要主營光伏電池及組件的研發(fā)和生產(chǎn)。目前這兩家公司在越南擁有1.8GW電池片產(chǎn)能和5.3GW組件產(chǎn)能，在越南乃至整個東南亞地區(qū)規(guī)模都是數(shù)一數(shù)二。其中，公司銷售收入主要來自歐美市場，為晶澳、阿特斯等一線企業(yè)代工。

　　愛康科技在2018年財報中提到，愛康科技將通過本次并購，可以快速擴充公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模，并打通海外部分受限銷售渠道，占領(lǐng)海外目標市場。同時，公司將打造成為行業(yè)重要代工服務(wù)商。

　　7個月后，收購交易迎來最新進展。愛康科技2019年10月30日公告稱，各方同意本次交易獲得愛康股東大會審議通過后20個工作日內(nèi)，且不晚于2019年12月15日前實現(xiàn)股權(quán)的工商變更登記，完成資產(chǎn)交割。

　　不過，在關(guān)鍵階段，交易出現(xiàn)了一些波折。2019年12月26日，愛康科技發(fā)布公告稱，由于宏觀形勢等的變化，標的公司的工商變更手續(xù)尚未完成。交易各方協(xié)商同意，不再將愛康科技股東大會審議通過后20個工作日內(nèi)，且不晚于2019年12月15日作為工商變更手續(xù)辦理完成日的約定。

　　愛康科技提示風險，寧波宜則的生產(chǎn)基地在越南，存在境外經(jīng)營、稅收優(yōu)惠政策變化、匯率變動等風險。其公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，存在宏觀經(jīng)濟周期波動、產(chǎn)業(yè)政策變化、原材料價格波動等風險。本次交易尚未完成工商變更登記手續(xù)，存在不能完成并最終導(dǎo)致交易無法實施的風險。

　　果不其然，上述交易在兩個月后發(fā)生了變化。愛康科技2月20日晚間公告稱，由于宏觀形勢等變化，寧波宜則的工商變更手續(xù)尚未完成?，F(xiàn)經(jīng)交易各方協(xié)商同意，決定終止交易。

　　資金不足或許是重要因素。財報顯示，從資產(chǎn)負債看，截至2019年三季度愛康科技總資產(chǎn)136.84億元，負債總額76.32億元，資產(chǎn)負債率55.78%。其中，公司流動負債達49.02億元，短期借款25.81億元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，其貨幣資金僅20.56億元，無法覆蓋短期借款；而現(xiàn)金流方面來看，截止到2019年三季度，經(jīng)營性現(xiàn)金流2.83億元，投資性現(xiàn)金流-225.34萬元，籌資性現(xiàn)金流-3.61億元，合計現(xiàn)金流-8068.38萬元?？梢?，公司償債壓力不小，現(xiàn)金流吃緊。