天富能源對外擔(dān)保遠(yuǎn)超凈資產(chǎn)：預(yù)告巨虧 董監(jiān)高離職

　　1月18日，天富能源發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019年歸母凈利潤虧損4.18億元左右，上年同期為4954.35萬元；預(yù)計2019年度扣非歸母凈利為-5.1億元左右，上年同期為2286.22萬元。

　　由于本次業(yè)績預(yù)告相比以前年度堪稱斷崖式下跌，且主要原因還來自于主營，這不得不引起投資者的關(guān)注，天富能源的業(yè)績下滑究竟是趨勢性的還是階段性的？

　　值得一提的是，截至2019年Q3，天富能源的歸母凈資產(chǎn)為62.94億元，天富能源的對控股股東及其關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保金額83.4億元是其2019年Q3凈資產(chǎn)的1.33倍，而全部對外擔(dān)保91.79億元是其2019年Q3凈資產(chǎn)的1.46倍。

　　環(huán)保限煤成巨虧主因

　　根據(jù)公告披露，本次造成天富能源巨虧的原因主要分為主營業(yè)務(wù)影響和非經(jīng)常性損益影響。

　　具體來看，主營業(yè)務(wù)的影響因素可以分為許多具體原因，歸類總結(jié)一下，主要如下：

　　首先是環(huán)保導(dǎo)致的新疆實施煤炭消費總量控制及重點區(qū)域煤炭消費削減方案，作為以煤炭為原料進(jìn)行發(fā)電和供熱業(yè)務(wù)的天富能源，煤的不足一方面推升煤價上漲從而引起成本的上漲，另一方面會導(dǎo)致機(jī)組利用率下降從而收入下降；同時本地的煤炭供應(yīng)不足和發(fā)電不足，會導(dǎo)致外采煤炭和外購電力的增加，而這會進(jìn)一步推升運輸成本和購電成本。

　　除環(huán)保因素外，為響應(yīng)國家落實電網(wǎng)企業(yè)降電價政策的相關(guān)要求，銷售端的電價也在下降，這也會降低主營收入和毛利。

　　而本期非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為-9200萬元左右，主要是由于公司本年度處置全資子公司新疆垃圾焚燒發(fā)電有限責(zé)任公司股權(quán)，以及處置聯(lián)營企業(yè)新疆立業(yè)天富能源股份有限公司股權(quán)和新疆天富陽光生物科技有限公司股權(quán)所致。

　　短期環(huán)保政策或難改

　　由于本次業(yè)績預(yù)告相比以前年度堪稱斷崖式下跌，且主要原因還來自于主營，這不得不引起投資者的關(guān)注，天富能源的業(yè)績下滑究竟是趨勢性的還是階段性的。

　　從過去幾年的利潤情況來看，無論是歸母凈利還是扣非后歸母凈利，天富能源自2017年開始就進(jìn)入了下滑通道，2017年、2018年和2019年前3季度歸母凈利分別同比下跌42.81%、72.29%和438.61%，跌幅呈現(xiàn)明顯的擴(kuò)大趨勢。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　2017年開始，究竟發(fā)生了什么，導(dǎo)致了天富能源的業(yè)績陡轉(zhuǎn)急下？

　　首先看毛利情況，2017年、2018年和2019年前3季度分別實現(xiàn)毛利11.99億元、10.86億元和5.06億元，同比分別為5.55%、-9.42%以及-53.41%，顯然毛利同樣呈現(xiàn)下降趨勢，與歸母凈利的變化一致。

　　鑒于天富能源在業(yè)績預(yù)告中重點提及主營業(yè)務(wù)影響，而主營業(yè)務(wù)也確實是主要影響因素之一，所以有必要對主營業(yè)務(wù)的運營情況重點進(jìn)行分析。

　　從主營業(yè)務(wù)毛利的構(gòu)成來看，發(fā)電業(yè)務(wù)是其毛利的主要來源，其次則是天然氣，不過除發(fā)電業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)的毛利總和占比也在10個點左右，所以導(dǎo)致毛利下滑的重點還看發(fā)電業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　2015-2018年及2019年上半年天富能源的電力業(yè)務(wù)毛利率分別為32.16%、36.31%、33.19%、25.49%和15.04%，顯然與歸母凈利、主營毛利的變化趨勢一致，都是從2017年開始下滑。

　　由于天富能源主要是火電，發(fā)電業(yè)務(wù)的主要成本就是動力煤。通過查看秦皇島動力煤價格，煤價是從15年觸底后開始大幅上漲，17年至今維持高位，天富能源的毛利率變化大體符合煤電頂牛(反向變動)邏輯，但是值得注意的是2019年的動力煤價格相比2018年其實略有下跌，而天富能源的電力業(yè)務(wù)毛利率卻急速下跌，顯然這已經(jīng)超出了煤價的影響范圍。

　　結(jié)合新疆實施煤炭消費總量控制及重點區(qū)域煤炭消費削減方案來看，環(huán)保政策擾動或許才是天富能源業(yè)績陡轉(zhuǎn)急下的主要因素。

　　正如前文總結(jié)的，環(huán)保政策對煤的限制進(jìn)而對天富能源成本和收入兩端都產(chǎn)生重大影響，如果政策的放松，天富能源的業(yè)績也將隨之提振。不過由于地處新疆，而新疆地區(qū)近年來一直存在電力消納難，除火電外，新能源的發(fā)展進(jìn)一步增加了電力供給，而本地的需求增長有限，棄風(fēng)棄光成了亟待解決的難題。火電一方面受到新能源的沖擊和競爭，另一方面還面臨環(huán)保壓力，在雙重壓力下，地處新疆的天富能源寄望政策的放松或許短期只能成奢望。

　　電價下跌仍在繼續(xù)

　　由于電力市場化改革以及政策性的引導(dǎo)，工商業(yè)的電價還將進(jìn)一步下降，對于天富能源來說，堪稱雪上加霜。

　　根據(jù)最近公告，近日，天富能源收到新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第八師發(fā)展和改革委員會文件《關(guān)于八師降低一般工商業(yè)及其他類用電價格的通知》，決定降低師市一般工商業(yè)及其他類用電價格，具體調(diào)整情況如下：將師市轄區(qū)一般工商業(yè)及其他類用電銷售電價下調(diào)0.052元/千瓦時；文件通知上述電價政策自2019年7月1日起執(zhí)行，對2019年7月1日后已收取電費的，公司按照實際抄見電量折算差額電費進(jìn)行退費；轉(zhuǎn)供電電價差額由轉(zhuǎn)供電主體組織清退。

　　天富能源依據(jù)其2019年7-12月用電數(shù)據(jù)，本次石河子一般工商業(yè)及其他類用電價格下調(diào)0.052元/千瓦時后，預(yù)計會降低公司2019年收入約1330萬元。

　　對外巨額擔(dān)保

　　天富能源《關(guān)于向控股股東提供擔(dān)保的實施公告》顯示，其再次為控股股東天富集團(tuán)提供擔(dān)保人民幣2億元，截至2020年1月6日，天富能源累計對外擔(dān)保余額為91.79億元，其中為天富集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保余額為83.4億元(含本次擔(dān)保)。

　　截至2019年Q3，天富能源的歸母凈資產(chǎn)為62.94億元，天富能源的對控股股東及其關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保金額83.4億元是其2019年Q3凈資產(chǎn)的1.33倍，而全部對外擔(dān)保91.79億元是其2019年Q3凈資產(chǎn)的1.46倍。

　　曾有業(yè)內(nèi)人士表示，擔(dān)保一般是指債權(quán)債務(wù)擔(dān)保，它為企業(yè)投融資過程中起到了保障作用。如果債務(wù)人不能及時清償債務(wù)，就應(yīng)當(dāng)由擔(dān)保人代替清償。對于上市公司來說，擔(dān)保實質(zhì)上是隱性債務(wù)的一種形式。如果擔(dān)保占凈資產(chǎn)的比重較高，表明上市公司的隱性債務(wù)較多，需要債務(wù)去杠桿。

　　正常的擔(dān)保對公司經(jīng)營有一定的正面作用，但如果擔(dān)?？傤~超出公司凈資產(chǎn)的承受能力，一旦所擔(dān)保的公司出現(xiàn)問題，就容易對企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營造成重大影響，甚至引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。

　　董監(jiān)高紛紛離職

　　2019年12月初，天富能源發(fā)布公告稱，董事會于近日收到董事陳軍民先生、程偉東先生、吳曉軍女士遞交的書面辭職報告，程偉東先生、吳曉軍女士因工作變動原因申請辭去公司第六屆董事會董事職務(wù)，陳軍民先生因到齡退休申請辭去公司第六屆董事會董事職務(wù)。

　　12月未完，天富能源再次發(fā)布《關(guān)于公司監(jiān)事會主席及副總經(jīng)理辭職的公告》，監(jiān)事會于近日收到監(jiān)事會主席鄧海先生遞交的書面辭職報告，因工作變動原因，鄧海先生申請辭去監(jiān)事及監(jiān)事會主席職務(wù)。鑒于鄧海先生的辭職將導(dǎo)致公司監(jiān)事會成員低于法定人數(shù)，為確保監(jiān)事會的正常運作，公司將盡快完成新任監(jiān)事的增補(bǔ)工作。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在公司股東大會補(bǔ)選產(chǎn)生新任監(jiān)事之前，鄧海先生將繼續(xù)履行監(jiān)事職責(zé)。

　　公告還披露，公司董事會于近日收到副總經(jīng)理吳曉軍女士遞交的書面辭職報告，因工作變動原因，吳曉軍女士申請辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，吳曉軍女士的辭職函件自送達(dá)董事會之日起生效。