華天酒店資產(chǎn)運作頻頻 能否逃過ST？

　　“2018年虧損，2019年再虧，是不是就ST了？”“是的?！薄斑B續(xù)3年虧損，會退市嗎？”“連續(xù)3年凈利潤為負值，交易所有權(quán)決定暫停公司股票上市交易?！?/p>

　　2019年12月20日，在深交所互動平臺上，投資者與華天酒店集團股份有限公司(000428.SZ，以下簡稱“華天酒店”)進行了這樣的對話。

　　同樣來自資本市場的消息，這一品牌近期遭到了大股東減持。2020年1月14日，華天酒店發(fā)布公告稱，公司持股26.69%的第二大股東湖南華信恒源股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“華信恒源”)通過集中競價交易方式累計減持華天酒店股份500萬股，占華天酒店總股本的0.49%。結(jié)合減持均價計算，華信恒源已減持的500萬股股份套現(xiàn)1305萬元。

　　減持的大背景是，2019年下半年華天酒店頻頻轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)、債權(quán)，以增加稅前利潤。然而根據(jù)其2019年第三季度報告，華天酒店歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-4600萬元。

　　針對華天酒店的經(jīng)營狀況、轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略等，《中國經(jīng)營報》記者向其董秘辦發(fā)去采訪函并致電，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　重資產(chǎn)的煩惱

　　華天酒店確立了“重資本、輕資產(chǎn)”的新型發(fā)展戰(zhàn)略，并自2013年開始頻繁嘗試資本運作。

　　2018年巨虧4.78億元后，華天酒店在2019年前三季度累計已經(jīng)虧損1.82億元。盡管在2019年下半年開始密集拋售資產(chǎn)謀求扭虧，但4次資產(chǎn)拋售僅有2次對外成交。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，出售資產(chǎn)基本上都是為了保殼，之所以會面臨保殼問題，原因都是主業(yè)經(jīng)營不善。陷入這種困境的企業(yè)應(yīng)該認真做好主業(yè)，改善業(yè)績，或是進行資產(chǎn)重組，引入新的主業(yè)資產(chǎn)。

　　《中國經(jīng)營報》記者采訪了曾深度考察過華天酒店的業(yè)內(nèi)人士以及華天酒店的常住客發(fā)現(xiàn)，如今“賣子保殼”的華天曾有過輝煌的成績。

　　“十幾年前，在湖南有‘吃在華天’的說法，表明大家對華天酒店餐飲的認可?！币幻啻稳胱∪A天酒店的商務(wù)人士說道，“那時候在華天酒店用餐都要提前預(yù)定，否則沒位置，這在其他酒店是很少見的?！?/p>

　　中國飯店協(xié)會和盈蝶咨詢聯(lián)合發(fā)布的《2019中國酒店連鎖發(fā)展與投資報告》顯示，2019中國酒店集團規(guī)模TOP50排行榜中，華天酒店集團排名28，客房數(shù)10348間，門店數(shù)57家。華天酒店2018年財報顯示，餐飲占營業(yè)收入比重為33.35%，報告期內(nèi)實現(xiàn)餐飲收入約3.2億元，同比下降10.13%。

　　在一篇對于華天酒店前董事長陳紀(jì)明的專訪中提到，華天酒店最初由部隊招待所起家，1997年華天酒店建立了湖南省第一家五星級酒店。自1999年開始，華天酒店實現(xiàn)連鎖酒店由省內(nèi)擴展至全國，逐步在北京、武漢、長春等地建立了高星級酒店。公司資產(chǎn)總額從1999年的6.27億元猛增至2013年的80.4億元；營業(yè)額也從1999年的1.43億元，增加到了2013年的17.8億元。然而，受中央“反鋪張浪費”和“嚴(yán)控三公經(jīng)費”等政策的影響，國內(nèi)高檔酒店行業(yè)的景氣度急轉(zhuǎn)直下，華天酒店的酒店主業(yè)開始進入增長的瓶頸期。

　　2019年5月15日，華天酒店發(fā)布公告稱，根據(jù)實際經(jīng)營情況所需變更了經(jīng)營范圍，增加了“酒店管理咨詢服務(wù)、信息管理平臺服務(wù)以及酒店品牌輸出”等內(nèi)容。

　　“華天酒店品牌影響力打出來之后，在湖南接了一些托管的項目，幫助其他品牌管理酒店，然后收取管理費，輸出管理。然而在這過程中，華天酒店沒有把自己的資產(chǎn)做得更輕，反而把自身資產(chǎn)做得更重了。”酒店產(chǎn)權(quán)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人馮少輝分析稱，華天酒店有幾個核心資產(chǎn)在老火車站附近，而隨著高鐵站的興建，城市新的經(jīng)濟企業(yè)中心、金融中心、政務(wù)中心從老城區(qū)遷走，華天酒店沒有將這些資產(chǎn)及時賣掉，影響了經(jīng)營績效和資產(chǎn)變現(xiàn)。

　　“華天酒店基本是不動產(chǎn)投資的重資產(chǎn)模式，因此還本付息、折舊攤銷的壓力大。由于中西部地區(qū)酒店房價相對低，因此投資回報困難很大，華天酒店混改以后，在業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略方面缺乏配合，因此收效甚微?！比A美顧問集團高級經(jīng)濟師、酒店業(yè)專家趙煥焱分析稱，華天酒店的轉(zhuǎn)型應(yīng)該輕重并舉，由于華天酒店的管理水平在中西部有一定優(yōu)勢，其主營業(yè)務(wù)應(yīng)該大力發(fā)展品牌輸出的酒店管理業(yè)務(wù)，以管理費收入減輕投資回報壓力。

　　公開資料顯示，華天酒店確立了“重資本、輕資產(chǎn)”的新型發(fā)展戰(zhàn)略，并自2013年開始頻繁嘗試資本運作。2020年1月10日，華天酒店舉辦了與懷化大峽谷景區(qū)合作的啟動儀式，華天酒店董事長蔣利亞在接受采訪時表示，為適應(yīng)酒店行業(yè)發(fā)展趨勢，華天酒店集團經(jīng)內(nèi)部梳理調(diào)整，確立了“輕資產(chǎn)+”戰(zhàn)略發(fā)展方向。一方面以酒店發(fā)展為核心主業(yè)，重塑華天酒店品牌形象，對存量酒店產(chǎn)品升級改造；另一方面對酒店、文化旅游、景區(qū)景點等產(chǎn)業(yè)鏈資源進行協(xié)同與整合。通過新產(chǎn)業(yè)與新資本聯(lián)動推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型升級。

　　“經(jīng)濟型酒店蓬勃發(fā)展的時期，華天曾嘗試過做經(jīng)濟型快捷連鎖酒店，但試水沒有成功?！瘪T少輝分析認為，快捷酒店對于標(biāo)準(zhǔn)化要求更高，節(jié)奏更快，高星級酒店相對發(fā)展較慢，很難跟上節(jié)奏。此外，華天酒店之前的核心資產(chǎn)已變?yōu)樨摾圪Y產(chǎn)，從戰(zhàn)略上看，華天應(yīng)盡快轉(zhuǎn)移這部分資產(chǎn)并重塑自己的核心競爭力。

　　高星級酒店洗牌在即？

　　“就像一群武林人士在一起比武，走到最后的，一定是有自己絕招的?！?/p>

　　由于華天酒店持續(xù)虧損，投資者在互動平臺上也頻頻就退市的問題發(fā)起提問。根據(jù)滬深證券交易所的規(guī)定，上市公司經(jīng)審計兩個會計年度的凈利潤均為負值，會被宣布為財務(wù)狀況異常。而近日，華天酒店第二大股東減持也引發(fā)了廣泛關(guān)注。

　　“作為大股東進行減持，一般都是由于自身對資金流動性的需要，逢高減持。大股東減持如果不會影響實際控制權(quán)變更或是不屬于套現(xiàn)離場，基本上不會對投資者造成影響?！鄙蛎仍诮邮苡浾卟稍L時表示。

　　“如果是被動減持或者大股東減持會引發(fā)實際控制權(quán)變化，投資者要更多關(guān)注相關(guān)動向。而此次華天酒店第二大股東套現(xiàn)離場，可能是因為華天酒店經(jīng)營管理水平提升不明顯，華信恒源參與混改看不到扭轉(zhuǎn)乾坤的可能性，于是套現(xiàn)退場?！鄙蛎日f。

　　“高星級酒店最大的問題是數(shù)量太多，很多是政府鼓勵地產(chǎn)商建設(shè)而成，由于產(chǎn)能過剩，客源不斷被稀釋、分流，高星級酒店的經(jīng)營陷入了惡性循環(huán)?！币晃徊辉妇呙氖戮频曩Y產(chǎn)并購的業(yè)內(nèi)人士表示，由于高星級酒店的生存狀況不好，員工工資無法足額按時發(fā)放，人才就不愿意來酒店業(yè)工作，酒店業(yè)管理水平一直很難提升?！叭蛞还?0多萬家酒店，中國有40多萬家，接近全球的一半，總量是美國的5~6倍，而美國酒店的平均出租率是80%?！备鶕?jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度全國星級酒店平均出租率為60.86%。

　　根據(jù)盈蝶咨詢和北京第二外國語大學(xué)酒店管理學(xué)院聯(lián)合發(fā)布的《2018中國大住宿業(yè)發(fā)展報告》，截至2017年底，全國住宿業(yè)的設(shè)施總數(shù)為45萬余家，客房總規(guī)模1677萬余間。

　　從全國酒店類住宿業(yè)的檔次分布的總體情況來看，經(jīng)濟型(二星級及以下)、中檔(三星級)、高檔(四星級)、豪華(五星級)這4個檔次的設(shè)施數(shù)分別是27.7萬家、2.3萬家、1.2萬家和0.4萬家，所占比重分別是87.3%、7.5%、3.9%和1.4%。

　　“高端酒店相對于中低端酒店而言，競爭激烈程度相對小一些，總體表現(xiàn)較好?！壁w煥焱認為，中國2019年一季度酒店經(jīng)營全線同比下降，高端酒店二季度和三季度同比連續(xù)上升。

　　“就像一群武林人士在一起比武，走到最后的，一定是有自己絕招的?！瘪T少輝表示，在高星級酒店高度飽和的狀況下，未來一定會陸續(xù)洗牌，政策限制資金流入房地產(chǎn)行業(yè)，對于高星級酒店也會產(chǎn)生不小的影響，最后留下來的就是有特色、有良好資產(chǎn)運營能力的企業(yè)。