中科金財(cái)主業(yè)毛利率下滑 仍溢價(jià)5倍收購(gòu)標(biāo)的

　　中科金財(cái)(002657.SZ)盈利能力持續(xù)下滑，雖然靠著理財(cái)和投資收益凈利潤(rùn)并未虧損，但主業(yè)毛利率下降明顯。

　　2019年11月15日，中科金財(cái)以自有資金2.5億元的價(jià)格收購(gòu)臨沂志東方持有北京志東方100%的股權(quán)，增值率493.97%。

　　值得注意的是，僅僅在半年前北京志東方股東張廣清受讓52.50%股權(quán)僅僅才425萬(wàn)元，而此次張廣清再將上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格將達(dá)1.31億元，即使按照當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)1元/1元注冊(cè)資本，3000萬(wàn)估值計(jì)算，半年左右時(shí)間公司整體估值增7.33倍。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近兩年中科金財(cái)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、銀行影像業(yè)務(wù)毛利率嚴(yán)重下降，中科金財(cái)扣非凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損，公司想通過并購(gòu)來(lái)提升盈利能力，而如此高的溢價(jià)將帶來(lái)巨額商譽(yù)。此前2014年中科金財(cái)以7.98億元溢價(jià)723.82%收購(gòu)濱河創(chuàng)新100%股權(quán)，導(dǎo)致近年來(lái)巨額商譽(yù)減值的損失仍歷歷在目。

　　擬2.5億收購(gòu)標(biāo)的半年估值增7倍

　　2019年11月15日，中科金財(cái)以自有資金2.5億元的價(jià)格收購(gòu)臨沂志東方持有北京志東方科技有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“北京志東方”)100%的股權(quán)。此項(xiàng)交易對(duì)方張廣清、陳志延、陳嘉瑋為臨沂志東方的合伙人，張廣清出資72.5%，陳志延出資25%，陳嘉瑋出資2.5%。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，北京志東方主營(yíng)業(yè)務(wù)為智慧教育解決方案綜合服務(wù)，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，2018年和2019年1-9月北京志東方營(yíng)業(yè)收入分別為2490.80萬(wàn)元、3652.83萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為109.52萬(wàn)元、1550.31萬(wàn)元，截止2019年9月北京志東方資產(chǎn)總額5902.86萬(wàn)元，凈資產(chǎn)4216.61萬(wàn)元。

　　從財(cái)務(wù)來(lái)看，北京志東方僅僅今年前9個(gè)月凈利潤(rùn)就相當(dāng)于2018年的1415.55%，增長(zhǎng)迅猛。此次收購(gòu)估值也相當(dāng)?shù)母?，采用收益法評(píng)估后，北京志東方股東全部權(quán)益于評(píng)估基準(zhǔn)日2019年9月30日的市場(chǎng)價(jià)值為2.50億元，相對(duì)其于評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面值4216.61萬(wàn)元，增值2.08億元，增值率493.97%。

　　值得注意的是，2019年北京志東方已進(jìn)行過兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2019年4月15日，股東韓京哲將其持有的出資1575萬(wàn)元(其中425萬(wàn)元實(shí)繳、1150萬(wàn)元為未實(shí)繳出資，按照1元/1元注冊(cè)資本)以425萬(wàn)元的價(jià)格將52.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張廣清后，張廣清持有72.50%股權(quán)，上位成為大股東及董事長(zhǎng)。而在2019年10月21日，三位股東將北京志東方100股權(quán)整體注入新成立的臨沂志東方，整體作價(jià)為4216.59萬(wàn)元。

　　在這其中張廣清在兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中收獲最大，僅僅半年時(shí)間其以425萬(wàn)元的價(jià)格受讓的北京志東方52.50%股權(quán)轉(zhuǎn)手賺了1.27億元，即使按照當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)1元/1元注冊(cè)資本，3000萬(wàn)估值計(jì)算，半年左右時(shí)間公司整體估值增7.33倍，而且一直到現(xiàn)在三位股東實(shí)繳注冊(cè)資本仍只有500萬(wàn)元。

　　對(duì)于估值差異，中科金財(cái)稱，本次收購(gòu)時(shí)標(biāo)的公司基本面不同，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)在收購(gòu)前業(yè)務(wù)拓展情況良好，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，并且本次交易實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的全部轉(zhuǎn)移，交易對(duì)方承諾對(duì)未來(lái)三年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于6700萬(wàn)元。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然中科金財(cái)公告中稱上述交易對(duì)方與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，但卻有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。中科金財(cái)2017年1.5億收購(gòu)部分股權(quán)并100%控股深圳中金財(cái)富科技有限公司前，北京志東方股東陳志延曾為這家公司股東及董事。而與中科金財(cái)同為安糧期貨股東的乾元聯(lián)合投資有限公司參股北京乾元聯(lián)合小額貸款有限公司45%股份，而陳志延也同為北京乾元聯(lián)合小額貸款有限公司股東，參股20%股份及擔(dān)任法人、董事長(zhǎng)。

　　兩大主業(yè)毛利率嚴(yán)重下滑

　　中科金財(cái)?shù)闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為應(yīng)用軟件開發(fā)、技術(shù)服務(wù)及相關(guān)的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成服務(wù)，主要面向數(shù)據(jù)中心、銀行影像和IT服務(wù)管理三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，公司的主要服務(wù)是金融科技綜合服務(wù)、數(shù)據(jù)中心綜合服務(wù)。

　　2014年中科金財(cái)作價(jià)7.98億元收購(gòu)濱河創(chuàng)新100%股權(quán)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融和智能銀行業(yè)務(wù)，較凈資產(chǎn)賬面值增值7.02億元，增值率723.82%，當(dāng)時(shí)公司還募集配套資金2.66億元。擬提高公司為銀行提供業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型服務(wù)的能力，搶占互聯(lián)網(wǎng)金融制高點(diǎn)。

　　濱河創(chuàng)新業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)均剛好“踩線”完成，而承諾期后便出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”，中科金財(cái)分別于2017年和2018年對(duì)濱河創(chuàng)新相應(yīng)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.99億元和4359.32萬(wàn)元。

　　同時(shí)近兩年中科金財(cái)主要兩大主業(yè)盈利能力均嚴(yán)重下滑，2017年-2019年上半年，中科金財(cái)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為7.12億元、9.12億元、3.80億元，毛利潤(rùn)分別為1.65億元、1.56億元、0.43億元，同期銀行影像業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入5.03億元、5.69億元、2.27億元，毛利潤(rùn)分別為1.87億元、1.35億元、0.42億元。

　　從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，兩大業(yè)務(wù)營(yíng)收似乎并未大幅下降，甚至有的還有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻陡降，主要是因?yàn)閮身?xiàng)業(yè)務(wù)毛利率下降所致。2017-2019年上半年，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)毛利率分別為23.22%、17.12%、11.42%，銀行影像業(yè)務(wù)毛利率分別為37.28%、23.78%、18.51%。

　　收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑，中科金財(cái)轉(zhuǎn)型的兩大主業(yè)毛利率嚴(yán)重下滑，2017-2019年上半年，中科金財(cái)扣非凈利潤(rùn)分別虧損2.99億元、0.48億元、0.64億元，此次收購(gòu)或?yàn)榕まD(zhuǎn)目前尷尬局面，不過如此高的溢價(jià)以及標(biāo)的公司去年凈利潤(rùn)不過百萬(wàn)元，標(biāo)的公司凈利潤(rùn)能否達(dá)到預(yù)期仍是未知數(shù)。