博匯紙業(yè)凈利劇降七成又遇股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn) 楊延良三招或難應(yīng)對(duì)金光集團(tuán)10億舉牌

　　從產(chǎn)業(yè)到資本，兩名七旬老人的巔峰對(duì)決正在精彩上演。

　　11月14日晚，博匯紙業(yè)(600966.SH)發(fā)布股權(quán)變動(dòng)公告，寧波亞洲紙管紙箱有限公司(簡(jiǎn)稱寧波亞洲)已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)新增持公司6684萬(wàn)股股份，占公司總股本5%。

　　這是自今年6月份以來(lái)，短短5個(gè)月內(nèi)，寧波亞洲第四次舉牌。粗略估算，其舉牌所耗資金約為10億元。

　　備受關(guān)注的是，在今年10月11日完成第三次舉牌時(shí)，寧波亞洲曾披露增持計(jì)劃，擬未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)增持不低于1%、不高于10%股權(quán)。如果按照上限增持，寧波亞洲的持股比將達(dá)到25%。

　　博匯紙業(yè)由現(xiàn)年71歲的楊延良創(chuàng)立并實(shí)際控制，其通過(guò)博匯集團(tuán)控制博匯紙業(yè)28.84%股權(quán)。

　　顯然，一旦寧波亞洲增持至25%，二者差距不到4%，控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)一觸即發(fā)。

　　根據(jù)披露，寧波亞洲系金光紙業(yè)全資子公司，由黃志源通過(guò)金光集團(tuán)實(shí)際控制。現(xiàn)年75歲的黃志源的旗下紙業(yè)集團(tuán)是世界紙業(yè)十強(qiáng)。

　　除了控股權(quán)爭(zhēng)奪，兩名老人還在為市場(chǎng)爭(zhēng)奪，去年以來(lái)，白卡紙價(jià)格戰(zhàn)烽煙四起，而博匯紙業(yè)新增75萬(wàn)噸產(chǎn)能打破了行業(yè)供需格局。

　　目前，楊延良通過(guò)延長(zhǎng)員工持股計(jì)劃存續(xù)期、新增2名職工董事及修改董監(jiān)事選舉方案等三招抵御“野蠻人”。

　　不過(guò)，這三招能否湊效還難說(shuō)。去年以來(lái)，博匯紙業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以70%速度下降，公司償債壓力不小，博匯集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押率接近75%。

　　控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)一觸即發(fā)

　　5個(gè)月內(nèi)四次舉牌，博匯紙業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)史上首次控股權(quán)之爭(zhēng)。

　　與博匯紙業(yè)爭(zhēng)奪控股權(quán)的是公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、世界紙業(yè)十強(qiáng)的金光集團(tuán)。

　　根據(jù)博匯紙業(yè)公告，從今年4月開始，金光集團(tuán)通過(guò)寧波亞洲在二級(jí)市場(chǎng)開始買入博匯紙業(yè)，6月21日首次觸及舉牌線。當(dāng)時(shí)，寧波亞洲表示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，擬繼續(xù)增持博匯紙業(yè)1%—10%股份。

　　7月26日，寧波亞洲第二次舉牌，持股比升至10%。

　　10月11日，寧波亞洲第三次舉牌，持股比達(dá)到15%。此時(shí)，寧波亞洲再次披露增持計(jì)劃，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬增持不低于1%、不高于10%股權(quán)。在此期間，其不謀求博匯紙業(yè)控制權(quán)。

　　不料想，僅僅一個(gè)月，寧波亞洲就完成了第四次舉牌，持股比增至20%。

　　博匯紙業(yè)控股股東博匯集團(tuán)，截至目前，其持股比為28.84%。一旦寧波亞洲按照增持計(jì)劃上限實(shí)施，其持股比將達(dá)到25%，二者之間的差距僅為3.84%，約為5133.48萬(wàn)股。以11月22日收盤價(jià)4.68元/股計(jì)算，僅需2.41億元。

　　據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者估算，首次舉牌，寧波亞洲耗資約2.47億元，今年7月二度舉牌，大約花費(fèi)資金2.65億元。第三次、第四次，分別耗資約2.63億元、3.06億元。四次舉牌合計(jì)耗資約為10.81億元。

　　從寧波亞洲兇猛舉牌形勢(shì)看，其試圖奪取博匯紙業(yè)控制權(quán)的意圖較為明顯。盡管其在第四次舉牌期間曾承諾不謀求控股權(quán)，但那時(shí)并不具備問(wèn)鼎控制權(quán)的條件，如果完成第五次舉牌，寧波亞洲可能會(huì)改口。

　　不過(guò)，黃志源要想輕而易舉奪得博匯紙業(yè)控制權(quán)、問(wèn)鼎其實(shí)控人之位，也不會(huì)那么簡(jiǎn)單。目前，楊延良正在試圖筑牢防線抵御“野蠻人”入侵。

　　今年11月8日，博匯紙業(yè)發(fā)布董事辭職暨補(bǔ)選董事的公告。供職博匯紙業(yè)多年的董事周濤、黃培強(qiáng)同時(shí)辭去董事職務(wù)，但仍繼續(xù)在公司任職。同時(shí)，公司選舉周克軍、楊光為職工董事。由于職工董事由職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生，不需要股東大會(huì)選舉產(chǎn)生。由此可以判斷，博匯集團(tuán)通過(guò)安排2名職工董事進(jìn)入董事會(huì)，占據(jù)董事席位，可以大幅增強(qiáng)其在董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)。

　　此外，原本于今年12月13日到期的員工持股計(jì)劃存續(xù)期也被延長(zhǎng)一年，員工持股計(jì)劃持有博匯紙業(yè)3.58%股權(quán)。顯然，此舉也有夯實(shí)控股權(quán)意圖。

　　最大的殺手锏或許是修改董監(jiān)事選舉方案，為累積投票制設(shè)前置條件。如果寧波亞洲持股比低于30%，無(wú)法通過(guò)累積投票制鎖定一定數(shù)量的董事席位。超過(guò)30%，博匯集團(tuán)已經(jīng)拿下2個(gè)職工董事席位，在僅有4個(gè)董事席位的情況下(共計(jì)7名董事，3名獨(dú)董)，寧波亞洲要想取得董事會(huì)多數(shù)地位難度不小。

　　資本背后的市場(chǎng)搶奪

　　博匯紙業(yè)股權(quán)爭(zhēng)奪背后，是一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)搶奪。

　　博匯紙業(yè)主營(yíng)文化紙和包裝紙板的生產(chǎn)和銷售。去年年報(bào)顯示，其核心產(chǎn)品是卡紙，銷售收入為65.22億元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的78.20%。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，金光集團(tuán)旗下的APP中國(guó)卡紙產(chǎn)能穩(wěn)居第一，其次是晨鳴紙業(yè)，第三才是博匯紙業(yè)，第四為太陽(yáng)紙業(yè)，第二與第三相差無(wú)幾。

　　近年來(lái)，隨著環(huán)保治理加強(qiáng)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，部分中小型造紙企業(yè)被淘汰，博匯紙業(yè)等紙企紛紛擴(kuò)產(chǎn)。2017年，博匯紙業(yè)宣告投資32.31億元建設(shè)二期年產(chǎn)75萬(wàn)噸高檔包裝紙項(xiàng)目。今年9月17日，其公告稱，該項(xiàng)目已正式投產(chǎn)。此外，公司正在建設(shè)三期年產(chǎn)40萬(wàn)噸化學(xué)機(jī)械漿及100萬(wàn)噸高檔包裝紙板項(xiàng)目。

　　截至目前，博匯紙業(yè)的卡紙產(chǎn)能已經(jīng)超越晨鳴紙業(yè)，位居行業(yè)第二位。一旦三期項(xiàng)目投產(chǎn)，其產(chǎn)能有望超過(guò)APP中國(guó)，成為中國(guó)最大的卡紙生產(chǎn)企業(yè)。

　　顯然，博匯紙業(yè)頻頻加碼卡紙產(chǎn)能已經(jīng)打破了市場(chǎng)供需格局，也引來(lái)了APP中國(guó)的“制約”，白卡紙價(jià)格戰(zhàn)由此而起。

　　公開信息顯示，去年4月，白卡紙價(jià)格為6700元/噸，而到今年初，下降至4950元/噸，目前為5400元/噸。

　　APP中國(guó)曾經(jīng)以龍頭地位手握定價(jià)權(quán)，隨著博匯紙業(yè)的趕超，其定價(jià)權(quán)地位或?qū)适?，這顯然是APP中國(guó)不愿意看到的。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，寧波亞洲爭(zhēng)奪控股權(quán)意圖，目的是維護(hù)其白紙卡的龍頭地位。該人士認(rèn)為，目前來(lái)看，楊延良具有優(yōu)勢(shì)，但其祭出的三招存在較大局限性。

　　去年，博匯紙業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)(歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn))為2.56億元，較2017年的8.56億元大降70.11%。今年前三季度，其凈利潤(rùn)再降73.09%，為1.37億元。與之相比，晨鳴紙業(yè)凈利潤(rùn)降幅要小很多，太陽(yáng)紙業(yè)去年凈利潤(rùn)還在增長(zhǎng)，今年前三季度降幅為17.57%，凈利潤(rùn)為14.85億元。

　　同時(shí)，博匯紙業(yè)資金短缺，或是其致命短板。截至今年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.56%，為歷史最高點(diǎn)。其有息負(fù)債為86.09億元，而其貨幣資金只有19.79億元。

　　此外，控股股東博匯集團(tuán)將所持公司2.88億股股份質(zhì)押融資，質(zhì)押率為74.65%。

　　業(yè)績(jī)接連大幅下降、償債壓力大，寧波亞洲已經(jīng)四次舉牌虎視眈眈，腹背受敵，楊延良有多大勝算？