一品獨(dú)大遭沖擊 信立泰黯然失色

　　11月5日，深圳信立泰藥業(yè)股份有限公司(002294.SZ，以下簡稱“信立泰”)發(fā)布公告稱，截至10月31日，公司尚未實(shí)施股份回購。

　　據(jù)此前披露，上述股份回購計劃為信立泰10月7日晚間作出的公告內(nèi)容。公告稱，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式進(jìn)行股份回購，回購的資金總額在2.5億(含)～5億元(含)之間。而在9月24日至30日，信立泰的股價經(jīng)歷了5連跌，累計跌幅近24%。

　　值得注意的是，9月24日，信立泰核心產(chǎn)品“泰嘉”(藥品通用名：硫酸氫氯吡格雷片)未能在第二輪“帶量采購”中中標(biāo)，此前，“泰嘉”在第一輪集采中成功中標(biāo)。

　　面對如此落差，信立泰方面對《中國經(jīng)營報》記者表示，“企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，更多回歸于真正具有臨床價值的高質(zhì)量創(chuàng)新。在這樣的政策背景及市場環(huán)境下，核心問題并不是中不中標(biāo)，而是在此趨勢下，創(chuàng)新藥是否已布好局迎接未來?！?/p>

　　回購股份、向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的背后，是信立泰業(yè)績下滑的現(xiàn)實(shí)。2019年前三季度，信立泰收入35.64億元，同比增長0.82%；歸母凈利潤7.17億元，同比下降37.66%。其中，第三季度凈利潤同比下降逾7成。

　　核心產(chǎn)品競標(biāo)失敗

　　在泰嘉中標(biāo)采購尚未完全放量之際，9月24日，信立泰卻在第二輪集采中失利。

　　信立泰成立于1998年，主營業(yè)務(wù)涉及藥品、醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。信立泰專攻心血管?？扑?，擁有信立坦(創(chuàng)新藥)、泰嘉、泰加寧、泰儀4類主要產(chǎn)品。

　　作為核心產(chǎn)品，泰嘉(藥品通用名：硫酸氫氯吡格雷片)，為抗血小板凝聚首選藥物，國家醫(yī)保乙類藥品，其主要規(guī)格25mg、75mg均為首家通過一致性評價。按照光大證券預(yù)計，2018年該產(chǎn)品銷售額達(dá)到32億元，對信立泰業(yè)績的貢獻(xiàn)達(dá)到七成左右。

　　2018年12月6日，信立泰將75mg規(guī)格泰嘉的單價下調(diào)58%(3.18元/片)，成功在“4+7帶量采購”獨(dú)家中標(biāo)。

　　信立泰對記者表示，“帶量采購可以幫助泰嘉解決一些過去在福建、廣東面臨的準(zhǔn)入和銷售瓶頸問題”，并稱“公司的主要市場一直在泰嘉25mg規(guī)格，中標(biāo)后，泰嘉75mg規(guī)格市場替代顯著，滲透率增強(qiáng)?！?/p>

　　然而，“以價換量”還是影響了信立泰2019上半年的盈利。報告期內(nèi)，信立泰實(shí)現(xiàn)營收約23.56億元，同比增長不足4%；凈利潤6.33億元，同比下降近20%。公司亦對記者坦言：“銷售單價的下降，在一定程度上影響收入及利潤?！?/p>

　　只不過，在泰嘉中標(biāo)采購尚未完全放量之際，9月24日，信立泰卻在第二輪集采中失利。這一次，信立泰降價至3.13元/片，但最終還是因報價太高而流標(biāo)。

　　上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)顯示，獲得氯吡格雷中標(biāo)資格的企業(yè)有樂普藥業(yè)股份有限公司(2.98元/片)、賽諾菲(2.54元/片)、石藥集團(tuán)歐意藥業(yè)有限公司(2.44元/片)。

　　在回答泰嘉的流標(biāo)是否將加大公司未來的銷售壓力問題上，信立泰對記者表示：“泰嘉在渠道方面幾乎全覆蓋，又具規(guī)格方面的優(yōu)勢。就中標(biāo)與不中標(biāo)而言，影響有限?！?/p>

　　事實(shí)上，根據(jù)《聯(lián)盟地區(qū)藥品集中采購文件》，中標(biāo)的3家企業(yè)將持續(xù)兩年享有25個聯(lián)盟地區(qū)合計70%的市場份額，其余30%自由競爭。在石藥集團(tuán)喊出2.44元/片低價的情況下，信立泰若要贏得剩余的市場份額，毛利率或?qū)⒋蠓陆怠?/p>

　　截至2019上半年，泰嘉所在的制劑品類毛利率為88.24%，營收占比為84.76%。

　　信立泰對記者表示，“產(chǎn)品過專利期后，仿制藥帶動藥品價格下降，回歸合理的利潤水平，這是行業(yè)發(fā)展必然，也符合國家的政策導(dǎo)向。企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展，更多回歸于真正具有臨床價值的高質(zhì)量創(chuàng)新。在這樣的政策背景及市場環(huán)境下，核心問題并不是中不中標(biāo)，而是在此趨勢下，創(chuàng)新藥是否已布好局迎接未來?！?/p>

　　青黃不接風(fēng)險顯現(xiàn)

　　信立泰目前已上市的創(chuàng)新藥僅有信立坦，該藥品于2017年7月通過談判納入醫(yī)保范圍。

　　在核心產(chǎn)品遭遇沖擊下，信立泰也意識到“單腿走路”的風(fēng)險。信立泰在接受記者采訪時表示，快速提升創(chuàng)新藥在營收及利潤中的占比、提升創(chuàng)新產(chǎn)品在產(chǎn)品線中的占比是公司未來幾年的策略。

　　信立泰目前已上市的創(chuàng)新藥僅有信立坦(藥品通用名：阿利沙坦酯片)，用于原發(fā)性高血壓治療，該藥品于2017年7月通過談判納入醫(yī)保范圍。信立泰向記者透露，目前公司多個創(chuàng)新產(chǎn)品正處于不同的臨床階段，如苯甲酸復(fù)格列汀已進(jìn)入III期臨床階段、S086進(jìn)入II期臨床階段等。

　　信立泰亦告訴記者，“已在醫(yī)保目錄的信立坦正在推廣和快速上量，截至今年三季度，營收已比去年全年增長翻一倍以上?！?/p>

　　事實(shí)上，信立坦上市前期，信立泰董事長葉澄海曾表示，信立坦上市遇到了各省招標(biāo)和國家醫(yī)保目錄修訂的好時機(jī)，如果成功進(jìn)入國家醫(yī)?；蛘叨鄠€省醫(yī)保目錄，利用公司泰嘉等產(chǎn)品打通的醫(yī)院渠道，2年內(nèi)有望達(dá)到10億元的銷售額。

　　不過，據(jù)光大證券預(yù)測，信立坦2018年預(yù)計銷售額1億元。而此前預(yù)計的2年達(dá)到10億元銷售額的預(yù)測，也已在2017年進(jìn)入醫(yī)保目錄后，更改為5年的時間。

　　可見，信立泰若想依靠創(chuàng)新藥真正拉動公司業(yè)績，尚待一定時日，產(chǎn)品青黃不接的風(fēng)險正在發(fā)酵。更為尷尬的是，不斷增加的研發(fā)投入使信立泰的利潤遭遇陣痛。

　　2019前三季度，信立泰的研發(fā)費(fèi)用為5.95億元，較去年同期增加2.96億元，同比增長98.73%，主要是公司加大了對研發(fā)的投入及部分項(xiàng)目終止資本化金額轉(zhuǎn)入費(fèi)用化所致，同時也導(dǎo)致前三季度凈利潤的同比下跌。

　　信立泰方面對記者表示：“從短期看，研發(fā)的投入或?qū)麧櫾斐梢欢ㄓ绊懀@將支持我們從單一仿制藥占比較重，走向以創(chuàng)新藥為主驅(qū)動發(fā)展。”

　　與此同時，信立泰的銷售費(fèi)用率持續(xù)走高，在2019前三季度增至32.7%，為研發(fā)費(fèi)用率近兩倍。

　　記者發(fā)現(xiàn)，9月25日以來，信立泰在公開招聘網(wǎng)站上發(fā)布多個“醫(yī)藥代表”職位，并特別指出其負(fù)責(zé)的具體產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)區(qū)域內(nèi)目標(biāo)醫(yī)院的臨床推廣。其中藥品“信立坦”“特立帕肽”“泰加寧”和“泰儀”出現(xiàn)的次數(shù)較多，負(fù)責(zé)“泰嘉”的醫(yī)藥代表職位僅有一個。此外，記者瀏覽電商銷售平臺時發(fā)現(xiàn)，泰嘉、信立坦已開放線上展示。

　　醫(yī)藥行業(yè)人士徐旭向記者表示，核心產(chǎn)品流標(biāo)后，信立泰的出路選擇或?qū)⑸跎?，只能在地方自主招?biāo)、醫(yī)院自采、新零售等方向嘗試尋找突破口。

　　看似處于焦慮狀態(tài)的信立泰，實(shí)際上，其業(yè)績增長顯現(xiàn)乏力早已有跡可循。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，信立泰在毛利率保持較穩(wěn)定水平的情況下，凈利潤增速在不斷下降。

　　值得注意的是，2019年三季報披露，信立泰在報告期內(nèi)存在一筆1.24億元短期借款。記者注意到，早在2019上半年，公司便增加一筆0.94億元短期借款，這是信立泰自2009年上市以來首次在短期借款科目上有所反映。

　　信立泰就此向記者解釋，公司短期借款1.24億元，系公司流動資金貸款，“適度的財務(wù)杠桿有助于提高公司經(jīng)營效率，符合公司結(jié)構(gòu)化融資安排?！?