亨通光電擬溢價5倍控股華為海洋 標(biāo)的業(yè)績下滑關(guān)聯(lián)方貢獻近八成收入

　　籌劃收購華為下屬海纜通信資產(chǎn)已有四個多月，亨通光電(600487.SH)重組草案終于落地。

　　10月30日晚間，亨通光電披露重組草案。上市公司擬向華為投資發(fā)行A股及支付現(xiàn)金，作價10.04億元購買其持有的華為海洋網(wǎng)絡(luò)(香港)有限公司(以下簡稱“華為海洋”)51%股權(quán)。本次交易完成后，華為海洋將成為上市公司持股51%的控股子公司。

　　本次交易完成后，亨通光電控股股東亨通集團也將著手推進華為海洋剩余49%股權(quán)收購事項。

　　長江商報記者注意到，今年前三季度業(yè)績已近“腰斬”的亨通光電意在通過此次收購新增全球海纜通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)業(yè)務(wù)，進一步完善公司海洋產(chǎn)業(yè)布局，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　從目前的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，華為海洋業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定。其中，去年標(biāo)的公司營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長10.6%、-27.3%，呈現(xiàn)出增收不增利的態(tài)勢。

　　在此情況下，華為海洋100%股權(quán)評估值達到19.7億元，增值率高達506.7%。但高溢價并購的同時，交易雙方也并未設(shè)定業(yè)績承諾。

　　值得一提的是，目前華為海洋主要業(yè)務(wù)依舊依靠控股股東華為技術(shù)及其關(guān)聯(lián)公司。2017年至2019年上半年，華為海洋來自于華為技術(shù)及其下屬公司銷售收入合計達到31.35億元，占標(biāo)的同期營業(yè)收入的76.6%。

　　標(biāo)的100%股權(quán)增值率達506.7%

　　本次交易中，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格為10.04億元。其中，上市公司向華為投資非公開發(fā)行股份4764.13萬股，并向其支付現(xiàn)金30116萬元。

　　但同時，本次交易完成后，上市公司控股股東擬通過其指定的香港子公司受讓華為海洋剩余49%股權(quán)。因此，本次上市公司與亨通集團的共同投資構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　長江商報記者注意到，本次交易中標(biāo)的股權(quán)增值率較高，但交易對手方并未作出業(yè)績承諾。

　　以2019年6月30日為評估基準(zhǔn)日，收益法評估下華為海洋100%股權(quán)的評估值為19.7億元，較華為海洋股東權(quán)益賬面價值(母公司報表)評估增值16.45億元，增值率為506.7%。

　　這也意味著，本次交易完成后，上市公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中將形成較大金額的商譽。如果標(biāo)的公司未來經(jīng)營狀況及盈利能力未達預(yù)期，則收購標(biāo)的公司所形成的商譽將會有減值風(fēng)險。

　　亨通光電表示，本次交易屬于與第三方進行的市場化產(chǎn)業(yè)并購，交易雙方基于市場化商業(yè)談判而未設(shè)置業(yè)績補償，該安排符合行業(yè)慣例及相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。

　　 標(biāo)的去年凈利潤下降近三成

　　據(jù)了解，華為海洋成立于2008年，是一家海纜通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)解決方案提供商，為客戶提供高可靠、高性價比的產(chǎn)品技術(shù)解決方案和包括項目管理、工程實施和技術(shù)支持于一體的端到端服務(wù)。華為海洋的生產(chǎn)經(jīng)營活動主要通過其下屬全資子公司天津華海開展。目前，華為技術(shù)及Global Marine分別持有華為海洋51%、49%股權(quán)。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年上半年，華為海洋分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.5億元、18.25億元、6.16億元，歸母凈利潤分別為2.23億元、1.62億元、0.65億元，扣非歸母凈利潤分別為2.2億元、1.5億元、0.62億元。

　　其中，去年標(biāo)的公司在營業(yè)收入增長10.6%的情況下，當(dāng)期凈利潤反降27.3%，呈現(xiàn)增收不增利的態(tài)勢。當(dāng)期標(biāo)的公司毛利率也由上年的28.55%下降至25.29%。

　　而今年上半年，華為海洋營業(yè)收入和凈利潤分別完成去年全年的33.75%、40.3%，毛利率回升至28.3%。

　　截至今年上半年末，華為海洋總資產(chǎn)為15.99億元，總負(fù)債10.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率65.79%。其中，流動負(fù)債為10.03億元，占總負(fù)債比例為95.31%。流動比率和速動比率分別為1.54、1.09。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前華為海洋客戶集中度很高。2017年至2019年上半年，華為海洋前五大客戶銷售收入分別為16.05億元、17.79億元、6.03億元，占比分別為97.29%、97.5%、97.82%。

　　其中，報告期內(nèi)來自于關(guān)聯(lián)方華為技術(shù)及其下屬公司的銷售收入分別為14.68億元、14億元、2.67億元，占比分別為88.96%、76.71%、43.28%。

　　盡管今年上半年標(biāo)的公司來自于華為技術(shù)的銷售收入占比有所降低，但兩年半時間內(nèi)，標(biāo)的來自于該關(guān)聯(lián)方的銷售收入合計達到31.35億元，占標(biāo)的同期營業(yè)收入的76.6%。

　　此外，值得一提的是，華為控股及其子公司也為華為海洋的主要供應(yīng)商之一，同時亨通光電全資子公司江蘇亨通海洋也在去年開始進入到標(biāo)的前五大供應(yīng)商行列。

　　2018年和2019年上半年，華為海洋向江蘇亨通海洋的采購金額分別為2.58億元、8380.87萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的18.94%、18.98%，為各期標(biāo)的第一、第二大供應(yīng)商。

　　 前三季度扣非凈利腰斬

　　與此同時，亨通光電也披露了三季報。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入246億元，同比增長2.05%；凈利潤11.87億元，同比減少43.65%；扣非后凈利潤9.49億元，同比減少52.22%。這也是公司繼2013年之后再次出現(xiàn)增收不增利。

　　此前，亨通光電曾在半年報中稱，2018年底我國光纖寬帶接入網(wǎng)和4G移動通信基站的建設(shè)基本完成，2019年上半年5G建設(shè)尚未大規(guī)模啟動，在還沒有產(chǎn)生大量的新建光纖網(wǎng)絡(luò)市場需求的情況下，三大運營商調(diào)整縮減了固網(wǎng)建設(shè)的資本開支，致使2019年上半年光纖光纜供需關(guān)系失衡，光纖集采價格大幅下降，導(dǎo)致公司通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營業(yè)收入和利潤大幅下降。

　　與此同時，盡管公司能源互聯(lián)業(yè)務(wù)業(yè)績增長較快，但其凈利潤率低于通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司今年上半年凈利潤下降較大。

　　需要注意是，增收不增利的同時，亨通光電盈利質(zhì)量惡化明顯。今年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-10.88億元，較上年同期減少409.82%，主要系報告期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降，同時公司采購商品、接受勞務(wù)支付的金額同比增加所致。

　　除了能夠提升盈利能力之外，亨通光電還認(rèn)為，本次交易完成后，在原有海纜研發(fā)制造、海底通信網(wǎng)絡(luò)運營、海洋電力工程施工的基礎(chǔ)上，上市公司將新增全球海纜通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)業(yè)務(wù)，進一步完善公司海洋產(chǎn)業(yè)布局，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進一步推動公司在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“全價值鏈集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。