鐵漢生態(tài)營收超45億扣非凈利不足70萬 有息負(fù)債138億財(cái)務(wù)費(fèi)為凈利近30倍

　　部分PPP項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度放緩、融資成本高居不下，多重因素導(dǎo)致鐵漢生態(tài)(300197.SZ)今年仍處于業(yè)績下滑態(tài)勢。

　　10月28日晚間，鐵漢生態(tài)披露三季報(bào)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.27億元，同比減少28.08%；凈利潤2073.09萬元，同比減少94.31%。這也是鐵漢生態(tài)自去年出現(xiàn)上市后業(yè)績首降后，再次出現(xiàn)營收凈利雙降。

　　長江商報(bào)記者注意到，鐵漢生態(tài)目前業(yè)績主要來源自政府補(bǔ)助。三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司政府補(bǔ)助金額為2225.2萬元，占當(dāng)期利潤總額的140.3%。在扣除非經(jīng)常性損益后，公司當(dāng)期凈利潤僅為67.42萬元，較二季度末環(huán)比扭虧為盈，同比下降99.81%。

　　事實(shí)上，自去年以來，不少環(huán)保領(lǐng)域上市公司在內(nèi)生造血能力不足且外部融資條件趨緊的環(huán)境下，相繼出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

　　截至今年三季度末，鐵漢生態(tài)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升至75.81%。其中，包括長短期借款等在內(nèi)的各項(xiàng)有息負(fù)債合計(jì)超過138億元，為期末貨幣資金33.76億的4.09倍。

　　在此情況下，公司也承擔(dān)著較重的財(cái)務(wù)成本。報(bào)告期內(nèi)，鐵漢生態(tài)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長12.5%達(dá)到4.68億元，為當(dāng)期利潤總額的29.25倍。

　　政府補(bǔ)助占利潤總額140%

　　公開資料顯示，鐵漢生態(tài)所屬生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)行業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀、生態(tài)旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)等。

　　2011年3月份在創(chuàng)業(yè)板上市后，鐵漢生態(tài)業(yè)績保持平穩(wěn)增長，但增速逐漸走低。2015年，鐵漢生態(tài)以自籌資金9600萬元收購廣州環(huán)發(fā)80%股權(quán)，正式拉開對外并購的序幕。

　　2016年，公司作價(jià)8.45億元完成對北京星河園林景觀工程有限公司100%股權(quán)的收購，同時(shí)再將周口錦源72%股權(quán)、深圳山藝80%股權(quán)、北京蓋雅70%股權(quán)收入囊中，加強(qiáng)全國性業(yè)務(wù)布局。

　　內(nèi)生及外延雙重發(fā)展之下，鐵漢生態(tài)整體盈利水平有了很大提升。

　　2015年至2017年，鐵漢生態(tài)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.13億、45.73億、81.88億，同比增長30.46%、75%、79.04%；凈利潤分別為3.06億、5.22億、7.57億，同比增長25.22%、70.59%、45.02%。

　　但去年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，PPP行業(yè)寒潮來襲以及融資環(huán)境趨緊等多方面因素，鐵漢生態(tài)盈利水平遭遇滑坡。去年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.49億，同比減少5.36%；凈利潤和扣非凈利潤分別為3.04億、2.86億，降幅達(dá)六成。

　　其中，除了融資成本提升之外，報(bào)告期內(nèi)鐵漢生態(tài)因?qū)ζ谀?yīng)收賬款、存貨、商譽(yù)等計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)1.4億元，占當(dāng)期利潤總額的42.18%，成為公司上市后業(yè)績首降的重要原因之一。

　　而今年以來，鐵漢生態(tài)業(yè)績下降趨勢仍未能得到扭轉(zhuǎn)。三季報(bào)顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.27億元，同比減少28.08%；凈利潤2073.09萬元，同比減少94.31%。

　　對于業(yè)績繼續(xù)下滑，鐵漢生態(tài)表示主要受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及金融環(huán)境變化的影響，公司主動(dòng)調(diào)整了業(yè)務(wù)布局，放緩部分PPP項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度，2019年前三季度主營業(yè)務(wù)收入同比有所下降；受融資成本上升等因素影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，造成2019年前三季度凈利潤同比下降。

　　其中，今年前兩個(gè)季度，鐵漢生態(tài)凈利潤分別為-9432萬元、1.04億元，同比減少29.09%、-77.33%。第三季度凈利潤1048.09萬元，同比扭虧為盈，增幅達(dá)150.57%。

　　不過，長江商報(bào)記者注意到，公司目前絕大部分利潤均來自于非經(jīng)常性損益。

　　三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)鐵漢生態(tài)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為2225.2萬元，占當(dāng)期利潤總額的140.3%。此外，報(bào)告期內(nèi)公司處置車輛等固定資產(chǎn)帶來非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益160.64萬元。包括上述等在內(nèi)的非經(jīng)常性損益金額合計(jì)為2005.66萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例為96.7%。

　　在扣除此部分非經(jīng)常性損益后，今年前三季度鐵漢生態(tài)凈利潤實(shí)際僅為67.42萬元，較二季度末環(huán)比扭虧為盈，同比下降99.81%。

　　資產(chǎn)負(fù)債率增長至75.81%

　　由于環(huán)保工程業(yè)務(wù)一般都存在建設(shè)周期長、前期工程施工墊款較多，而后期工程結(jié)算回款慢的特點(diǎn)，對企業(yè)自身造血能力及融資補(bǔ)血能力有著較高要求。

　　長江商報(bào)記者注意到，上市初期鐵漢生態(tài)應(yīng)收款項(xiàng)尚不足億元，自2013年開始，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，并表子公司增多，公司應(yīng)收賬款增速較快。

　　2014年至2018年各報(bào)告期末，鐵漢生態(tài)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.4億、2.5億、7.53億、10.09億、9.06億，存貨賬面價(jià)值分別為13.85億、17.45億、33.85億、57.16億、78.94億，二者為公司流動(dòng)資產(chǎn)最大構(gòu)成部分。

　　隨著工程墊付資金增多以及回款的滯后，各報(bào)告期內(nèi)鐵漢生態(tài)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.42億、-0.57億、-6.27億、-8.55億、3.95億。直至去年開始，公司經(jīng)營現(xiàn)金流才有所改善，轉(zhuǎn)為凈流入狀態(tài)。

　　今年前三季度，鐵漢生態(tài)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.53億元，同比增長326.56%，業(yè)績質(zhì)量明顯增強(qiáng)。

　　從債務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，截至今年三季度末，鐵漢生態(tài)資產(chǎn)總額291.12億，負(fù)債總額220.69億，資產(chǎn)負(fù)債率75.81%，較上年末進(jìn)一步提升3.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，期末公司流動(dòng)負(fù)債158.86億，為流動(dòng)資產(chǎn)的1.06倍。短期借款56.66億，較上年末增加19.1億；長期借款49.37億，較上年末增加16.3億。

　　粗略計(jì)算，截至今年三季度末，鐵漢生態(tài)包括上述長、短期借款以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券等在內(nèi)的各項(xiàng)有息負(fù)債合計(jì)138.07億，為期末公司貨幣資金33.76億的4.09倍。

　　債務(wù)高企之下，鐵漢生態(tài)也需承擔(dān)較重的融資成本。今年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.68億元，同比增長12.5%，為當(dāng)期利潤總額的29.25倍。

　　為了改善現(xiàn)金流，提升資產(chǎn)流動(dòng)性，去年鐵漢生態(tài)與中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)款累計(jì)人民幣達(dá)12.9億元。同時(shí)，去年年末公司啟動(dòng)總額不超18.7億元的非公開發(fā)行優(yōu)先股事項(xiàng)，該事項(xiàng)已于今年8月末獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

　　值得一提的是，今年三月份末鐵漢生態(tài)實(shí)控人劉水分別向深圳市投資控股有限公司、深圳投控共贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)各轉(zhuǎn)讓5%股份，引入國資戰(zhàn)投馳援。

　　同時(shí)轉(zhuǎn)讓作出業(yè)績承諾，上市公司在2019年至2020年各年度凈利潤分別不低于6.5億、10.8億、11.9億。

　　截至今年三季度末，鐵漢生態(tài)控股股東、實(shí)控人劉水直接持有公司7.2億股股份，占公司總股本30.72%，其中已質(zhì)押所持6.68億股，質(zhì)押率達(dá)92.67%。其一致行動(dòng)人烏魯木齊木勝持股比例為2.43%，質(zhì)押率也高達(dá)96.72%。