增收不增利困局再現(xiàn)：海聯(lián)金匯凈利大降47％ 三季報(bào)下修高達(dá)500%

　　“增收不增利”，這似乎是一個(gè)新的“漩渦”，正在不斷拖拽著越來(lái)越多A股上市公司墜落其中。

　　海聯(lián)金匯科技股份有限公司(下稱海聯(lián)金匯，002537.SZ)便是其中的一位成員。2019年上半年，海聯(lián)金匯的智能制造和金融科技兩項(xiàng)主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，但同時(shí)凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，其中金融科技板塊下滑幅度更為明顯?！霸鍪詹辉隼?魅影，繼2018年后再次出現(xiàn)。

　　更為驚人的是，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，10月15日，海聯(lián)金匯前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)公告將此前的預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)向下修正500%，對(duì)其原因解讀時(shí)，該公司稱主要源自金融科技板塊尤其是其中的第三方支付業(yè)務(wù)盈利下降。

　　這也意味著，海聯(lián)金匯短期內(nèi)盈利大幅下滑趨勢(shì)還難以扭轉(zhuǎn)。

　　對(duì)此情形，深交所10月16日晚間下發(fā)中報(bào)問詢函，對(duì)海聯(lián)金匯第三方支付業(yè)務(wù)毛利率下降的原因及合理性、主營(yíng)金融科技業(yè)務(wù)的子公司業(yè)績(jī)大幅下降以及由此可能引發(fā)的商譽(yù)減值、新增金融增值服務(wù)等情況進(jìn)行問詢。

過去一年海聯(lián)金匯股價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　尷尬的增收不增利

　　公開資料顯示，海聯(lián)金匯2016年7月重組并購(gòu)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)科技有限公司(下稱聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì))，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為金融科技產(chǎn)業(yè)和智能制造產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)發(fā)展模式。其中，金融科技板塊主要從事第三方支付服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、移動(dòng)信息服務(wù)、跨境電商服務(wù)及運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)結(jié)算服務(wù)業(yè)務(wù)；智能制造板塊主要從事汽車及配件、家電配件等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

　　中報(bào)顯示，海聯(lián)金匯上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.10億元，同比增長(zhǎng)12.10%；凈利潤(rùn)1.03億元，同比下滑46.95%；扣非后凈利潤(rùn)9561.64萬(wàn)元，同比下滑47.91%。

　　值得一提的是，2018年海聯(lián)金匯營(yíng)收同比增加25.40%，凈利潤(rùn)同比減少67.81%，扣非后凈利潤(rùn)同比減少82.67%。

　　從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)對(duì)比看，去年以來(lái)，海聯(lián)金匯似乎陷入了增收不增利的尷尬之中，且“難以自拔”。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員從該公司營(yíng)收細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)比中注意到，上半年凈利潤(rùn)下降，主要源自金融科技板塊凈利潤(rùn)大幅下滑。細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，海聯(lián)金匯智能制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.74億元，同比增長(zhǎng)2.99%，占營(yíng)業(yè)總收入70.25%；凈利潤(rùn)5867.07萬(wàn)元，同比下降25.08%；毛利率為10.85%，較去年同期下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，變化不大。

　　同期，金融科技板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.36億元，同比增長(zhǎng)41.69%，占總營(yíng)收的比重也由上年同期23.45%上升至29.75%，但營(yíng)收的增長(zhǎng)并未帶來(lái)盈利的增長(zhǎng)。

　　海聯(lián)金匯在半年報(bào)中表示，由于報(bào)告期內(nèi)加大團(tuán)隊(duì)建設(shè)、研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展力度，業(yè)務(wù)成本明顯上升，導(dǎo)致凈利潤(rùn)僅為4465.92萬(wàn)元，同比下降61.66%；毛利率為37.88%，同比下滑12.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　金融科技板塊毛利率持續(xù)下滑

　　實(shí)際上，金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率已連續(xù)出現(xiàn)大幅下滑，2018年此業(yè)務(wù)毛利率為53.81%，較2017年大降12.04個(gè)百分點(diǎn)，毛利率大降也造成當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)增收不增利尷尬情形，2018年海聯(lián)金匯營(yíng)收增長(zhǎng)25.40%，凈利潤(rùn)卻大降67.81%。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，金融科技業(yè)務(wù)板塊中，毛利率同比明顯下降的業(yè)務(wù)主要有第三方支付業(yè)務(wù)、移動(dòng)信息服務(wù)、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)結(jié)算服務(wù)等。

　　其中，移動(dòng)信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元，同比增長(zhǎng)13.58%，毛利率同比下降35.39%；移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)結(jié)算服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6112.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.09%，毛利率同比下降38.91%；而在金融科技業(yè)務(wù)中營(yíng)收占比最大(占比59.09%)的第三方支付業(yè)務(wù)，上半年?duì)I收4.94億元，同比增長(zhǎng)37.34%，整體毛利率為27.81%，較去年同期下降6.23%。

　　為什么第三方支付業(yè)務(wù)出現(xiàn)毛利率下降？是否具有合理性？與同行業(yè)公司可比業(yè)務(wù)毛利率相比，海聯(lián)金匯第三方支付業(yè)務(wù)27.81%的毛利率是否合理？

　　此外，對(duì)海聯(lián)金匯金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)板塊中上半年新增的金融增值服務(wù)，也令深交所在中報(bào)問詢函中進(jìn)行了關(guān)注。

　　中報(bào)顯示，金融增值服務(wù)收入包括營(yíng)銷推廣服務(wù)收入、資產(chǎn)顧問服務(wù)收入、居間服務(wù)收入，今年上半年，海聯(lián)金匯金融增值服務(wù)收入8520.35萬(wàn)元，成本3772.34萬(wàn)元，毛利率為55.72%，去年同期無(wú)該業(yè)務(wù)收入。

　　海聯(lián)金匯金融增值服務(wù)的業(yè)務(wù)模式、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等具體情況是怎樣的？毛利率是否合理？

　　巨額商譽(yù)持續(xù)困擾

　　公開資料顯示，海聯(lián)金匯的第三方支付業(yè)務(wù)主要依托于聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)以及聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)子公司聯(lián)動(dòng)商務(wù)開展。

　　企查查顯示，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)于2003年由中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)銀聯(lián)發(fā)起設(shè)立，后于2016年被海聯(lián)金匯收購(gòu)；聯(lián)動(dòng)商務(wù)是聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)子公司，并早在2011年就獲得了支付牌照。

　　值得注意的是，2018年末，海聯(lián)金匯商譽(yù)賬面原值25.03億元，主要系2016年溢價(jià)501.22%收購(gòu)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)形成的24.83億元商譽(yù)。

　　收購(gòu)時(shí)，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)承諾2016年至2018年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)不低于2.2億元、2.6億元及3.2億元。聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)2018年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2.61億元，未完成承諾業(yè)績(jī)，當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾完成比例僅為81.18%。由此，海聯(lián)金匯2018年對(duì)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)相應(yīng)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.71 億元。在2018年報(bào)中，海聯(lián)金匯稱，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)商譽(yù)減值主要來(lái)源于聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)子公司聯(lián)動(dòng)商務(wù)在業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，成本費(fèi)用增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅低于原預(yù)期。

　　中報(bào)顯示，上半年，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4458.05萬(wàn)元，較去年同期(1.16億元)大減61.70%。為什么聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)上半年業(yè)績(jī)大幅下滑？聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)2019年前三季度預(yù)計(jì)盈利情況怎樣？

　　一連串因三年前并購(gòu)所帶來(lái)的問題，困擾著海聯(lián)金匯的投資者。

　　數(shù)據(jù)還顯示，截至今年6月30日，海聯(lián)金匯商譽(yù)合計(jì)22.12億元，基本全為并購(gòu)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)形成的商譽(yù)，占總資產(chǎn)比重為25.34%。上半年聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)大幅下滑，海聯(lián)金匯對(duì)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的商譽(yù)余額是否存在大額減值的風(fēng)險(xiǎn)？

　　事實(shí)上，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)在上半年還未體現(xiàn)，但源于聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的信用減值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)實(shí)際產(chǎn)生。數(shù)據(jù)顯示，上半年海聯(lián)金匯信用減值損失合計(jì)4274.03萬(wàn)元，其中占比最多也是增長(zhǎng)最多的是貸款減值準(zhǔn)備由去年同期的298.47萬(wàn)元大幅增加至3136.77萬(wàn)元。

　　根據(jù)中報(bào)，發(fā)放貸款業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的是聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)委托信托公司，對(duì)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)自有業(yè)務(wù)平臺(tái)進(jìn)行消費(fèi)金融服務(wù)時(shí)的合格借款人提供貸款。截止6月底，海聯(lián)金匯其他流動(dòng)資產(chǎn)-發(fā)放貸款余額8297.91萬(wàn)元，發(fā)放貸款余額1.37億元，計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備5424.99萬(wàn)元。

　　對(duì)發(fā)放貸款業(yè)務(wù)，深交所中報(bào)問詢函進(jìn)行了重點(diǎn)問詢，并提出了一系列質(zhì)疑：發(fā)放貸款業(yè)務(wù)開展需要哪些資質(zhì)？聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)是否具備發(fā)放貸款相關(guān)資質(zhì)？是否建立了完整有效的風(fēng)控系統(tǒng)對(duì)貸款回收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防控？

　　此外，中報(bào)中還有一項(xiàng)異常變化的數(shù)據(jù)也受到深交所關(guān)注。中報(bào)顯示，截止6月底，海聯(lián)金匯其他應(yīng)收款-資金往來(lái)余額4087.59萬(wàn)元，較年初780.12萬(wàn)元大幅增加，增幅達(dá)到423.97%。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在“按欠款方歸集的期末余額前五名的其他應(yīng)收款情況”的表格中，余額排名第一位的欠款方款項(xiàng)性質(zhì)正是“資金往來(lái)”，欠款余額為2040.98萬(wàn)元，賬齡為1年以內(nèi)。

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告下修500%

　　值得關(guān)注的是，就在深交所下發(fā)中報(bào)問詢函前一天，10月15日，海聯(lián)金匯披露了2019年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，稱將在8月23日披露的半年報(bào)中預(yù)計(jì)2019年1—9月凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為-500萬(wàn)元至500萬(wàn)元，修正為虧損2000萬(wàn)元至3000萬(wàn)元；去年同期為盈利2.89億元，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)較上年同期下降231.76%至242.44%。

　　這意味著，三季報(bào)向下修正幅度達(dá)到500%，可謂“大變臉”。

　　對(duì)照上半年凈利潤(rùn)下滑46.95%的數(shù)據(jù)，三季度業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)下滑超過200%，也意味著三季度海聯(lián)金匯盈利能力在進(jìn)一步下滑。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)修正的解讀時(shí)，大幅虧損的原因依舊集中在金融科技業(yè)務(wù)板塊。海聯(lián)金匯指出，自報(bào)告期初開始對(duì)金融科技各業(yè)務(wù)線進(jìn)行優(yōu)化、調(diào)整、整合和轉(zhuǎn)型，并及時(shí)關(guān)停部分重復(fù)或收益不佳的業(yè)務(wù)，相關(guān)工作尚在推進(jìn)中；同時(shí)，聚焦優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的研發(fā)和拓展，對(duì)第三方支付及數(shù)字科技業(yè)務(wù)投入力度不斷加強(qiáng)，但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及行業(yè)發(fā)展形勢(shì)的影響，相關(guān)業(yè)務(wù)回報(bào)周期有所延長(zhǎng)，業(yè)務(wù)成本增加，整體盈利不及預(yù)期。

　　為什么海聯(lián)金匯凈利潤(rùn)較去年由盈轉(zhuǎn)虧、大幅下滑？該公司何時(shí)才能停住不斷大幅下滑的腳步？