昆侖萬維業(yè)績預(yù)喜股價(jià)徘徊 連5年收到的現(xiàn)金不敵營收

　　北京昆侖萬維科技股份有限公司(以下簡稱“昆侖萬維”，300418.SZ)10月14日發(fā)布了2019 年前三季度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，昆侖萬維2019年Q3歸母凈利潤預(yù)計(jì)為2.63-4.85億元，較Q2的2.09億元有所回升，且可能追上Q1的3.79億元。

　　而在宣稱凈利潤回升的“報(bào)喜”預(yù)告發(fā)布之后，昆侖萬維的股價(jià)在小幅上漲之后就進(jìn)入波動(dòng)。在預(yù)告發(fā)布的次日即10月15日，昆侖萬維收報(bào)13.25元，漲0.49元，漲幅3.84%。之后數(shù)個(gè)交易日，昆侖萬維股價(jià)就在13-14元的區(qū)間徘徊。16日收13.15元，跌0.75%；17日收13.52元，漲2.81%；18日收13.31元，跌1.55%；21日收13.56元，漲1.88%；截至10月22日收盤，昆侖萬維收報(bào)13.33元，跌0.23元，跌幅1.70%。

　　預(yù)告稱，昆侖萬維2019年1月1日-2019年9月30日報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利8.51-10.73億元，比上年同期增長15%-45%。2019年第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利2.63-4.85億元，比上年同期增長48.54%-174.10%。

　　對于業(yè)績數(shù)據(jù)大幅回升的原因，預(yù)告表示，報(bào)告期內(nèi)，昆侖萬維各項(xiàng)經(jīng)營計(jì)劃有序展開，致力于游戲領(lǐng)域的深耕，繼續(xù)加大對新老游戲產(chǎn)品的研發(fā)和推廣投入，同時(shí)不斷優(yōu)化各業(yè)務(wù)體系，挖掘新的業(yè)績增長點(diǎn)，各板塊保持穩(wěn)定發(fā)展。得益于昆侖萬維在投資領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，處置投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的投資收益及投資項(xiàng)目產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，對歸屬于上市公司股東的凈利潤產(chǎn)生了積極的影響。預(yù)計(jì)影響凈利潤的非經(jīng)常性損益金額約為2300萬元。

　　據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，昆侖萬維截至2019年6月30日營業(yè)收入共計(jì)17.64億元；對應(yīng)的，昆侖萬維截至2019年6月30日銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金共計(jì)15.04億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入合計(jì)15.51億元。營業(yè)收入超出現(xiàn)金流入2億多元，這顯示昆侖萬維應(yīng)收款回收不充分，應(yīng)收賬款等應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)額較大。

　　此外，昆侖萬維自2014年以來，其營業(yè)收入始終大于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，甚至略大于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入。昆侖萬維營業(yè)收入從2014年至2018年分別為19.34億元、17.89億元、24.25億元、34.36億元和35.77億元。其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入則分別是16.07億元、16.67億元、24.23億元、33.47億元和35.00億元。這說明昆侖萬維應(yīng)收款回收能力長期不夠充分。

　　按單季度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，自2018年Q3起，昆侖萬維凈利潤連續(xù)3個(gè)季度增長，歸母凈利潤從2018年Q3的1.77億元增長到2019年Q1的3.79億元，然后在2019年Q2下滑至2.09億元。到2019年Q3，歸母凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)2.63-4.85億元，凈利潤恢復(fù)增長。

　　根據(jù)按報(bào)告期的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，昆侖萬維歸母凈利潤或?qū)⒒謴?fù)滾動(dòng)環(huán)比正向增速。受2019年Q2凈利水平下滑的影響，2019年H1昆侖萬維歸母凈利潤增速下降，同比增速從91.30%跌至4.47%。根據(jù)預(yù)告，昆侖萬維歸母凈利潤增速在第三季度末回升至15%-45%。

(按報(bào)告期統(tǒng)計(jì))

(按單季度統(tǒng)計(jì))

　　昆侖萬維自2014年至2018年，其當(dāng)年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.97億元、1.92億元、3.57億元、10.46億元和14.73億元，2019年H1現(xiàn)金流量凈額達(dá)5.19億元。對應(yīng)的昆侖萬維自2014年至2018年歸母凈利潤分別為3.26億元、4.05億元、5.32億元、9.99億元和10.1億元，2019年H1則是5.88億元。顯然，昆侖萬維在2017年至2018年，公司經(jīng)營狀況較好，大量的現(xiàn)金流動(dòng)顯示業(yè)務(wù)方向明確；而到了2019年，現(xiàn)金流量凈額略低于凈利則是業(yè)績不佳且新增長點(diǎn)尚未明晰等原因造成。

　　如同數(shù)據(jù)所顯示的那樣，昆侖萬維在2019年上半年就被指出業(yè)績過于依賴旗下子公司閑徠互娛，公司主業(yè)游戲業(yè)務(wù)發(fā)展停滯等問題。一度有媒體發(fā)出疑問“昆侖萬維是下一個(gè)人人？”

　　據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，2019年上半年，昆侖萬維實(shí)現(xiàn)投資收益3.91億元，其中3.27億元來自于退出趣店所獲收益，投資收益占當(dāng)期凈利潤的66.5%，昆侖萬維“風(fēng)投屬性”不減。游戲業(yè)務(wù)方面，昆侖萬維一直不溫不火，并未做出任何一款爆款游戲，還由于監(jiān)管趨嚴(yán)，下行趨勢日益明顯。

　　據(jù)昆侖萬維半年報(bào)披露，本報(bào)告期增值服務(wù)收入中游戲營收為7.71億元，對比去年同期上漲18.09%，毛利率為55.9%，對比去年同期下降8.08%。目前貢獻(xiàn)營收前三位的游戲?yàn)椤渡衲ビ颉贰端郎瘛贰恫柯錄_突》，分別占游戲營收的18.59%、18.29%和14.61%。但《部落沖突》和《神魔圣域》作為2016年上線的游戲，至今已運(yùn)營接近3年。

　　2016年12月，昆侖萬維以10.2億元人民幣收購閑徠互娛51%的股份，隨后陸陸續(xù)續(xù)從多家機(jī)構(gòu)投資者手中購得14%的股權(quán)，2019年2月，昆侖萬維購買閑徠互娛剩余的35%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對閑徠互娛100%并表。2019年上半年，閑徠互娛凈利潤為4.15億元。而同期昆侖萬維凈利潤僅5.88億元。

　　公號(hào)“游戲觀察”信息稱，昆侖萬維2018年年報(bào)顯示，2018年昆侖萬維營收35億元，同比增長4.1%;歸屬上市公司股東凈利潤10億，同比增長0.74%。其中游戲收入為14.58億元，同比下滑6.8%。而在昆侖萬維提交招股書的2014年上半年，其游戲收入達(dá)到了9.54億元，而2013年全年為14.58億元。從2013年的14.58億元到2018年的14.58億元，整整5年時(shí)間，昆侖萬維在游戲收入上沒有一點(diǎn)進(jìn)步，而這期間整個(gè)游戲市場的收入規(guī)模從2013年的800多億元增長到了2018年2000多億元。

　　2019年4月10日，監(jiān)管部門指出，棋牌類游戲一律不受理，這意味著棋牌游戲?qū)⒛貌坏桨嫣?hào)，也就是說無法通過增值服務(wù)獲取收益。而閑徠互娛的主要營收就是棋牌類游戲，其中2018年上半年閑徠互娛通過游戲內(nèi)的“房卡”營收8.99億元，占比總營收95%，而房卡模式一直是嚴(yán)打的對象。閑徠互娛的主要收入依舊來源于棋牌游戲，而在棋牌游戲?qū)⒉荒茉倌玫桨嫣?hào)，并且原有游戲面臨嚴(yán)打的情況下，閑徠互娛還如何保持原有的業(yè)績都成了一個(gè)迷。