金發(fā)科技降本增效凈利增幅45%超營收 負債率63%升至歷史高位但總體可控

　　26年，一家區(qū)域性企業(yè)成長為全球性企業(yè)。這就是金發(fā)科技(600143.SH)創(chuàng)造的輝煌。

　　26年前，袁志敏、宋子明、李南京三人出資2萬元，在廣州一間簡陋屋子里拉開創(chuàng)業(yè)序幕，研發(fā)、生產(chǎn)及銷售改性塑料產(chǎn)品。直到1999年8月，公司廠區(qū)已歷經(jīng)5次搬遷，飽嘗顛沛流離之苦。

　　然而，當初不起眼的微型企業(yè)，如今已經(jīng)成為行業(yè)翹楚。金發(fā)科技在財報中稱，其是全球化工新材料產(chǎn)品種類最齊全企業(yè)之一，同時是亞太地區(qū)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)。目前，公司已經(jīng)構(gòu)建了覆蓋全國、輻射全球的營銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品遠銷全球130多個國家和地區(qū)，為全球1000多家知名企業(yè)提供服務(wù)。

　　截至6月底，金發(fā)科技資產(chǎn)已暴增至278.30億元。去年，公司營業(yè)收入253.17億元、凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)6.24億元。上市15年來，累計分紅32.88億元。

　　金發(fā)科技實現(xiàn)快速發(fā)展源于技術(shù)創(chuàng)新與服務(wù)。近三年，公司累計研發(fā)投入超28億元，已累計申請中國發(fā)明專利2456件，PCT專利181件。

　　需要警惕的是，金發(fā)科技財務(wù)壓力較大。截至今年6月底，公司長短期債務(wù)合計達127.02億元，而貨幣資金只有25.42億元。對此，公司的答復(fù)為在可控范圍內(nèi)。

　　毛利率凈利率雙升

　　金發(fā)科技的經(jīng)營業(yè)績延續(xù)了去年快速增長之勢。

　　今年上半年，金發(fā)科技實現(xiàn)營業(yè)收入123.42億元，同比僅增長3.21%，而凈利潤為5.10億元，去年同期為3.51億元，同比增長幅度達45.30%。

　　凈利潤增長速度遠遠超過營業(yè)收入，與公司毛利率、凈利率上升密切相關(guān)。今年上半年，公司綜合毛利率為14.92%，較去年同期上升0.89個百分點。凈利率4.19%，去年同期為2.96%，同比上升1.23個百分點。

　　與凈利率上升直接相關(guān)的是期間費用。今年上半年，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用分別為2.84億元、3.20億元、4.78億元、2.69億元，合計為13.51億元。去年同期，這四項費用依次為3.06億元、3.25億元、4.24億元、2.39億元，合計為12.94億元。在營業(yè)收入增長的背景下，前述費用總體上減少0.57億元。

　　對比發(fā)現(xiàn)，除了研發(fā)費用、財務(wù)費用有所增長外，銷售費用、管理費用均明顯下降。

　　在這背后，是研發(fā)實力在支撐。財報披露，金發(fā)科技構(gòu)筑了產(chǎn)業(yè)護城河。首先是產(chǎn)品技術(shù)及質(zhì)量領(lǐng)先，公司是國內(nèi)改性塑料龍頭，并持續(xù)進行新材料領(lǐng)域突破。東北證券研報稱，10年前，公司就對生物降解塑料、特種工程塑料等進行研發(fā)儲備，目前已獲得重大突破。

　　金發(fā)科技具備較強研發(fā)實力。截至去年底，公司專業(yè)研發(fā)團隊達1088人，占公司員工總數(shù)的16.12%。研發(fā)團隊由13名院士領(lǐng)銜，130多名博士、600多名碩士組成，公司還自主培養(yǎng)了2名廣東省重點培養(yǎng)兩院院士后備人選和5名國務(wù)院特殊津貼專家。

　　為此，公司頻頻加大研發(fā)投入。2014年至2018年，其研發(fā)投入分別為6.31億元、7.43億元、8.47億元、9.38億元、10.14億元，2014年、2017年，公司凈利潤下降幅度較大，但其研發(fā)投入依舊在增長。近三年，公司累計研發(fā)投入超28億元。

　　目前，金發(fā)科技的主要產(chǎn)品改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料、輕烴及氫能源、環(huán)保高性能再生塑料等六大類，廣泛應(yīng)用于汽車、家用電器、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、軌道交通、航空航天、高端裝備、新能源、通訊、電子電氣和建筑裝飾等行業(yè)。在完全生物降解塑料、特種工程塑料和碳纖維及復(fù)合材料板塊，其產(chǎn)品技術(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量達到國際先進水平。

　　負債率升至歷史高位但可控

　　26年來，金發(fā)科技實現(xiàn)了快速發(fā)展，但償債壓力也在上升。

　　金發(fā)科技成立于1993年，2004年6月23日登陸A股市場。截至今年6月底，公司總資產(chǎn)為278.30億元，較上市首年底的16.57億元增長了261.73億元，增幅約為16倍。

　　與之對應(yīng)的是，公司的負債也在快速增長。2004年底為8.07億元，今年6月底為175.94億元，增長約21倍。

　　目前，公司財務(wù)壓力較大。截至今年6月末，公司短期借款76.31億元、一年內(nèi)到期的非流動負債11.98億元、長期借款28.74億元、應(yīng)付債券9.99億元，合計為127.02億元，其中，一年內(nèi)需償還的短期債務(wù)合計為88.29億元。同期，公司賬面貨幣資金只有25.42億元。去年同期，公司長短期債務(wù)合計為66.36億元，幾乎翻了一倍，其中短期債務(wù)為45.26億元。對比發(fā)現(xiàn)，今年上半年，短期借款凈增加37.16億元。

　　截至6月底，公司資產(chǎn)負債率為63.22%，達到上市15年來的最高位。

　　此外，金發(fā)科技實控人、董事長袁志敏也存在股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險。半年報披露，其所持公司5.10億股股份全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　針對金發(fā)科技的財務(wù)壓力，交易所也發(fā)函問詢。公司解釋稱，短期借款大幅增加，主要是支付材料采購款10.84億元、約7億元完成寧波海越剩余51%股權(quán)收購，同時，寧波海越7.80億元短期借款納入合并范圍等。

　　金發(fā)科技稱，公司日常經(jīng)營與銷售回款正常，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)營性貸款的還款來源有充分保障。項目類貸款的發(fā)放與還款計劃按照項目現(xiàn)金流測算匹配。前述債務(wù)對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的影響有限。

　　今年上半年，金發(fā)科技經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為10.39億元，去年同期為5.78億元，同比增長79.72%。