地圖龍頭四維圖新“爆雷”？ Q3凈利暴跌200% 市值蒸發(fā)46億

　　“風(fēng)口”上的四維圖新，難道只能活在夢(mèng)想中？

　　10月15日，北京四維圖新科技股份有限公司(以下簡稱“四維圖新”)發(fā)布了2019年前三季度業(yè)績預(yù)告。預(yù)告顯示，四維圖新預(yù)計(jì)前三季度凈利潤為2000萬到3000萬元，同比下降86.3%到90.9%。其中，第三季度降幅最為明顯，預(yù)計(jì)虧損約為5560萬到6560萬元，同比下降199.3%到217.2%。

　　截至10月16日收盤，四維圖新股價(jià)為14.51元/股，自業(yè)績預(yù)告發(fā)布以來累計(jì)下跌13.88%。目前，四維圖新總市值蒸發(fā)了45.9億元到284.75億元。

　　至于業(yè)績下滑的原因，四維圖新表示，報(bào)告期內(nèi)公司銷售收入總體保持平穩(wěn)，但受乘用車銷量下滑及行業(yè)競爭的影響，利潤率較高的地圖編譯及芯片業(yè)務(wù)收入下降；商用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入顯著增加，但其利潤率較低；參股公司(Mapbar Technology Limited，以下簡稱“圖吧BVI”)的虧損擴(kuò)大降低了投資收益，也對(duì)利潤產(chǎn)生負(fù)向影響。

　　四維圖新成立于2002年，前身為國家測(cè)繪局成立的中國四維測(cè)繪技術(shù)總公司下屬公司。目前，四維圖新主要分為導(dǎo)航、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、芯片、大數(shù)據(jù)及其他業(yè)務(wù)六大分部開展經(jīng)營。截至今年6月底，四維圖新第一大股東是改組后的中國四維，第二大股東則是騰訊旗下的產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　據(jù)了解，2017年及2018年，四維圖新利潤分別同比增長69.4%和80.6%。但進(jìn)入2019年后，四維圖新遭遇流年不利。第一季度取得利潤4202.6萬元，同比下滑42.68%；半年利潤為8560萬元，同比再下降47.6%。

　　四維圖新投資者關(guān)系部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，因?yàn)檐囀邢滦?、加大研發(fā)等一些因素，短期業(yè)績很難去改變。自動(dòng)駕駛這塊，雖然跟寶馬等鎖定了訂單，但沒辦法提前去兌現(xiàn)。但目前的業(yè)務(wù)整體進(jìn)展順利，未來的關(guān)鍵還是商業(yè)化落地。

　　中信建投分析師表示，受乘用車行業(yè)低迷影響，四維圖新芯片、導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入有所下滑。自動(dòng)駕駛等面向未來布局的業(yè)務(wù)訂單，主要從2021年開始放量，近兩年四維圖新仍需保持大量投入，使得公司業(yè)績有所承壓。但隨著自動(dòng)駕駛逐漸落地，四維圖新單車價(jià)值量有望大幅提升，給予買入評(píng)級(jí)。

　　高利潤業(yè)務(wù)下滑

　　四維圖新面臨的窘境，在其半年中已經(jīng)有所顯現(xiàn)。2019年半年度報(bào)顯示，四維圖新實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.84億元，同比增長9.4%；凈利潤為8560萬元，同比下滑47.5%。

　　其中，導(dǎo)航板塊實(shí)現(xiàn)營收4.41億元，同比增長7.36%；車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收3.29億元，同比增長38.16%。前裝商用重卡市場(chǎng)份額已達(dá)70%以上，并逐步量產(chǎn)；ADAS與自動(dòng)駕駛營收0.48億元，同比增長140.83%；位置大數(shù)據(jù)營收0.69億元，同比增長80.34%。

　　但利潤較高的芯片業(yè)務(wù)下滑明顯。上半年?duì)I業(yè)收入1.84 億元，同比下降 34.44%。這背后主要原因是，車載信息娛樂系統(tǒng)芯片的出貨量及銷售價(jià)格承受了較大行業(yè)調(diào)整壓力。

　　作為全球第四大、中國最大的數(shù)字地圖提供商，四維圖新于2017年進(jìn)入車載芯片產(chǎn)業(yè)，以38.75億元收購杰發(fā)科技100%股權(quán)，溢價(jià)高達(dá)835.44%。但杰發(fā)科技承諾期內(nèi)并未完成業(yè)績承諾。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，杰發(fā)科技2016年到2018年累計(jì)凈利潤為6.03億元，僅實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的84.11%。其中，2018年凈利潤為1.99億元，僅實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的65.72%。

　　與此同時(shí)，四維圖新的研發(fā)費(fèi)用卻在不斷增長。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年到2018年，其研發(fā)費(fèi)用分別為7.26億元、9.13億元、11.66億元。根據(jù)中國上市公司研究院公布的一份榜單，2018年，四維圖新以11.66億的研發(fā)費(fèi)用和54.65%的研發(fā)投入比，在3088家參評(píng)A股公司中居于榜首。2019年上半年，四維圖新研發(fā)投入達(dá)5.44億元，相比上年同期的4.58億元，增幅為18.59%。

　　自2014年獲得來自騰訊的12億元投資后，四維圖新持續(xù)在高精地圖及自動(dòng)駕駛相關(guān)技術(shù)上加大投入。曾先后間接收購世界領(lǐng)先的汽車電子導(dǎo)航地圖服務(wù)商HERE公司10%的股權(quán)，全資收購擁有芯片研發(fā)與設(shè)計(jì)能力的杰發(fā)科技。四維圖新表示，未來將繼續(xù)保持對(duì)高精度地圖、高精度定位、自動(dòng)駕駛整體解決方案、TPMS芯片等車相關(guān)領(lǐng)域及業(yè)務(wù)的投入力度。

　　高管頻繁減持

　　值得注意的是，四維圖新的參股公司圖吧BVI的持續(xù)虧損，也拖累了其業(yè)績。四維圖新投資者關(guān)系部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，圖吧BVI在出表后，虧損較去年有所擴(kuò)大。

　　據(jù)了解，2018年11月，圖吧BVI進(jìn)行增資擴(kuò)股，四維圖新的持股比例由 60.33%降到 46.93%。根據(jù)增資協(xié)議，圖吧BVI投后估值已經(jīng)達(dá)到3.9億美元估值。此舉令四維圖新增加投資收益10.76億元。

　　就在四維圖新業(yè)績下滑之際，高管頻繁減持更是引發(fā)熱議。按四維圖新公布的董監(jiān)高減持最新進(jìn)展情況，11名高管分別減持8.2萬股到220.78萬股不等，合計(jì)減持已套現(xiàn)6131萬元。參與減持的高管包括副董事長孫玉國、總經(jīng)理程鵬以及多名副總經(jīng)理等。

　　根據(jù)2019年10月12日證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，近10日四維圖新共有8位高管減持，成為深滬交易所高管減持最多、最集中的企業(yè)。

　　對(duì)此，四維圖新方面表示，公司及公司董監(jiān)高嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)，部分董監(jiān)高減持股份是出于償還收購杰發(fā)科技認(rèn)購定增股份的借款利息需要。

　　與此同時(shí)，四維圖新還要面臨更多的競爭者。在高精地圖方面，四維圖新還是迎來了更多的潛在對(duì)手。據(jù)高精地圖行內(nèi)人員表示，雖然目前騰訊、滴滴等公司均在與四維圖新有著密切的合作，但是其各自均在發(fā)展自身的底層圖商公司。另外，京東、美團(tuán)等公司也已向國家測(cè)繪管理部門提交了高精度地圖測(cè)繪資質(zhì)申請(qǐng)。

　　就在發(fā)布業(yè)績預(yù)告前的10月10日，四維圖新發(fā)布公告稱，收到增值稅退稅款及政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)增加稅前利潤7633萬元，對(duì)凈利潤的影響約為7513萬元。這對(duì)四維圖新來說絕對(duì)是一陣“強(qiáng)心劑”。