交易標(biāo)的估值猛增 浙富控股百億元收購待考

　　9月10日，浙富控股(002266.SZ)發(fā)布收購草案，擬發(fā)行股份的方式向桐廬源桐、葉標(biāo)、申聯(lián)投資、胡金蓮、灃石恒達(dá)、灃能投資6名交易對方購買浙江申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)有限公司(下稱“申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)”)100%股權(quán)；同時，擬以支付現(xiàn)金的方式向胡顯春購買其持有的杭州富陽申能固廢環(huán)保再生有限公司(下稱“申能環(huán)?！?40%股權(quán)，交易標(biāo)的合計作價145.04億元。

　　2017年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)和申能環(huán)保先后經(jīng)歷了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與此前的轉(zhuǎn)讓價格相比，本次收購中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)和申能環(huán)保的估值水平均有大幅提升，因此交易對方均給出了不俗的業(yè)績承諾。

　　不過，在審查業(yè)績承諾完成能力之前，申能環(huán)保與申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易，以及申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)未來業(yè)績承諾的核算方式或許更應(yīng)得到充分關(guān)注。

　　交易標(biāo)的估值猛增

　　本次交易中，申能環(huán)保40%股權(quán)對應(yīng)的估值為15.84億元，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)100%股權(quán)對應(yīng)估值為129.2億元。

　　2015年6月，東方園林(002310.SZ)曾以14.64億元收購申能環(huán)保60%股權(quán)，對應(yīng)公司整體估值24.4億元。

　　2017年4月，東方園林以15.11億元價格向杭州申聯(lián)環(huán)?？萍加邢薰?申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)前身)出售其持有的申能環(huán)保60%股權(quán)，對應(yīng)申能環(huán)保整體估值約為25.18億元。

　　本次交易中，申能環(huán)保的整體估值約為39.6億元，較2017年交易價格增長14.42億元。其中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)持有的申能環(huán)保60%股權(quán)對應(yīng)價格約為23.76億元，較其2017年收購時增值8.65億元，增值率達(dá)到57.27%。

　　與申能環(huán)保相同，本次收購中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)估值同樣大幅攀升。

　　2017年6月，桐廬源桐以10.25億元向申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)增資；同日，灃石恒達(dá)以 4.75億元向申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)增資；增資前，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的投前估值為25億元，增資后，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)整體估值上升至40億元。

　　2017年7月，桐廬源桐再次以6.15億元的對價受讓葉標(biāo)持有的申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)15.375%股權(quán)；灃石恒達(dá)以2.85億元受讓申聯(lián)環(huán)保集團(tuán) 7.125%股權(quán)。

　　交易完成后，桐廬源桐合計持有申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)41%股權(quán)，成為申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)第一大股東，孫毅成為申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)實(shí)際控制人。

　　截至2019年9月，孫毅及其一致行動人合計持有上市公司浙富控股22.45%股權(quán)，為浙富控股的實(shí)際控制人。通過一攬子交易，本次交易不涉及實(shí)際控制人變更，并且不構(gòu)成“借殼”上市。

　　2018年4月，灃能投資以8000萬元向申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)增資，并取得申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)1.06%股權(quán)，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)整體估值升至75.80億元。

　　本次交易中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的整體估值為129.2億元，與2017年桐廬桐源第一次增資時相比增加89.2億元，增幅為223%；其中，桐廬源桐持股部分(41%)對應(yīng)估值為52.41億元，比公司獲得股份支付的對價增長了36.01億元，增幅119.57%。此外，灃石恒達(dá)和灃能投資持股部分分別增值16.69億元和5636萬元。

　　值得投資者關(guān)注的是，本次交易中，浙富控股最終選擇的發(fā)行股份價格為3.81元/股。

　　根據(jù)《重組管理辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行股份的價格不得低于市場參考價的90%。其中，市場參考價的計算基準(zhǔn)可選擇20個交易日、60個交易日和120個交易日的平均交易價格。

　　按照上述規(guī)定，浙富控股可選取的參考價分別為4.64元/股、4.46元/股和4.24元/股；以90%計，浙富控股最終可選定的股份發(fā)行價格分別應(yīng)該不低于4.19元/股、4.02元/股和3.82元/股。

　　依照相關(guān)規(guī)定，浙富控股選擇了以3.82元/股作為本次發(fā)行股份的參考價格，在扣除除權(quán)除息事項的影響后，發(fā)行股份的價格最終確定為3.81元/股。

　　上述交易定價的影響在于，本次交易完成后，浙富控股實(shí)際控制人孫毅及其一致行動人的持股比例將由22.45%上升至33.89%；除了孫毅及其一致行動人、本次收購標(biāo)的原股東獲準(zhǔn)發(fā)行的股份之外，公司其余股東的持股比例將由77.55%大幅下降至28.57%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年9月19日，浙富控股的收盤價為4.62元/股，高于本次發(fā)行價格21%。

　　關(guān)聯(lián)交易待解

　　與東方園林收購時相比，本次收購中，申能環(huán)保做出了更高的業(yè)績承諾。

　　此前，申能環(huán)保承諾，2015-2017年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于1.8億元、2.07億元和2.38億元。2016年，申能環(huán)保實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.87億元，略低于業(yè)績承諾。

　　根據(jù)業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議，2019-2022年，申能環(huán)保承諾實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于4億元、4.3億元、4.5億元和4.34億元。

　　草案中，申能環(huán)保表示，2019年以前，公司主要擁有14.6萬噸/年的證載危廢處理能力；2019年2月，申能環(huán)保證載處理能力上升至35萬噸/年?？紤]到新產(chǎn)能投產(chǎn)對公司經(jīng)營業(yè)績的潛在推動作用，交易作價明顯上升。

　　資料顯示，申能環(huán)保主要從事含金屬危險廢物無害化處置以及再生金屬資源化回收與銷售業(yè)務(wù)，公司服務(wù)于冶煉、鑄造、加工、電鍍行業(yè)產(chǎn)生的廢渣、廢泥、廢灰等固體廢物處置，并在無害化處置固體廢物的同時，回收其中的各類金屬等副產(chǎn)品。

　　不可否認(rèn)，證載處理能力的上升可以為申能環(huán)保業(yè)績增長提供保障。不過，在審查業(yè)績之前，申能環(huán)保的關(guān)聯(lián)交易情況或許更應(yīng)得到投資者的重視。

　　數(shù)據(jù)顯示，近年來，申能環(huán)保的銷售收入中有接近一半是來自對關(guān)聯(lián)方的銷售，關(guān)聯(lián)交易對申能環(huán)保的業(yè)績增長影響明顯。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，申能環(huán)保實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入金額分別約為7.51億元、9.29億元和10.99億元，凈利潤分別為2.18億元、2.22億元和2.31億元。

　　2017年、2018年及2019年1-6月，申能環(huán)保的第一大客戶均為江西自立環(huán)?？萍加邢薰?下稱“江西自立”)。報告期內(nèi)，申能環(huán)保對江西自立的銷售收入分別為4.52億元、6.71億元和4.34億元，分別占公司當(dāng)期銷售總收入的48.63%、60.97%和69.3%。

　　2018年，申能環(huán)保營業(yè)收入增長了1.71億元，同期申能環(huán)保對江西自立的銷售收入增長了2.19億元。

　　資料顯示，截至2019年9月，本次交易標(biāo)的之一的申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)持有江西自立100%股權(quán)。

　　按收入來源劃分，申能環(huán)保的收入來源主要包括兩部分,一部分為向產(chǎn)廢企業(yè)收取的危險廢物處置費(fèi)收入；另一部分為將提取的合金金屬等相關(guān)產(chǎn)成品(或副產(chǎn)品)銷售給下游金屬冶煉企業(yè)及其他客戶獲取的資源化產(chǎn)品收入。

　　近年來，申能環(huán)保的危廢處置費(fèi)用增長明顯。根據(jù)東方園林披露的數(shù)據(jù)，2013年和2014年，申能環(huán)保的危廢處置單價分別為145元/噸和214元/噸。

　　2017年、2018 年及2019年1-6月，申能環(huán)保的危廢平均處置單價分別為798.05元/噸、1012.20元/噸和1161.07元/噸。

　　或許是受危廢處置價格快速上漲的影響，申能環(huán)保的資產(chǎn)收益率與同行差異明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年年末， 申能環(huán)保的固定資產(chǎn)賬面原值分別約為1.26億元和1.28億元，其中公司專用設(shè)備的賬面原值分別約為6036萬元和6047萬元；同期，公司的凈利潤分別為2.22億元和2.31億元。

　　以資產(chǎn)收益計，2017年和2018年，申能環(huán)保每1億元固定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的凈利潤約為1.76億元和1.8億元；公司每1元專用設(shè)備實(shí)現(xiàn)的凈利潤約為3.68元和3.82元。

　　這就意味著，以目前的盈利能力，申能環(huán)保不用一年就可以收回全部固定投資成本，這種盈利能力無疑是極為驚人的。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，東江環(huán)保(0026722.SZ)的固定資產(chǎn)賬面原值分別約為24.59億元和32.36億元；其中，公司機(jī)器設(shè)備的賬面原值分別約為10.12億元和12.87億元；

　　2017年和2018年，東江環(huán)保的凈利潤分別約為5.53億元和4.74億元。

　　以上述數(shù)據(jù)計算，東江環(huán)保每1億元機(jī)器設(shè)備每年產(chǎn)生的凈利潤分別約為5464萬元和3683萬元，公司每1億元固定資產(chǎn)每年產(chǎn)生的凈利潤分別約為2249萬元和1465萬元，約為申能環(huán)保盈利能力的十分之一。

　　2019年3月，達(dá)剛路機(jī)(300103.SZ)發(fā)布收購草案，擬收購眾德環(huán)保52%股權(quán)；截至2017年年末，眾德環(huán)保固定資產(chǎn)的賬面原值約為3.16億元。其中，公司機(jī)器設(shè)備的賬面原值為1.86億元；同期，公司的凈利潤為4737萬元。

　　以固定資產(chǎn)原值計算，2017年，眾德環(huán)保每價值1億元的固定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的凈利潤為1499萬元，與東江環(huán)保相近。

　　值得一提的是，以盈利能力著稱的貴州茅臺(600519.SH)其實(shí)也無法達(dá)到如此高效的資產(chǎn)回報效率。

　　2017年和2018年，貴州茅臺的固定資產(chǎn)賬面原值分別約為207.94億元和218.76億元；同期，貴州茅臺的凈利潤分別為290.06億元和378.3億元。

　　計算可知，2017年和2018年，貴州茅臺的凈利潤與固定資產(chǎn)原值的比率分別約為1.39和1.73，低于申能環(huán)保的固定資產(chǎn)產(chǎn)出值。

　　從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，申能環(huán)保的特殊性主要體現(xiàn)在應(yīng)收賬款偏高。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，申能環(huán)保的應(yīng)收賬款賬面余額分別約為3.17億元和5.23億元；其中，公司對江西自立的應(yīng)收賬款余額分別為2.34億元和4.41億元，占比73.67%和84.37%。2018年，申能環(huán)保對江西自立的應(yīng)收賬款余額增長了2.06億元。

　　以應(yīng)收占比計，2017年和2018年，申能環(huán)保應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入的比重分別約為34.12%和47.59%。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，東江環(huán)保的營業(yè)收入分別約為31億元和32.84億元；期末，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別約為7.15億元和7.10億元。

　　以上述數(shù)據(jù)計，2017年和2018年，東江環(huán)保應(yīng)收賬款賬面余額占同期營業(yè)收入的比重分別約為23.06%和21.62%；2017年，眾德環(huán)保應(yīng)收賬款賬面余額占同期營業(yè)收入比重僅為3.26%。

　　會計處理疑問

　　本次交易中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)無疑是整個方案的重頭戲。如果本次交易完成，浙富控股極有可能一躍成為上市危廢處理公司市值第一股。

　　本次交易中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的單體估值約為129.2億元。

　　根據(jù)草案，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)作為控股型企業(yè)，其本身基本不開展實(shí)際的經(jīng)營活動，公司未來的盈利主要源自三家全資子公司和持股60%的申能環(huán)保。其中，公司持有100%股權(quán)的子公司主要包括江西自立、泰興市申聯(lián)環(huán)?？萍加邢薰?下稱“泰興申聯(lián)”)和蘭溪自立環(huán)?？萍加邢薰?下稱“蘭溪自立”)。江西自立旗下?lián)碛邪不蘸几还虖U環(huán)保有限公司(下稱“安徽杭富”)和江蘇自立環(huán)?？萍加邢薰緝杉易庸?。

　　根據(jù)公司規(guī)劃，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)以前端從事危廢收集、貯存及無害化處理的申能環(huán)保、泰興申聯(lián)、蘭溪自立、安徽杭富等公司為“翼”， 以后端具備資源深加工能力的江西自立為“體”，形成覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)保集團(tuán)。

　　為了與高估值相稱，桐廬源桐、葉標(biāo)、申聯(lián)投資、胡金蓮4位股東承諾， 2019-2022年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)扣非后的凈利潤分別不低于人民幣7.33億元、11.78億元、14.77億元和16.96億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為3.69億元和6億元。

　　以業(yè)績承諾計，2019-2022年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的凈利潤至少同比增長22.17%、60.71%、25.38%和14.87%。

　　一個不甚明晰的問題在于，草案中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)沒有披露自身在處理關(guān)聯(lián)交易時采取的會計方式。

　　根據(jù)草案，截至方案披露日，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)分別持有申能環(huán)保60%股權(quán)以及江西自立100%股權(quán)，申能環(huán)保及江西自立均納入申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的并表范圍。

　　申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的業(yè)績是否已經(jīng)考慮內(nèi)部交易的抵消？未來的業(yè)績承諾是否以抵消內(nèi)部交易后的合并報表數(shù)字計，或是不同公司間的匯總數(shù)字？草案中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)沒有做出明確的交代。

　　而上述差異對于投資者評估本次交易的定價合理性無疑是至關(guān)重要的。

　　按照評估機(jī)構(gòu)的預(yù)測，2020-2022年，江西自立的預(yù)期凈利潤金額分別為6.85億元、7.16億元和7.33億元，蘭溪自立的預(yù)期凈利潤分別為1.2億元、2.17億元和2.76億元，泰興申聯(lián)的預(yù)期凈利潤分別為1.95億元、3.47億元和4.92億元，安徽杭富的預(yù)期凈利潤分別為300萬元、835萬元和2308萬元。

　　以上述數(shù)據(jù)合計，2020-2022年，江西自立等三家公司預(yù)期凈利潤合計數(shù)分別約為10億元、12.8億元和15.01億元；即便考慮到江西自立的預(yù)測數(shù)據(jù)不包含安徽杭富的凈利潤數(shù)，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)主要子公司合計凈利潤金額至多為10.03億元、12.88億元和15.24億元，與業(yè)績承諾尚存在1.75億元、1.89億元和1.72億元差距。

　　這表明，在不考慮申能環(huán)保60%股權(quán)收益的情況下，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)其余子公司的利潤不足以完成業(yè)績承諾。

　　一旦考慮對申能環(huán)保的并表因素，其與江西自立間的關(guān)聯(lián)交易處理方式將對申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)產(chǎn)生重大影響。

　　以收購草案中的兩組數(shù)據(jù)差異為列。根據(jù)草案，2018年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.4億元，同比增長3.23%；同期，公司營業(yè)成本為35.58億元，同比下降8.3%。

　　受成本下降因素影響，2018年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的毛利潤同比增加4.79億元，同比增長79.44%。

　　分產(chǎn)品計，2018年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)資源化產(chǎn)品的毛利潤約為10.33億元，較上年增加4.46億元。

　　根據(jù)草案，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的資源化產(chǎn)品主要包括電解銅、黃金、白銀、金屬鈀、電解錫、電解鋅、粗制硫酸鎳、粗鉛8種產(chǎn)品。

　　2018年，公司上述8種產(chǎn)品的銷售收入分別為22.36億元、2.76億元、1.33億元、1.13億元、2.12億元、8.8億元、1.19億元和8496萬元，合計40.54億元，約占同期資源化產(chǎn)品業(yè)務(wù)總收入的89.79%。

　　同期，上述8種產(chǎn)品的毛利率分別約為-0.27%、40.78%、34.32%、78.82%、53.96%、50.54%、72.95%和78.26%；計算可知，上述8種產(chǎn)品毛利潤分別約為-604萬元、1.13億元、4565萬元、8907萬元、1.14億元、4.45億元、8681萬元和6649萬元，合計金額約為9.54億元。

　　草案中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)表示，由于受合并申能環(huán)保、非同一控制下企業(yè)合并中存貨評估增值、申能環(huán)保與江西自立之間內(nèi)部未實(shí)現(xiàn)收益抵消、生產(chǎn)工藝改良對部分金屬生產(chǎn)成本核算以及申能環(huán)保毛利率波動等五項因素影響，公司資源化產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)波動。

　　在剔除上述因素影響后，2018年，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)各類資源產(chǎn)品的毛利率分別約為-0.02%、9.62%、27.78%、30.2%、45.88%、46.65%、39.58%和78.59%。

　　對比之下可以發(fā)現(xiàn)，2018年，合并申能環(huán)保以及部分金屬生產(chǎn)成本核算方式的變化，導(dǎo)致申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的金、鈀、粗制硫酸鎳等產(chǎn)品毛利率波動劇烈。

　　經(jīng)計算，在剔除上述因素影響后，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)2018年的毛利潤合計數(shù)約為7.1億元，較前種統(tǒng)計方式減少2.44億元，下滑25.58%。

　　工程進(jìn)度待考

　　在不考慮申能環(huán)保的情況下，本次收購或許可以看成是以105.44億元收購江西自立、蘭溪自立以及泰興申聯(lián)三家公司100%股權(quán)。

　　草案顯示，2018年，江西自立共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.44億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.14億元，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)沒有披露蘭溪自立和泰興申聯(lián)的盈利狀況。

　　根據(jù)評估機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)，2019年7-12月，蘭溪自立和泰興申聯(lián)的營業(yè)收入均為零元。由此推斷，蘭溪自立和泰興申聯(lián)目前尚未實(shí)現(xiàn)收入。

　　僅以目前的盈利計算，本次收購中，江西自立等三家公司的靜態(tài)市盈率約為20.51倍。

　　申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)表示，蘭溪自立目前正處于建設(shè)階段，公司規(guī)劃投資建設(shè)兩期項目。其中，一期項目包括年處理12萬噸無機(jī)危險廢物子項、年處理 20 萬噸有機(jī)危險廢物子項以及年產(chǎn)10萬噸再生電解銅子項；二期為年產(chǎn) 10 萬噸再生電解銅項目。目前正在建設(shè)中的為一期項目，預(yù)計將于2020年投產(chǎn)。

　　同時，公司還表示，泰興申聯(lián)目前也正處于建設(shè)階段，公司目前計劃建設(shè)的項目產(chǎn)能為年處置危險廢物77萬噸，包括年處理無機(jī)固體廢棄物40萬噸子項、年處理20萬噸有機(jī)危險廢物子項、年處理各類工業(yè)廢液17萬噸子項，項目預(yù)計于2020年投產(chǎn)。

　　江西自立將在現(xiàn)有的17.66萬噸多金屬綜合利用項目基礎(chǔ)上新增建設(shè)年處理15.8萬噸無機(jī)危險廢物綜合利用處置項目以及年產(chǎn)1.5萬噸精制硫酸鎳、年產(chǎn)1.5萬噸硫酸鈷項目。

　　評估機(jī)構(gòu)預(yù)計，2020-2022年，蘭溪自立將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.12億元、12.78億元和15.77億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元、2.17億元和2.76億元；同期，泰興申聯(lián)將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.41億元、9.82億元和12.63億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.95億元、3.47億元和4.92億元；江西自立將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.91億元、51.47億元和52.81億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.85億元、7.16億元和7.33億元。

　　上述數(shù)據(jù)表明，本次收購中，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)的估值更多是基于對未來的盈利預(yù)期。

　　因此，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)下屬公司的投產(chǎn)時間和收益情況將成為決定公司估值合理性的核心問題。

　　按照審批流程，危廢項目從最初的可研分析到最終獲得危廢經(jīng)營許可證，需要經(jīng)歷立項備案、申請資質(zhì)、申請環(huán)評批復(fù)、獲得環(huán)評批復(fù)、開工建設(shè)、驗(yàn)收等多個環(huán)節(jié)。

　　根據(jù)草案，2017年8月，蘭溪自立和泰興申聯(lián)分別取得32萬噸危廢處置項目和77萬噸危廢處置項目的環(huán)評批復(fù)。不過，公司并沒有披露目前危廢項目的建設(shè)進(jìn)度。

　　從已上市公司的項目進(jìn)展來看，危廢項目的建設(shè)并非一朝一夕，也絕非輕而易舉。

　　根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2017年8月，金圓股份(000546.SZ)曾以定增方式募集資金11.82億元。其中，公司計劃投資3億元用于年處理7.8萬噸含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目。按照公司規(guī)劃，上述項目建設(shè)期為1年，預(yù)計完工時間為2018年6月。

　　半年報顯示，截至2019年6月末，金圓股份上述項目的進(jìn)度為95%，尚未完全建成。

　　與金圓股份相比，東江環(huán)保的項目進(jìn)度更為緩慢。資料顯示，早在2014年，東江環(huán)保就計劃在江西投資7.19億元建設(shè)8.6萬噸/年的無害化危廢處理項目。截至2019年6月，東江環(huán)保江西項目進(jìn)度約為96.73%，尚未完全建成。

　　與同行業(yè)相比，蘭溪自立和泰興申聯(lián)是否能夠按時完成項目建設(shè)并獲得危廢經(jīng)營許可證？其項目進(jìn)展?fàn)顩r有待公司進(jìn)一步披露詳情。

　　針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向上市公司發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。