立思辰轉(zhuǎn)型：商譽占比過高 上半年借款激增109%

　　9月9日立思辰大語文板塊旗下諸葛學(xué)堂于美國硅谷開業(yè)，這是立思辰轉(zhuǎn)型大語文教育的最新進展。但是從信息安全與教育雙主營到純教育業(yè)務(wù)，尤其在著重發(fā)展大語文業(yè)務(wù)的道路上，立思辰還經(jīng)歷著長短期借款激增，多次并購致商譽金額占比大等轉(zhuǎn)型陣痛。

　　凈利波動大 轉(zhuǎn)型大語文

　　2019年上半年，立思辰實現(xiàn)營業(yè)收入 9.03億元，同比增長64.16%；實現(xiàn)凈利潤2779.59萬元，同比增長158.15%。單看本期中報，立思辰業(yè)績確實亮眼。但如果把時間線拉長，可以發(fā)現(xiàn)立思辰近年來營業(yè)收入雖然一直保持穩(wěn)定的上漲，但凈利潤波動較大。尤其是2018年在營收降低9.66%的情況下，還計提了13.74億的資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致全年虧損13.94億元。同比降幅達792.38%。

　　從2015年到2018年，立思辰分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億、18.84億、21.61億、和19.52億，增速分別是20.79%、84.10%、14.73%和-9.66%；分別實現(xiàn)凈利潤1.33億、3億、2.01億、-13.94億，增速分別是17.17%、126.45%、-32.96%和-792.38%，波動較大。

數(shù)據(jù)來源：Choice金融終端

　　從2017年開始，教育改革政策不斷推出。原國家副總督學(xué)、教育部基教司原司長王文湛曾表示，今后高考的區(qū)分度主要在語文。從“部編本”語文教材的全面推行到高考語文加大閱讀題量，語文學(xué)科的地位不斷提升，相比來看數(shù)學(xué)的難度將會降低、而英語今后可以從兩次考試中擇優(yōu)計入成績，大語文時代將來臨。

　　或許就是多年來收入利潤增速的不匹配和大語文風(fēng)口的到來，促使立思辰轉(zhuǎn)型大語文賽道。目前立思辰的大語文業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期，2019年上半年共實現(xiàn)收入1.43億元，占總收入的16%； 智慧教育業(yè)務(wù)(教育信息化)仍是大頭，實現(xiàn)收入5.62億元，占總收入的62%。

　　目前大語文賽道的競爭逐漸加劇，學(xué)而思于2018年3月發(fā)布大語文產(chǎn)品體系；新東方在2018年暑假也推出了以國學(xué)、文學(xué)和寫作為核心的大語文課程，而地方教育巨頭卓越教育2019年與北師大共建研究中心，持續(xù)推進強語文戰(zhàn)略。

　　多次并購致39億商譽

　　近年來，立思辰進行了多次并購使得商譽原值達39.96億之多，商譽凈值29.19億，占本期資產(chǎn)總額的40%。

　　Choice金融終端顯示，截止2018年12月立思辰控股參股子公司為83家。2019年中報披露，商譽原值前五名占總額的75%。其中占比38%排名第一的北京康邦科技有限公司2018年年報計提減值1.83 億元，占比9%排名第三的江南信安(北京)科技有限公司2018年年報計提減值1.82億元。2018年共計提商譽減值準備10.77億元，占當(dāng)年凈利潤的77%，這也是造成2018年虧損13.94億的最大原因。

　　2018年立思辰分兩次分別出價4.81億元和7.02億元完成對中文未來教育科技(北京)有限公司的收購，確認了4.72億的商譽。根據(jù)最新公告，對方業(yè)績承諾為2019年度至2021年度實現(xiàn)凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低值為準)分別不低于1.3億元、1.69億元和2.10億元。

　　另外值得一提的是，根據(jù)中國裁判文書網(wǎng)顯示，2019年立思辰將其2014年收購的匯金公司原股東龍彧訴上法庭，要求龍彧履行因匯金公司2017年業(yè)績不達標產(chǎn)生的補償義務(wù)。目前，本案移送北京市海淀區(qū)人民法院處理，尚未判決。

　　借款激增 回款情況不理想

　　2019年中報披露，立思辰長期借款為6.56億，短期借款為5.86億，合計長短期借款共12.43億，相比2018年年末激增109%。相應(yīng)的，本期財務(wù)費用達到了3835.20萬元，同比上升了65.09%，其中利息支出占凈利潤的131%。

　　從應(yīng)收賬款來看，2019年上半年應(yīng)收賬款金額為8.69億元，占總資產(chǎn)的12%，同比上漲25%。而本期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為156.42天，計提應(yīng)收賬款壞賬準備1991.56萬，對凈利潤影響較大。

　　立思辰稱，隨著公司 2C 端教育業(yè)務(wù)的加大拓展，公司來自于 2B 和 2C 的收入結(jié)構(gòu)將會發(fā)生改變，2C 收入將會發(fā)生較大幅度的增長，來自預(yù)收收入的占比將會增加，公司應(yīng)收賬款風(fēng)險將逐步得到緩解。