盧老板的“掏空”游戲 先鋒新材：套現(xiàn)10億、1元撿漏

　　上個(gè)禮拜三，寧波上市公司先鋒新材(300163)再次對(duì)它此前公布的2019半年度報(bào)告進(jìn)行了更正：

　　因?yàn)閳?bào)告期對(duì)出售子公司KRS的會(huì)計(jì)處理有一些問題，先鋒新材的這份半年報(bào)一共發(fā)了三次。

　　很顯然，兩次調(diào)整下來先鋒新材的業(yè)績(jī)降低了不少，凈利潤(rùn)由4396.71萬(wàn)元降低至778.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)從314.29%的巨額增幅變?yōu)?37.95%

　　無(wú)論如何，幾次調(diào)整先鋒新材的利潤(rùn)好歹也算增幅可觀，同比扭虧為盈。要知道，因前兩年經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，公司已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)報(bào)告期虧損并處于退市邊緣，上半年的盈利對(duì)公司來說至關(guān)重要。

　　然而在先鋒新材調(diào)整公告后一天，公司實(shí)控人兼董事長(zhǎng)盧先鋒卻做了一個(gè)讓人意向不到的操作。

　　9月12日先鋒新材發(fā)布了一則減持預(yù)披露公告：盧先鋒及其妻子徐佩飛、胞妹盧亞群計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持6.58%的公司總股份。減持部分股份是三人全部的無(wú)限售流通股。

　　為何在先鋒新材關(guān)鍵的一年盧老板一家人要做出大比例減持操作？在本次減持與更正公告背后，盧老板常年的套現(xiàn)游戲也展露在市場(chǎng)之中。

　　1元撿漏1.6億資產(chǎn)

　　2010年左右，澳洲投資圈里出現(xiàn)了一個(gè)新的流行詞，叫做“Chinese Price”。

　　Chinese Price直譯過來是中國(guó)價(jià)格，不過業(yè)內(nèi)人士更喜歡翻譯為“中國(guó)溢價(jià)”，意思是：

　　只要中國(guó)買家來了，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)大幅抬高。

　　不過放到今天來看，似乎新馬泰以及各大旅游國(guó)家的賣家都了解了“Chinese Price”的用法。

　　巧合的是，先鋒新材與此次造成公司半年報(bào)多次修改的子公司KRS的收購(gòu)案恰好也符合了“Chinese Price”。

　　KRS成立于1955年，全稱為Kresta Holdings Limited，是澳大利亞的一家老牌卷簾、百葉窗、窗簾等產(chǎn)品的廠商。

　　2013年12月16日，先鋒新材發(fā)布公告稱，擬以全資子公司圣泰戈為投資主體，在總額度3000萬(wàn)以內(nèi)向特定持股人受讓KRS公司的普通股股權(quán)；以0.23澳元的價(jià)格受讓1929.95萬(wàn)股(占KRS普通股股本的12.84%)，交易總價(jià)款445.22萬(wàn)澳元(約合2427萬(wàn)元人民幣)。

　　而截至2013年12月31日，KRS的每股凈資產(chǎn)為0.144澳元/股。上市公司全資子公司圣泰戈以較凈資產(chǎn)溢價(jià)60%來接盤。隨后上市公司不斷通過子公司對(duì)KRS進(jìn)行溢價(jià)收購(gòu)。2014年9月，先鋒新材通過全資子公司香港圣泰戈完成了對(duì)KRS公司84.35%股權(quán)的收購(gòu)。覽富財(cái)經(jīng)大致算了一下，先鋒新材收購(gòu)KRS這84.35%的股權(quán)一共花了約1.65億元。

　　但是這場(chǎng)跨過收購(gòu)案的結(jié)果讓人大跌眼鏡，據(jù)公開資料顯示，從被收購(gòu)到現(xiàn)在，KRS一直未擺脫虧損的狀態(tài)。2015年至2017年，KRS公司的虧損金額分別為1298.15萬(wàn)元、407.47萬(wàn)元和4667.42萬(wàn)元。2018 年 1-10月亦已經(jīng)累計(jì)虧損 10，583.19 萬(wàn)元。目前KRS已經(jīng)處于資不抵債狀態(tài)。

　　很難想象，一家存活了60年的企業(yè)被先鋒新材收購(gòu)后便開始連年虧損，且虧損幅度愈發(fā)加大，同時(shí)我們也不得不去審視先鋒新材這起收購(gòu)背后的意義。

　　而到了今年，先鋒新材盧老板用實(shí)際行動(dòng)告訴了我們這起收購(gòu)的意義，3月15日，先鋒新材公告稱因KRS公司嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)，擬將KRS公司84.35%的股份以現(xiàn)金方式轉(zhuǎn)讓給先鋒新材實(shí)際控制人盧先鋒控制的先鋒乳業(yè)，交易作價(jià)1 元。

　　這也就意味著，盧老板最后用1元就買到了當(dāng)年公司用1.65億元收購(gòu)的有60年歷史的老牌公司。

　　“左右互搏”4年套現(xiàn)10億元

　　事實(shí)上，類似這樣的操作盧老板做的并不少。

　　2016年9月14日，先鋒新材曾披露了一項(xiàng)重大資產(chǎn)重組方案：擬向開心投資發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的四明投資100%股權(quán)和梵帝貿(mào)易100%股權(quán)，交易金額為11.83億元，其中以發(fā)行股份的方式支付8.60億元，以現(xiàn)金支付3.23億元。

　　開心投資為先鋒弘業(yè)的全資子公司，上市公司實(shí)控人盧先鋒持有先鋒弘業(yè)99%的股權(quán)，這也就表示收購(gòu)產(chǎn)生的大部分資金盧先鋒都將受益，所以這場(chǎng)重組背后是一起明顯的實(shí)控人裝入資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易。

　　值得注意的是，這兩項(xiàng)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不漂亮，根據(jù)公告四明投資和梵帝貿(mào)易當(dāng)年半年度凈利潤(rùn)都為虧損狀態(tài)。

　　這項(xiàng)收購(gòu)自然遭到許多人的質(zhì)疑，然而在一年后先鋒新材卻對(duì)重組方案進(jìn)行了修改：

　　收購(gòu)方案改為四明投資51%的股權(quán)和購(gòu)買梵帝貿(mào)易51%的股權(quán)。同時(shí)向盧老板控制的先鋒弘業(yè)出售上市公司所有的資產(chǎn)、負(fù)債。

　　將先鋒新材旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置出，再把兩項(xiàng)虧損資產(chǎn)置入，盧老板的運(yùn)作思路相信已不言而喻了。

　　可惜的是，在監(jiān)管和市場(chǎng)的多方質(zhì)疑下，這起奇葩收購(gòu)最終還是未能成功。但是盧老板也并非沒有別的辦法。

　　據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2014年12月至今，盧先鋒家族一共通過二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了多達(dá)11筆減持操作，同時(shí)盧先鋒還分別在2018年2月和11月進(jìn)行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作。

　　據(jù)覽富財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，數(shù)次套現(xiàn)操作，盧先鋒家族一共套現(xiàn)近10億元。

　　那么先鋒新材未來會(huì)走向如何？我們?cè)诠具@半年來的部分公告中或許能看出些許端倪。

　　雖然說今年半年度先鋒新材憑借處置KRS公司實(shí)現(xiàn)扭虧，但是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)處于低迷態(tài)勢(shì)。公司主營(yíng)的遮陽(yáng)面料和成品的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅下滑，毛利率更是分別減少13.11%和32.29%。

　　在實(shí)控人頻頻套現(xiàn)，主業(yè)經(jīng)營(yíng)不利的情況下，先鋒新材下半年能否繼續(xù)維持盈利脫離退市邊緣？覽富財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。