收購(gòu)元盛電子 中京電子的“小聰明”能否如愿

　　隨著電子產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的出臺(tái)，電子芯片板塊無(wú)疑是今年市場(chǎng)的熱點(diǎn)。而在電子產(chǎn)業(yè)鏈分工中，印刷電路板無(wú)疑是重要的承上啟下的一環(huán)。隨著技術(shù)的進(jìn)步以及市場(chǎng)需求的變化，傳統(tǒng)PCB電路板已不再是市場(chǎng)的寵兒，市場(chǎng)對(duì)柔性的FPC板更為青睞。為了跟上技術(shù)與市場(chǎng)的需求，傳統(tǒng)PCB板廠(chǎng)商也在積極轉(zhuǎn)型，布局更有市場(chǎng)前景的FPC市場(chǎng)，中京電子就是其中的一家。

　　中京電子在投資FPC產(chǎn)線(xiàn)失敗后，通過(guò)收購(gòu)元盛電子成功切入了柔性電路板FPC產(chǎn)業(yè)鏈，而收購(gòu)的標(biāo)的元盛電子多次沖擊IPO失敗。中京電子為了完成收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)自己的FPC轉(zhuǎn)型夢(mèng)又耍了哪些小手段呢？

　　上市不順的元盛電子

　　資料顯示元盛電子成立于2002年，主要從事?lián)闲杂≈齐娐钒?FPC)及其組件(FPCA)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其產(chǎn)品主要用于汽車(chē)電子、攝像頭與可折疊智能設(shè)備等，目前已成為頭京東方、歐菲光、伯恩、天馬等電子企業(yè)的重要供應(yīng)商。

　　早在2010年9月，元盛電子第一次上會(huì)因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不明顯，持續(xù)盈利能力存疑而被否。2016年元盛電子再次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，在2017年10月上會(huì)時(shí)，又因關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大而被否。

　　在多次沖擊IPO失敗后，元盛電子原始股東失去了沖勁。在第二次IPO被否的隔年3月即2018年3月，上市公司中京電子就發(fā)布了現(xiàn)金收購(gòu)草案，擬現(xiàn)金收購(gòu)元盛電子55%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)元盛電子的控股，交易對(duì)價(jià)3.30億元，并在當(dāng)年4月完成了交易，上市公司成功了合并了報(bào)表。從公開(kāi)資料來(lái)看，在被中京電子收購(gòu)后，元盛電子業(yè)績(jī)有所下滑。

　　先斬后奏，中京電子的“小聰明”

　　2019年5月，在中京電子完成現(xiàn)金收購(gòu)元盛電子僅1年后，又公布了發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金的方式收購(gòu)元盛電子剩余45%的股權(quán)，同時(shí)募集資金擴(kuò)大FPC生產(chǎn)線(xiàn)。此次交易對(duì)價(jià)2.7億元，同時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集2.4億元資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)債配套募集資金不是中京電子收購(gòu)元盛電子的先決條件，但中京電子對(duì)元盛電子的收購(gòu)卻費(fèi)了一番功夫，整個(gè)收購(gòu)方案設(shè)計(jì)的相當(dāng)巧妙。

　　首先中京電子通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)元盛電子的控股，然后再通過(guò)發(fā)行股份與現(xiàn)金的模式收購(gòu)元盛電子剩余股份。這樣操作既可以規(guī)避重大重組帶來(lái)的審核壓力，又可以早日將元盛電子合并報(bào)表，提升上市業(yè)績(jī)，無(wú)疑是一招先斬后奏之計(jì)。

　　此外，此次中京電子收購(gòu)元盛電子剩余45%的股權(quán)時(shí)，在會(huì)計(jì)處理上中京電子也做了一些改變。此次收購(gòu)元盛電子少數(shù)股東股權(quán)，在會(huì)計(jì)處理上，溢價(jià)部分中京電子計(jì)入了資本公積，而非商譽(yù)中，從而減少了巨額商譽(yù)帶給上市公司的不確定性。同時(shí)，在此次收購(gòu)前上市公司已經(jīng)是元盛電子的控股股東，此次收購(gòu)的是少數(shù)股東股權(quán)，少數(shù)股東對(duì)公司已無(wú)主導(dǎo)權(quán)，故此次交易對(duì)手未做明確的業(yè)績(jī)承諾。

　　在中京電子在現(xiàn)金收購(gòu)元盛電子55%股權(quán)時(shí)也費(fèi)了一些功夫。中京電子未直接出資進(jìn)行現(xiàn)金收購(gòu)，而是由子公司中京科技成立基金，并作為基金的GP出資34.99%，再拉上出資65%的方正證券作為基金LP，共同收購(gòu)了元盛電子55%的股權(quán)。

　　這樣操作，中京電子就可以利用少部分資金加杠桿來(lái)收購(gòu)元盛電子55%的股權(quán)，而不用擔(dān)心影響公司的流動(dòng)性。同時(shí)LP的出資也不會(huì)計(jì)入上市公司的負(fù)債中，影響上市公司的負(fù)債表。不過(guò)，據(jù)了解，一般基金的周期為“5+2”，最多7年基金就要進(jìn)行清算，中京電子利用并購(gòu)基金現(xiàn)金收購(gòu)元盛電子，其實(shí)也是一種對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的透支。針對(duì)并購(gòu)基金相關(guān)問(wèn)題《投資者服務(wù)》也咨詢(xún)了中京電子董秘辦，對(duì)方未予回復(fù)。

　　雖然在中京電子收購(gòu)元盛電子的過(guò)程中，中京電子用了一些小技巧，但此次發(fā)行股份、現(xiàn)金及可轉(zhuǎn)債收購(gòu)元盛電子剩余股份最終還需要監(jiān)管層的認(rèn)可。中京電子在用“小聰明”的同時(shí)，或許也應(yīng)該將精力放到有效整合現(xiàn)有資源，把企業(yè)做大做強(qiáng)上。