押注工業(yè)大麻收獲季 福安藥業(yè)高溢價(jià)收購(gòu)為“麻”狂

　　雖然去年因商譽(yù)減值虧損3.6億元，但福安藥業(yè)(300194.SZ)并沒有停下并購(gòu)的腳步。

　　9月5日，福安藥業(yè)公告一份股權(quán)購(gòu)買和增資協(xié)議，擬以7300萬(wàn)美元，折合5.2億元左右的價(jià)格，通過(guò)受讓股份和增資獲得Red Realty LLC 51%的股權(quán)，而后者資產(chǎn)總額僅1889萬(wàn)元，增值率高達(dá)6615.9%。

　　未來(lái)三年，Red Realty LLC承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)共5800萬(wàn)美元，但截至目前仍無(wú)營(yíng)業(yè)收入。9月7日，時(shí)代周報(bào)記者致電福安藥業(yè)并發(fā)去采訪函，對(duì)方稱一切以公告為準(zhǔn)。

　　這次交易的淵源始于今年3月底，彼時(shí)福安藥業(yè)宣布與Red Realty LLC合作，布局工業(yè)大麻。公司也因此搭上工業(yè)大麻概念的火箭，股價(jià)在20天內(nèi)翻了兩倍。

　　不過(guò)，對(duì)于此次并購(gòu)，市場(chǎng)并未如此前般給予熱情回應(yīng)。9月6日，福安藥業(yè)股價(jià)下跌3.68%，最終報(bào)收5.50元。

　　如今，國(guó)內(nèi)工業(yè)大麻到了收獲季節(jié)，相關(guān)概念迎來(lái)第二波行情。與年初的概念炒作不同，工業(yè)大麻概念的上市公司到了拼實(shí)力的時(shí)候。

　　增值率高達(dá)6615.9%

　　Red Realty LLC擁有一塊1.87英畝的不動(dòng)產(chǎn)，位于美國(guó)內(nèi)華達(dá)州北拉斯維加斯228 W Owens Ave。該地塊是獲批進(jìn)行醫(yī)用大麻種植和加工牌照所許可的唯一種植和加工地點(diǎn)。福安藥業(yè)稱，Red Realty LLC擬在該地塊擴(kuò)建醫(yī)用大麻及CBD產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)基地。

　　美國(guó)籍的SHI YUAN ZHU是Red Realty LLC的全資股東，福安藥業(yè)計(jì)劃以3300萬(wàn)美元的價(jià)格受讓SHI YUAN ZHU持有的32%股權(quán)，同時(shí)對(duì)Red Realty LLC增資4000萬(wàn)美元。換言之，福安藥業(yè)將用7300萬(wàn)美元取得Red Realty LLC 51%的股權(quán)。

　　公開資料顯示，截至2019年7月31日，Red Realty LLC資產(chǎn)總額為1889萬(wàn)元，負(fù)債總額為833萬(wàn)元，擁有凈資產(chǎn)1055.8萬(wàn)元。福安藥業(yè)采用收益法對(duì)該公司的估值為7.09億元，較賬面凈資產(chǎn)增值6.99億元，增值率達(dá)6615.9%。

　　如此高溢價(jià)的收購(gòu)，很容易讓人聯(lián)想到福安藥業(yè)在2016年對(duì)煙臺(tái)只楚藥業(yè)的收購(gòu)。彼時(shí)，福安藥業(yè)以15億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)標(biāo)的公司，而只楚藥業(yè)的賬面凈資產(chǎn)只有3.47億元，增值率高達(dá)332.72%，因此賬面上形成了10.31億元的商譽(yù)。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊?，只楚藥業(yè)勉強(qiáng)完成2015―2017年度業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾。但到2018年，只楚藥業(yè)凈利潤(rùn)突然腰斬，導(dǎo)致福安藥業(yè)計(jì)提6.07億元的巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，并造成當(dāng)年公司3.6億元的虧損。

　　與此類似，賣方對(duì)Red Realty LLC也作出三年的業(yè)績(jī)承諾，2020―2022年凈利潤(rùn)分別為600萬(wàn)美元、2200萬(wàn)美元、3000萬(wàn)美元。另外，如果承諾期標(biāo)的公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)率不足50%，福安藥業(yè)有權(quán)要求賣方回購(gòu)51%的股權(quán)。

　　值得注意的是，截至7月31日，Red Realty LLC仍無(wú)收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-14.7萬(wàn)元。

　　9月7日，一位業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，福安藥業(yè)并購(gòu)標(biāo)的公司估值遠(yuǎn)高于資產(chǎn)總額，會(huì)形成大額商譽(yù)，但上市公司對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的未來(lái)盈利有較高預(yù)期，只要整體利潤(rùn)和現(xiàn)金流能維持就足夠應(yīng)對(duì)減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　早在今年3月31日，福安藥業(yè)就已宣布與Red Realty LLC合作，“合作各方擬利用各自優(yōu)勢(shì)在工業(yè)大麻綠色種植，工業(yè)大麻產(chǎn)品提取、深加工等領(lǐng)域開展合作”。

　　盡管當(dāng)天福安藥業(yè)就遭到深交所問詢，被要求說(shuō)明是否涉嫌蹭工業(yè)大麻概念炒作股價(jià)，但一紙關(guān)注函完全擋不住市場(chǎng)的狂熱，公司股價(jià)在隨后的20余天里錄得12個(gè)漲停板，在工業(yè)大麻概念股中一馬當(dāng)先。

　　7日，公募基金分析師龐明告訴時(shí)代周報(bào)記者，現(xiàn)階段在海外投資布局工業(yè)大麻的上市公司將明顯受益，因?yàn)閲?guó)外尤其是北美的開放程度高，市場(chǎng)增速會(huì)更快。而且目前消費(fèi)市場(chǎng)主要在北美地區(qū)，在這些地區(qū)投資的企業(yè)運(yùn)輸成本、關(guān)稅成本也會(huì)相應(yīng)減少。

　　工業(yè)大麻板塊半年考

　　從8月底發(fā)布的半年度報(bào)告來(lái)看，福安藥業(yè)2019年上半年的業(yè)績(jī)不算理想。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.1億元，同比下降1.53%，歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降11.55%。財(cái)報(bào)中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)公司制劑類、中間體等收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，但原料藥銷量較去年同期下降，使得公司本期的凈利潤(rùn)同比小幅下降。

　　另外，福安藥業(yè)加大藥品研發(fā)力度，5843萬(wàn)元的研發(fā)投入同比增長(zhǎng)34.54%。報(bào)告期內(nèi)，進(jìn)入藥品研發(fā)注冊(cè)程序的品種多達(dá)42個(gè)，其中21個(gè)已進(jìn)入申請(qǐng)生產(chǎn)批件階段，10個(gè)正在申請(qǐng)臨床批件。

　　值得注意的2019年上半年，福安藥業(yè)有氧氟沙星片、桂利嗪片、曲匹布通片、消旋山莨菪堿片、乙酰螺旋霉素片五個(gè)化藥退出國(guó)家級(jí)醫(yī)保。

　　福安藥業(yè)的現(xiàn)金流狀況也并未改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.39億元，同比減少14.25%，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.65億元，同比減少37.46%。

　　除了福安藥業(yè)以外，今年第一季度涉足工業(yè)大麻的醫(yī)藥上市公司也陸續(xù)交出半年度成績(jī)單。

　　從歸屬凈利潤(rùn)來(lái)看，仁和藥業(yè)(000650.SZ)、昆藥集團(tuán)(600422.SH)、方盛制藥(603998.SH)分別同比增長(zhǎng)32.48%、30.31%、16.26%。但也有企業(yè)不好過(guò)，華仁藥業(yè)(300110.SZ)的歸屬凈利潤(rùn)就縮水20.99%，而之前頗受追捧的紫鑫藥業(yè)(002118.SZ)，其上半年凈利潤(rùn)更斷崖式下滑79.08%。

　　今年1―4月，工業(yè)大麻成為A股市場(chǎng)最具爆發(fā)力的概念板塊之一，上市公司“觸麻即漲”。但這團(tuán)大火在4月底開始逐漸平息，上市公司的股價(jià)，連同其所發(fā)的公告數(shù)量悉數(shù)回落。

　　但從8月中開始，工業(yè)大麻迎來(lái)今年的采收季節(jié)，年初在工業(yè)大麻業(yè)務(wù)有所布局的上市公司迎來(lái)又一波行情。

　　仁和藥業(yè)的股價(jià)在8月14日后的10余天內(nèi)上漲近18%，紫鑫藥業(yè)在8月22日后漲逾20%，方盛制藥從8月14日開始半個(gè)月內(nèi)漲幅超過(guò)30%，就連此前業(yè)績(jī)頹勢(shì)難改的華仁藥業(yè)也一度上漲近35%。

　　“新一波行情的原因是國(guó)內(nèi)的工業(yè)大麻迎來(lái)收獲季，一般的工業(yè)大麻是一年一期，在三四月播種，九十月就要收獲。所以投資人會(huì)關(guān)心年初布局的公司，到底種了多少工業(yè)大麻，有多少產(chǎn)出，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)有多少?！饼嬅鞲嬖V時(shí)代周報(bào)記者，加拿大在今年10月進(jìn)一步放寬工業(yè)大麻合法化，以及聯(lián)合國(guó)在今年年底即將審議剔除CBD毒品管制的潛在影響，也帶動(dòng)了新一波行情。

　　經(jīng)過(guò)半年時(shí)間，各式布局也到了展示實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)進(jìn)展的時(shí)候。

　　仁和藥業(yè)曬成果最為積極，8月26日和9月2日，其先后在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司種植的工業(yè)大麻長(zhǎng)勢(shì)良好，在等收割，計(jì)劃9月底全部收割完，9月開始已經(jīng)陸續(xù)開展收割工作。

　　其他醫(yī)藥企業(yè)也紛紛在半年報(bào)中匯報(bào)進(jìn)展，各有詳略。方盛制藥僅在財(cái)報(bào)中稱“工業(yè)大麻項(xiàng)目進(jìn)展順利”，紫鑫藥業(yè)則“正在將位于荷蘭子公司的部分工業(yè)大麻種子引進(jìn)內(nèi)地”，而昆藥集團(tuán)的大麻葉提取物日化用品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷售。

　　“年初工業(yè)大麻的第一波熱潮主要關(guān)注公司的布局，有一個(gè)公告股價(jià)就漲。但是隨著投資者對(duì)工業(yè)大麻的了解加深，新一輪熱潮會(huì)更關(guān)注哪些公司能真正產(chǎn)生收益，有業(yè)績(jī)和產(chǎn)品的公司才能得到投資者青睞?！饼嬅鲗?duì)時(shí)代周報(bào)記者分析道。