蹊蹺納入復(fù)星財務(wù)15%股權(quán) 上交所鎖定豫園股份3.3億收購案

　　8月27日，上海豫園旅游商城(集團(tuán))股份有限公司(下稱豫園股份，600655.SH)披露《關(guān)于收購上海復(fù)星高科技集團(tuán)財務(wù)有限公司部分股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易公告》。公告顯示，豫園股份擬以3.3億元人民幣收購上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司(下稱復(fù)星高科技)持有的上海復(fù)星高科技集團(tuán)財務(wù)有限公司(下稱復(fù)星財務(wù)公司)15%股權(quán)。

　　頗有意思的是，公告刊出后次日，豫園股份就收到上交所下發(fā)的問詢函，要求公司詳細(xì)說明收購復(fù)星財務(wù)公司的合理性和必要性，同時，要求披露與復(fù)星財務(wù)公司之間的往來存貸款金額、利率水平等數(shù)據(jù)，以及存款是否存在潛在的合同安排等事項。

　　《投資時報》研究員梳理發(fā)現(xiàn)，豫園股份的大股東為上海復(fù)地投資管理有限公司，持股比例為26.73%。股權(quán)穿透之后，實際控制人為復(fù)星國際有限公司(下稱復(fù)星國際)，而復(fù)星國際背后是資本市場的大佬級人物郭廣昌。

　　作為滬市知名的“老八股”之一，豫園股份前身是上海豫園商場，于1992年9月2日在上交所掛牌。成立后，豫園股份逐漸發(fā)展成為涉及黃金珠寶、餐飲、百貨、工藝品、食品、旅游、房地產(chǎn)、金融和進(jìn)出口貿(mào)易為一體的多元化上市公司，旗下也培養(yǎng)出多家老字號品牌。

　　復(fù)星的起步則比豫園要晚。

豫園股份近一年股價走勢(單位：元/股) 數(shù)據(jù)來源：Wind

　　豫園股份掛牌一年之后，復(fù)星才開始從咨詢公司轉(zhuǎn)做房地產(chǎn)代理，隨后正式進(jìn)入地產(chǎn)領(lǐng)域。經(jīng)過一連串的資本運作，復(fù)星集團(tuán)于2001年成為上市公司豫園股份的第一大股東，并通過豫園股份在房產(chǎn)領(lǐng)域開始高度擴(kuò)張。

　　2004年，作為復(fù)星集團(tuán)旗下地產(chǎn)平臺，復(fù)地集團(tuán)在香港聯(lián)交所主板成功上市，成為第二家在港上市的內(nèi)地房企，一時風(fēng)光無限好。但港股上市后的復(fù)地發(fā)展并不順利，不但被國內(nèi)的幾大地產(chǎn)巨頭迅速拉開距離，股價也一直低迷。

　　赴港三年后，復(fù)地開始謀求回A股。2007年初，復(fù)地擬通過A+H的方式回歸A股，但最終未能成行，并選擇于2011年退市，成為第一家在港股退市的內(nèi)地房企。

　　2017年，豫園股份宣布與復(fù)星進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬向浙江復(fù)星、復(fù)地投資管理等17名對象發(fā)行股份的方式，購買其持有的28家公司全部或部分股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估作價合計為257.68億元。

　　2018年7月，在經(jīng)過三度調(diào)整重組方案將對價降至223億后，重組正式完成，復(fù)星對豫園股份的持股比例將上升至70%。這也被認(rèn)為是復(fù)地回歸A股的實質(zhì)一步。

　　成為復(fù)星系重要砝碼的豫園股份，在重組完成之后資本動作不斷加碼。今年以來，豫園股份不斷發(fā)起收購，先是聯(lián)合復(fù)星國際收購一家做時尚休閑服飾的德國法蘭克福上市公司Tom Tailor，而后又在7月完成的4.5億收購做食用菌的如意情。

　　根據(jù)不完全測算，近三年豫園股份陸續(xù)發(fā)起收購蘇州松鶴樓飲食文化公司、比利時國際寶石學(xué)院的交易金額，再加上今年的Tom Tailor和如意情，總收購金額已近300億元。

　　以投資見長的復(fù)星國際，在港股市場的股價表現(xiàn)平平。從2016年至今，復(fù)星國際的資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在75%左右，流動負(fù)債與負(fù)債合計的比例在49%左右徘徊，債務(wù)周期總體偏短。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星國際的償債能力有所下滑。根據(jù)2019半年報公布的數(shù)據(jù)，復(fù)星國際的流動比率為1.1，較2018年報的1.18有所下降；速動比率也由2018年的0.97下降至0.9。說明資金流動性下降的同時，短期償債壓力正在上升。

　　值得關(guān)注的是，在豫園股份收購復(fù)星財務(wù)公司股權(quán)公告發(fā)出的第二天，上交所就下發(fā)了問詢函，要求豫園股份解釋3.3億收購15%股權(quán)的合理性和必要性。

　　根據(jù)公告披露，復(fù)星財務(wù)公司的主要職責(zé)是對復(fù)星系的成員單位財務(wù)服務(wù)，例如辦理財務(wù)和融資咨詢，協(xié)助成員單位實現(xiàn)交易款項的收付，提供擔(dān)保以及辦理成員單位之間的委托貸款及成員單位的委托投資等。

　　作為一家以內(nèi)部服務(wù)為主的公司，復(fù)星星財務(wù)公司在所有者權(quán)益為19.73億元的情況下，評估價值卻達(dá)到22.3億元。對此，上交所也要求說明此次交易作價的合理性及公允性。