中科金財折戟金融科技：600億市值僅剩50億

　　2003年籌資50萬元成立，2012年登陸創(chuàng)業(yè)板，2015年通過一系列投資并購加碼互聯(lián)網(wǎng)金融概念，高光時刻市值一度達(dá)到600億元，而今連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損數(shù)千萬元，市值縮水至僅存逾50億元，依靠理財收益美化業(yè)績，中科金財(002657.SZ)的“跌落”故事仍未中止。

　　近期，金融科技概念A(yù)股中科金財發(fā)布2019年半年報，報告期內(nèi)，公司營收6.24億元，同比增長1.95%，凈利潤9605萬元，而扣非后凈利潤為-5369萬元，同比減少244.28%。中報發(fā)布當(dāng)日，中科金財宣布擬將所持子公司大連金融資產(chǎn)交易所有限公司(以下簡稱“大金所”)15.12%的股權(quán)通過公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓。

　　大金所股權(quán)的退出，一定程度上標(biāo)志著中科金財轟轟烈烈互聯(lián)網(wǎng)金融探索的階段性落幕，而從數(shù)據(jù)看，其目前主打的金融科技概念尚未支撐起業(yè)績。

　　《中國經(jīng)營報》記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，除市值縮水和盈利質(zhì)量不高外，公司近年來主業(yè)毛利持續(xù)下滑、子公司商譽爆雷或債務(wù)纏身，相關(guān)研發(fā)和項目進(jìn)展緩慢、重點業(yè)務(wù)面臨合規(guī)風(fēng)險等問題陸續(xù)暴露，其過山車般的市場表現(xiàn)，亦值得投身金融科大潮中的眾多公司引以為鑒。

　　高代價并購

　　2014年8月，中科金財以8.23倍凈資產(chǎn)的價格收購了天津中科金財100%股權(quán)，形成商譽約6.24億元。

　　事實上，在2019年中報發(fā)布前，中科金財已經(jīng)連續(xù)兩個年度扣非后凈利潤虧損。這也引發(fā)了深交所的關(guān)注和問詢。

　　在今年7月對深交所年報問詢的回復(fù)中，中科金財將虧損原因歸咎于子公司天津中科金財?shù)纳套u爆雷和主業(yè)毛利率的不斷下滑。此外，大金所兩個項目踩雷的壞賬計提也產(chǎn)生影響。而上述兩項重要并購，曾在當(dāng)年推動中科金財走向“巔峰時刻”。

　　時間回到2014年8月，中科金財以8.23倍凈資產(chǎn)的高價格(利用收益法評估，增值率高達(dá)7.23倍)收購了主要承接銀行信息化建設(shè)服務(wù)外包業(yè)務(wù)的天津中科金財(原天津濱河創(chuàng)新)100%股權(quán)，結(jié)果形成商譽約6.24億元。天津中科金財承諾2014年、2015年、2016年扣非后凈利潤分別不低于人民幣6100萬元、7250萬元和8650萬元。在三年承諾期內(nèi)，公司悉數(shù)完成了業(yè)績。

　　在收購天津中科金財后，2015年起，隨著轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融大潮，中科金財先后認(rèn)購大金所20%股權(quán)、安糧期貨40%股權(quán)；與中航國際、中航新興等公司合資成立金網(wǎng)絡(luò)(北京)電子商務(wù)有限公司(以下簡稱“金網(wǎng)絡(luò)”)布局供應(yīng)鏈金融。2016年，以50%股權(quán)控股大金所；與國家信息中心合作增資國信新網(wǎng)；與奧瑞金成立北京奧金智策傳媒科技有限公司(以下簡稱“奧金智策”)……受上述利好，中科金財在上市后不僅利潤持續(xù)增長，在2015年其股價高點一度突破170元，市值接近600億元。

　　而從2017年開始，此前中科金財布局的多個領(lǐng)域均發(fā)生“變數(shù)”。天津中科金財承諾期滿后，業(yè)績出現(xiàn)“變臉”。2017年、2018年分別只實現(xiàn)了凈利潤2377.14萬元和3124.2萬元，與此前三年業(yè)績形成鮮明的差距，中科金財就此分別計提商譽減值準(zhǔn)備金約3億元和4359.3萬元，直接拖累業(yè)績。

　　在針對深交所的問詢函回復(fù)中，中科金財透露：2017年中開始接管和整合天津中科金財后，天津中科金財部分核心骨干人員和團(tuán)隊流失，加之河北農(nóng)信社等主要合作運營客戶到期未續(xù)接，業(yè)績受到影響。此外，還發(fā)現(xiàn)天津中科金財原核心人員涉嫌職務(wù)侵占。

　　同是在2017年，輝山乳業(yè)(06863.HK)違約爆發(fā)。大金所平臺上3億元的“輝山乳業(yè)定向融資計劃”踩雷。此后，5000萬元“百融通達(dá)投資收益權(quán)”產(chǎn)品也發(fā)生兌付危機。這也導(dǎo)致中科金財分別計提壞賬1787.02萬元和2355.39萬元。在2018年大金所增資后，中科金財退出控股權(quán)，如今則選擇清盤所持剩余全部股份。

　　此前四處開花的并購和參股，到了2019年中報中，除安糧期貨貢獻(xiàn)562.87萬元投資收益外，其余大部分均為虧損。記者梳理發(fā)現(xiàn)，除大金所外，北京中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)中心有限公司投資虧損53.01萬元、國信新網(wǎng)投資虧損94.24萬元，奧金智策投資虧損53.27萬元……而天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年1月，中科金財退出了此前與中航系合資的金網(wǎng)絡(luò)。

　　記者注意到，在2015年到2016年的巔峰時期，中科金財?shù)馁u方研報高頻發(fā)送，生態(tài)圈、互金航母、大資管版圖等字眼屢見不鮮。但隨著其布局折戟，其最新一份研報還停留在2018年7月。

　　西南財經(jīng)大學(xué)普惠金融與智能金融研究中心副主任陳文在接受記者采訪時表示：由于為商業(yè)銀行提供IT服務(wù)的營收利潤空間有限，一些機構(gòu)提供IT支撐同時布局金融資產(chǎn)交易平臺，幫助金融機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置，這種打法在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口期頗具代表性，也曾是資本市場的好故事。但問題是這些IT機構(gòu)是否具備優(yōu)質(zhì)項目的持續(xù)產(chǎn)出能力以及較強的金融風(fēng)險把控和定價能力，否則切入金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域會帶來諸多風(fēng)險。

　　主業(yè)持續(xù)疲軟

　　中科金財?shù)慕巧愃浦薪?，但其政府資源較強，是典型的關(guān)系型ToB企業(yè)，核心技術(shù)并不出眾。

　　而在陳文看來，如果外延式并購發(fā)展并沒有跟進(jìn)各板塊業(yè)務(wù)的充分整合，戰(zhàn)略協(xié)同價值沒有發(fā)揮出來，反而可能帶來管理上的混亂和主營上的日益模糊。

　　記者注意到，在早年間大手筆“買買買”之外，中科金財核心主業(yè)卻持續(xù)疲軟，不僅毛利率下滑嚴(yán)重，一些重要項目的推進(jìn)更屢屢生變。

　　根據(jù)此前其回復(fù)深交所問詢函內(nèi)容，公司經(jīng)營模式主要為“采購+銷售”——根據(jù)項目需求向生產(chǎn)廠商及其代理商、分銷商采購軟硬件設(shè)備，主要按市場價格進(jìn)行采購再通過參與招標(biāo)、談判等方式向客戶銷售產(chǎn)品及服務(wù)。半年報顯示，其服務(wù)對象包括一行兩會、銀聯(lián)和上百家銀行及金融機構(gòu)。

　　一位有金控集團(tuán)工作背景的行業(yè)人士告訴記者：中科金財?shù)慕巧愃浦薪?，但其政府資源較強，是典型的關(guān)系型To B企業(yè)，核心技術(shù)并不出眾，因此其中標(biāo)項目后需要進(jìn)行各類采購支撐。

　　根據(jù)中科金財官網(wǎng)，其成功案例包括華夏銀行手機銀行移動支付平臺、銀聯(lián)互聯(lián)網(wǎng)手機支付客戶端、銀聯(lián)商務(wù)商戶營銷平臺及手機支付平臺、農(nóng)信銀共享手機銀行等。有上海銀聯(lián)系統(tǒng)內(nèi)子公司人士透露：早年間中科金財確實幫銀聯(lián)做過相關(guān)產(chǎn)品，但早就結(jié)束了。

　　記者注意到，中科金財在2017年年報中的前五大客戶包括中國人壽、國家體育總局彩票中心、農(nóng)信銀等，到了2018年年報中，前五大客戶名字已被隱去。

　　根據(jù)財報，2017年、2018年和2019年上半年，公司營收增幅分別是-11.17%、21.17%和1.95%，營業(yè)成本增幅則是-12.75%、36.77%和23.76%，成本增速明顯高于營收增速。這也導(dǎo)致上述三個報告期內(nèi)綜合毛利率逐年下降，分別為28.81%、19.65%和13.91%。中科金財認(rèn)為：受到宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)競爭、市場形勢等因素的綜合影響，公司2018年回款快、低毛利的業(yè)務(wù)增長較大。

　　但記者橫向比較了幾家主要面向銀行業(yè)的軟件類上市公司發(fā)現(xiàn)，其綜合毛利率普遍在30%~50%之間。而主打系統(tǒng)集成的一些公司，綜合毛利率也普遍在20%~30%之間。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融退潮后，中科金財?shù)呢攬笊弦苍傥匆娤嚓P(guān)字眼出現(xiàn)，2017年開始，取而代之的是人工智能、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域延伸計劃。但目前上述業(yè)務(wù)在年報中仍停留在“深入推進(jìn)”，尚未見明確研發(fā)成果。

　　面對市場競爭，中科金財曾大舉募集資金計劃用于互聯(lián)網(wǎng)金融云中心和智能銀行研發(fā)中心，但項目卻中途生變。

　　根據(jù)財報，公司2016年主要募集資金的項目互聯(lián)網(wǎng)金融云中心，其中原計劃項目實施地點天津，募集3.88億元資金。在變更項目實施地點到北京后，投資總額大幅減少到6880.49萬元。此外，由于原智能銀行研發(fā)中心項目對場地建設(shè)環(huán)境要求較高，故擬暫停實施。

　　北京的人力、物料、租賃等成本高于天津，為什么項目投入反而縮水？ 近年來公司將“智能銀行”作為重點戰(zhàn)略打造，為什么卻可以暫停研發(fā)中心建設(shè)？

　　一位中科金財前員工向記者透露：中科金財不少事業(yè)部都是外包制。其此前曾承包過一個事業(yè)部，重點是推廣銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，但進(jìn)展一般。據(jù)其所知，中科金財還有子公司從事車抵貸業(yè)務(wù)，但“也虧了不少”。

　　該員工口中的“中小銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品”指的是去年中科金財(上海)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)推出的“百行直銷”APP，其定位為精選導(dǎo)購的直銷銀行產(chǎn)品。由于資管新規(guī)和《29號文》疊加，該產(chǎn)品推出后就被輿論質(zhì)疑具有合規(guī)爭議。記者發(fā)現(xiàn)目前蘋果和安卓應(yīng)用市場上均無法搜到該APP，騰訊應(yīng)用寶中下載的該APP亦無法打開。對此，記者致電中科金財前臺電話，客服表示不清楚該產(chǎn)品情況。

　　雖然在項目投入上屢屢消減預(yù)算甚至中止，但中科金財在賬面上并不缺少資金，僅2019年上半年投資收益就達(dá)到1.58億元，占利潤總額的163.79%。財報顯示，截至2019年6月30日，期末募集資金余額為4.59億元，其中購買保本型理財產(chǎn)品金額為3.56億元，以活期存款方式存放于監(jiān)管銀行余額為1.03億元。但另一方面，公司有大約占比資產(chǎn)總額7%的短期借款2.6億元。

　　對于如何遏制上述虧損和主業(yè)衰落的趨勢，中科金財問詢回復(fù)中表示：未來計劃將公司在客戶資源、技術(shù)實力、經(jīng)營管理等領(lǐng)域的能力向產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴開放，推出高利潤高附加值和客戶黏性的服務(wù)和產(chǎn)品。而另一方面，公司對整體營收的前景似乎也保持審慎：在上述回復(fù)中，公司預(yù)測2020年至2023年公司的營業(yè)收入增長率分別為4.51%、4.51%、4.52%、4.53%。2024年之后的營業(yè)收入增長率為0%。

　　記者就公司業(yè)績數(shù)據(jù)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展等問題致函、致電中科金財董秘及董事長等，截至發(fā)稿，尚無回復(fù)。