新研股份雙主業(yè)發(fā)展受挫扣非凈利同比降7成 重組標的業(yè)績下滑

　　新研股份(300159.SZ)四年前開始繪制的雙主業(yè)發(fā)展藍圖，終不敵接連下滑的業(yè)績現(xiàn)實。

　　新研股份半年報顯示，2019年上半年公司營收與凈利同比分別下降32.37%、72.73%?？鄯莾衾麅H1964萬，同比下降75.38%。

　　據(jù)了解，2015年末國內(nèi)農(nóng)牧機械制造行業(yè)第一股新研股份作價36.4億完成對明日宇航工業(yè)股份有限公司(以下簡稱“明日宇航”)100%股權(quán)的收購，形成農(nóng)牧機械及航空航天飛行器的零部件制造雙主業(yè)并行的發(fā)展格局。然而，明日宇航自去年開始，營收凈利均出現(xiàn)下降。其中，2018年標的凈利下降53.7%，今年上半年同比再降44%。

　　長江商報記者注意到，在原有農(nóng)牧機械業(yè)務持續(xù)低迷，且明日宇航所在的軍工板塊業(yè)務已成為新研股份利潤主力軍的情況下，2018年和2019年上半年，新研股份業(yè)績降幅分別達到26%、72%，意味著雙主業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸。

　　不僅如此，此前對于明日宇航的高溢價收購完成后，新研股份賬面商譽價值目前仍高達28.8億。盡管目前公司尚未對其計提商譽減值準備，如果未來明日宇航業(yè)績持續(xù)不達預期，公司經(jīng)營業(yè)績將會受到嚴重影響。

　　凈利同比減少超過7成

　　8月6日晚間，新研股份披露易主后的首份半年報。今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.21億，同比減少32.37%；凈利潤5139.53萬，同比減少72.73%；扣非后凈利潤1963.86萬元，同比減少75.38%。

　　從單季度來看，今年前兩個季度，新研股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.86億、4.35億，同比減少56.09%、24.24%；凈利潤-0.5億、1.02億，同比減少199.79%、26.43%。盡管二季度環(huán)比扭虧，但仍不及上年同期業(yè)績。

　　此前，新研股份曾表示，上半年業(yè)績下降主要系公司非經(jīng)常性損益較上年同期相比大幅下降，影響歸母凈利潤下降差額的比例較大。此外，軍工板塊因軍代表體制調(diào)整，導致部分業(yè)務合同簽訂滯后，致使收入確認延后。

　　長江商報記者注意到，這也是新研股份自去年增收不增利之后，再次出現(xiàn)業(yè)績大幅下降的情況。

　　公開資料顯示，新研股份原為新疆機械研究所，原主營農(nóng)業(yè)機械研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。2011年初新研股份在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為國內(nèi)農(nóng)牧機械制造行業(yè)的第一家上市公司。

　　上市初期，新研股份雖然業(yè)績保持穩(wěn)定增長，但增速已有明顯放緩。2011年至2014年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億、4.11億、5.72億、5.61億，凈利潤分別為0.79億、0.8億、1.2億、1.12億。

　　2015年，新研股份實施重大資產(chǎn)重組，作價36.4億元收購明日宇航100%股權(quán)，主營業(yè)務由原有的農(nóng)牧機械制造擴展為農(nóng)牧機械的制造及航空航天飛行器的零部件制造雙主業(yè)共同發(fā)展。

　　2015年末，此次重大資產(chǎn)重組完成，新研股份當期盈利能力也上升了一大步。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.01億，同比增長149.78%；凈利潤3.01億，同比增長168.12%；扣非后凈利潤2.86億，同比增長171.29%。

　　此后，2016年至2018年，新研股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入17.91億、18.54億、18.8億，同比增長27.86%、3.48%、1.39%；凈利潤2.51億、4.05億、2.97億，同比增長-16.56%、61.57%、-26.67%。

　　其中，2016年業(yè)績下降主要是因為農(nóng)機行業(yè)處于下行低速發(fā)展階段，公司農(nóng)機業(yè)務發(fā)展出現(xiàn)下滑。盡管次年業(yè)績有所回暖，但去年由于軍品收入下降以及農(nóng)機行業(yè)依舊發(fā)展緩慢，公司業(yè)績再次出現(xiàn)回落。

　　重組標的業(yè)績下滑

　　三年承諾期剛過，當年斥巨資收購的明日宇航業(yè)績就出現(xiàn)了波動。

　　彼時，在對明日宇航的收購中，標的以評估基準日2014年12月31日的凈資產(chǎn)賬面價值為7億元，評估后的股東全部權(quán)益資本價值為36億，評估增值29.4億，增值率高達418.64%。

　　高溢價收購完成后，新研股份商譽賬面價值也達到了28.82億元。

　　與此同時，交易對手方也作出業(yè)績承諾，2015年至2017年，明日宇航扣非后凈利潤分別不低于1.7億、2.4億、4億，合計不低于8.1億元。

　　從完成情況來看，2015年至2017年，明日宇航扣非凈利潤實際完成數(shù)分別為17521.22萬元、24863.41萬元、38735.28萬元，完成率分別為103.01%、103.6%、96.84%。其中，明日宇航未完成最后一年業(yè)績承諾。

　　不過，新研股份表示，標的三年累計實現(xiàn)扣非凈利潤81119.91萬元，業(yè)績承諾期累計凈利潤已經(jīng)實現(xiàn)，公司并未對收購明日宇航形成的商譽本計提減值準備。

　　長江商報記者注意到，在業(yè)績承諾完成后，去年明日宇航實現(xiàn)營業(yè)收入14.74億元，較上年的16.4億元減少10.12%；凈利潤2.15億元，較上年的4.65億元減少53.7%。

　　不僅如此，今年中報顯示，報告期內(nèi)明日宇航實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元，較上年同期的7.38億元減少38.5%；凈利潤7022.7萬元，較上年同期的1.25億元減少44%。

　　這也意味著，在目前新研股份80%以上營收均來自于明日宇航所在的軍品業(yè)務板塊下，如若明日宇航因業(yè)績持續(xù)不達預期，公司需對其計提商譽減值準備，將對公司盈利水平和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

　　截至今年上半年末，新研股份商譽賬面價值仍高達28.82億元，均為收購明日宇航時形成。

　　有息負債21.6億財務壓力大

　　在完成對明日宇航的收購后，新研股份盈利能力雖然得到短期提升，但盈利質(zhì)量卻呈現(xiàn)出較大的波動。

　　2014年至2018年各報告期末，新研股份應收票據(jù)及應收賬款賬面價值分別為2.79億、8.94億、12.29億、15.41億、21.78億。

　　其中，應收賬款賬面價值分別為2.53億、8.14億、11.19億、14.7億、21.13億，期間整體增幅達到7.35倍，遠超同期營收增速，且占各期營收的比例分別為45%、58%、62.5%、79.3%、112.4%，賒銷情況愈發(fā)嚴重。

　　受應收賬款占用資金影響，同期新研股份經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為-1575.08萬、5.4億、1.91億、-1.14億、1.43億，均大幅低于同期凈利潤，反應公司盈利質(zhì)量不佳。

　　中報顯示，2019年上半年，新研股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4922.1萬元，同比增長80.63%，主要系購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金減少。

　　截至今年上半年末，新研股份應收賬款賬面價值為22.74億元，加上7.64億元存貨，合計為30.38億元，占期末公司流動資產(chǎn)的比例達到80.9%。

　　另一方面，新研股份的償債壓力值得注意。截至今年上半年末，公司資產(chǎn)總額101.47億元，負債總額33.01億元，資產(chǎn)負債率32.53%。其中，公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款分別為7.59億、9.75億、4.3億，有息負債合計為21.64億元。但期末公司賬面貨幣資金僅為2.79億元。

　　大手筆舉債下，新研股份每年的財務費用也在侵蝕著公司利潤。今年上半年，公司財務費用就達到6325.21萬元，約占當期利潤總額的96%。

　　需要注意的是，截至報告期末，新研股份受限資產(chǎn)金額達到10.98億元。其中，因銀行承兌匯票保證金及貸款保證金，公司貨幣資金受限金額達5673.16萬元。固定資產(chǎn)、應收賬款、在建工程、無形資產(chǎn)等均因抵押借款或融資租賃存在不同程度的受限。

　　為了償還銀行借款，緩解財務壓力，上個月新研股份披露定增預案，公司擬向控股股東嘉興華控定增募資12億元。

　　值得一提的是，嘉興華控今年年初才剛剛?cè)〉眯卵泄煞菘刂茩?quán)，此次全額認購新研股份定增，也意在鞏固嘉興華控的控制地位。

　　公告顯示，今年1月4日，公司控股股東、實際控制人周衛(wèi)華等9名股東以5.8億元將公司近8.6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嘉興華控，加上受讓占公司股本總額10.55%股權(quán)所代表的表決權(quán)。交易完成后，嘉興華控在新研股份的表決權(quán)占上市公司總股本22.3981%。