有著科技白馬股之稱的浪潮信息 緣何錢不夠花

　　近期旗下上市公司浪潮信息(股票代碼：000977)陷入輿論質(zhì)疑的浪潮集團(tuán)，8月1日選擇與科大訊飛在濟(jì)南簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，浪潮信息和科大訊飛原來都是股市里的科技白馬股，然而今年來兩者雙雙陷入股價下跌的窘境中，不復(fù)往年的風(fēng)光。

　　半個月左右前的7月17日晚間，浪潮信息發(fā)布的一則配股融資預(yù)案，讓該公司陷入了“缺錢”的質(zhì)疑中，公告發(fā)布后的第一個交易日股價開盤即大跌、收盤放量跌停。

　　隨后一周，在深交所互動易平臺上，投資者提出了公司諸如“頻頻融資、負(fù)債合計近百億、剩余資金購買理財產(chǎn)品、下半年預(yù)期是否好轉(zhuǎn)”等諸多問題，再為公司的運(yùn)營狀況蒙上一層陰影。

　　錢從哪兒來

　　浪潮信息近日擬通過配股募資20億元的消息，讓其陷入缺錢的輿論質(zhì)疑中，6年來公司每隔一年發(fā)起一筆股權(quán)融資，累計金額約達(dá)50億元。

　　近日，浪潮信息發(fā)布配股預(yù)案，擬采用向原股東配售股份(配股)的方式，以每10股配售不超過2.5股的比例向全體股東配售，配售數(shù)量不超過3.22億股。公告稱，配股募資資金總額將不超過20億，其中6億元將用于償還銀行貸款，其余資金用于補(bǔ)充流動資金。而這是其繼2017年的第二次配股以融資還貸。“這種為還貸配股融資的情況倒是不多見，一般目的都是有新的項目上馬，或者是要擴(kuò)大再生產(chǎn)?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對浪潮信息的舉動表示疑惑。

　　為了撲滅投資者以及外界的質(zhì)疑，7月18日浪潮信息董秘在晚間會議上表示，隨著浪潮信息這幾年云中心的擴(kuò)展，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升。從企業(yè)經(jīng)營角度講，負(fù)債率超過65%后業(yè)務(wù)合作會受限，公司判斷今年下半年業(yè)務(wù)體量會擴(kuò)大，因此需提前部署降低資產(chǎn)負(fù)債率。為了改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，結(jié)合公司發(fā)展現(xiàn)狀，浪潮信息選擇配股作為再融資工具。

　　2013年和2015年，浪潮信息發(fā)起了兩次非公開發(fā)行，均在一年后實施，募集資金凈額分別為9.73億元和9.78億元。2017年，公司向普通股股東配股募集了29.64億元資金。

　　距離這次配股最近的一次，是在2017年7月發(fā)行的配股，那之前的2016年10月配股發(fā)行預(yù)案顯示，配股募集資金總額預(yù)計不超過31億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中，募集資金的17.8億元用于補(bǔ)充流動資金、10億元用于償還銀行貸款，2.1億元用于模塊化數(shù)據(jù)中心研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，1.1億元用于全閃存陣列研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目。

　　錢去哪兒了

　　浪潮信息在市場上的排名表現(xiàn)也比較亮眼。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度，按出貨量計算，浪潮信息以27.3%的市占率位居中國X86服務(wù)器首位，以7.90%市占率位居全球服務(wù)器第三位。

　　看似風(fēng)光的背后，是產(chǎn)業(yè)特性的無奈。

　　上海證券首席投資顧問付少琪看來是一個行業(yè)特性造成的，他告訴記者，因為IT企業(yè)尤其是像浪潮信息這種偏上游的企業(yè)，現(xiàn)在的確是比較缺錢。

　　備受資本市場追捧的一直是擁有自主知識產(chǎn)權(quán)高新技術(shù)與產(chǎn)品的公司，因為這意味著可以產(chǎn)生高利潤。然而浪潮信息卻并非如此。

　　“像浪潮信息一樣的服務(wù)器廠商話語權(quán)小，這就是國內(nèi)目前整條產(chǎn)業(yè)鏈上比較弱的一個產(chǎn)業(yè)，出貨量很大、銷售額也很多，但就是賺的錢非常少?！豹?dú)立計算機(jī)分析師羅亮分析到。

　　相比同行浪潮信息的盈利能力算是偏弱的一個。浪潮信息近年來的財報顯示，自2012年至今，每年的銷售毛利率出現(xiàn)一年比一年低的情況，從2012年的17.1%，一直下滑至2018年的11%左右。而同類企業(yè)中，2018年的毛利率高的達(dá)到46.4%，低的也有18.3%，與之相較，浪潮信息并未凸顯高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)勢。

　　從財報來看，浪潮信息的成績的確不那么亮眼。從2016年至2018年，浪潮信息的營收分別為127億、255億、469億，營收年復(fù)合增長率高達(dá)92.5%；凈利潤穩(wěn)步增長，分別為2.84億、4.24億、6.51億。而根據(jù)浪潮信息發(fā)布今年一季度財報顯示，其凈利潤為9229.85萬，而政府補(bǔ)助占凈利潤的比例為30.72%。

　　在低毛利率的基礎(chǔ)上，2018年，浪潮信息的不少主要業(yè)績指標(biāo)卻都有大幅度的增長，包括營收和成本，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失等，這幾項指標(biāo)除了銷售費(fèi)用同比增長了50.48%，其他幾項均在80%以上，管理費(fèi)用甚至高達(dá)112.34%。

　　研發(fā)費(fèi)用2018年同比增長了76.16%，去年的研發(fā)投入已超過同年凈利潤的兩倍。在最近三年，浪潮信息在研發(fā)方面投入增長很快，在2017年、2018年分別投入8億、17.47億。

　　浪潮信息資產(chǎn)負(fù)債率從2016年開始不斷上升趨勢，2016年至2018年資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.5%、59.3%和63.6%。同時，截止2018年底，公司應(yīng)付賬款達(dá)104.4億，與上年底相比漲幅92.05%。

　　殘酷的現(xiàn)實

　　浪潮信息最大的客戶是政府，長期關(guān)注云計算市場的Gartner高級研究總監(jiān)季新蘇看到，因為政府的定制化需求多，回款周期時間較長，這就導(dǎo)致整體的利潤相對較低。而對于下游的其他企業(yè)，浪潮是需要拼市場的，用價格拼出來，“這也導(dǎo)致浪潮服務(wù)器雖然位居全球前列、銷售額也很高，但凈利潤卻偏低?！?

　　浪潮信息的另一部分客戶是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。從2010年互聯(lián)網(wǎng)需求開始增強(qiáng)時，浪潮信息與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的合作就開始了。剛?cè)胄袔啄甑睦顺毙畔⒖蛻艚?jīng)理對記者說，他看到從2018年下半年開始，整個互聯(lián)網(wǎng)市場大環(huán)境不是很理想，投資、融資都在減少，包括互聯(lián)網(wǎng)金融市場出現(xiàn)一些暴雷現(xiàn)象?！斑@導(dǎo)致有些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身會遇到發(fā)展的瓶頸，不良的情況解決不了就會減少支出，減少購買計算力的預(yù)算?！鄙鲜隹蛻艚?jīng)理說，所以現(xiàn)在在客戶的數(shù)量、客戶購買的量，都不像以前會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，而是發(fā)展的比較平緩。

　　不只浪潮有壓力，上述銷售經(jīng)理看到現(xiàn)在市場競爭激烈，他無奈的說，服務(wù)器是相對標(biāo)準(zhǔn)化的硬件產(chǎn)品，現(xiàn)在市場上流通都比較多，包括硬盤、內(nèi)存等，大家都能對這些產(chǎn)品的價格都略知一二，這樣的話就不太容易去提升毛利，而且整個市場國內(nèi)做該業(yè)務(wù)的廠商也很多，也存在一些相互競價的風(fēng)氣，這就又會導(dǎo)致拉低了利潤率。

　　羅亮表示，再加上大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及云計算廠商偏向?qū)⒋罅糠?wù)器訂單交給第三方代工企業(yè)，這進(jìn)一步擠壓了品牌服務(wù)器廠商的利潤空間?！按て髽I(yè)只賺組裝環(huán)節(jié)的錢，并且分走了30%左右的市場份額?！?

　　從浪潮信息的產(chǎn)業(yè)鏈上游來看，其所處的情況也不太好。

　　服務(wù)器的核心元器件包括CPU、內(nèi)存等?！袄顺逼涞谝徊少徤淌怯⑻貭枺⑻貭柋旧碓谶@個服務(wù)器領(lǐng)域就占據(jù)大部分市場份額，面對英特爾，全球有很多服務(wù)器廠商包括戴爾、惠普、華為，所以浪潮信息的話語權(quán)并不是特別大?！鄙鲜鲣N售經(jīng)理說。

　　根據(jù)英特爾2018年財報數(shù)據(jù)顯示，浪潮信息全年購買了145.76億元的商品，占到年度采購總額比例的30.51%。按英特爾公司2018年29.72%銷售凈利率來計算，這就給英特爾貢獻(xiàn)40億元以上的凈利潤。這也側(cè)面佐證，服務(wù)器行業(yè)上游廠商的強(qiáng)勢。

　　一位在浪潮信息工作近二十年的高層對記者表示，在后續(xù)的發(fā)展過程中，集團(tuán)公司發(fā)覺到云計算是未來一個比較大的趨勢和增長點(diǎn)，所以這一塊在2010年做了戰(zhàn)略加速。

　　但記者了解，浪潮云業(yè)務(wù)是由同屬于浪潮集團(tuán)子公司的獨(dú)立公司在運(yùn)營，即山東浪潮云信息技術(shù)有限公司，屬于浪潮集團(tuán)旗下的云服務(wù)集團(tuán)，近日，浪潮云宣布B輪融資完成，融資金額達(dá)6億元，投后估值超11億美元。

　　浪潮集團(tuán)執(zhí)行總裁王洪添曾表示，浪潮AI服務(wù)器中國市場份額超過50%，中國人工智能企業(yè)100強(qiáng)中有80家與浪潮建立了合作關(guān)系。“現(xiàn)在AI服務(wù)器非?；?，”上述銷售經(jīng)理對記者說。浪潮信息在國內(nèi)進(jìn)入AI服務(wù)器領(lǐng)域較早。

　　但在季新蘇看來，“現(xiàn)在浪潮最大挑戰(zhàn)就是它的轉(zhuǎn)型”，它是一個硬件公司，軟件的研發(fā)能力相對較弱。浪潮和紫光是有共性的，且以國內(nèi)市場為主，其轉(zhuǎn)型需要更長時間。而華為優(yōu)勢更足，是國內(nèi)國外雙軌，國內(nèi)是自己品牌加中國電信，國外是依托于云運(yùn)營商為主。