雙林股份4標(biāo)的爆雷凈利預(yù)降九成 定增募資失敗21億債務(wù)壓頂

　　擁有百億資產(chǎn)的雙林集團(tuán)其旗下上市平臺雙林股份經(jīng)營業(yè)績沉入谷底

　　7月12日，雙林股份(300100.SZ)披露的2019年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)767萬元—1533萬元，相較上年同期最少下降90%。

　　雙林股份原本主營汽車零部件的生產(chǎn)和銷售，于2010年8月6日登陸深交所。近年來，公司大肆實(shí)施產(chǎn)業(yè)并購，相繼將德洋電子、誠燁股份、湖北新火炬、雙林投資等多家公司收入囊中，交易金額高達(dá)40億元。

　　然而，這些并購并未能讓業(yè)績騰飛，相反，標(biāo)的業(yè)績紛紛變臉，導(dǎo)致雙林股份業(yè)績異常難看。2018年，因?yàn)樯套u(yù)減值、應(yīng)收賬款及存貨計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等因素，公司陷入上市以來的首次虧損。今年上半年，雙林投資等4標(biāo)的全部爆雷，使得公司凈利潤劇降90%以上。

　　禍不單行的是，因?yàn)槭召忞p林投資配套募資批文過期失效，雙林股份募資失敗，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，償債壓力與日俱增。截至今年一季度末，公司長短期債務(wù)高達(dá)21億元，而公司貨幣資金只有7.08億元，存在不小的資金缺口。

　　此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用都在大幅增長，也給公司成本管控帶來不小壓力。

　　二級市場上，3月份以來，股價已從12.67元/股跌至昨日的7.23元/股，跌幅超過40%。與此同時，股東新火炬科技、興格潤密集實(shí)施減持。

　　二季度陷入虧損

　　在這個炎熱的夏季，曾經(jīng)雄心壯志的雙林股份業(yè)績有點(diǎn)冷。

　　根據(jù)公司預(yù)告，今年前6個月，雙林股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為766.51萬元—1533.02萬元，2018年同期為0.91億元，下降區(qū)間為90%—95%。降幅之大令人震驚。

　　實(shí)際上，在今年一季度，雙林股份的經(jīng)營業(yè)績就已經(jīng)在大幅下降。一季度，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，同比下降25.66%，凈利潤1691.93萬元，同比下降77.52%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)0.13億元，同比下降71.29%。

　　二季度，看上去似乎只是降幅擴(kuò)大了一點(diǎn)而以，實(shí)則不然。因?yàn)榻衲暌患径冗€是實(shí)現(xiàn)了盈利，二季度則陷入了虧損。對比業(yè)績預(yù)告及一季度凈利潤數(shù)據(jù)，二季度虧損金額為158.91萬元—925.42萬元。

　　對于上半年經(jīng)營業(yè)績大幅下降，雙林股份進(jìn)行了具體解釋，主要原因有6個方面：整體經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，汽車行業(yè)產(chǎn)銷形勢低迷，公司營業(yè)收入為22.75億元，同比下降23.68%。子公司湖北新火炬因逾期繳納以前年度稅款，發(fā)生稅收滯納金990萬元，同時由于關(guān)稅稅率提高，上半年稅同比增加2023萬元，因此導(dǎo)致利潤總額同期減少3013萬元。子公司山東帝勝生產(chǎn)線改造、山東德洋主要客戶重組導(dǎo)致生產(chǎn)停滯，日常費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用，導(dǎo)致管理費(fèi)用增加1373萬元。2018年下半年，為并購項(xiàng)目融資借款增加，后期融資成本增加，上半年增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用導(dǎo)致利潤總額減少2612萬元。去年收購的雙林投資2018年度業(yè)績承諾未完成，少數(shù)股東應(yīng)補(bǔ)償股份公允價值變動損失4076萬元，導(dǎo)致利潤總額減少4076萬元。此外，上半年的非經(jīng)常性損益為-2853.06萬元，上年同期非經(jīng)常性損益為8751.78萬元。

　　根據(jù)雙林股份解釋，湖北新火炬是因?yàn)橛馄诶U納以前年度稅款發(fā)生滯納金，產(chǎn)生如此多的稅收滯納金，足以說明以前年度業(yè)績欠佳。山東帝勝生產(chǎn)線改造停產(chǎn)、山東德洋主要客戶重組而停產(chǎn)，說明兩家子公司存有潛在風(fēng)險。至于雙林投資，更是公司的一個雷區(qū)。不僅去年承諾的業(yè)績未完成，連采用股份補(bǔ)償也給公司帶來了超過4000萬元損失。

　　綜上所述，導(dǎo)致雙林股份上半年業(yè)績劇降九成的主要原因就是4家并購標(biāo)的爆雷。

　　二級市場上，雙林股份股價走勢較弱。2016年6月，其股價最高達(dá)48.96元/股，而昨日收盤為7.23元/股，三年時間，股價最大跌幅達(dá)85.23%。而今年3月至今的4個月，跌幅也達(dá)到42.94%。

　　40億大收購埋雷

　　雙林股份業(yè)績爆雷，源于并購標(biāo)的爆雷。此前，公司曾依靠標(biāo)的帶動業(yè)績大幅增長。

　　雙林股份的母公司雙林集團(tuán)成立于1987年，產(chǎn)業(yè)包括汽車部件智造、旅游休閑、教育等板塊。截止到2018年底，其總資產(chǎn)近100億元，銷售額近70億。

　　雙林股份成立于2006年，承載雙林集團(tuán)汽車部件制造業(yè)務(wù)。2010年上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤7.76億元、1.04億元，同比增長42.78%、101.20%。2011年延續(xù)了高速增長勢頭，但從2012年開始，雖然營業(yè)收入仍然在增長，但凈利潤連續(xù)兩年下降。2012年、2013年，其凈利潤分別為1.10億元、1.03億元，分別較上年下降19.24%、6.58%，同期，扣非凈利潤也是連續(xù)兩年下降。

　　或?yàn)榱颂嵴駱I(yè)績，從2014年，雙林股份開始動輒斥資數(shù)億元進(jìn)行并購擴(kuò)張。

　　雙林股份試水收購的第一家公司是青島昊晟電子科技有限公司100%股權(quán)，支付現(xiàn)金0.16億元。

　　當(dāng)年8月，雙林股份實(shí)施了對湖北新火炬100%股權(quán)的收購，交易價格為8.2億元，其中，支付現(xiàn)金2.87億元。交易對方承諾，標(biāo)的2014年至2016年凈利潤分別不低于0.9億元、1.1億元、1.3億元。

　　2015年12月15日，雙林股份又發(fā)起對山東德洋電子51%股權(quán)收購，交易作價3.57億元。德洋電子90%以上的收入來自于電機(jī)、電控業(yè)務(wù)，客戶主要是吉利知豆和眾泰知豆。業(yè)績承諾為，2016年、2017年凈利潤不低于0.8億元、1.2億元。

　　2017年的收購更為瘋狂。年初，雙林股份支付現(xiàn)金4.65億元收購誠燁股份100%股權(quán)，標(biāo)的增值率146.32%。業(yè)績承諾為，2016年至2018年，凈利潤分別不低于5300萬元、5300萬元、5950萬元。

　　當(dāng)年9月19日，公司向大股東雙林集團(tuán)等收購雙林投資100%股權(quán)，交易價格高達(dá)23億元，其中現(xiàn)金支付6.78億元，其余為股份支付。2015年、至2017年前4個月，雙林投資實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為3393.60萬元、6336.19萬元、2824.59萬元。雙林集團(tuán)等交易對方承諾，2017年至2020年，雙林投資實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于1.7億元、2.52億元、3.43億元、4.12億元，4年合計(jì)為11.77億元。

　　值得一提的是，在收購雙林投資時，市場中對其頗多質(zhì)疑。因?yàn)殡p林投資是2014年12年被雙林集團(tuán)從吉利集團(tuán)手中收購而來，當(dāng)時交易價格為15.9億元。不到兩年，就增值7.1億元。

　　雙林股份披露的信息顯示，雙林投資是DSI項(xiàng)目的控股平臺，同時也是DSI自動變速器業(yè)務(wù)的整合平臺。雙林投資核心資產(chǎn)為DSI項(xiàng)目，后者共包括DSI公司、湖南吉勝、山東吉利三家公司，其中DSI公司負(fù)責(zé)自動變速器的研發(fā)、澳大利亞Albury生產(chǎn)基地的運(yùn)營，湖南吉勝和山東吉利為國內(nèi)的生產(chǎn)基地。

　　對于溢價收購行為，當(dāng)時，雙林股份的解釋為，雙林集團(tuán)收購DSI項(xiàng)目時，經(jīng)營業(yè)績不佳，山東帝勝工廠未進(jìn)行投產(chǎn)，DSI項(xiàng)目的未來持續(xù)經(jīng)營能力存在較大不確定性，位于澳洲Albury的工廠不再有新訂單。雙林集團(tuán)收購后，對其進(jìn)行培育整合，已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。

　　長江商報記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)。上述收購，交易價格合計(jì)接近40億元，其中，現(xiàn)金支付18.03億元。

　　系列收購之后，2014年至2016年，公司凈利潤為1.33億元、2.43億元、3.27億元，同比增幅為29.54%、83.03%、34.27%。

　　然而，到了2017年，凈利潤只有1.78也，同比下降45.43%。去年，公司更是虧損0.48億元，同比下降116.14%，而扣非凈利潤則虧損4.89億元，同比大降410.15%。

　　2018年虧損的主要原因除了計(jì)提應(yīng)收賬款及存貨類資產(chǎn)減值準(zhǔn)備外，就是德洋電子、上海誠燁業(yè)績爽約，商譽(yù)減值損失3.1億元。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流降四成償債壓力陡增

　　經(jīng)營業(yè)績不佳，雙林股份的償債壓力隨之而來。

　　2018年，雙林股份完成對雙林投資收購，截至2019年5月21日，現(xiàn)金支付部分僅支付4.06億元，尚欠2.72億元。就是這筆高達(dá)23億元的交易，讓雙林股份不堪承受。

　　雙林投資只有吉利集團(tuán)一個客戶，高度依賴單一客戶的風(fēng)險不言而喻。實(shí)際上2017年雙林投資凈利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)為1.81億元，完成率為106.45%，而2018年只有1.24億元，完成率低至49.23%。

　　2019年上半年，雙林股份預(yù)告凈利潤最高為1533.02萬元，相比雙林投資實(shí)現(xiàn)的凈利潤可能不會多出很多。2019年的凈利潤承諾數(shù)為3.43億元，差距較大，要想兌現(xiàn)業(yè)績承諾，難度不小。

　　不僅今年業(yè)績不佳，并購帶給雙林股份的償債壓力也不小。

　　財(cái)報顯示，截至2019年一季度末，雙林股份的短期借款為13.23億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為1.10億元、長期借款表6.41億元，長短期債務(wù)合計(jì)為20.74億元，其中，短期債務(wù)為14.33億元。同期，其貨幣資金為7.08億元，其他流動資產(chǎn)2.36億元中能有上億元理財(cái)產(chǎn)品，不考慮貨幣資金受限情況下，公司年內(nèi)仍然存在較大的短期償債壓力。

　　初步估算，綜合考慮今年全年業(yè)績、經(jīng)營現(xiàn)金流狀況、應(yīng)付收購雙林投資余款等因素， 預(yù)計(jì)雙林股份存在5億元的資金缺口。

　　今年一季度，雙林股份經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.37億元，同比下降39.35%。對比上年同期，今年一季度，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用均在增加。