中信國安財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)惡化背后 千億市值夢碎被誰拖累

　　中信國安信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司的投資者正在苦等股價(jià)回本。2015年年末，公司曾對未來價(jià)值做出預(yù)判“預(yù)計(jì)2018年年底市值將達(dá)到或超過千億。”

　　但實(shí)際情況是，三年以后，公司市值已從彼時(shí)的300多億元掉到130多億元。尤其是隨著基本面逐漸惡化，千億市值已經(jīng)遙遙無期。2017年至2019年一季度，中信國安扣非凈利潤大幅倒退，同比下滑89.88%、1791.24%、139.23%。公司的解釋為：“有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營仍在投入階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利?！?

　　5月末，深交所通過問詢函要求公司解釋，2018年公司費(fèi)用率上漲而營收下降，二者相矛盾的原因；經(jīng)營現(xiàn)金凈額、借債減少，但財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增多的合理性；未對應(yīng)收賬款計(jì)提減值的原因等，并多次要求公司說明“是否涉及關(guān)聯(lián)交易”。但直到本文截稿的6月25日18時(shí)，公司仍未披露回復(fù)函。

　　深交所下發(fā)問詢函

　　借多少錢，才能填上債務(wù)窟窿？對于中信國安有限公司(即中信國安控股股東，下稱“國安集團(tuán)”)來說，至今都是未解之謎。6月21日晚，北京銀行發(fā)布公告稱，2015年7月曾為國安集團(tuán)的一筆保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃出具了擔(dān)保函，由于其未能自主償付，北京銀行主動履行了全部本金及利息的擔(dān)保責(zé)任。

　　此前為了籌措資金，國安集團(tuán)持有的中信國安超額質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)占其持有股份數(shù)117.26%。6月11日，中信國安宣布控股股東所持全部股份被輪候凍結(jié)。針對這一問題，深交所5月21日通過年報(bào)問詢函提出質(zhì)詢，要求其結(jié)合控股股東股份被質(zhì)押、凍結(jié)、輪候凍結(jié)的情形，說明公司是否存在控制權(quán)穩(wěn)定方面的重大風(fēng)險(xiǎn)；并指出公司存在過度依賴關(guān)聯(lián)交易，要求對關(guān)聯(lián)交易的必要性、定價(jià)的合理性予以說明。

　　除此之外，深交所還就年報(bào)中的蹊蹺之處提出質(zhì)詢。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.74億元，同比下降8.89%，但營業(yè)成本降幅僅2.25%。期間費(fèi)用均出現(xiàn)同比增長，其中銷售費(fèi)用為3.07億元，同比增幅達(dá)48.47%。問詢函要求說明，2018年?duì)I業(yè)收入與營業(yè)成本降幅差異較大、期間費(fèi)用與營業(yè)收入相矛盾的原因。

　　中信國安財(cái)報(bào)中的相悖之處不止于此。2018年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.46億元，同比增加40.89%；同期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)12.94億元。公司解釋分別為“借款利息增加”、“取得借款收到的現(xiàn)金減少”。同時(shí)，短期借款、長期借款同比下降49.79%、41%。問詢函要求公司回答經(jīng)營現(xiàn)金凈額、借款減少，但財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的原因；大量清償借款的原因，說明是否涉及關(guān)聯(lián)交易，是否存在無法按期還款的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　另外，針對應(yīng)收賬款2018年同比減少34.74%的情況，問詢函要求公司說明是否與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額為負(fù)矛盾。而公司因“與合作方簽訂的協(xié)議并結(jié)合其實(shí)際結(jié)算情況”不對有關(guān)應(yīng)收賬款計(jì)提減值準(zhǔn)備，則要求其說明詳細(xì)理由，前五名應(yīng)收賬款單位中是否包含關(guān)聯(lián)方等。

　　除此之外，在預(yù)付款、共同投資、金融資產(chǎn)等方面，深交所同樣要求公司說明相關(guān)事項(xiàng)合理性，并屢屢提及”是否涉及關(guān)聯(lián)交易”。但一個(gè)多月已過，對于上述問題，上市公司卻未有公開回應(yīng)。

　　投資者的“苦惱”

　　中信國安的投資者們正在股吧叫苦不迭。2015年年末，公司發(fā)布持股計(jì)劃時(shí)宣布：“2018年底中信國安總市值要達(dá)到或超過1000億元?！辈簧偻顿Y者表示，當(dāng)時(shí)因此將該股選入長期投資的標(biāo)的。如今三年多已過，股價(jià)卻從2015年年末的9元跌至4元左右，市值也蒸發(fā)約150億元。

　　公開資料顯示，中信國安主要從事信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)中的有線電視網(wǎng)、衛(wèi)星通信網(wǎng)的投資建設(shè)，信息服務(wù)業(yè)中的增值電信服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、應(yīng)用軟件開發(fā)，以及房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理等業(yè)務(wù)。2015年其提出“千億市值”即是基于其在信息產(chǎn)業(yè)方面的優(yōu)勢互補(bǔ)。那么，資源整合為何未能順利進(jìn)行？近日，《投資者網(wǎng)》將投資者疑問致電上市公司，并向其發(fā)去了調(diào)研函，但對方未予置評。

　　6月14日，滬深300指數(shù)已將中信國安調(diào)出。一年前，為防止股價(jià)下跌導(dǎo)致平倉危機(jī)，國安集團(tuán)曾承諾增持，但最終零實(shí)施，一股未買。

　　2018年6月22日，中信國安曾告稱，控股股東擬在未來6個(gè)月內(nèi)增持公司總股本的1%-2%股份。以當(dāng)時(shí)的股價(jià)推算，增持金額約在1.8億元至3.6億元。但到2018年12月，公司卻宣布增持將延期至2019年2月前完成；2019年5月，公司又稱增持計(jì)劃延期至2019年7月31日。而直到今年6月5日，公司才宣布終止增持計(jì)劃。

　　其實(shí)，在股價(jià)下跌的背后，是公司基本面已陷入惡化的現(xiàn)實(shí)。從公司宣布“2018年實(shí)現(xiàn)千億市值”的次年起，業(yè)績就出現(xiàn)頹勢，2016年中信國安歸母凈利潤為2.3億元，同比下滑34.54%。此后的兩年，其凈利潤雖然為正，但扣非凈利潤卻接連下滑。

　　公司扣非凈利潤2017年為0.22億元、2018年呈現(xiàn)虧損3.78億元，分別同比下滑89.88%、1791.24%。公司的解釋為：“有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在投入期，業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用較高，尚未實(shí)現(xiàn)盈利以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對公司利潤的影響所致。”

　　從問詢函指出的問題來看，造成業(yè)績下滑的原因恐怕并非如此簡單，而公司未來業(yè)績也不容樂觀。除多個(gè)項(xiàng)目不能排除涉關(guān)聯(lián)交易的可能性外，公司應(yīng)收賬款還存在計(jì)提減值的風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈額連年為負(fù)，2016年至2019年一季度，分別為凈流出2.38億元、2.99億元、1.34億元、1.55億元。針對上述情況，問詢函中也提出過質(zhì)疑“公司持續(xù)經(jīng)營能力是否存在重大不確定性?！?

　　從2019年一季報(bào)情況來看，公司業(yè)績依然不容樂觀。營收為8.76億元，同比下滑14.62%；歸母凈利潤為0.42億元，同比下滑6.58%；扣非凈利潤為0.31億元，同比下滑139.23%。

　　不過值得一提的是，隨著電信行業(yè)迎來新的發(fā)展格局，公司有望迎來一些喘息機(jī)會。今年2月，工信部、廣電總局、中央廣播電視總臺聯(lián)合發(fā)布了《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計(jì)劃》，表示將進(jìn)一步加大高清電視和4K超高清電視的推進(jìn)力度。近期國務(wù)院也明確提出要加快5G技術(shù)商用。

　　對于2019年的發(fā)展策略，公司在年報(bào)中表示：“將形成以國安廣視為載體的互聯(lián)網(wǎng)、電信網(wǎng)和有線電視網(wǎng)絡(luò)的融合發(fā)展，打造多屏合一的大網(wǎng)絡(luò)、大平臺；充分發(fā)揮公司資本運(yùn)作和收購兼并平臺的作用，深層次切入TMT行業(yè)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+下的大發(fā)展?！?

　　但公司同時(shí)也提到：“以互聯(lián)網(wǎng)思維運(yùn)營的管理團(tuán)隊(duì)在不斷嘗試各種商業(yè)模式，市場上無先例可尋，轉(zhuǎn)型存在不確定性；另外，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及信貸政策影響，公司在發(fā)展過程中融資難度加大，可能有資金風(fēng)險(xiǎn)?！?