中航光電研發(fā)費22億超凈利六成 營收凈利連增12年股價漲13倍

　　處于行業(yè)優(yōu)勢地位的中航光電(002179.SZ)盈利能力穩(wěn)步提升。

　　2019年前三個月，中航光電實現(xiàn)營業(yè)收入21.56億元，較上年同期增長45.95%，對應(yīng)的凈利潤增幅也接近40%，凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)達到2.33億元。

　　中航光電是一家高端制造領(lǐng)域提供互連技術(shù)解決方案的高科技企業(yè)，主要產(chǎn)品為電連接器、光器件和線纜組件。公司于2007年在中小板掛牌交易。雖然是一家中小板掛牌公司，但公司規(guī)模并不小，截至去年底，其總資產(chǎn)超過百億，目前市值超過300億元。

　　上市以來，中航光電的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，去年實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤為78.16億元、9.54億元，分別較上市首年增長11.73倍、8.84倍。

　　上市以來，公司綜合毛利率穩(wěn)定在30%左右、凈利率在10%左右。

　　備受關(guān)注的是，中航光電對研發(fā)較為重視。2014年至去年的5年間，其研發(fā)投入合計為21.98億元，超過同期凈利潤的60%。多年來，其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例超過8%。

　　或受益于盈利能力持續(xù)穩(wěn)定提升，二級市場上，中航光電股價呈上行趨勢。后復(fù)權(quán)計算，6月6日收盤價較其發(fā)行價上漲了13倍。

　　今年以來，多家券商研報稱，中航光電定位于中高端市場，市場空間大，公司訂單飽滿，未來增長可期。

　　營收凈利雙雙持續(xù)增長

　　中航光電的經(jīng)營業(yè)績?nèi)找媪聋悺?

　　今年一季度，中航光電實現(xiàn)營業(yè)收入21.56億元，較上年同期增長45.95%，，對應(yīng)的凈利潤2.33億元，增幅為39.14%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.30億元，上年同期為1.63億元，增長40.78%。

　　營業(yè)收入和凈利潤達到40%左右的增速，堪稱高速增長。

　　中航光電官網(wǎng)介紹，公司是專業(yè)從事高可靠光、電、流體連接器及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，并提供系統(tǒng)互連技術(shù)解決方案的高科技企業(yè)。主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備、線纜組件及集成產(chǎn)品、流體器件及液冷設(shè)備等，產(chǎn)品主要用于航空、航天等防務(wù)領(lǐng)域以及通訊與數(shù)據(jù)傳輸、新能源汽車、軌道交通、消費類電子、工業(yè)、能源、醫(yī)療、智能裝備與機器人等民用高端制造領(lǐng)域。公司各類產(chǎn)品出口至歐洲、美國、以色列、澳大利亞、韓國、印度等30多個國家和地區(qū)。

　　中航光電于2007年上市，上市以來，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長。

　　歷年年報數(shù)據(jù)顯示，2007年至2013年，中航光電實現(xiàn)的營業(yè)收入為6.14億元、10.77億元、12.06億元、15.21億元、18.66億元、22.03億元、26.02億元，同比增幅為17.63%、29.48%、12.06%、26.08%、22.69%、18.06%、18.08%。2014年至去年的5年，其營業(yè)收入為34.91億元、47.25億元、58.55億元、63.62億元、78.16億元，同比分別增長34.19%、35.34%、23.91%、8.66%、22.86%，除了2017年增幅為個位數(shù)外，其余年度均為兩位數(shù)的中高速增長。

　　凈利潤方面，2007年至2013年為0.97億元、1.12億元、1.19億元、1.59億元、1.98億元、2.03億元、2.44億元，增幅依次為46.94%、12.78%、6.13%、34%、24.44%、2.39%、20.54%，2009年、2012年增速為個位數(shù)，其余年度為兩位數(shù)。近五年，其凈利潤依次為3.40億元、5.68億元、7.34億元、8.25億元、9.54億元，增幅為38.93%、67.36%、29.10%、12.48%、15.56%，均為中高速增長。

　　綜上所述，上市以來，其營業(yè)收入和凈利潤分別增長了11.73倍、8.84倍。

　　二級市場上，中航光電的股價表現(xiàn)也較為出色。中航光電發(fā)行價為16.19元，2015年最高達62.81元，上市至今，共計實施了6次送轉(zhuǎn)股、12次現(xiàn)金分紅，累計派現(xiàn)5.60億元。以后復(fù)權(quán)價計算，今年5月22日，其復(fù)權(quán)價最高達267.41元，上周最后一個交易日為234.48元。以此來算，上市12年來，其股價已是發(fā)行價的14.48倍。

　　研發(fā)費率超8%

　　高度重視研發(fā)或許是中航光電能夠保持持續(xù)盈利能力的重要原因。

　　上市以來，尤其是2010年至今，中航光電研發(fā)支出逐年增加。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，2008年，中航光電的研發(fā)支出僅為0.05億元，次年微增至0.06億元，但到2010年就增至0.72億元。2011年、2012年為0.84億元、1.83億元，2013年為2.30億元，2014年至2018年的5年，其研發(fā)支出分別為2.95億元、3.02億元、4.31億元、5.06億元、6.64億元。今年一季度，研發(fā)支出為1.62億元。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)，近五年，中航光電向研發(fā)方面的投入合計達21.98億，同期，公司累計實現(xiàn)的凈利潤為34.21億元，研發(fā)支出占凈利潤的64.25%。

　　從研發(fā)支出與營業(yè)收入占比看，中航光電的這一指標值極為穩(wěn)定，長期穩(wěn)居在8%上方。去年，其研發(fā)費用與營業(yè)收入占比為8.50%，2017年也約為8%

　　實際上，近年來，中航光電三項費用比重在不斷降低。2013年，三項費用比重為20.57%，去年僅為9.88%。這其中，研發(fā)支出在逐年增加，相反，管理費用、銷售費用等占比則在減少。

　　截至目前，中航光電主要產(chǎn)品所涉及高端防務(wù)、新能源汽車、軌道交通、通信等領(lǐng)域。其毛利率、凈利率基本穩(wěn)定。上市以來，其毛利率維持在30%左右，凈利率在10%左右、

　　從今年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，中航光電訂單較為飽滿。今年一季報顯示，公司預(yù)付款為7480.57萬元，較去年底增長55.55%，主要原因就是預(yù)付材料款增加導(dǎo)致。同時，其他非流動資產(chǎn)為1.56億元，較去年底增長103.82%，原因也是預(yù)付的基建工程、設(shè)備款增加，而存貨基本持平，說明公司目前訂單較為飽滿，正在積極備貨。

　　現(xiàn)金流方面，2016年至2018年，其經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，分別為2.31億元、4.81億元、0.23億元。今年一季度為—0.18億元，與去年同期—2.82億元相比，已有十分明顯改善。

　　針對中航光電經(jīng)營現(xiàn)狀，中信建投發(fā)布研報稱， 公司是中高端連接器市場國內(nèi)龍頭，部分領(lǐng)域占據(jù)相對壟斷地位，未來增長穩(wěn)定。公司同時是國內(nèi)較早切入新能源汽車連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，新能源汽車已成為公司第二大民品業(yè)務(wù)。而在軌道交通領(lǐng)域，在基建補短板的大背景下，國內(nèi)鐵路開工明顯回暖。預(yù)計未來3 年公司軌道交通連接器等元器件的復(fù)合增速或?qū)⑦_到20%。此外，在通訊領(lǐng)域，公司提前研發(fā)儲備5G技術(shù)，未來將從快速發(fā)展中受益。