華西股份主業(yè)萎靡靠炒股凈利暴增26倍 吳協(xié)恩依賴質(zhì)押和減持緩解流動性

　　在主業(yè)持續(xù)萎頓多年的嚴(yán)峻形勢下，華西股份(000936.SZ)頻頻通過質(zhì)押股權(quán)、減持套現(xiàn)和炒股度日。盡管妙語如珠的掌門人——華西集團董事長吳協(xié)恩屢屢否認(rèn)存在流動性困難，但華西集團正在千方百計籌錢已是不爭的事實。

　　華西集團是“天下第一村”華西村經(jīng)營實體，旗下控參股子公司超300家，涉獵鋼鐵、化纖、紡織、貿(mào)易、地產(chǎn)、航運、金融等眾多行業(yè)。截至2017年，總資產(chǎn)達577.93億元。

　　上世紀(jì)九十年代依靠鋼鐵、紡織崛起的華西集團也在不斷適應(yīng)性轉(zhuǎn)型。然而，華西集團的轉(zhuǎn)型并不徹底，更多地似乎在踐行多元化擴張，這也導(dǎo)致負債持續(xù)攀升。截至2017年底，其有息債務(wù)達到290.47億元。而這，也是近期市場盛傳華西集團流動性困難的重要原因。

　　跟華西集團有些類似，華西集團直接控股的上市平臺華西股份上市20年來，歷經(jīng)“不徹底”轉(zhuǎn)型，目前凈利潤基本上靠“炒股”。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近7年來，華西股份實體主業(yè)幾乎不賺錢，甚至出現(xiàn)營業(yè)成本超過營業(yè)收入的倒掛現(xiàn)象，其利潤更多是來自投資收益。今年一季度，公司凈利潤暴增26倍，就是因為所投資的股票股價大幅上揚所致。

　　雖然華西股份構(gòu)筑了不小的金融版圖，但在金融去杠桿、監(jiān)管加強背景下，缺乏足夠競爭力的區(qū)域性金融企業(yè)前景并不明朗。依靠投資收益不可持續(xù)，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級這條道路上，流動性承壓，華西集團及華西股份該怎么走，吳協(xié)恩似乎需要深思熟慮。

　　首季凈利暴增26倍的財務(wù)游戲

　　4月30日，華西股份披露的今年一季報顯示，前三個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.16億元，較上年同期增長26.51%，對應(yīng)的凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)高達3.52億元，同比大增2665.47%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)同比增幅更高達2835.67%。這是增幅，創(chuàng)下了公司上市20年以來季度、年度增速的最高記錄。

　　單季凈利潤超過去年全年，并非華西股份主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造，而是來自二級市場股價波動貢獻。

　　一季度，華西股份投資收益2.59億元，同比大增630.08%。去年，公司所持合力泰股票確認(rèn)收益1.70億，一季度收回了部分收益。此外，公司公允價值變動收益本期金額比上年同期金額增加7387.22%，這源于會計準(zhǔn)則調(diào)整，公司持有金融資產(chǎn)的公允價值變動收益增加。

　　具體為，華西股份將原以公允價值計量列入可供出售金融資產(chǎn)項目核算的江蘇銀行、華泰證券、寧德時代等股票類金融資產(chǎn)，重新分類至以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)項目進行核算，如此一調(diào)整，為一季度增加凈利潤3.1億元。

　　轉(zhuǎn)型變?yōu)閿U張，華西股份產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴大之時，傳統(tǒng)主業(yè)營業(yè)收入和成本倒掛，成為了公司凈利潤拖累。

　　近三年，紡織化纖業(yè)務(wù)銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為93.19%、78.19%、93.96%，不過，其盈利能力極弱。

　　實際上，高度依賴投資收益的華西股份主營業(yè)務(wù)營收和成本倒掛，這也表明其主營業(yè)務(wù)多處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2018年，公司營業(yè)總收入為26.51億元、22.14億元、20.66億元、20.13億元、21.25億元、28.42億元、29.32億元，同期營業(yè)總成本為26.08億元、22.04億元、20.23億元、19.52億元、21.09億元、29.16億元、34.10億元，前5年，營收和成本相差無幾，2017年開始成本超過營收。今年一季度，這種勢態(tài)仍在蔓延，其營業(yè)收入和成本分別為7.16億元、7.80億元。

　　公司及大股東流動性均常年承壓

　　轉(zhuǎn)型不徹底導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)擴張，華西股份及華西集團流動性均承壓。

　　截至去年底，受出售華泰證券股票、一村資本引進戰(zhàn)略投資者影響，華西股份貨幣資金增至11.42億元，較上年增加2.64億元，不過，其中有2.56億元受限。同期，短期借款14.55億元、一年內(nèi)到期的非流動負債1.57億元、長期借款4.70億元、應(yīng)付債券20.34億元，合計為41.16億元。2017年，其債務(wù)合計為39.80億元。去年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出1.96億元。

　　顯然，如果不是出售華泰證券股權(quán)及一村資本引進戰(zhàn)略投資者，公司財務(wù)壓力可想而知。

　　債務(wù)超40億元，占公司負債總額的58.43%。去年，其財務(wù)費用為3.94億元，較上年的2.04億元大增了93.36%，而2016年，其財務(wù)費用只有0.65億元，短短兩年，增長了5倍。

　　值得一提的是，除了上述2.56億元貨幣資金受限外，華西股份還存在可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等因質(zhì)押而受限，合計達36.52億元，占公司總資產(chǎn)的30.33%。其中，公司所持江蘇銀行股權(quán)99.13%處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　華西股份流動性不寬裕，大股東華西集團似乎更為拮據(jù)。

　　由于查不到華西集團2018年年報及今年一季度報告，無從知曉目前財務(wù)狀況。一個月前，市場盛傳華西集團出現(xiàn)流動性問題，對此，吳協(xié)恩公開否認(rèn)。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，華西集團頻頻動作籌措資金。今年1月31日，其減持華西股份3200萬股套現(xiàn)1.70億元，持股比降至40.59%，此外，還以2530萬元價格將持有的稠州銀行550萬股出售給華西股份。今年3月13日，華西集團又宣布減持海洋王不超2160萬股，以5月6日收盤價6.11元計算，將套現(xiàn)1.32億元。

　　此外，華西集團頻頻質(zhì)押所持華西股份股權(quán)。截至目前，華西集團持有3.60億股，其中2.98億股被質(zhì)押，質(zhì)押比例為82.86%，較年初的質(zhì)押比76.09%進一步上升。