中路股份連續(xù)10年扣非凈利潤為負 傳統(tǒng)自行車行業(yè)路在何方？

　　有這樣一家公司，連續(xù)10年，每年歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)均為正，而扣非凈利潤卻年年為負。它是滬市老牌上市公司，它生產(chǎn)的“永久”牌自行車早在上世紀就家喻戶曉，它就是中路股份(600818，SH)。

　　有意思的是，中路股份扣非凈利潤持續(xù)為負的情況，在傳統(tǒng)自行車行業(yè)中并非個例。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，主營自行車業(yè)務的上海鳳凰(600679，SH)、深中華A(000017，SZ)也曾出現(xiàn)過類似情況。

　　事實上，傳統(tǒng)自行車行業(yè)屬于低附加值制造業(yè)，即便此前共享單車橫空出世，也很難帶給行業(yè)真正的質(zhì)變，并且共享單車退潮后，留下的是“一地雞毛”。

　　傳統(tǒng)自行車行業(yè)需要改變，但是如何變、朝哪個方向變，又考驗著不同公司的智慧。

　　代加工業(yè)務占比較高

　　2018年，中路股份實現(xiàn)營收5.29億元，同比下滑12.51%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤506.79萬元，同比下降83.8%，而扣非凈利潤仍未轉(zhuǎn)正，為虧損3468萬元。

　　此前有媒體報道稱，國內(nèi)單車品牌的來源可以分為三類：一是自產(chǎn)自銷；二是以代工廠發(fā)展而來的自主品牌；三是貼牌。

　　中路股份的“車業(yè)”業(yè)務就包括自產(chǎn)自銷及代加工。2018年，其自產(chǎn)自行車及電動車產(chǎn)品、OEM自行車及OEM電動自行車產(chǎn)品實現(xiàn)的營收總額約為3.7億元，占當期總營收近70%。

　　進一步分析可以發(fā)現(xiàn)，中路股份“自產(chǎn)自行車及電動車產(chǎn)品”2017年、2018年均出現(xiàn)了“入不敷出”的情況，該業(yè)務連續(xù)兩年處于負毛利率狀態(tài)，而且毛利率從2017年的-22.31%變成2018年的-54.27%，好在這塊業(yè)務營收占比微薄。

　　而營收占比最大的則是公司的自行車代加工業(yè)務。報告期內(nèi)，公司OEM自行車業(yè)務實現(xiàn)收入2.61億元，占比49.27%。

　　需要注意的是，公司OEM自行車業(yè)務收入已經(jīng)連續(xù)3年下滑，2016~2018年，該業(yè)務的收入分別為4.28億元、3.91億元和2.61億元。而2016年下半年正好是共享單車異軍突起的時段，對于代加工業(yè)務占比較高的中路股份來說，無疑起到了助推業(yè)績向好的作用。

　　毛利率未獲有效改善

　　2016年，中路股份旗下全資子公司上海永久投入650萬元，對上海軺輅信息技術有限公司進行增資，而后者是共享單車品牌優(yōu)拜單車的制造商。這一年，中路股份開始與優(yōu)拜單車合作，并為其提供共享單車產(chǎn)品。

　　在市場行情火爆的2016年，中路股份生產(chǎn)的140多萬輛自行車完全不夠銷售，為此公司在生產(chǎn)量較上年增加9.52%的情況下，庫存還同比下降了38.33%。

　　然而，即便在行情如此火爆的2016年，中路股份的扣非凈利潤還是出現(xiàn)了2245.17萬元的虧損?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，這一年公司高空風能業(yè)務出現(xiàn)2421.44萬元的虧損，或許拖了公司業(yè)績的后腿。

　　若將時間拉長，自2009年起，中路股份已連續(xù)10年扣非凈利潤為負，而扣非凈利潤反映的是公司主營業(yè)務的好壞，若常年扣非凈利潤為負，說明公司的主營業(yè)務并不健康。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，在中路股份歷年的主營業(yè)務構(gòu)成中，“車業(yè)”產(chǎn)品的營收一直占總營收的比重較高。而車業(yè)產(chǎn)品主要包括自行車、電動車等。2014~2018年，中路股份的車業(yè)產(chǎn)品實現(xiàn)的營收為3.7億~5.5億元，占公司營收的比例為69.8%~85.3%。

　　而“車業(yè)”中的核心業(yè)務則是自行車業(yè)務(即OEM)。2014~2018年，公司自行車業(yè)務的營收占車業(yè)營收的比重為61.96%~78.63%。需要注意的是，該業(yè)務的毛利率最高是2015年的12.79%，最低則是2017年的8.87%。

　　有意思的是，2016年，中路股份OEM自行車業(yè)務收入達到了破紀錄的4.28億元，但其毛利率卻僅為10.89%。而在共享單車市場仍如火如荼的2017年，公司OEM自行車業(yè)務的毛利率卻降至8.87%。

　　實際上，盡管共享單車的出現(xiàn)使得中路股份的營收出現(xiàn)了改善，但毛利率卻未得到有效改善。無怪乎上海鳳凰也在年報中表示，盡管共享單車快速發(fā)展給行業(yè)帶來了不少訂單，但是也給傳統(tǒng)代步車的銷售帶來沖擊，行業(yè)的盈利水平未得到有效提升。

　　此外，自行車業(yè)務的毛利率不高，也是行業(yè)共性問題。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2009~2013年，老牌自行車企業(yè)上海鳳凰的自行車業(yè)務的毛利率未超過9%，在這5年里，最低為2013年的5.5%。而上海鳳凰自2009年起也曾連續(xù)7年扣非凈利潤為負。

　　深中華A的自行車業(yè)務的毛利率則曾在2013年低至2.02%，即便此后公司將自行車業(yè)務和電動車業(yè)務合并，其毛利率最高的時候也僅在2016年達到11.08%。深中華A也出現(xiàn)過連續(xù)4年扣非凈利潤為負的情況。

　　對于中路股份、上海鳳凰的上述情況，記者按照公司要求發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

　　行業(yè)堅守或?qū)で筠D(zhuǎn)型

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌向記者表示，傳統(tǒng)自行車行業(yè)是一個低附加值制造業(yè)，共享單車的熱潮給了這些競爭力弱、研發(fā)幾乎沒有的傳統(tǒng)制造企業(yè)一個機會，但由于自身缺乏對產(chǎn)業(yè)的宏觀判斷能力，所以只能被動捆綁在共享單車的身上，一榮俱榮、一損俱損。

　　當共享單車經(jīng)歷“寒潮”時，身處傳統(tǒng)自行車行業(yè)內(nèi)的企業(yè)又將如何作出調(diào)整呢？

　　轉(zhuǎn)型當然是一條出路，實際上在中路股份目前的業(yè)務中，除車業(yè)外，公司還經(jīng)營著康體業(yè)務和高空風能發(fā)電業(yè)務，但其康體業(yè)務占比不高，而高空風能發(fā)電業(yè)務又持續(xù)虧損，難以支撐起業(yè)績大廈。

　　為此，中路股份曾籌劃跨界。去年1月，中路股份發(fā)布公告稱，公司擬作價56億元，購買實控人陳榮持股25%的面膜企業(yè)——上海悅目。與自行車業(yè)務的低毛利率相比，膜法世家的非貼式面膜和貼式面膜的毛利率分別為61.81%和78.64%。

　　不過，上述交易方案經(jīng)過多次調(diào)整，最終還是泡湯了。盡管如此，中路股份仍未放棄做護膚品生意。在公司披露的2018年年報中，中路股份仍將收購上海悅目作為其今年的發(fā)展規(guī)劃之一。

　　另外，近年業(yè)績不振的深中華A也曾打算跨界進入智能家居領域，公司2016年曾擬通過非公開發(fā)行的方式收購新三板公司安明斯。不過，該方案最終被調(diào)整為：擬募集不超過7.5億元，繼續(xù)深耕傳統(tǒng)自行車行業(yè)，將發(fā)展重點延伸至自行車產(chǎn)業(yè)鏈高附加價值的環(huán)節(jié)。但該方案尚未獲得證監(jiān)會審核通過，公司業(yè)績?nèi)匀慌e步維艱。

　　若將中路股份比作跨界派，上海鳳凰則是堅守派。

　　上海鳳凰在年報中稱，從自行車行業(yè)看，盡管目前也同樣面臨著很多困難和問題，但共享單車風潮漸漸淡去后，行業(yè)有望迎來復蘇。

　　需要注意的是，堅守并非故步自封，更多是意味著轉(zhuǎn)型升級。記者了解到，此前上海鳳凰已經(jīng)斥資5.3億元收購自行車零部件生產(chǎn)企業(yè)華久輻條，逐步推進自行車產(chǎn)業(yè)鏈整合。另外，以山地車為代表的中高檔產(chǎn)品將成為未來自行車市場的主力，為此上海鳳凰也在推動公司產(chǎn)品體系向主要訴求為“運動、休閑”的中高檔產(chǎn)品發(fā)展。

　　有意思的是，與對行業(yè)復蘇抱有信心的上海鳳凰不同，主營自行車零配件的信隆健康則認為，傳統(tǒng)自行車市場需求短時間內(nèi)無法恢復。

　　一方面，信隆健康將共享單車品牌方的范圍縮至美團、滴滴、LimeBike三家；另一方面，信隆健康也將目光延伸至共享電動滑板車、電動助力車(E-BIKE)等領域，報告期內(nèi)，信隆健康拿到了小米、LimeBike共享滑板車的訂單。

　　經(jīng)濟學家宋清輝則提醒道，電踏車、助動車市場空間很大，但同時也面臨著監(jiān)管上的風險，很多城市不允許電踏車、助動車等上路。

　　而沈萌認為，自行車行業(yè)不是夕陽企業(yè)，像臺灣的捷安特及其他一些知名企業(yè)利用科技研發(fā)不斷推陳出新，因此其他制造企業(yè)也不能只是安于中低端(產(chǎn)品)。