寧波華翔股價腰斬黑嘴亂舞 平安證券定價33中銀國際喊35

　　寧波華翔(002048.SZ)4月26日發(fā)布一季報，當(dāng)日股價跌停。4月27日該股股價再次大跌7.55%，盤中最低跌至13.20元，與2017年11月13日創(chuàng)出的27.99元的最高價相比，最大跌幅達52.84%，5個多月時間股價已經(jīng)“腰斬”。

　　寧波華翔一季度營收下滑，業(yè)績大跌超4成。一季報顯示，2018年1-3月，寧波華翔實現(xiàn)營業(yè)收入32.19億元，同比減少11.93%；實現(xiàn)凈利潤1.03億元，同比減少45.64%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8111.79萬元，同比增加10.66%。

　　潮水退去，方見裸泳者。在去年寧波華翔股價高點時，中金公司、中信證券等諸多券商大佬都紛紛唱多。平安證券在三份研報中都給予寧波華翔33元的目標(biāo)價，而中銀國際證券在兩份研報中給予寧波華翔35元的目標(biāo)價。

　　2017年10年27日，中銀國際證券給予寧波華翔35元目標(biāo)價，維持買入評級。該份研報名為《寧波華翔:業(yè)績符合預(yù)期,增發(fā)獲批前景看好》，分析師朱朋。中銀國際證券研報稱，一汽大眾和上汽大眾是公司主要客戶,均將迎來SUV新品周期,公司有望大幅受益。未來隨著募投熱成型等項目陸續(xù)投產(chǎn),以及德國華翔經(jīng)營改善,公司業(yè)績有望持續(xù)高速增長。此外公司在碳纖維、自然纖維、鋁材等汽車輕量化領(lǐng)域全面布局,在汽車電子等領(lǐng)域大力拓展,發(fā)展前景看好。

　　2018年1月15日，中銀國際證券再次給予寧波華翔35元目標(biāo)價，維持買入評級。該份研報名為《寧波華翔:受益大眾新品周期,布局輕量化前景看好》，分析師朱朋。中銀國際證券研報稱，大幅受益大眾新品周期。一汽大眾和上汽大眾是公司前兩大客戶,2016年收入占比分別高達16.2%和12.1%。兩大車企都將迎來SUV新品周期,公司有望大幅受益。公司擬募投熱成型零部件等項目單車價值量及利潤率均較高,產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)有望逐步貢獻業(yè)績,并推動公司利潤高速增長。

　　2017年9月8日，平安證券給予寧波華翔33元目標(biāo)價，“強烈推薦”評級。該份研報名為《寧波華翔:最受益大眾新周期的高端內(nèi)飾龍頭》，分析師王德安，余兵。平安證券研報稱，公司是國內(nèi)優(yōu)秀的內(nèi)外飾件供應(yīng)商,配套大眾、寶馬、奔馳、通用等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)主機廠,通過近十年持續(xù)的外延并購,公司產(chǎn)品線不斷延伸,產(chǎn)品種類不斷豐富,市場空間不斷做大。具體到細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域,公司不斷汲取外資技術(shù)優(yōu)勢,增強自身研發(fā)實力,通過優(yōu)秀成本和質(zhì)量管控整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),拓展下游客戶配套關(guān)系,增強拿單能力,提高市場份額,爭做細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。旗下主要利潤貢獻參控公司近4年凈利潤復(fù)合增速都超過40%,成長速度遠(yuǎn)超行業(yè),預(yù)計未來幾年公司受益于客戶拓展份額提升,業(yè)績?nèi)杂型^續(xù)維持高增長。

　　2017年10月9日，平安證券再次給予寧波華翔33元目標(biāo)價，維持“強烈推薦”評級。該份研報名為《寧波華翔:參與尼桑電池收購、新能源布局再進一步》，分析師王德安，余兵。平安證券研報稱，公司在專注于內(nèi)飾件領(lǐng)域的同時,也在積極布局輕量化和新能源業(yè)務(wù),在動力電池連接線、冷卻系統(tǒng)、輕量化殼體等產(chǎn)品已有技術(shù)儲備。AESC為日產(chǎn)動力電池供應(yīng)商,為全球動力電池巨頭,產(chǎn)品一致性和可靠性經(jīng)歷日產(chǎn)leaf長時間驗證。預(yù)計AESC未來將在國內(nèi)新建工廠,擴大美國、英國、日本產(chǎn)能,此次合作將加深公司對電池產(chǎn)品的理解程度,加快相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)速度,為公司長遠(yuǎn)布局奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　2017年10月25日，平安證券三度給予寧波華翔33元目標(biāo)價，維持“強烈推薦”評級。該份研報名為《寧波華翔:顯著受益大眾新品周期、新品拓展值得期待》，分析師王德安，余兵。平安證券研報稱，公司下游配套客戶優(yōu)質(zhì),包括大眾、寶馬、奧迪、奔馳等著名主機廠商,其中南北大眾占國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比估計在50%以上,明后2年有望受益于大眾新品周期和奔馳新平臺業(yè)務(wù)配套,收入增速將會超越行業(yè)。德國華翔由于產(chǎn)品良率和奔馳平臺前期投入較大導(dǎo)致虧損,隨年底到明年1季度奔馳平臺產(chǎn)品量產(chǎn),主機廠補貼發(fā)放,德國華翔虧損情況預(yù)計好轉(zhuǎn),2018年或?qū)⒂瓉頊p虧。

　　2017年10月25日，中信證券給予寧波華翔31.5元目標(biāo)價，維持“買入”評級。該份研報名為《2017年三季報點評：三季報超預(yù)期，新能源提估值》，分析師陳俊斌。中信證券研報稱，兩線作戰(zhàn)，國內(nèi)業(yè)務(wù)受益一汽大眾車型新周期增長確定，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營改善明年有望大幅減虧。公司是一汽大眾的核心供應(yīng)商，一汽大眾也是公司的第一大客戶（2016年占收入的16%）。一汽大眾明年開始將陸續(xù)投放23款新車型，包括多款主流價格區(qū)間的SUV車型，預(yù)計將助力銷量從目前的200萬輛左右提升到2020年的300萬輛。公司現(xiàn)已拿到所有SUV車型的訂單，需求增長確定性高。海外業(yè)務(wù)順利搬遷到羅馬尼亞，目前產(chǎn)品良品率已經(jīng)環(huán)比改善，并且收到客戶大額補貼，虧損改善。預(yù)計明年隨著經(jīng)營效率進一步提升，全年減虧可期。

　　2017年12月4日，中信證券將寧波華翔目標(biāo)價下調(diào)至30元，維持“買入”評級。該份研報名為《參與三環(huán)集團改制，看好客戶業(yè)務(wù)協(xié)同》，分析師陳俊斌。中信證券研報稱，公司是一汽大眾車型新周期的全面受益者，并且新品熱成型業(yè)務(wù)開始貢獻業(yè)績。公司是一汽大眾核心供應(yīng)商，一汽大眾也是公司第一大客戶，預(yù)計收入占比在25%左右?，F(xiàn)在開始到2020年左右，預(yù)計一汽大眾將投放多款SUV重要車型，實現(xiàn)銷量從200萬級別向300萬級別跨越。公司已經(jīng)進入一汽大眾所有SUV供應(yīng)商，將是一汽大眾車型新周期的全面受益者。此外，業(yè)務(wù)方面公司重點投入的熱成型業(yè)務(wù)已經(jīng)進入貢獻業(yè)績的周期，預(yù)計2017年兩條線達產(chǎn)，2018年5條線，2019年8條線，每條線應(yīng)收2億元左右，優(yōu)先享受熱成型市場初期的高盈利。

　　2017年10月25日，中金公司給予寧波華翔30元目標(biāo)價，維持“推薦”的評級。該份研報名為《新產(chǎn)品+新車型，增長依然可期》，分析師奉瑋。中金公司研報稱，新產(chǎn)品疊加新車型，驅(qū)動業(yè)績增長。公司主要客戶一汽大眾即將進入強產(chǎn)品周期，公司未來兩年將投產(chǎn)的訂單涉及17款新車型。而新產(chǎn)品方面，公司的熱成型項目已建成6條產(chǎn)線，計劃8條生產(chǎn)線全部達產(chǎn)可貢獻20億的年收入。相比冷沖壓業(yè)務(wù)，熱成型項目技術(shù)壁壘較高，盈利能力較強，按照30%毛利估算，項目完全達產(chǎn)后將貢獻6億邊際毛利增量，成為公司又一增長點。

　　2017年9月13日，申萬宏源在研報中稱，根據(jù)同行業(yè)平均估值，給予公司2017年20倍估值，對應(yīng)目標(biāo)市值179億，給予寧波華翔“買入”評級。以寧波華翔6.26億總股本計算，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者計算目標(biāo)價為28.59元。該份研報名為《寧波華翔:百煉成鋼,起翼遠(yuǎn)翔,47%的上漲空間》，分析師蔡麟琳。研報稱，過去11年年化37%的收入、利潤增長，增長持續(xù)性強。供應(yīng)南北大眾+奔馳寶馬+特斯拉,收入、利潤來源穩(wěn)定，優(yōu)秀的內(nèi)外飾供應(yīng)商。公司自2005年上市以來，營業(yè)收入從3.91億元到2016年的125.06億,歸母凈利潤從0.22億到2016年的7.14億，尤其自2011年乘用車整體行業(yè)增速中樞(10%左右)下移以后,公司仍然能保持37%的增長，足見其持續(xù)超越行業(yè)的成長性。公司主要客戶包括大眾、寶馬、奔馳、捷豹路虎、特斯拉等中高合資品牌，利潤來源增長穩(wěn)定。