山東路橋凈利穩(wěn)增卻從未分紅

　　公司稱“一直對(duì)回報(bào)投資者持積極態(tài)度”成空中樓閣

　　“山東路橋上市20年不分紅，理由究竟是什么？2017年度能不能分紅?。俊薄吧綎|路橋凈資產(chǎn)收益率可觀，分紅能為公司帶來(lái)好口碑，希望公司能讓投資人享受一次分紅的喜悅?！薄暗辱F公雞分紅……”互動(dòng)平臺(tái)上，投資者對(duì)山東路橋多年不分紅頗有微辭，值此“3·15”臨近之際，金融投資報(bào)也接到投資者對(duì)山東路橋不分紅的“吐槽”和疑問。今天，金融投資報(bào)記者就帶您一探究竟，看看其不分紅的原因。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼卻成同行業(yè)“鐵公雞”

　　山東路橋的前身丹東化纖1997年上市，上市后業(yè)績(jī)慘淡，并多次“披星戴帽”，連續(xù)多年“一毛不拔”，到2012年才被山東路橋借殼上市。

　　山東路橋借殼上市之后，連續(xù)多年業(yè)績(jī)良好，但卻延續(xù)了前身丹東化纖零分紅的“習(xí)慣”，成為上市20年不分紅的“鐵公雞”，投資者的“槽點(diǎn)”就在于此。

　　山東路橋歷年年報(bào)顯示，2014-2016年公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，分別達(dá)到3.11億元、3.77億元、4.30億元。2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.69億，同比增長(zhǎng)32.49%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

　　而隨著凈利潤(rùn)一同增長(zhǎng)的，還有未分配利潤(rùn)。2014-2016年公司未分配利潤(rùn)分別為12.66億元、16.09億元及19.94億元。結(jié)合業(yè)績(jī)快報(bào)推算，公司2017年未分配利潤(rùn)將達(dá)到約21億元。具體到每股，2014-2016年公司未分配利潤(rùn)分別為1.13元，1.44元和1.78元，每年增長(zhǎng)20%以上；截至2017年第三季度，每股未分配利潤(rùn)已達(dá)2.15元。

　　值得注意的是，就在山東路橋業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)卻多年從未分紅的同時(shí)，與公司盈利規(guī)模相當(dāng)甚至不如公司的同行卻在積極分紅。以2017年第三季度業(yè)績(jī)?yōu)闉槔?，山東路橋營(yíng)業(yè)收入為78.6億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.11億元，其同業(yè)同期歸屬利潤(rùn)相當(dāng)?shù)纳鲜泄局校?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600039/" target="_blank" title="四川路橋 600039">四川路橋(凈利潤(rùn)4.35億元)自2003年3月上市，分紅4次，累計(jì)分紅金額達(dá)7.38億元；安徽水利(凈利潤(rùn)4.32億)自2003年4月上市以來(lái)，分紅11次，累計(jì)分紅金額達(dá)2.48億元。甚至，同業(yè)中的北方國(guó)際，2017年第三季度營(yíng)業(yè)收入為67.3億元，歸屬利潤(rùn)為3.48億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均低于山東路橋同期表現(xiàn)，但北方國(guó)際自1998年上市以來(lái)，公司共分紅13次，累計(jì)分紅金額達(dá)到1.86億元。

　　母公司承繼虧損尚未彌補(bǔ)成借口

　　關(guān)于上述投資者疑問，金融投資報(bào)記者整理并發(fā)至山東路橋，但是公司方面并未直接回復(fù)記者的問題，只是表示相關(guān)問題公司已經(jīng)在互動(dòng)平臺(tái)多次回答了，并強(qiáng)調(diào)說：“作為國(guó)有控股上市公司，我們一直對(duì)回報(bào)投資者持積極態(tài)度。”

　　于是，金融投資報(bào)在互動(dòng)易平臺(tái)上尋找相關(guān)問題的回答，但近期針對(duì)投資者分紅問題的回復(fù)多以“關(guān)于分紅事項(xiàng)，敬請(qǐng)關(guān)注公司公告”或“感謝您對(duì)公司的關(guān)注和支持”為主。時(shí)間再往前推，在2016年6月公司曾回答：“公司的前身為原丹東化學(xué)纖維股份有限公司，因連續(xù)多年虧損，股票被暫停上市。2012年通過借殼恢復(fù)上市。鑒于目前公司合并財(cái)務(wù)報(bào)告中公司的未分配利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)《公司法》第166條規(guī)定，在未彌補(bǔ)以前年度虧損前，不得進(jìn)行分紅?！?

　　這就牽扯到山東路橋借殼當(dāng)年的一則公告。2012年11月5日公司曾發(fā)布一則關(guān)于重大資產(chǎn)重組完成后全額繼承未彌補(bǔ)虧損的影響及特別風(fēng)險(xiǎn)提示，其中提到，山東路橋借殼上市后將全額承繼原上市公司主體存在的未彌補(bǔ)虧損，于是新上市公司將由于存在未彌補(bǔ)虧損而長(zhǎng)期無(wú)法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅和通過公開發(fā)行證券進(jìn)行再融資。而截至2012年6月30日，丹東化纖母公司未分配利潤(rùn)為-10.78億元。

　　需要注意的是，盡管山東路橋上市后合并報(bào)表很漂亮，但上市公司利潤(rùn)分配的依據(jù)是母公司的可分配利潤(rùn)，并非合并報(bào)表的可分配利潤(rùn)。

　　而山東路橋的母公司本身并沒有路橋施工業(yè)務(wù)，每年的營(yíng)收十分有限，利潤(rùn)來(lái)源主要是以山東路橋集團(tuán)有限公司為主的全資子公司們，即每年靠該等子公司給母公司分紅。母公司在獲得子公司給母公司的分紅之后，首先要彌補(bǔ)虧損，之后再提取公積金，最后剩下的才是可分配利潤(rùn)。

　　緣何“兒富母窮”公司選擇沉默

　　歸根結(jié)底，要分紅，山東路橋母公司必須首先把承繼的10.78億元的虧損填補(bǔ)之后，才能言給上市公司股東分紅，而何時(shí)能夠彌補(bǔ)完虧損，關(guān)鍵在于每一年山東路橋集團(tuán)有限公司等子公司給母公司的分紅有多少。

　　根據(jù)上市時(shí)候控股股東高速集團(tuán)的承諾：子公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，首先是彌補(bǔ)虧損，然后提取利潤(rùn)的10%列入公司法定公積金，同時(shí)可提取任意公積金，剩下的部分就是當(dāng)年子公司的可分配利潤(rùn)，在盈利年度，子公司分配給股東(也即母公司)的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的80%。

　　在這里又有一個(gè)關(guān)鍵問題，法定公積金和利潤(rùn)分配比例都是明確了的，但是子公司提取任意盈余公積金的比例很隨意且并不披露，《公司法》中明確“法律不做強(qiáng)制規(guī)定”，這或許給了公司很大的“操作”空間：若子公司每年大比例提取任意盈余公積金，剩下的可給母公司分配的利潤(rùn)就很少了，這樣，即使子公司持續(xù)盈利但不分配給母公司，母公司彌補(bǔ)歷史虧損的時(shí)間就可能無(wú)限延長(zhǎng)。而山東路橋是否就在利用提取任意公積金不披露，因此投資者無(wú)法獲得具體數(shù)額這個(gè)漏洞來(lái)故意“拖延”對(duì)母公司虧損的彌補(bǔ)，從而達(dá)到不分紅的目的？金融投資報(bào)對(duì)此向該公司相關(guān)人員進(jìn)行求證，卻并未得到合理的解釋。

　　不能得到公司的正面回應(yīng)，金融投資報(bào)記者只能以最保守的估算來(lái)推測(cè)。以山東省路橋集團(tuán)有限公司這一家盈利占比最大子公司的凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)計(jì)算，2013-2016年該子公司累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)13.25億元，按上述算法，其在彌補(bǔ)虧損、提取法定公積金后再分配80%可分配利潤(rùn)給母公司，金額就達(dá)9.54億元，加上2017年的分紅，僅就這一家子公司給母公司的分紅就大概率能夠覆蓋母公司的歷史虧損。但根據(jù)公司2016年年報(bào)顯示，母公司仍存在尚未彌補(bǔ)損失2.7億元，這就意味著，2012年-2016年子公司們給母公司的分紅并未覆蓋10.78億元的虧損。為什么子公司這么賺錢，但就是遲遲不填上母公司虧損的窟窿，其中之謎，可能只有公司自己清楚了。

　　至于2017年子公司們會(huì)給母公司分多少紅，母公司剩下的2.7億元虧損什么時(shí)候能夠填上？就只有留待公司2017年年報(bào)發(fā)布時(shí)再見證了，或許，時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。