中青旅嘉事堂“花落”光大集團

　　近日，共青團中央旗下的中青旅和嘉事堂實際控制人的變更終于落定。這兩家上市公司的控股股東產(chǎn)權(quán)均將整體劃轉(zhuǎn)至光大集團，實際控制人則均變更為國務(wù)院。對于劃轉(zhuǎn)后的兩家上市公司，光大集團提出了明確的戰(zhàn)略目標。業(yè)內(nèi)人士則普遍認為，作為市場化金融集團，光大集團將有望給這兩家上市公司提供更多的資源。

　　兩家上市公司“花落”光大集團

　　1月4日，嘉事堂公告稱，收到控股股東中國青年實業(yè)發(fā)展總公司(下稱“中青實業(yè)”)通知，中國共產(chǎn)主義青年團中央委員會(下稱“共青團中央”)與中國光大集團股份公司(下稱“光大集團”)已簽署《共青團中央、中國光大集團股份公司關(guān)于整體劃轉(zhuǎn)接收國有企業(yè)中國青旅集團公司、中國青年實業(yè)發(fā)展總公司的意向協(xié)議》，約定中國青年實業(yè)發(fā)展總公司(包括下屬企業(yè))的100%國有產(chǎn)權(quán)將整體劃轉(zhuǎn)至光大集團。財政部已出具財行函【2017】 70號函批準本次劃轉(zhuǎn)事項，光大集團已召開股東大會審議通過劃轉(zhuǎn)接收事項。

　　同一天，中青旅也發(fā)布公告稱，收到控股股東中國青旅集團公司(下稱“青旅集團”)通知，根據(jù)共青團中央與光大集團簽署的《共青團中央、中國光大集團股份公司關(guān)于整體劃轉(zhuǎn)接收國有企業(yè)中國青旅集團公司、中國青年實業(yè)發(fā)展總公司的意向協(xié)議》，中國青旅集團公司(包括下屬企業(yè))的100%國有產(chǎn)權(quán)將整體劃轉(zhuǎn)至光大集團。財政部(財行函【2017】70號)已批準本次國有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)事項，同時光大集團已召開股東大會審議通過上述劃轉(zhuǎn)接收事項。

　　本次劃轉(zhuǎn)前，中青實業(yè)持有嘉事堂4188萬股股份，占公司總股本的16.72%，中青實業(yè)為公司控股股東。青旅集團及其控股子公司中青創(chuàng)益投資管理有限公司合計持有中青旅1.45億股股份，占公司總股本的20%，青旅集團為公司控股股東。劃轉(zhuǎn)實施完成后，光大集團將直接持有中青實業(yè)100%產(chǎn)權(quán)，間接持有公司16.72%股份。光大集團將直接持有青旅集團100%產(chǎn)權(quán)，并通過青旅集團合計間接持有本公司20%股份。劃轉(zhuǎn)實施完畢后，這兩家上市公司的控股股東沒有發(fā)生變化，但其實際控制人均變更為國務(wù)院。

　　對于此次劃轉(zhuǎn)，團中央書記處常務(wù)書記賀軍科表示，隨著兩家企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大、業(yè)務(wù)鏈條不斷拓展，一方面團中央對企業(yè)進行有效監(jiān)管的專業(yè)能力跟不上要求，支持企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的資源手段存在明顯不足；另一方面介入企業(yè)經(jīng)營管理，不利于團中央集中精力做好黨的青少年工作這一主業(yè)。相信這次改革是個多贏的局面，團中央直屬機關(guān)將更專注于履行好自身職責，兩家企業(yè)將依托光大集團產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略和現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理優(yōu)勢迎來持續(xù)健康發(fā)展的新機遇。

　　運營效率有望顯著提升

　　對于此次光大集團的入主，業(yè)內(nèi)均給出了較高評價。對于中青旅，華泰證券認為，過去青旅集團及其控制的中青創(chuàng)益合計僅持股20%，限制了資本運作空間，景區(qū)項目擴張對資金需求量較大，周期長，公司2006年投資烏鎮(zhèn)，2010年投資古北水鎮(zhèn)，2013年投資濮院，項目推進相對緩慢。公司有望成為光大集團唯一景區(qū)資本平臺，光大集團作為資金實力雄厚的全牌照金融控股集團，有望通過多種方式提升持股比例，解決青旅集團持股比例相對較低問題，打開公司資本運作空間，提供資金支持，加快項目擴張。從群團組織劃轉(zhuǎn)至較為市場化金融集團下，運營效率和獲取的資源支持有望大幅提升。

　　對于嘉事堂，國泰君安則認為，實控權(quán)變更后，有望顯著提升公司資本運作能力，增強業(yè)務(wù)發(fā)展動力。光大集團入主后，實際控制人資金實力明顯改善，隨著新的整體戰(zhàn)略規(guī)劃逐步明晰落地，公司有望采取多種資本運作方式，加快外延并購步伐，持續(xù)開展耗材整合，顯著增強公司業(yè)績彈性。中泰證券則認為，嘉事堂控股股東劃歸光大集團后，公司的管理體制機制和資本運作能力有望進一步改善，尤其是公司在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的融資行為有望得到控股股東的有力支持，例如ABN、PBM和供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)，雙方具有廣泛的合作空間。

　　公開資料顯示，截至2017年三季度末，中青旅的總資產(chǎn)為118.3億元。今年前三個季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.11億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.01億元。2012年-2016年，該公司分別實現(xiàn)凈利潤2.95億元、3.21億元、3.64億元、2.95億元和4.84億元，整體增長較為乏力。嘉事堂方面，截至2017年三季度末，總資產(chǎn)為86.44億元，今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入102.22億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2.00億元。2012年-2016年，該公司分別實現(xiàn)凈利潤0.65億元、1.30億元、2.28億元、1.73億元和2.23億元，增長也較為乏力。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至1月5日，券商給予買入評級的個股共有44只，其中21只個股公布了目標價格。按預(yù)期最高漲幅計算，嘉事堂(+92.45%)，中航資本(+66.61%)，中青旅(+38.74%)排名前三位。此外，共有4只個股獲2家或2家以上券商關(guān)注，居前三位的分別是恒瑞醫(yī)藥(4家)、嘉事堂(3家)、中青旅(3家)。

　　戰(zhàn)略目標劃定

　　對于此次劃轉(zhuǎn)，光大集團在官網(wǎng)表示，這次劃轉(zhuǎn)工作立足保持企業(yè)體制完整、業(yè)務(wù)穩(wěn)定，按照國家劃轉(zhuǎn)、整體移交、平穩(wěn)過渡、共同發(fā)展的原則，將兩家企業(yè)均列入光大集團一級直屬企業(yè)序列，其原有的全部債權(quán)、債務(wù)繼續(xù)由該兩家企業(yè)承繼；兩家企業(yè)原有全部正式員工組織人事管理關(guān)系一次性整體劃轉(zhuǎn)至光大集團。

　　光大集團黨委書記、董事長李曉鵬則表示，光大集團將按照高質(zhì)量發(fā)展要求，以新成員、新戰(zhàn)略、新投入、新收益、新跨越為藍圖，依托陸港兩地優(yōu)勢，發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合特色，整合資源要素，優(yōu)化戰(zhàn)略布局，全力支持大旅游、大健康板塊發(fā)展，力爭用五年時間努力將兩家企業(yè)分別建設(shè)成為國際一流的旅游綜合服務(wù)商和國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)運營商。

　　國金證券則認為，前期市場預(yù)期公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)的對象為中國旅游集團或者華僑城等旅游產(chǎn)業(yè)相對豐富的集團，實現(xiàn)旅游集團之間的業(yè)務(wù)協(xié)同性：從國家設(shè)立央企的初衷和改革角度來看，國家對于央企的改革是在產(chǎn)業(yè)做大的同時產(chǎn)生一定的競爭態(tài)勢，從而帶來經(jīng)營效率的提高。國旅集團并入港中旅組成中國旅游集團，華僑城通過央企與地方國企改革實現(xiàn)規(guī)模的提升。如今中青旅的股權(quán)劃轉(zhuǎn)到光大集團，能夠在幾大旅游集團之間形成有限競爭態(tài)勢。