國(guó)華人壽四度舉牌天宸股份

　　風(fēng)格激進(jìn)的國(guó)華人壽再度豪放出手。天宸股份10月10日晚間發(fā)布公告稱，國(guó)華人壽通過(guò)增持再度構(gòu)成舉牌，持股比例升至20%，合計(jì)持有1.37億股。國(guó)華人壽回應(yīng)上交所稱，截至目前無(wú)意通過(guò)增持獲得天宸股份的實(shí)際控制權(quán)，也無(wú)意參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理。

　　國(guó)華人壽舉牌天宸股份

　　自9月2日至10月10日，國(guó)華人壽通過(guò)上交所集中競(jìng)價(jià)交易增持3433萬(wàn)股，占總股本的5%；此前，公開(kāi)資料顯示，2015年7月15日、2015年7月28日至8月4日、2015年8月19日至8月26日期間，國(guó)華人壽分三次每次買(mǎi)入天宸股份2288.9萬(wàn)股，每次占比均為5%。截至10月10日，國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司已合計(jì)持有1.37億股天宸股份，占公司總股本的20%。

　　與此同時(shí)，天宸股份控股股東上海虹橋仲盛企業(yè)管理有限公司也通過(guò)其一致行動(dòng)人上海成元投資管理有限公司增持公司股份。從2015年7月6日至2016年1月28日，上海成元投資累計(jì)增持天宸股份1875.5萬(wàn)股，合計(jì)增持比例達(dá)到4.2%。天宸股份最新半年報(bào)顯示，上海虹橋仲盛企業(yè)管理有限公司以25.08%的持股比例位居第一大股東，加上其一致行動(dòng)人上海成元投資持有的4.2%的股份，控股股東及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例達(dá)到29.28%。

　　經(jīng)過(guò)第四次舉牌后，國(guó)華人壽持股比例增至20%，國(guó)華人壽在權(quán)益報(bào)告書(shū)中指出，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)擇機(jī)增持，增持股份數(shù)量不少于1000萬(wàn)股，未來(lái)股權(quán)之爭(zhēng)一觸即發(fā)。

　　不過(guò)，對(duì)于近日通過(guò)增持第四次舉牌天宸股份，國(guó)華人壽日前對(duì)上交所問(wèn)詢函進(jìn)行回復(fù)稱，截至目前無(wú)意通過(guò)股份增持獲得上市公司的實(shí)際控制權(quán)，也無(wú)意參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理。

　　對(duì)于是否存在對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整的具體計(jì)劃的問(wèn)詢，國(guó)華人壽回復(fù)稱，公開(kāi)信息顯示出天宸股份有謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)烈意愿。截至目前，公司未籌劃關(guān)于天宸股份的并購(gòu)重組、股份發(fā)行、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)注入等重大事項(xiàng)，不存在對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整的具體事項(xiàng)；除已披露的事項(xiàng)外，不存在其他對(duì)天宸股份股價(jià)產(chǎn)生較大影響的重大事件；不存在任何根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定應(yīng)披露而未披露的重大信息。

　　對(duì)于增持資金安排方面，國(guó)華人壽則表示，公司擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)擇機(jī)增持上市公司股份，在此過(guò)程中將使用自有資金進(jìn)行增持行為，符合保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)公司開(kāi)展重大股票投資的現(xiàn)行規(guī)定。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年半年報(bào)，國(guó)華人壽共進(jìn)入16家A股上市公司的前十大股東，持倉(cāng)市值逾110億元，行業(yè)主要集中在房地產(chǎn)、零售業(yè)等板塊。其中持有流通股比例在5%以上的公司除天宸股份外，還有新世界、華鑫股份、天海投資、國(guó)農(nóng)科技、東湖高新、有研新材。

　　險(xiǎn)資舉牌熱潮不減

　　2015下半年以來(lái)，保險(xiǎn)公司在A股掀起舉牌上市公司的熱潮，以前海人壽、國(guó)華人壽、安邦保險(xiǎn)為代表的險(xiǎn)資連續(xù)舉牌多家上市公司引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

　　平安證券研究顯示，2015年以來(lái)，A股共有116家上市公司被舉牌，涉及資金2264億元。其中，2015年7月至9月、2015年11月至12月和2016年7月至8月是三輪舉牌高峰期，房地產(chǎn)、銀行、商業(yè)貿(mào)易和休閑服務(wù)則是四大舉牌“高發(fā)地”。從舉牌資金來(lái)源來(lái)看，保險(xiǎn)資金是舉牌主力，2015年以來(lái)共斥資1370億元，占比高達(dá)62%。

　　總體來(lái)看，盈利性和穩(wěn)健性是險(xiǎn)資舉牌的首要考慮因素，“低估值、高ROE（凈資產(chǎn)收益率）、高股息率”的大盤(pán)藍(lán)籌股更受青睞。在2015年來(lái)的舉牌案例中，保險(xiǎn)資本的舉牌目標(biāo)平均市值為487.9億元，ROE中位數(shù)為8.6%，股息率中位數(shù)為0.7%，均明顯高于樣本平均水平。而被保險(xiǎn)資本舉牌的上市公司的股權(quán)分布更為集中（大股東持股比例27.3%，高于樣本平均水平），這說(shuō)明保險(xiǎn)資本相較其他幾類(lèi)舉牌資本對(duì)舉牌標(biāo)的的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不敏感，從而印證了其財(cái)務(wù)投資者的屬性。

　　從舉牌方的內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，舉牌多的保險(xiǎn)公司大多保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張較快，且保險(xiǎn)資本的偏好呈現(xiàn)一定的差異化，安邦、前海人壽偏好低估值大盤(pán)藍(lán)籌，而國(guó)華人壽、中融更偏好高估值成長(zhǎng)股。

　　巨額增量險(xiǎn)資將入市

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，按30%股票配置上限計(jì)算，民營(yíng)險(xiǎn)資將有3000億增量資金入市。2016年3月出臺(tái)的中短期存續(xù)期產(chǎn)品新規(guī)對(duì)短期理財(cái)險(xiǎn)規(guī)模做出了限制，但是由于新規(guī)給予了五年的調(diào)整過(guò)渡期，預(yù)計(jì)民營(yíng)保險(xiǎn)在2016年度仍然可以利用此類(lèi)理財(cái)險(xiǎn)快速加杠桿，未來(lái)險(xiǎn)資增量資金主要來(lái)自：仍有加杠杠空間的公司（安邦、中華聯(lián)合、陽(yáng)光、前海）以及近期獲得資本注入的公司（恒大、華夏）。

　　東吳證券首席證券分析師丁文韜認(rèn)為，資產(chǎn)荒、提高賬面收益、戰(zhàn)略收購(gòu)需求驅(qū)動(dòng)民營(yíng)險(xiǎn)資繼續(xù)舉牌。當(dāng)前“低利率+高收益”資產(chǎn)荒，負(fù)債端成本較高（6%左右）的民營(yíng)險(xiǎn)資壓力巨大，加大股票配置是現(xiàn)實(shí)選擇；如果持有上市公司份超過(guò)20%（或5%并獲得董事會(huì)席位）則保險(xiǎn)公司可獲得額外優(yōu)勢(shì)：權(quán)益法記賬上市公司凈利潤(rùn)都確認(rèn)為保險(xiǎn)的投資收益，賬面投資回報(bào)率大幅提升，且不受股價(jià)下跌影響，未來(lái)如果股價(jià)上漲賣(mài)出還可賺取價(jià)差收益；進(jìn)入董事會(huì)可影響上市公司的分紅/轉(zhuǎn)增計(jì)劃；降低償付能力資本要求；壽險(xiǎn)公司可通過(guò)賣(mài)保單的方式大規(guī)模融資，且資金成本低于信托和銀行貸款，壽險(xiǎn)牌照可作為杠桿融資平臺(tái)配合其實(shí)際控制人進(jìn)行戰(zhàn)略收購(gòu)。