法蘭泰克凈利潤(rùn)下滑 產(chǎn)能利用率未飽和募資賭擴(kuò)產(chǎn)

　　法蘭泰克重工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“法蘭泰克”)近日公布了招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸上交所。招股書(shū)顯示，本次擬發(fā)行不超過(guò)4000萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。公司擬募集約4.56億元，分別投入到年產(chǎn)歐式起重設(shè)備2.5萬(wàn)噸項(xiàng)目、擴(kuò)建起重機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、起重設(shè)備運(yùn)行維護(hù)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金四個(gè)項(xiàng)目中。法蘭泰克主要從事中高端橋、門(mén)式起重機(jī)、電動(dòng)葫蘆、工程機(jī)械部件的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

　　最新招股書(shū)顯示，2013-2015年，公司營(yíng)業(yè)收入分別約為4.73億元、4.82億元和5.52億元。公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6106.78萬(wàn)元、5950.52萬(wàn)元和5385.71萬(wàn)元。公司坦言，未來(lái)還面臨應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回或無(wú)法全部收回、現(xiàn)金流量不足、募集資金投資項(xiàng)目新增固定資產(chǎn)折舊及攤銷(xiāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定影響等風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　《北京商報(bào)》報(bào)道，法蘭泰克連續(xù)出現(xiàn)“增收不增利”的情況，而為了保持自己的市場(chǎng)份額，公司也被迫加入了“價(jià)格戰(zhàn)”的廝殺之中。雖然通過(guò)不斷調(diào)低主營(yíng)產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)確實(shí)贏得了一些市場(chǎng)份額，但也為此付出了巨大的代價(jià)，凈利潤(rùn)空間呈現(xiàn)不斷縮水的跡象，這也讓市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的盈利能力感到擔(dān)憂。此外，在原有產(chǎn)能尚未飽和的情況下，法蘭泰克又?jǐn)M大幅擴(kuò)充主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)能，而若其銷(xiāo)售規(guī)模未能及時(shí)跟進(jìn)，公司的豪賭則變成一顆隨時(shí)可能引爆的地雷。

　　針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電法蘭泰克證券部，電話無(wú)人接聽(tīng)，郵件未予回復(fù)。

　　增收不增利 主要產(chǎn)品毛利率下滑

　　招股書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，法蘭泰克的營(yíng)業(yè)收入分別約為4.73億元、4.82億元和5.52億元，三年間營(yíng)業(yè)收入累計(jì)漲幅約為16.89%。公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6106.78萬(wàn)元、5950.52萬(wàn)元和5385.71萬(wàn)元。在營(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，法蘭泰克的凈利潤(rùn)在近三年的時(shí)間里逐年下滑，累計(jì)跌幅達(dá)11.81%。

　　《北京商報(bào)》報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，法蘭泰克扣非后凈利潤(rùn)分別為5941.31萬(wàn)元、5806.66萬(wàn)元和5094.12萬(wàn)元。在2015年，法蘭泰克扣非后凈利潤(rùn)同比下滑幅度約為12.27%。而在2014年，法蘭泰克扣非后凈利潤(rùn)的同比下滑幅度僅為約2.27%。在一位財(cái)務(wù)人士看來(lái)，扣非后凈利潤(rùn)的連續(xù)下滑，意味著法蘭泰克主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力有加劇下滑的趨勢(shì)。

　　招股書(shū)顯示，法蘭泰克的主要產(chǎn)品中收入占比最大的分別為起重機(jī)和工程機(jī)械部件，在2015年上述兩項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別約為67.5%和18.99%。然而，令市場(chǎng)頗為擔(dān)憂的是，公司最重要的兩類(lèi)重量級(jí)產(chǎn)品的毛利率均有下降的趨勢(shì)。2015年，法蘭泰克起重機(jī)產(chǎn)品的毛利率為26.19%，較2014年的30.62%明顯下滑。而工程機(jī)械部件產(chǎn)品的毛利率下滑更為明顯，由2014年的26.01%降為2015年的14.6%。而且，公司工程機(jī)械部件產(chǎn)品的毛利率還創(chuàng)出了近三年以來(lái)的新低。

　　財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，毛利率的不斷下滑可能是受到市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響，長(zhǎng)期持續(xù)將會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。公司在招股書(shū)中也坦言，受起重機(jī)設(shè)備相關(guān)銷(xiāo)售及服務(wù)收入下滑的影響，2015 年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同比下降 8%左右，若公司不能有效開(kāi)拓起重機(jī)市場(chǎng)，并持續(xù)獲得新訂單，則有可能導(dǎo)致上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書(shū)還顯示，隨著銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款余額也快速增長(zhǎng)。報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 16，187.17 萬(wàn)元、13，391.85 萬(wàn)元和 16，523.70 萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比例分別為 23.59%、18.49%和 20.74%。若在未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中部分公司客戶(hù)信用不佳或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化導(dǎo)致支付困難而拖延支付公司應(yīng)收款項(xiàng)或賴(lài)賬，將給公司帶來(lái)應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回或無(wú)法全部收回的風(fēng)險(xiǎn)。

　　銷(xiāo)售單價(jià)連續(xù)下滑 價(jià)格戰(zhàn)“廝殺”無(wú)法自拔

　　數(shù)據(jù)顯示，公司最主要的產(chǎn)品橋、門(mén)式起重機(jī)在2013年的平均銷(xiāo)售單價(jià)約為2.98萬(wàn)元/噸，不過(guò)在2014年和2015年，該產(chǎn)品的平均單價(jià)分別同比下滑0.34%和0.31%，在2015年，公司的橋、門(mén)式起重機(jī)平均單價(jià)約為2.97萬(wàn)元/噸。而公司的另一類(lèi)主營(yíng)產(chǎn)品工程機(jī)械部件的平均銷(xiāo)售單價(jià)下滑幅度則更為明顯。2013年，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售平均單價(jià)約為2.04萬(wàn)元/噸，而在2014年該產(chǎn)品的平均單價(jià)已經(jīng)猛降至1.28萬(wàn)元/噸，同比大幅下滑37.05%。在2015年，法蘭泰克工程機(jī)械部件產(chǎn)品的平均單價(jià)再度下滑至1.06萬(wàn)元/噸，同比下滑幅度約為17.08%。

　　此外，公司的電動(dòng)葫蘆(自產(chǎn))產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)也出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑的情況。數(shù)據(jù)顯示，法蘭泰克電動(dòng)葫蘆(自產(chǎn))產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)在2013年時(shí)為5.66萬(wàn)元/臺(tái)，在2014年時(shí)已經(jīng)降至4.36萬(wàn)元/臺(tái)，同比下滑約22.88%。而到了2015年，該產(chǎn)品平均銷(xiāo)售單價(jià)的跌勢(shì)依然在繼續(xù)，降為3.01萬(wàn)元/臺(tái)，同比降幅為30.96%。電動(dòng)葫蘆(VERLINDE)產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)也同樣總體呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。由2013年的12.12萬(wàn)元/臺(tái)變?yōu)?015年的7.77萬(wàn)元/臺(tái)，三年的時(shí)間里平均單價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)35.89%。

　　《北京商報(bào)》報(bào)道，一位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，法蘭泰克主要產(chǎn)品平均銷(xiāo)售單價(jià)的連續(xù)下滑也值得引起投資者的注意，因?yàn)檫@很可能意味著公司在價(jià)格戰(zhàn)的“廝殺”中無(wú)法自拔。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，法蘭泰克在橋、 門(mén)式起重機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為1%、1.02%和1.25%。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了擔(dān)憂，“如果銷(xiāo)售單價(jià)連續(xù)出現(xiàn)下滑，一般意味著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，而且公司可能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)的手段保持市場(chǎng)份額，這樣將可能導(dǎo)致公司的利潤(rùn)不斷被壓縮”。

　　招股書(shū)顯示，在法蘭泰克內(nèi)銷(xiāo)項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入中，華東地區(qū)一直是公司最大的銷(xiāo)售收入來(lái)源，然而，近三年公司在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入?yún)s一路呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。2013-2015年，法蘭泰克在華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別約為2.72億元、1.94億元和1.82億元，三年時(shí)間里累計(jì)跌幅高達(dá)33%。而法蘭泰克出口項(xiàng)目下的銷(xiāo)售收入也在2015年出現(xiàn)了大幅下滑的跡象。由2014年的約1.69億元下滑至2015年的約1.36億元，同比下滑幅度約為19.44%。這也不得不讓投資者對(duì)公司未來(lái)的持續(xù)盈利能力感到擔(dān)憂。

　　另外，招股書(shū)還披露公司存經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量緊張的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司收現(xiàn)比{收現(xiàn)比= 銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/(營(yíng)業(yè)收入*1.17)}分別達(dá)到 95.68%、118.20%和 82.55%，盡管報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為正，但整體仍呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)，未來(lái)不排除經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)的可能。若隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，公司可能依然面臨現(xiàn)金流量不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　產(chǎn)能利用率未飽和 募投項(xiàng)目豪賭擴(kuò)產(chǎn)

　　招股書(shū)顯示，法蘭泰克擬募集約4.56億元，分別投入到年產(chǎn)歐式起重設(shè)備2.5萬(wàn)噸項(xiàng)目、擴(kuò)建起重機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、起重設(shè)備運(yùn)行維護(hù)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金四個(gè)項(xiàng)目中。其中，年產(chǎn)歐式起重設(shè)備2.5萬(wàn)噸項(xiàng)目為最大的募投項(xiàng)目，擬投入約2.98億元，占法蘭泰克總募集資金的約65%。

　　《北京商報(bào)》報(bào)道，法蘭泰克擬在募投項(xiàng)目中再度大幅擴(kuò)充產(chǎn)能被市場(chǎng)人士認(rèn)為是一場(chǎng)豪賭。實(shí)際上，從2014年起，法蘭泰克就已經(jīng)擴(kuò)充過(guò)一次產(chǎn)能。在2013年，法蘭泰克的產(chǎn)能為1.3萬(wàn)噸，而當(dāng)年的產(chǎn)量約為1.32萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為101.54%，在滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，法蘭泰克在2014年便將產(chǎn)能擴(kuò)充至1.6萬(wàn)噸。然而，在擴(kuò)產(chǎn)后公司的產(chǎn)量卻并未大幅提升，反而出現(xiàn)一定程度的下滑。在2014年，法蘭泰克的產(chǎn)量約為1.27萬(wàn)噸，較2013年的產(chǎn)量減少了約528噸，同比下滑約4%。而在2015年，法蘭泰克的產(chǎn)量雖然同比出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，但其產(chǎn)能利用率依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況。

　　在此前法蘭泰克僅僅擴(kuò)充了3000噸產(chǎn)能，就使得公司的產(chǎn)能利用率連續(xù)兩年保持在90%以下。若按照公司的規(guī)劃，在募投項(xiàng)目建成之后，公司的歐式橋、門(mén)起重機(jī)年總產(chǎn)能將達(dá)到3.5萬(wàn)噸，較現(xiàn)有的總產(chǎn)能將增加1.9萬(wàn)噸。而這對(duì)于此前產(chǎn)能利用率一直未處于飽和狀態(tài)的法蘭泰克而言，似乎是一種新的挑戰(zhàn)。不過(guò)，法蘭泰克則認(rèn)為公司產(chǎn)能利用率未完全飽和主要是由于利用自有資金投入使得募投項(xiàng)目部分建成，導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)大，剔除該因素，不存在產(chǎn)能利用率未飽和問(wèn)題。

　　此外，由于法蘭泰克的主要產(chǎn)品起重機(jī)采取訂單式生產(chǎn)模式，因而在以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式下，大幅擴(kuò)充公司產(chǎn)能之后，將對(duì)公司的銷(xiāo)售規(guī)模提出更高的要求。有財(cái)務(wù)人士表示，若在擴(kuò)產(chǎn)后銷(xiāo)售規(guī)模不能大幅提升，將可能出現(xiàn)新增的折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用侵蝕公司凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司也坦言，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司將新增固定資產(chǎn)(包括無(wú)形資產(chǎn))投資32，710.00 萬(wàn)元，項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，年新增折舊及攤銷(xiāo)約 2，436.59 萬(wàn)元。由于募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)生效益需要一段時(shí)間，如果市場(chǎng)環(huán)境、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面發(fā)生重大不利變化，使得募集資金投資項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)，并產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，公司將因募集資金投資項(xiàng)目新增固定資產(chǎn)折舊及攤銷(xiāo)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的影響。

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