東北特鋼債務(wù)違約陷僵局 本鋼重組或納入考慮范圍

　　東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“東北特鋼”）深陷債務(wù)違約，破解之道成為首要問(wèn)題。

　　東北特鋼一度曾寄望于“債轉(zhuǎn)股”方案的實(shí)施，但遭投資者一致抵制。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從有關(guān)信息源獲悉，一樁此前擱置的議案因此被重提——同屬遼寧省國(guó)資委的本溪鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本鋼”）或與東北特鋼實(shí)行重組。

　　連續(xù)7次實(shí)質(zhì)性違約，東北特鋼被逼到了死胡同無(wú)法轉(zhuǎn)身，而且導(dǎo)致投資者要求“提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委暫停遼寧省政府及企業(yè)融資并倡議所有金融該機(jī)構(gòu)全面停止購(gòu)買(mǎi)遼寧省政府及遼寧地區(qū)債券”。投資人的“隔空喊話”效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者就相關(guān)問(wèn)題致函東北特鋼，對(duì)方稱由于最終方案沒(méi)有確定，不便做具體回應(yīng)。

　　舊話重提

　　3月28日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（下稱“國(guó)開(kāi)行”）主承的8億元“15東特鋼CP001”正式違約，然后連續(xù)違約了7筆債券、30億元。

　　7月18日，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，東北特鋼CP001、CP002、CP003主承銷(xiāo)商國(guó)開(kāi)行擬召集第三次持有人會(huì)議，其披露的議案內(nèi)容顯示，投資者要求“提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委暫停遼寧省政府及企業(yè)融資并倡議所有金融該機(jī)構(gòu)全面停止購(gòu)買(mǎi)遼寧省政府及遼寧地區(qū)債券?！?

　　當(dāng)晚，國(guó)開(kāi)行發(fā)布聲明稱該報(bào)道不實(shí)。東北特鋼多只債券違約后，國(guó)開(kāi)行作為主承銷(xiāo)商之一，與其他主承銷(xiāo)商一道，嚴(yán)格按照監(jiān)管部門(mén)有關(guān)要求，通過(guò)債券持有人會(huì)議等合規(guī)渠道，收集和整理債券持有人相關(guān)提案，及時(shí)反饋發(fā)行人并上報(bào)主管部門(mén)。國(guó)開(kāi)行作為中介機(jī)構(gòu)，本身不具備提起議案的職能和權(quán)利。

　　此前，遼寧省國(guó)資委監(jiān)管的東北特鋼在銀行間市場(chǎng)發(fā)了近80億元債務(wù)，總債規(guī)模在360億元左右。目前違約總額接近40億元。

　　各方博弈仍然處于膠著狀態(tài)，解決方案難產(chǎn)。東北特鋼明確提出債轉(zhuǎn)股方案，遭到承銷(xiāo)商和債權(quán)人一致反對(duì)，要求破產(chǎn)清算。有最新消息顯示，債券持有人之一的渤海銀行相關(guān)人員表示“就想讓東北特鋼破產(chǎn)”。

　　公開(kāi)信息顯示，東北特鋼是由原大連鋼鐵集團(tuán)、撫順特鋼集團(tuán)、北滿特鋼集團(tuán)于2004年9月重組而成的大型特殊鋼生產(chǎn)企業(yè)，擁有特殊鋼材生產(chǎn)能力約500萬(wàn)噸。

　　東北特鋼的實(shí)際控制人是遼寧省國(guó)資委，其直接持有東北特鋼46.13%的股權(quán)，又通過(guò)遼寧省國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司間接持有22.68%的股權(quán)，共持有68.81%的股權(quán)。此外，黑龍江省國(guó)資委和中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司分別持有該公司14.52%和16.67%股份。

　　遼寧省一位金融專家表示，“東北特鋼的債務(wù)不僅是債券，其他銀行的貸款也是巨大的，所以無(wú)法尋求其他方式的循環(huán)?！?

　　外力無(wú)法借助，僵局無(wú)法打破，一個(gè)內(nèi)部尋求解決方案的新思路被提出。

　　這個(gè)新思路就是，本鋼與東北特鋼進(jìn)行合并被納入考慮范疇?！半m然并沒(méi)有明確，但這一思路已被提出?！庇薪咏鼥|北特鋼的消息人士表示。

　　本鋼是由本溪鋼鐵和北臺(tái)鋼鐵于2010年合并重組的鋼鐵企業(yè)，擁有2000萬(wàn)噸鋼材生產(chǎn)能力，也系大型省屬國(guó)有企業(yè)，遼寧省國(guó)資委是其實(shí)際控制人。

　　據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，本鋼與東北特鋼合并重組，此次提出已是“舊事重提”。由于同屬國(guó)資委下屬企業(yè)，早在2010年合并了北臺(tái)鋼鐵之后，本鋼就曾有兼并東北特鋼之意，提出以本鋼為主與東北特鋼重組的提議。

　　但此提議并未獲得東北特鋼的響應(yīng)。彼時(shí)，東北特鋼正雄心勃勃致力于打造世界級(jí)的“特鋼航母”，自然不愿意成為被“合并重組”的一方。議案由此被擱置。

　　“如果這一方案能夠?qū)嵤┑脑?，東北特鋼就可避免破產(chǎn)清算的命運(yùn)。”上述消息人士表示，合并之后資產(chǎn)怎么劃分，哪些優(yōu)良資產(chǎn)歸銀行和投資者，哪些留下，都是接下來(lái)要考慮的問(wèn)題。

　　根據(jù)2015年度審計(jì)報(bào)告，本鋼2014年末凈資產(chǎn)為188.86億元，2015年度凈利潤(rùn)為-47.72億元，虧損金額達(dá)到凈資產(chǎn)的25.27%。

　　“特鋼航母”負(fù)債高企

　　公開(kāi)資料顯示，2015年?yáng)|北特鋼利潤(rùn)總額達(dá)到2.29億元，較2014年增長(zhǎng)30%，在全國(guó)鋼鐵企業(yè)中列位17名。其業(yè)績(jī)?cè)诎櫛橐暗匿撹F行業(yè)當(dāng)中不僅不差反而很亮麗。為什么還會(huì)因?yàn)檫`約陷入今天的境地？

　　“年報(bào)上的盈利并不能代表這就是個(gè)良性經(jīng)營(yíng)、資金良性周轉(zhuǎn)的企業(yè)?！鼻笆鲞|寧省金融專家表示，還舊債借新債，這是老國(guó)企的普遍現(xiàn)象。這兩年市場(chǎng)需求下降，原來(lái)的規(guī)模以下就成了累贅。原來(lái)的投資的預(yù)期就產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)。

　　東北特鋼由原大連鋼鐵集團(tuán)、撫順特鋼集團(tuán)、北滿特鋼集團(tuán)于2004年9月重組而成的大型特殊鋼生產(chǎn)企業(yè)。

　　“大連鋼鐵把撫順特鋼兼并以后叫遼寧特鋼，然后又給北滿特鋼兼并，變成東北特鋼。對(duì)外宣傳說(shuō)是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造特鋼航母?！币晃辉筮B鋼鐵集團(tuán)的退休人員介紹，其產(chǎn)品在軍工、航空等領(lǐng)域有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“這三家企業(yè)，相對(duì)好的是撫順特鋼，其次大連鋼鐵，當(dāng)時(shí)是計(jì)劃裝到一起上市?！鄙鲜鋈耸勘硎?，隨著鋼鐵行業(yè)景氣下降，收入嚴(yán)重下降，利潤(rùn)率不足以支撐其融資成本。

　　而從2008年起公司大連基地搬遷改造，更導(dǎo)致公司債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的65.85%持續(xù)加重至2010年的87.35%，加上后續(xù)又新增大型材廠的投資，目前東北特鋼資產(chǎn)負(fù)債率大約在85%左右，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了負(fù)債率警戒線。

　　“鋼鐵行業(yè)是銀行業(yè)的禁貸行業(yè)，銀行業(yè)對(duì)鋼鐵禁止貸款，借錢(qián)的途徑?jīng)]了，就走向發(fā)債?！鄙鲜鼋鹑趯＜冶硎?，很多企業(yè)的概念是銀行貸款是債務(wù)，債券也是債務(wù)，貸款還不上了銀行可能會(huì)做處理，但是沒(méi)有考慮到債券市場(chǎng)是個(gè)公開(kāi)的市場(chǎng)，不像銀行貸款。

　　從2010年以后，東北特鋼的利息保障倍數(shù)一直處于較低水平，安全性較差。公開(kāi)年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，東北特鋼從2010年到2015年第三季度，利息保障倍數(shù)都僅為1.1左右，結(jié)合近5年來(lái)東北特鋼高達(dá)80%以上的負(fù)債率，且負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重短期化，近5年來(lái)流動(dòng)負(fù)債占到負(fù)債7成以上。

　　2016年3月，時(shí)任東北特鋼董事長(zhǎng)的楊華意外身亡。而新董事長(zhǎng)董事從4月份上任之后，扮演的一直是救火隊(duì)長(zhǎng)、談判代表的角色。

　　“新董事長(zhǎng)到任之時(shí)正是違約事件頻發(fā)的時(shí)段，為解決違約問(wèn)題疲于奔命。”上述消息人士介紹，始料未及的是，幾個(gè)月過(guò)后，如何償債并沒(méi)有得到解決，反而爆發(fā)了影響更為嚴(yán)重的事件。

　　不良生態(tài)連鎖反應(yīng)

　　“通過(guò)‘隔空喊話’督促當(dāng)?shù)刂匾曂顿Y者的訴求。即使證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委不會(huì)暫停遼寧地區(qū)的債券融資，投資者也不敢買(mǎi)了，大家都會(huì)用腳投票?！庇袞|北特鋼債券投資人如是對(duì)媒體表示。

　　顯然，“隔空喊話”效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　前述金融專家表示，此事件給遼寧省政府和省國(guó)資委造成了極大的壓力，并且直接將遼寧乃至東北的金融生態(tài)拖入前所未有的危局。

　　他個(gè)人認(rèn)為，此事件對(duì)遼寧乃至東北的金融生態(tài)將產(chǎn)生非常大的副作用，從金融機(jī)構(gòu)或者從評(píng)級(jí)角度來(lái)看，遼寧地區(qū)的評(píng)級(jí)會(huì)下降，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要提高的，發(fā)債成本有可能會(huì)提升。

　　大連海事大學(xué)教授時(shí)建人則認(rèn)為，從東北特鋼債券違約事件來(lái)看，東北老工業(yè)基地國(guó)有企業(yè)背后隱含著極大的信譽(yù)危機(jī)。

　　首先東北的金融生態(tài)是不健康的，銀行和企業(yè)沒(méi)有形成市場(chǎng)化的關(guān)系，而是行政關(guān)系，國(guó)有企業(yè)發(fā)展過(guò)程中缺乏市場(chǎng)化責(zé)任感、信譽(yù)感。東北特鋼僅僅是發(fā)現(xiàn)了這一苗頭，冰山一角都沒(méi)有。政府平臺(tái)看起來(lái)更危險(xiǎn)。東北特鋼是地方國(guó)企，更嚴(yán)重的危機(jī)會(huì)沖擊國(guó)家的金融市場(chǎng)，國(guó)家要盡快妥善地來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。

　　其次，銀行本身是咎由自取，要深刻反省，對(duì)民營(yíng)企業(yè)扶植很少，有政府背書(shū)把錢(qián)絕大部分投入到國(guó)有企業(yè)。長(zhǎng)期以來(lái)這種思想推而廣之，中小企業(yè)融資難、貸款難，背后的深層原因東北特鋼做了個(gè)詮釋，在市場(chǎng)化、國(guó)際化大背景下，金融機(jī)構(gòu)終究要嘗到苦果。

　　第三，東北國(guó)企下一步改革，在路徑模式上要有深刻思考，要重鑄東北金融生態(tài)，否則將會(huì)存在更大風(fēng)險(xiǎn)。

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