金發(fā)拉比陷利空夾擊 轉(zhuǎn)型前景撲朔迷離

　　次新股金發(fā)拉比近來動作頻頻：7月11日公告籌劃了半年多時間的重大資產(chǎn)重組終止，之前的6月2日公告限售股解禁——其公司有8名高管解禁限售股1347萬股，而金發(fā)拉比2015年度凈利同比大跌27%。與此同時，金發(fā)拉比還實施了向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.6元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增7股的送轉(zhuǎn)事項，公司股本擴(kuò)張近一倍。在這些顯而易見的利空消息打擊之下，金發(fā)拉比復(fù)牌后卻連拉兩個漲停，這是“利空出盡即利好”？還是限售股入市的前奏？未來，金發(fā)拉比將通過哪些方法提振業(yè)績、維穩(wěn)股價？金發(fā)拉比早在今年2月涉足動畫傳媒，又否是其轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向之一？

　　以突擊停牌開始

　　以重組失敗告終

　　金發(fā)拉比是一家從事嬰幼兒服飾研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)品主要面向國內(nèi)市場，其中華東、華南兩地市場占據(jù)其產(chǎn)品銷量的60%以上。今年1月18日，金發(fā)拉比宣布停牌進(jìn)入重組籌劃階段。當(dāng)時正值A(chǔ)股2015年6月以來的第三次股災(zāi)，眾多上市公司以資產(chǎn)重組為由紛紛突擊停牌，金發(fā)拉比成為這波“潮流”的追隨者之一。

　　當(dāng)時的公告稱，金發(fā)拉比的潛在重組標(biāo)的是一家從事跨境電商業(yè)務(wù)的企業(yè)，收購重組標(biāo)的“符合公司線上線下雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略目標(biāo)”。

　　隨后，金發(fā)拉比開始圍繞重大資產(chǎn)重組所涉及的盡職調(diào)查、方案論證和完善、審計等工作逐項落實。在4月14日公告中，金發(fā)拉比稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購國內(nèi)一家跨境電商行業(yè)的公司，同時募集配套資金。標(biāo)的公司是一家專注于跨境進(jìn)口電商業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要從事化妝品、母嬰用品及保健品的品牌運營，該公司已獲得境外數(shù)十家品牌的中國代理權(quán)。

　　這期間，二級市場持續(xù)低位震蕩。同時，3月-5月，監(jiān)管部門發(fā)布多個文件，進(jìn)一步細(xì)化對跨境電商的監(jiān)管。其中，財政部、海關(guān)等聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口稅收政策的通知》宣布，對跨境電商商品征收新的跨境電商零售進(jìn)口綜合稅。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種征稅方式對母嬰、日用商品等影響較大，從此前的事實免征到現(xiàn)在的一律按交易價格的11.9%課稅。

　　此外，證監(jiān)會收緊重組政策、嚴(yán)打“忽悠式”重組。6月17日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見稿。新辦法提高了判斷符合重大資產(chǎn)重組的財務(wù)門檻，并取消借殼上市配套募資，尤其是提高配套募資門檻，對上市公司的資金實力提出了更高的要求。

　　將近1個月后的7月11日，金發(fā)拉比發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項暨公司股票復(fù)牌的公告》，稱“公司與交易對方最終無法就重要交易條款達(dá)成一致”，宣布收購跨境電商企業(yè)的重組終止。該公告還稱，“監(jiān)管政策的變化、調(diào)整”是造成重組終止的主要原因。

　　值得注意的是，金發(fā)拉比始終沒有在公告中透露重組標(biāo)的詳細(xì)信息。對此，金發(fā)拉比董秘貝旭向《紅周刊》記者表示，“沒有透露重組標(biāo)的公司，主要是出于保護(hù)標(biāo)的公司”，“如果重組成功，或者發(fā)布重組預(yù)案，那么我們就會公布重組標(biāo)的信息，但現(xiàn)在重組擱淺，那我們就不便披露”。

　　推擦邊球式送轉(zhuǎn)

　　在資產(chǎn)重組一波三折最終失敗的過程中，金發(fā)拉比同時安排了公積金送轉(zhuǎn)。今年4月24日，金發(fā)拉比公告稱， 將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.6元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增7股。分紅前，金發(fā)拉比總股本為1.19億股，分紅后總股本增加至2.023億股。

　　金發(fā)拉比上一次轉(zhuǎn)增是2015年8月，按照金發(fā)拉比《2014年度權(quán)益分派實施報告》，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增7.5股，送轉(zhuǎn)后總股本增加為1.19億股。

　　金發(fā)拉比的送轉(zhuǎn)緊踩著高送轉(zhuǎn)的政策邊緣。據(jù)記者查證，深交所發(fā)布的《中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引（2015年修訂）》規(guī)定，“高送轉(zhuǎn)”指每10股獲送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本合計達(dá)8股及8股以上。深交所同時規(guī)定，上市公司利潤分配方案中包含高送轉(zhuǎn)方案的，公司應(yīng)當(dāng)在相關(guān)董事會決議或預(yù)披露公告中披露分配方案提議人、高送轉(zhuǎn)與公司業(yè)績成長性是否相互匹配等內(nèi)容。

　　同樣，金發(fā)拉比董秘貝旭也向記者解釋說：“作為一家中小板企業(yè)來說，10送7是不屬于高送轉(zhuǎn)的。據(jù)我所知，不同交易所規(guī)則不同，上交所10送6以上就是高送轉(zhuǎn)，中小板10送8以上才是高送轉(zhuǎn)?！?

　　雖然不構(gòu)成高送轉(zhuǎn)，但金發(fā)拉比的送轉(zhuǎn)達(dá)到了高送轉(zhuǎn)的效果。2015年6月10日上市時，金發(fā)拉比總股本為6800萬股。經(jīng)過兩次轉(zhuǎn)股，其總股本已經(jīng)擴(kuò)容至2.023億股，一年內(nèi)擴(kuò)容了近3倍。

　　據(jù)《紅周刊》記者觀察，這不是金發(fā)拉比的“獨門秘籍”。與金發(fā)拉比同屬于一個行業(yè)板塊的多只績優(yōu)小盤股，也存在上市后通過高送轉(zhuǎn)擴(kuò)充股本的行為。 美盛文化 2012年上市，分別在2013年年報和2014年年報披露后兩次推出高送轉(zhuǎn)，將上市初的9350萬股擴(kuò)充為4.46億股。 森馬服飾 也在2014年和2015年年報披露后兩次高送轉(zhuǎn)，成功從6.7億股擴(kuò)容至26.9億股。

　　只是，金發(fā)拉比比高送轉(zhuǎn)的同板塊公司“低調(diào)”而已。對此，一位長城券商投行部人士對記者表示，在現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則下，上市公司推出高送轉(zhuǎn)需要對做出該決策的原因、對業(yè)績是否產(chǎn)生促進(jìn)、高送轉(zhuǎn)前董監(jiān)高及親屬是否買入了本公司股票做出說明?！白C監(jiān)會加強(qiáng)監(jiān)管的決心和力度不小?！痹撊耸勘硎荆谝延?煌上煌 、 愛康科技 、 新潮能源 等多家公司因為無業(yè)績高送轉(zhuǎn)而被證監(jiān)會問詢，其交易也會被交易所重點監(jiān)控，“踩線式送轉(zhuǎn)可以回避監(jiān)管層?！?

　　在這些隱性的好處以外，正如高送轉(zhuǎn)會帶來股價上漲一樣，金發(fā)拉比送轉(zhuǎn)是在7月14日最終完成——這時金發(fā)拉比復(fù)牌4天、拉出兩個漲停板。從7月11日到15日，金發(fā)拉比累計漲18.38%（向前復(fù)權(quán)）。對于金發(fā)拉比達(dá)到限售股解禁期限的8名高管來說，金發(fā)拉比股價處于高位是很好的出貨機(jī)會。據(jù)6月2日發(fā)布的公告，以上8名高管此次解禁限售股1347萬股，占除權(quán)前總股本的11.32%。

　　不給力的業(yè)績表現(xiàn)

　　在推動資產(chǎn)重組、積極送轉(zhuǎn)的背后，是金發(fā)拉比以及整個紡織業(yè)的經(jīng)營困境。

　　從2011年至今，金發(fā)拉比的營收和凈利潤增速一直在下降。2011-2015年，金發(fā)拉比營收分別為2.56億元、3.33億元、3.80億元、4.06億元、3.63億元，增速從2012年的30.23%回落到2015年的-10.64%，2015年首次出現(xiàn)負(fù)增長。2012-2015年的凈利潤增速從40.29%下滑到-27.09%。此外，金發(fā)拉比2015年度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為3484萬元，相比2014年度的11120萬元，下跌了68.7%。金發(fā)拉比在年報中坦承，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流暴跌主要是“系本公司本期營業(yè)收入減少及應(yīng)收賬款增加所致”。

　　金發(fā)拉比業(yè)績下滑與紡織業(yè)整體不景氣不無關(guān)系。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年紡織業(yè)上市公司合計營收從2014年的2619億元跌至2594億元，2008年以來首次出現(xiàn)萎縮。紡織業(yè)上市公司合計利潤總額從2014年的221億元滑落至2015年的206億元。

　　一位券商的紡織行業(yè)分析師也向記者表示，“紡織服裝行業(yè)整體業(yè)績上升空間有限，預(yù)計每年增速5%-10%”。該分析師認(rèn)為，紡織行業(yè)未來將是行業(yè)集中度提升，細(xì)分行業(yè)逐步整合。

　　對于身處行業(yè)的困境，金發(fā)拉比正試圖以擴(kuò)張其他業(yè)務(wù)逐步實現(xiàn)收入的多元化，這包括跨界作為。金發(fā)拉比在2016年2月增加了對與武漢江通動畫傳媒股份有限公司的投資。當(dāng)然，這些新投資能否推動金發(fā)拉比轉(zhuǎn)型發(fā)展還難以預(yù)料，其后續(xù)動作也值得市場關(guān)注。

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