6月29日晚間，停牌4個月的長城動漫發(fā)布重組公告，擬斥資7億元收購靈境科技100%股權(quán)和迷你世界100%股權(quán)萬元，完善自身在動漫行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
其中，靈境科技賬面價值為9944.19萬元，估值增值率410.85%，而迷你世界賬面價值65.48萬元，估值增值率高達23569.60%。
對此，有分析人士認為，長城動漫標(biāo)的公司“不太靠譜”，在收購報告中，長城動漫行業(yè)轉(zhuǎn)型、收入后繼乏力的窘境顯現(xiàn)十足。
實際上，自2014年開始，長城動漫從能源行業(yè)向游戲、動漫公司轉(zhuǎn)型，公司重組不斷，其中不乏高溢價、高估值標(biāo)的。但是兩年時間過去了，長城動漫的業(yè)績，依然沒有進展。
業(yè)績承諾超水平
收購預(yù)案顯示，長城動漫擬斥資7億元收購靈境科技100%股權(quán)和迷你世界100%股權(quán)。其中，靈境科技的交易價格約為5億元，迷你世界的交易價格約為2億元。同時，公司擬向長城集團和新長城基金兩名特定投資者以鎖價發(fā)行的方式非公開發(fā)行股份募集配套資金，擬募集資金總額不超過4.25億元，不超過本次交易總額的100%。
實際上，在本次交易中，標(biāo)的公司給出了高額的業(yè)績承諾。公告顯示，靈境科技承諾2016年、2017年、2018年分別實現(xiàn)不低于3500萬元、4375萬元和5468.75萬元的凈利潤，但是，從靈境科技2015年、2014年實現(xiàn)的凈利潤分別僅為1046.29萬元、471.76萬元；也就是說，如果要達到承諾業(yè)績，2016年，靈境科技凈利潤需要增長近3倍。
相比之下，迷你世界的情況更令人擔(dān)憂。按照承諾，迷你世界2016年、2017年、2018年將分別實現(xiàn)不低于1700萬元、2210萬元和2873萬元的凈利潤。但是此前，迷你世界一直處于入不敷出的狀態(tài)，2015年、2014年迷你世界實現(xiàn)的凈利潤分別為-208.29萬元、-187.82萬元。也就是說，如果要達到業(yè)績承諾，2016年，迷你世界不但需要扭虧，還要盈利1700萬元。
對于業(yè)績承諾是否具有可信度，記者采訪了長城動漫公司董秘趙璐，公司回復(fù)稱：“靈境科技業(yè)績承諾實現(xiàn)的可信度主要來源于以下幾個方面：首先，多媒體展覽展示業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力；其次，文化旅游創(chuàng)意設(shè)計和實施一體化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展：目前靈境科技自主研發(fā)設(shè)計的“溯源·秦皇陵”項目的成功實施，靈境科技已經(jīng)與九寨溝和都江堰相關(guān)的旅游公司開展合作，開發(fā)“夢幻·九寨”和“溯源·都江堰”項目。該類業(yè)務(wù)的快速發(fā)展是靈境科技未來的收入和利潤增長的重要增長點；再次，文化旅游項目運營維護及技術(shù)支持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。
而關(guān)于迷你世界的承諾可信度，公司表示：相較于傳統(tǒng)類型的生產(chǎn)型公司，迷你世界的固定成本較高，主要為房屋租金、裝修費用攤銷及人員工資。迷你世界從2015年6月份開始試運營，即2015年只運營半年，但成本卻并未相應(yīng)減少，因此迷你世界2014年和2015年均為虧損。但如果迷你世界能夠全年運營，那么在收入大幅增加的同時，成本則不會同比例的增加，因此未來的盈利增長空間較大。
靈境科技主營業(yè)務(wù)混亂
除了高額的業(yè)績承諾外，更引人關(guān)注的是，標(biāo)的公司的主營業(yè)務(wù)形容模糊。在長城動漫的收購報告中，關(guān)于標(biāo)的公司靈境科技的主營業(yè)務(wù)重點介紹了文化旅游項目，但是收入比例中，靈境科技大部分收入仍依靠多媒體展覽展示業(yè)務(wù)。
此外，記者查閱靈境科技的公開信息發(fā)現(xiàn)，這家公司一直從事室內(nèi)裝修業(yè)務(wù)，曾經(jīng)有4次裝修合同糾紛訴諸法院。其中，最近的一次是糾紛判決是在2015年1月份，案件主要內(nèi)容為：靈境科技承接一項4.6萬元的屏幕安裝項目，安裝完畢后對方公司拖欠款項，靈境科技董事長徐建榮將其告上法院。
所以，記者在采訪中表示質(zhì)疑，靈境科技的多媒體業(yè)務(wù)具體是指什么？難道是一家可以嫻熟安裝多媒體的裝修公司么？
對此，長城動漫給予回復(fù)為：多媒體展覽展示業(yè)務(wù)為靈境科技的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)。主要根據(jù)客戶的個性化定制需求，為客戶提供集主題創(chuàng)意設(shè)計、藝術(shù)設(shè)計、節(jié)目制作、軟件融合和場館布設(shè)于一體的綜合解決方案，主要用于博物館、規(guī)劃館、科技館、文化館、企業(yè)館等主題館。
靈境科技從事的多媒體業(yè)務(wù)一般涉及創(chuàng)意設(shè)計、內(nèi)容制作、軟件融合、實施服務(wù)（包括大屏幕等交互硬件的安裝調(diào)試）等環(huán)節(jié)。對一般項目而言，大屏幕等設(shè)備安裝僅為多媒體業(yè)務(wù)的最后實施環(huán)節(jié)。一般不包含生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，如果項目涉及非標(biāo)硬件產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，一般由本公司根據(jù)項目需要專門設(shè)計，然后委托具有生產(chǎn)資格的供貨商進行生產(chǎn)。
由于公司回復(fù)十分專業(yè)，《證券日報》記者同時咨詢了多位業(yè)內(nèi)分析師，在券商分析師看來，靈境科技的確是一家多媒體的裝修公司，而這與長城動漫多次表示“深入動漫產(chǎn)業(yè)鏈”的意愿，并不是完全相符。
旅游項目客流量匱乏
更值得關(guān)注的是，長城動漫認為，靈境科技未來主要收入增長點來源于“文化旅游創(chuàng)意設(shè)計和實施一體化業(yè)務(wù)”，也就是多媒體旅游項目，比如靈境科技已經(jīng)上線的“溯源·秦皇陵”項目。
實際上，對于這個項目的體驗感受，記者曾向多家旅游類上市公司的當(dāng)?shù)剞k事處詢問，得到的回復(fù)是“并不了解這一項目，僅是聽說過而已?！贝送?，記者還聯(lián)系到一個去過該項目的游客王女士，她表示自己是被黑導(dǎo)游騙去的，去之前以為是經(jīng)典“秦始皇陵一號坑”，“去了之后發(fā)現(xiàn)，就是看15分鐘幻燈片。票價120元／張，雖然我們?nèi)サ臅r候優(yōu)惠至98元／張，但是這個景點似乎不太正規(guī)，甚至沒有學(xué)生票這類業(yè)務(wù)。”
此外，根據(jù)公開資料，“溯源·秦皇陵”項目投資3500萬元，2015年底剛剛運營。也就是說，截至目前，這一項目剛剛開業(yè)不過半年。收入能力如何證實？
對此，長城動漫表示：目前，靈境科技成功開發(fā)的文化旅游經(jīng)典案例為秦始皇兵馬俑景區(qū)周邊提升工程之一的“溯源·秦皇陵”項目。在非節(jié)假日期間，采用讓觀眾乘坐“軌道車”的流水線觀看模式，日飽和參觀人數(shù)約為5000人次左右；在節(jié)假日期間，為緩解觀眾等待時間，在不降低觀眾體驗感的基礎(chǔ)上主要采用“導(dǎo)游+步行”的流水線觀看模式，日飽和參觀人數(shù)可達1萬人以上。2016年一季度靈境科技取得該項目運營維護技術(shù)服務(wù)收入232.31萬元。
那么，按照120元／張的票價粗略計算，2016年第一季度，“溯源·秦皇陵”項目客流量達到1.94萬人，平均每日客流量僅為215人次，與其飽和人數(shù)5000人次相比，差距甚遠。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，在旅游旺季，西安旅游景點的游客幾乎每日都能達到百萬人次。
2億元購買兒童體驗館
除靈境科技外，長城動漫的另一個標(biāo)的公司迷你，讓人更摸不著頭腦。據(jù)了解迷你世界主營業(yè)務(wù)為兒童體驗館，但是這個兒童游樂項目的地址卻在北京市豐臺區(qū)南三環(huán)西路萬興國際家居廣場。
資料顯示，迷你世界以租賃的方式，成立了一家占地6216多平方米的兒童職業(yè)體驗館。該體驗館自2015年6月份起開始運營，截至目前，運營剛滿一年。而截至報告期，這家體驗店僅有員工27人。從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，該體驗館此前也一直是入不敷出的狀態(tài)。很難想象，迷你世界這樣的規(guī)模，居然有勇氣承諾2016年達到1700萬元的凈利潤。
對于店面規(guī)模的問題，長城動漫并沒有直接回復(fù)記者，只是表示：“迷你世界正常運營過程中現(xiàn)場的培護指導(dǎo)老師需求量較大。為保證后續(xù)現(xiàn)場培護指導(dǎo)老師的充足，迷你世界已經(jīng)聯(lián)系院校100多家，且要求學(xué)生的專業(yè)必須是幼師或者學(xué)前教育，目前已經(jīng)開展合作的院校有8家?！?/p>
不過，據(jù)記者調(diào)查了解，兒童職業(yè)體驗館的姓氏起源于韓國，在北京市場中，早已有比如世界、藍天城、寶貝當(dāng)家等品牌成立兒童體驗中心。對此，長城動漫表示：“北京是文化和教育中心，目前在北京運營的較大的兒童職業(yè)體驗館只有三家，在項目地所居地理位置來判斷，迷你世界所處地理位置較其余兩家具有一定的優(yōu)勢。”
“比如世界位于北京市朝陽區(qū)東三環(huán)比如世界購物中心內(nèi)；藍天城位于北京市朝陽區(qū)東四環(huán)朝陽大悅城內(nèi)；寶貝當(dāng)家位于北京市海淀區(qū)北三環(huán)金源時代購物中心內(nèi)。與去年在南三環(huán)開設(shè)的迷你世界相比，無論從規(guī)模大小，還是從開業(yè)時間、地理位置上來看，上述三家體驗館都更勝一籌?！鄙鲜鋈谭治鰩熑缡钦f。
迷你世界現(xiàn)金流劇減
不過，在長城動漫看來，兒童職業(yè)體驗館的核心并不在場館裝修設(shè)計，而是其職業(yè)設(shè)計、互動體驗、服務(wù)理念，因此，單純的硬件資金投資無法支撐兒童職業(yè)體驗館的持續(xù)經(jīng)營，上市公司收購迷你世界是在充分的盡調(diào)和論證基礎(chǔ)上做出的決定，并看好迷你世界和上市公司未來的協(xié)同效應(yīng)。
但是，從目前的情況來看，長城動漫的情懷并不夠用。根據(jù)披露，2016年第一季度，迷你世界的現(xiàn)金流僅為12.66萬元，這與上兩年的現(xiàn)金流461.91萬元和441.12萬元相比，相去甚遠。
分析師認為，類似于迷你世界的實體體驗店，往往存在一種辦卡消費的模式，也就是說，存在大量的已收賬款，但并未消費的情況，“在這樣的實體店里，發(fā)展時間越久，現(xiàn)金流緊張的情況越嚴峻，只能依靠不斷拉入新客戶辦卡，維持經(jīng)營。所以，生活中經(jīng)?？梢钥吹剑泻芏鄬嶓w店在‘忽悠’用戶辦卡后，過幾年就跑路了?！?/p>
“迷你世界自開始運營以來，并未大規(guī)模的開展辦卡消費模式，因此不存在大量的已收賬款但未消費的情況。2016年第一季度，迷你世界銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金511.85萬元，與其銷售收入基本匹配。未來，迷你世界不排除大量采用辦卡消費的模式開展業(yè)務(wù)，但一方面，根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，辦卡業(yè)務(wù)收到的現(xiàn)金要根據(jù)后續(xù)的服務(wù)時間逐步記入到營業(yè)收入中，不存在透支未來業(yè)績的情形；另一方面，本次收購?fù)瓿珊?，迷你世界的?jīng)營和管理團隊不會有大的變化，也不會出現(xiàn)舊卡不能使用的情況?！遍L城動漫表示。
收入后繼乏力
對于長城動漫來說，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。今年5月份，在長城動漫年度股東大會上，審議通過了對子公司四川圣達焦化有限公司(以下簡稱：盛達焦化)60萬噸焦炭生產(chǎn)線的關(guān)停提案。在長城動漫看來，焦化廠業(yè)務(wù)屬于產(chǎn)能過剩的夕陽產(chǎn)業(yè)，關(guān)停焦化廠從長遠來看可以使上市公司徹底擺脫落后產(chǎn)能包袱，全面轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)。
實際上，自2014年開始，四川圣達更名長城動漫后，斥資10.16億元高溢價并購了7家游戲、動漫公司，實現(xiàn)了從一家煤炭公司向游戲、動漫公司的轉(zhuǎn)型。但是兩年時間過去了，長城動漫的業(yè)績始終沒有突破。
從長城動漫2015年年報顯示，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入3.57億元，同比下降了20.45%；凈利潤1838.65萬元，同比下降75.4%。其中營業(yè)收入中的57.90%還是依賴于四川圣達原有的煉焦行業(yè)；2015年實現(xiàn)凈利潤1838.65萬元，但扣除非經(jīng)常損益，凈利潤則虧損1805.61萬元。
這也就意味，一旦焦化業(yè)務(wù)完全停止，如果未來動漫產(chǎn)業(yè)沒有太大起色，公司營收將大幅下滑。所以，在謀求收購擴張過程中，長城動漫顯然十分急迫。
而超高溢價收購、超水平業(yè)績承諾，也不是長城并購過程中的首例。2015年初，長城動漫曾計劃收購美人魚動漫，當(dāng)時給予的估價值高達2500萬元，但是這引起監(jiān)管層的注意，由于動漫企業(yè)很難盈利，利潤大都來自政府補貼，所以剔除政府補貼后，美人魚動漫的盈利水平令人堪憂。
有業(yè)內(nèi)人士認為，“當(dāng)下，能源行業(yè)危機，影視產(chǎn)業(yè)蒸蒸日上。不斷并購文娛企業(yè)的長城動漫，顯然急于‘脫胎換骨’。另一方面，從長城動漫以往動向來說，其對標(biāo)公司應(yīng)該是奧飛娛樂，但是從目前的情況來看，長城動漫與奧飛娛樂已經(jīng)不在一個梯隊里，所以長城動漫每一次收購，就是緊迫感十足?！?/p>
(責(zé)任編輯：李喬宇)
免責(zé)聲明：中國網(wǎng)財經(jīng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本網(wǎng)的觀點和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。
