冷靜看待上市公司控股權(quán)之爭

　　上市公司治理是一種基于市場(chǎng)規(guī)范、商業(yè)道德和社會(huì)責(zé)任的大智慧。只有那些顧全大局、眼光長遠(yuǎn)的公司，才能在股權(quán)變化中為投資者謀求更多權(quán)益、創(chuàng)造更多價(jià)值，最終贏得市場(chǎng)的尊重

　　自2015年7月“寶能系”首次舉牌上市公司萬科A以來，圍繞萬科控股權(quán)之爭不斷升級(jí)。最近各方股東輪番表態(tài)，更讓事件的走向變得撲朔迷離。

　　針對(duì)這場(chǎng)發(fā)生在身邊的商戰(zhàn)大戲，輿論場(chǎng)眾聲喧嘩。有的分析各個(gè)大股東的背景，有的主張管理層應(yīng)無條件服從資本方，也有的認(rèn)為，資本的力量再強(qiáng)，也不能忽視苦心經(jīng)營多年的管理層意見。

　　近年來，涉及公眾公司收購案例和上市公司治理爭議事件日益增多。比如，上海家化的原管理團(tuán)隊(duì)與大股東中國平安集團(tuán)之間的分歧，就曾經(jīng)引發(fā)股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向的大討論；而幾年前深康佳A的股權(quán)之爭，無疑讓投資者們看到中小股東“成功逆襲”的可能性。

　　可以說，這類案例的日益增多乃至形成常態(tài)符合市場(chǎng)規(guī)律。從資本市場(chǎng)的功能看，利用股票市場(chǎng)交易平臺(tái)進(jìn)行并購重組，爭奪這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)，已成為國內(nèi)外通行手段。隨著我國直接融資市場(chǎng)體系的完善，這類并購重組活動(dòng)將更多。面對(duì)上市公司股權(quán)爭奪，各方要保持平常心，尤其對(duì)于股東和管理層變動(dòng)無需大驚小怪。

　　如何看待上市公司控股權(quán)之爭呢？筆者認(rèn)為，不妨跳出單純個(gè)案，用市場(chǎng)化、法治化、社會(huì)化的視角來審視。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)股權(quán)變化應(yīng)重點(diǎn)從三方面看待：一是合規(guī)合法，二是有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，三是能帶給社會(huì)更大貢獻(xiàn)。

　　第一個(gè)維度，任何企業(yè)的股權(quán)變化要做到合法合規(guī)。小到中小股東行使知情權(quán)和建議權(quán)，大到上市公司定向增發(fā)，任何股權(quán)變化都須遵紀(jì)守法。既不能為了短期利益損害中小股東權(quán)益，涉足內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、違規(guī)信批、超比例持股等案件，也不能造謠傳謠、夸大股東意見和管理層權(quán)限，利用非公開信息違法獲利。證券監(jiān)管部門應(yīng)加大執(zhí)法查處力度，提高違法違規(guī)成本，督促各方不能越雷池一步。

　　在此基礎(chǔ)上，企業(yè)股權(quán)變化是否有利于長遠(yuǎn)、健康發(fā)展可作為第二個(gè)維度。企業(yè)的股權(quán)變化，歸根結(jié)底只有實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，才能體現(xiàn)股權(quán)的價(jià)值、保證股東利益?？v觀近期產(chǎn)生股權(quán)爭奪的案例，一個(gè)比較明顯的共性是：企業(yè)有精干管理團(tuán)隊(duì)，過往經(jīng)營業(yè)績出色。因此，在企業(yè)重大決策上，應(yīng)以是否有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展為重要標(biāo)準(zhǔn)。股權(quán)變動(dòng)，尤其是控股方變動(dòng)，可能對(duì)企業(yè)發(fā)展方向帶來很大影響。新資本的注入，既能給企業(yè)帶來新活力、新機(jī)遇，也可能對(duì)企業(yè)發(fā)展方向做出不利的抉擇。對(duì)此各方應(yīng)該理性分析。比如，阿里巴巴在軟銀等戰(zhàn)略投資者的支持下，實(shí)現(xiàn)了向國際化電商的轉(zhuǎn)型；許多國內(nèi)知名的PE機(jī)構(gòu)也為入主公司帶來豐厚的客戶資源，或給予詳細(xì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展建議。

　　第三個(gè)維度，企業(yè)股權(quán)變化應(yīng)帶給社會(huì)更大貢獻(xiàn)。上市公司是公眾公司，在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，還應(yīng)尊重投資者和員工，對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)。否則，不但會(huì)影響職工就業(yè)、政府稅收的大局，還會(huì)影響產(chǎn)品供應(yīng)和市場(chǎng)服務(wù)、從事公益事業(yè)等事項(xiàng)。比如，某國內(nèi)知名水泥企業(yè)，先后出現(xiàn)董事資格被罷免、控股股東更迭等事件，如今已在股權(quán)紛爭之下深陷財(cái)務(wù)困境，產(chǎn)生極大內(nèi)耗。所謂家和萬事興，企業(yè)股權(quán)爭端若對(duì)各方都帶來負(fù)能量，理應(yīng)及時(shí)停止，回到積極協(xié)商的軌道上來。

　　歸根結(jié)底，上市公司治理是一種基于市場(chǎng)規(guī)范、商業(yè)道德和社會(huì)責(zé)任的大智慧。只有那些顧全大局、眼光長遠(yuǎn)的公司，才能在股權(quán)變化中為投資者謀求更多權(quán)益、創(chuàng)造更多價(jià)值，最終贏得市場(chǎng)的尊重。而那些只靠“講故事”的資產(chǎn)重組，終將遭到全體股東唾棄。