2015年5月26日，樂視網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于控股股東、實際控制人股份減持計劃的公告》，“為了緩解公司資金壓力，滿足公司日常經(jīng)營資金需求，實際控制人賈躍亭先生擬計劃在未來6個月內(nèi)(2015年5月29日至2015年11月28日)減持其個人直接持有的樂視網(wǎng)股票不超過148049451股，并將其所得全部資金借給公司作為營運資金使用，借款將用于公司日常經(jīng)營，公司可在規(guī)定期限內(nèi)根據(jù)流動資金需要提取使用，借款期限將不低于60個月，免收利息。”根據(jù)當時樂視網(wǎng)二級市場的股票價格(2015年5月26日收盤價76.34元)核算，市場預(yù)計樂視網(wǎng)減持金額將高達100多億元。雖然在公告中，賈躍亭承諾將減持款項全部無償借予上市公司樂視網(wǎng)使用，但因減持金額巨大，公告一出，A股市場即引發(fā)極大爭議，甚至招致部分業(yè)界人士嚴詞抨擊。
中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威于2015年6月23日、28日先后兩度發(fā)文，炮轟樂視網(wǎng)“燒錢模式難以持續(xù)”，質(zhì)疑“樂視網(wǎng)涉嫌違規(guī)隱瞞公司盈虧信息”、“賈躍亭巨額套現(xiàn)動機可疑”，并由此認為“如果在樂視網(wǎng)違規(guī)隱瞞公司盈虧信息的條件下，公司實際控制人巨額減持套現(xiàn)的行為得到默許”，極可能引發(fā)其他上市公司效仿、終結(jié)牛市。不幸的是，A股市場其后的走勢被劉姝威言中，在隨后半年多時間里，A股市場先后爆發(fā)了3輪股災(zāi)。
近期，隨著樂視網(wǎng)停牌近半年后復(fù)牌交易，樂視網(wǎng)再次成為財經(jīng)媒體關(guān)注的焦點。一篇冒名著名財務(wù)專家夏草的自媒體文章《樂視財報大剖析：或巨虧20億元》在網(wǎng)上熱傳。雖然該文作者冒名行為令人遺憾，但文中提到賈躍亭并沒有如其承諾的將32億減持款項借予上市公司樂視網(wǎng)，還是讓筆者感到驚訝，觸發(fā)了筆者一探究竟的好奇心。
大股東兩輪減持合計56.996億元
根據(jù)公開信息，近一年來，樂視網(wǎng)先后兩次發(fā)布公告，披露其大股東減持情況。
2015年6月3日，樂視網(wǎng)發(fā)布了《控股股東減持公司股份的提示性公告》，“賈躍亭先生自2015年6月1日至2015年6月3日通過深圳證券交易所大宗交易方式累計減持公司無限售條件流通股35240300股，占公司截至2015年6月3日總股本1850618138股的1.9042%?！备鶕?jù)本次公告披露的減持股數(shù)和減持均價，可以計算出，該輪減持股份合計3524萬股、減持金額合計為249960萬元。
2015年10月30日，樂視網(wǎng)再度發(fā)布《關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分公司股票暨完成股份減持計劃的提示性公告》。根據(jù)公告內(nèi)容，樂視網(wǎng)控股股東賈躍亭通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持樂視網(wǎng)股票1億股。在樂視網(wǎng)同日發(fā)布的《簡式權(quán)益變動報告書(賈躍亭)》中顯示：“擬轉(zhuǎn)讓股份的轉(zhuǎn)讓價格為每股人民幣32元，股份轉(zhuǎn)讓總價款共計人民幣32億元?！?
該日公告同時表示：“本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓所得資金將全部借給公司作為營運資金使用，借款將用于公司日常經(jīng)營，借款期限將不低于60個月，免收利息(具體約定條款將以后續(xù)正式簽署的借款協(xié)議為準)。”
公告稱：“公司控股股東賈躍亭先生計劃于2015年5月29日至2015年11月28日減持其個人直接持有樂視網(wǎng)股份不超過148049451股，即不超過公司股份總數(shù)的約8%。截至本公告披露日，賈躍亭先生在本次減持計劃中共計減持直接持有的公司股份135240300股，占公司總股本的7.29%，該減持計劃完成?！?
從上述公開信息顯示，樂視網(wǎng)實際控制人賈躍亭分別于2015年6月和10月通過大宗交易方式和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持樂視網(wǎng)股票，減持金額分別為24.996億和32億元，兩輪減持金額合計56.996億元。而在這兩輪減持公告中均明確表示，賈躍亭減持所得資金將全部借給上市公司樂視網(wǎng)作為營運資金所用。那么，這些減持所得款項是否如公告中所承諾的已經(jīng)全額借給上市公司樂視網(wǎng)了呢？
大股東減持資金是否已全額借予樂視網(wǎng)？
樂視網(wǎng)2015年中報資產(chǎn)負債表顯示，“其他非流動負債”項下期末余額32.74億元，合并財務(wù)報表項目注釋列出了該項目明細數(shù)據(jù)，“其他非流動負債”項目全部為向股東借款，其中，“賈躍亭無息借款”為15.65億元。
樂視網(wǎng)2015年度報告資產(chǎn)負債表顯示，“其他非流動負債”項下期末余額34.72億元，合并財務(wù)報表項目注釋列出了該項目明細數(shù)據(jù)，“其他非流動負債”項目全部為向股東借款，其中，“賈躍亭無息借款”為20.71億元。
上述數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)向股東方的借款在會計報表“其他非流動負債”項下列示，截至2015年6月30日，賈躍亭提供的無息借款余額15.65億元，而截止2015年12月31日賈躍亭提供的無息借款余額為20.71億元。
前文分析顯示，樂視網(wǎng)實際控制人兩輪減持股票所得款項合計金額為56.996億元，而樂視網(wǎng)2015年報顯示，“其他非流動負債”項下反映的賈躍亭提供的無息借款僅為20.71億元，二者之間相差了36.29億元。那么，是不是賈躍亭向樂視網(wǎng)提供的大部分借款金額并沒有在“其他非流動負債”項下核算而是反映在其他負債項目下呢？
樂視網(wǎng)2015年報會計報表附注“十、與金融工具相關(guān)的風(fēng)險”中明確表示：“截至2015年12月31日，本集團發(fā)行債券1930000000.00元，長期借款300000000.00元，賈躍亭、賈躍芳無償借款3472336372.62元?！?
如果會計報表附注十中的這一表述無誤，則截至2015年12月31日，賈躍亭、賈躍芳向樂視網(wǎng)共無償提供借款34.72億元，與樂視網(wǎng)2015年報資產(chǎn)負債表“其他非流動負債”項下余額相同。由此可見，賈躍亭向樂視網(wǎng)提供的無償借款已全部反映在“其他非流動負債”項目下。這亦可確認，截至2015年6月30日，賈躍亭向樂視網(wǎng)提供的無息借款金額為15.65億元，而截至2015年12月31日賈躍亭向樂視網(wǎng)提供的無息借款金額為20.71億元。
承諾履行情況存疑，信披或涉虛假陳述
公開信息顯示，樂視網(wǎng)實際控制人賈躍亭于2015年6月1日~3日和2015年10月30日兩輪減持樂視網(wǎng)股票，兩輪減持價款分別為24.996億和32億元，減持金額合計56.996億元。兩輪減持公告中均明確表示，減持樂視網(wǎng)股票的原因是“為了緩解公司資金壓力，滿足公司日常經(jīng)營資金需求”，減持公告中均承諾：“所得資金將全部借給公司作為營運資金使用?！比欢拔姆治鲲@示，截至2015年12月31日賈躍亭向樂視網(wǎng)提供的無息借款金額僅為20.71億元，遠低于其減持樂視網(wǎng)股票所得價款56.996億元。
樂視網(wǎng)2015年年報第五節(jié)要事項“二、承諾事項履行情況——其他對公司中小股東所作承諾”一欄顯示：“對于2015年6月減持所得資金借予上市公司事項，賈躍亭先生承諾如下：1、已經(jīng)減持所得資金將全部借予上市公司使用，上市公司進行還款后，還款所得資金賈躍亭先生將自收到還款之日起6個月內(nèi)全部用于增持樂視網(wǎng)股份。”承諾人：賈躍亭，履行情況一欄中顯示：“報告期內(nèi)，承諾人遵守了所做的承諾”。
在該份承諾事項履行情況列表中，僅列出了2015年6月減持所得資金借予上市公司事項。而對于10月30日減持所得資金32億元全額借予上市公司事項則避而不談。
2015年10月30日，樂視網(wǎng)發(fā)布減持公告的當日，樂視網(wǎng)同時發(fā)布了《關(guān)于承諾事項專項披露的公告》，該份公告稱：“根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第4號—上市公司實際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行》(證監(jiān)會公告【2013】55號)要求，對公司實際控制人、控股股東賈躍亭先生關(guān)于2015年10月30日協(xié)議轉(zhuǎn)讓其直接持有的樂視網(wǎng)部分股票所得資金無償借給上市公司事項進行專項披露?！痹摲莨嬷厣炅?015年5月25日賈躍亭先生出具的《股份減持計劃告知函》中所作的承諾，并進一步追加了相關(guān)承諾事項，明確表示，該轉(zhuǎn)讓股份所得資金將全部借予上市公司使用。然而令人費解的是，樂視網(wǎng)2015年年度報告重要事項——承諾事項中，對大股東的這一重大承諾事項及其履行情況卻避而不談，這似乎也暗示，截至2015年末，該承諾事項尚未履行。
報告期內(nèi)，上述公司實際控制人遵守了所做的承諾
另一個令人困惑的問題是，2015年6月賈躍亭減持樂視網(wǎng)所得價款為24.996億元，并承諾全部款項無償借予樂視網(wǎng)；而根據(jù)前文分析，截至2015年6月30日，賈躍亭提供的無息借款余額15.65億元，截至2015年12月31日，賈躍亭提供的無息借款余額20.71億元。如果樂視網(wǎng)財報披露的這一數(shù)據(jù)無誤，則意味著截至2015年末，賈躍亭先生2015年6月減持樂視網(wǎng)價款24.996億元尚未全額借予樂視網(wǎng)，相關(guān)承諾尚未履行完成。而樂視網(wǎng)卻在2015年報承諾事項中表示，“報告期內(nèi)，承諾人遵守了所做的承諾”。樂視網(wǎng)年報中的表述與該項承諾的實際履行情況似并不相符，如果樂視網(wǎng)不能做出合理的解釋，則難免有虛假陳述之嫌。
那為什么會出現(xiàn)這種情況？筆者惟一能想到的原因是，賈躍亭減持樂視網(wǎng)可能涉及相關(guān)稅費，減持價款24.996億元、扣除相關(guān)稅費后所得凈額20.71億元，并于2015年末之前全額借予了上市公司樂視網(wǎng)。個人認為，由于樂視網(wǎng)實際控制人此前承諾減持價款全額借予樂視網(wǎng)，且樂視網(wǎng)于2015年6月23日發(fā)布的《關(guān)于控股股東向公司提供借款暨關(guān)聯(lián)交易的公告》中明確表示：“公司將與賈躍亭先生簽署第一筆資金的《借款協(xié)議》，借款金額為不少于25億元，借款期限將不低于十年(120個月)?！彪m然實際借款金額20.71億元，顯著低于25億元的承諾借款金額，但如果是由于扣繳稅款導(dǎo)致實際借款金額低于25億元，筆者認為樂視網(wǎng)有必要發(fā)布公告，披露相關(guān)信息，對此前發(fā)布的公告做出修正，以釋群疑。
巨額減持款項遲遲未履約的原因分析
截至2015年12月31日，賈躍亭向樂視網(wǎng)提供的無息借款金額僅為20.71億元，遠低于其減持樂視網(wǎng)股票所得價款56.996億元。前文分析表明，樂視網(wǎng)向其股東方的借款金額全部反映在資產(chǎn)負債表“其他非流動負債”項下；樂視網(wǎng)發(fā)布的2016年一季報顯示，“其他非流動負債”期末余額31.77億元，較2015年末下降了2.95億元。由此可以合理推測，2016年一季度樂視網(wǎng)很可能并沒有向其股東方新增借款。
2015年6月初樂視網(wǎng)控股股東賈躍亭首輪減持樂視網(wǎng)后，樂視網(wǎng)曾于2015年6月23日發(fā)布《關(guān)于控股股東向公司提供借款暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，同日樂視網(wǎng)還發(fā)布了《獨立董事關(guān)于控股股東向公司提供借款暨關(guān)聯(lián)交易的事前認可意見》。2015年10月30日，樂視網(wǎng)控股股東賈躍亭通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持樂視網(wǎng)股票，筆者查閱樂視網(wǎng)此后發(fā)布的公告，并沒有發(fā)現(xiàn)樂視網(wǎng)發(fā)布類似的公告，這或許意味著，樂視網(wǎng)控股股東于去年10月30日減持股票的半年多后的今天，減持所得價款仍未借予上市公司樂視網(wǎng)。
此前，樂視網(wǎng)減持公告中明確表示，控股股東減持樂視網(wǎng)的原因是“為了緩解公司資金壓力，滿足公司日常經(jīng)營資金需求”，并在多份公告中均承諾：“減持所得資金將全部借給公司作為營運資金使用?！绷钊速M解的是，在大股東減持半年多后，為何遲遲未能履行承諾呢？是樂視網(wǎng)的財務(wù)狀況實質(zhì)性改善，資金壓力已完全得到緩解，現(xiàn)金流充裕已不再需要借款？還是另有隱情呢？
樂視網(wǎng)資產(chǎn)負債表顯示，2014年底以來，樂視網(wǎng)有息負債余額持續(xù)攀升，由2014年底的17.89億元上升至2016年3月末的42.16億元。2015年9月末以來，樂視網(wǎng)短期借款由13.47億元上升至19.29億元、增加了5.82億元，長期借款由0增至3億元，應(yīng)付債券則由9.83億元上升至19.05億元、增加了9.21億元。這意味著2015年10月至2016年3月間，樂視網(wǎng)通過短期借款、長期借款和發(fā)行債券等融資方式籌措資金18.03億元(詳見表5)。這表明，樂視網(wǎng)的資金壓力不僅沒有得到緩解，反而有進一步加大跡象。由此可知，樂視網(wǎng)大股東遲遲未履行借款承諾，并非是由于樂視網(wǎng)財務(wù)狀況改善，不需要通過借款獲得資金所致。
無論是通過短期借款、長期借款還是發(fā)行債券方式籌措資金，都需要支付利息的，樂視網(wǎng)去年10月份以來新增有息負債18.03億元，利息費用不菲。令人費解的是，樂視網(wǎng)舍棄大股東承諾提供的巨額無息借款，卻持續(xù)通過短期借款、長期借款、發(fā)行債券等方式舉借有息負債，顯然不合常理。
上述分析表明，賈躍亭此前承諾將巨額減持款項全部借予樂視網(wǎng)的承諾遲遲未得到履行，并非是由于上市公司資金流充裕、不需要大股東提供資金所致。
樂視網(wǎng)遲遲未能獲得大股東承諾提供的資金，其原因何在？筆者認為，可能的原因之一是，大股東自身資金緊張，履約能力受限，難以在減持股份后立即履行承諾，向樂視網(wǎng)提供資金。當然，也不能排除另一種可能性，即如市場此前所質(zhì)疑的，樂視網(wǎng)大股東當初承諾將減持股票所得全部資金無償提供給樂視網(wǎng)，或許只是其減持股份的一個借口，其減持股票并非是為了緩解上市公司樂視網(wǎng)的資金壓力，僅僅是為了緩解其自身減持股票面臨的市場質(zhì)疑的壓力，大股東并無誠意和動力向上市公司無償提供資金。倘若如此，則劉姝威女士一年前質(zhì)疑賈躍亭巨額套現(xiàn)動機可疑，又不幸言中，這無疑是最糟糕的情形。筆者無意相信這一點，但并不能完全排除這種可能性。
自去年5月26日樂視網(wǎng)發(fā)布大股東減持公告以來，樂視網(wǎng)歷次減持公告中，均明確承諾將減持資金全額借予樂視網(wǎng)，2015年10月30日，樂視網(wǎng)控股股東減持1億股、減持價款32億元，該次減持公告及同日發(fā)布的《關(guān)于承諾事項專項披露的公告》中均表示將該減持價款全額借予上市公司樂視網(wǎng)。對于這一承諾事項的后續(xù)履行情況，樂視網(wǎng)2015年報卻避而不談。個人認為，無論樂視網(wǎng)大股東是否履行了相關(guān)承諾，其年度報告都有必要就大股東承諾履行情況如實予以披露。如相關(guān)承諾尚未得到履行，樂視網(wǎng)也有必要對該承諾事項后續(xù)履行進展情況、對承諾尚未履行的原因予以披露。期待樂視網(wǎng)能詳盡披露大股東有關(guān)承諾的履行情況，獨立董事也有必要對相關(guān)承諾的履行情況發(fā)表獨立意見。
(責任編輯：曹霽晨)
