聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)急轉型 暗存經(jīng)營風險？

　　近年來，受宏觀經(jīng)濟增速放緩、傳統(tǒng)化工板塊持續(xù)低迷等不利因素的影響，山東聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)傳媒股份有限公司(證券代碼：300343)(以下簡稱“聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)”)轉型互聯(lián)網(wǎng)之路，前景難料。

　　6月6日，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)發(fā)布公告稱，擬向不超5名合格投資者非公開發(fā)行不超2700萬股公司股份，募集資金不超196947萬元，用于研發(fā)中心、營銷平臺等建設和補充流動資金。

　　然而，《中國經(jīng)營報》記者在查閱2016年一季報中發(fā)現(xiàn)，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)戰(zhàn)略轉型的背后卻存在與關聯(lián)方利益輸送的嫌疑、對少數(shù)主要客戶依賴較大等問題。

　　聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)證券事務代表李慧敏在接受本報記者采訪時表示，戰(zhàn)略規(guī)劃和整合計劃的具體詳情目前不方便透漏，財務數(shù)據(jù)方面可參閱2016年一季度報告解讀。

　　擬定增轉型

　　聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)前身為“山東聯(lián)創(chuàng)節(jié)能新材料股份有限公司”，其主營業(yè)務為聚氨酯硬泡組合聚醚、減水劑聚醚的技術研發(fā)產(chǎn)銷，于6月3日變更為聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)。

　　據(jù)其6月6日公布的《非公開發(fā)行股票預案》(以下簡稱《預案》)顯示，公司擬向不超5名合格投資者非公開發(fā)行不超2700萬股公司股份，募集資金不超196947萬元，用于數(shù)字營銷技術研發(fā)中心、移動數(shù)字營銷平臺、移動端社會化內(nèi)容營銷平臺、數(shù)字營銷整合運營中心等項目建設和補充流動資金。公司稱，通過前期收購，切入到互聯(lián)網(wǎng)營銷領域，并加快該業(yè)務領域內(nèi)上下游的拓展及布局。

　　“從目前國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境及聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)的布局來看，互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務將是其未來發(fā)展的最大亮點，而傳統(tǒng)化工及材料業(yè)務，在聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)堅持以多元化發(fā)展的戰(zhàn)略下，其目的是進一步整合聚氨酯產(chǎn)業(yè)上下游資源，實現(xiàn)從原材料到最終產(chǎn)品的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，通過降低運營成本，提升公司化工及材料業(yè)務的盈利空間。”中研普華研究員葉奮向本報記者表示。

　　近年來，受宏觀經(jīng)濟增速放緩及節(jié)能政策變化等因素的影響，其傳統(tǒng)化工及材料業(yè)務發(fā)展并不順利。在此背景下，2014年聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)開始謀求轉型，并于2015年完成對上海新合的增發(fā)收購。

　　聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)財務總監(jiān)兼董秘胡安智曾在公開場合表示，化工板塊整體陷入虧損，短期內(nèi)會保留部分盈利水平較好的化工資產(chǎn)，公司正在加快對不良資產(chǎn)的剝離。

　　記者注意到，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)已在去年7月完成了收購上海新合100%股權的交易，此后又斥資17.3億元收購上海激創(chuàng)和上海麟動100%股權，探索化工主業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“雙主模式”的轉型之路。而此次跨界并購卻遭到監(jiān)管層“深究”，深交所就其資產(chǎn)重組發(fā)布了問詢函，標的資產(chǎn)的估值、財務情況、股權轉讓等三大類問題成為問詢函的關注重點。

　　聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)在一季報中表示，公司屬于化學原料和化學制品制造業(yè)，而上海新合、上海麟動、上海激創(chuàng)屬于互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)，化工行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)主營業(yè)務存在較大差異，公司現(xiàn)有管理層缺乏互聯(lián)網(wǎng)營銷企業(yè)的管理經(jīng)驗。

　　對此，葉奮表示，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)通過收購上海新合、上海麟動及上海激創(chuàng)高調(diào)轉型互聯(lián)網(wǎng)領域，而作為以化工產(chǎn)業(yè)起家的聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)來說，如此大幅度的跨界并購，在整合初期確實會存在管理模式、經(jīng)營理念等不兼容的風險，成敗的關鍵點在于聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)管理者如何更好地理解互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展思維。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，并購本身有風險，這種不確定性比較大的跨界并購風險就更大，跨界并購中一些固有的利益沖突比較嚴重，弄不好就會變成轉瞬即逝的狂歡。

　　利益輸送之嫌

　　在聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)高調(diào)跨界并購轉型互聯(lián)網(wǎng)的背后，除其整合風險外，其經(jīng)營風險也引起業(yè)界質(zhì)疑。

　　記者在查閱其2016年一季報發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，該公司并未對前五大銷售客戶的名稱進行公示，而前五大客戶的銷售金額達到2億元，占其營業(yè)收入比例為74.53%，這意味著對少數(shù)主要客戶依賴較大。

　　中投咨詢顧問崔瑜在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，若企業(yè)的主要客戶集中于少數(shù)企業(yè)，企業(yè)對主要客戶的依賴程度將加重，會使企業(yè)在議價中處于不利地位，企業(yè)的經(jīng)營狀況受下游企業(yè)影響較大。

　　葉奮也對此表示出相同的觀點。他認為，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)同期2015年1~3月前五大客戶銷售金額占其營業(yè)收入比例僅為16.80%?？梢?，2016年一季度，其客戶集中度是比較高的，反過來也可以解讀為，公司對少數(shù)主要客戶的依賴性較高。

　　除此之外，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)還存在與關聯(lián)方利益輸送之嫌。

　　記者注意到，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)母公司的其他應收款金額期末和期初分別約為1.18億元、1.19億元，而資產(chǎn)總計期末和期初分別為37.62億元、20.37億元。一般而言，其他應收款是企業(yè)由于非商品交易形成的債權，在企業(yè)資產(chǎn)中所占比重一般不會過大，通常其他應收款金額應該小于資產(chǎn)總額1%。

　　對此，崔瑜表示，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)其他應收款金額超過資產(chǎn)總額的2%，占比過高。由于其他應收款是企業(yè)非商品交易形成的債權，一般來說一些關聯(lián)公司通過上市公司其他應收、應付款項占用資金來達到利益輸送，這種情況下其他應收款比例會較高，所以說聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)存在利益輸送嫌疑。

　　另外，記者根據(jù)2016年一季報的數(shù)據(jù)測算得知，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)被子公司所占用金額期末和期初分別約為2800萬元、5400萬元。崔瑜認為，上述金額較高，存在控股股東為了自身利益將公司財產(chǎn)和利潤轉移出去從而“掏空”母公司的可能。此外，公司其他應收款金額占總資產(chǎn)比例過高，更加重了其與關聯(lián)方存在利益輸送的嫌疑。

　　葉奮則表示，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)2016年一季度的應收款金額在企業(yè)資產(chǎn)中所占比重過大的原因主要是其子公司上海新合應和子公司上海激創(chuàng)的應收款金額比較大，兩家子公司應收賬款合計占集團總額的86.49%?！吧虾Ｐ潞稀⑸虾＜?chuàng)的應收賬款賬期一般為3~6個月，若客戶因審批流程過長或經(jīng)營狀況出現(xiàn)惡化等其他原因拖延付款，兩家子公司存在壞賬率升高的風險?！?

　　聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)稱，公司將完善應收款相關審批手續(xù)，嚴格按照授信制度執(zhí)行，加大應收賬款催收、回收力度，以解決客戶長期掛賬、賒銷額度較大等問題，降低應收款壞賬風險。

　　而記者在一季報中并未發(fā)現(xiàn)聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)對關聯(lián)交易的相關陳述，在《預案》中其對是否存在關聯(lián)交易也并未詳細披露，而只是強調(diào)，本次發(fā)行尚未確定發(fā)行對象，最終是否存在因關聯(lián)方認購公司本次非公開發(fā)行股份構成關聯(lián)交易的情形，將在發(fā)行結束后公告的發(fā)行情況報告書中披露。