資金遭遇“天花板” 菱王電梯欲借上市“解渴”

　　歷經(jīng)14年的快速發(fā)展，菱王電梯股份有限公司(下簡稱“菱王電梯”)遇到了它的“天花板”——資本實力欠佳。6月3日，證監(jiān)會登出的菱王電梯招股書顯示，其欲登陸創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票，解決資金掣肘。

　　菱王電梯成立于2002年，在此后的14年中，電梯產(chǎn)量增長超過20倍。菱王電梯并不甘于現(xiàn)狀，其在招股書中表達(dá)了躋身民族品牌電梯企業(yè)第一梯隊的愿望。

　　現(xiàn)實卻是，“公司規(guī)模較小、產(chǎn)能不足、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有待加強(qiáng)”。菱王電梯解釋稱，電梯行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，前述劣勢均與公司資本實力有關(guān)。2013年至2015年，菱王電梯的貨幣資金從4207.02萬元下降至2516.53萬元，三家全資子公司中有兩家處于虧損狀態(tài)。

　　同時，對于一個高度依賴房地產(chǎn)的行業(yè)而言，電梯行業(yè)發(fā)展增速正在放緩。近年中，菱王電梯存貨增速擴(kuò)大。

　　上市募資，成為菱王電梯最佳解決方案之一。

　　公司收入過半來自華南地區(qū)

　　從事電梯生產(chǎn)與銷售的菱王電梯，于2002年由現(xiàn)任董事長梁永標(biāo)創(chuàng)辦。目前，梁永標(biāo)與妻子鄒雍然、兄弟梁永源合計直接或間接持有公司95%的股份。

　　梁永標(biāo)在接受媒體采訪時曾回憶，1989年，在同學(xué)的介紹下，20歲出頭的他進(jìn)入一家小型的私營電梯廠工作。在接觸電梯維修與電梯的整改、生產(chǎn)業(yè)務(wù)后，梁永標(biāo)開始有了自己創(chuàng)業(yè)的想法。此時的他，即將步入30歲。

　　2002年，菱王電梯成立，初創(chuàng)資金主要來自梁永標(biāo)個人和家庭的積蓄。

　　借助電梯行業(yè)發(fā)展黃金期，菱王電梯成立后便駛上發(fā)展的快車道。2004年，其電梯年產(chǎn)量還停留在200臺，到2015年，公司的電梯產(chǎn)量已達(dá)4969臺，增長超過20倍，高于同期行業(yè)增速。

　　截至2015年末，菱王電梯資產(chǎn)總額達(dá)到7.5億元。經(jīng)營方面，2013年至2015年，其營業(yè)收入均保持在5億元上方，且過去三年的年復(fù)合增長率為7.21%。同期，公司凈利潤分別為4086萬元、4564萬元和6280萬元。

　　菱王電梯的快速發(fā)展，有賴于其大本營佛山市的先天條件。

　　公開資料顯示，珠三角與江浙區(qū)域、東北區(qū)域構(gòu)成國內(nèi)三大電梯生產(chǎn)基地，而珠三角地區(qū)的電梯企業(yè)又以佛山最集中，這座以制造為主的城市聚集了近70家中小電梯企業(yè)。這些電梯企業(yè)又是清一色的國產(chǎn)品牌，是電梯行業(yè)“佛山軍團(tuán)”最大特點。

　　菱王電梯總經(jīng)理謝建曾向媒體透露，2002年至2005年，菱王電梯市場主要集中在珠三角附近，2005年開始往外擴(kuò)張，2008年基本輻射全國市場。

　　不過，菱王電梯向外擴(kuò)張并未取得顯著成效。報告期內(nèi)，華南地區(qū)為公司主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)率均在50%以上。國內(nèi)其他地區(qū)平均占比均在10%以下。

　　貨幣資金縮水，三家子公司倆虧損

　　與創(chuàng)業(yè)時一樣，經(jīng)過14年的發(fā)展，資金缺乏仍是擺在菱王電梯面前的難題。

　　菱王電梯在招股書中稱，無論與國際知名企業(yè)相比，還是與本土知名企業(yè)相比，公司經(jīng)營規(guī)模比較小，在采購、生產(chǎn)、維保等方面無法取得較好的規(guī)模效益。

　　公司經(jīng)營規(guī)模較小，與公司目前面臨的產(chǎn)能不足困境有關(guān)。隨著公司技術(shù)、生產(chǎn)、銷售、安裝、維保等整體實力的增強(qiáng)，菱王電梯現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足持續(xù)增長的訂單需求，經(jīng)營受到一定制約，因此，產(chǎn)能有待進(jìn)一步增加。

　　對于上述劣勢，菱王電梯認(rèn)為，電梯行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，無論是擴(kuò)大生產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模，建設(shè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加大研發(fā)投入，都需要具有較雄厚的資本實力。這成為菱王電梯進(jìn)一步發(fā)展的痛點。

　　2015年末，菱王電梯貨幣資金為2516.53萬元，在2013年，這一數(shù)據(jù)還保持在4207.02萬元的高位。同時，菱王電梯擁有三家全資子公司，其中兩家在2015年處于虧損狀態(tài)，保持盈利的廣東菱王電梯工程有限公司，同期凈利潤也僅為7.86萬元。

　　菱王電梯寄希望通過IPO募集資金，用于投資項目建設(shè)、向中高端電梯市場拓展、建設(shè)全國性營銷和后市場服務(wù)體系?！叭粑磥砉灸軌蛏鲜谐晒?，募投項目順利開展，公司將可能取得跨越式的發(fā)展?！?/p>

　　房地產(chǎn)增速放緩，公司存貨攀升

　　在過去20年中，中國電梯市場與新增房地產(chǎn)投資高度相關(guān)。在享受房地產(chǎn)帶來紅利后，電梯行業(yè)增速正在受房地產(chǎn)低速增長困擾，菱王電梯亦不例外。

　　菱王電梯成立初期，國產(chǎn)電梯主要以生產(chǎn)貨梯為主導(dǎo)，客梯工程則主要被國外品牌所占據(jù)。2006年起，國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展日趨火熱，菱王電梯從2007年、2008年開始向房地產(chǎn)市場“滲透”，由此慢慢占領(lǐng)了國內(nèi)客梯市場的份額。

　　菱王電梯高速發(fā)展的同時，存貨數(shù)量進(jìn)一步增加。2013年至2015年末，菱王電梯存貨賬面價值分別為1.22億元、1.41億元和1.72億元，占流動資產(chǎn)比例分別為42.10%、38.37%和38.83%。其中，2015年末存貨賬面價值較2014年末增長22.61%。

　　“電梯生產(chǎn)、發(fā)貨、安裝及驗收周期較長，尤其是驗收環(huán)節(jié)，需要等候當(dāng)?shù)刭|(zhì)監(jiān)部門排期，不確定因素較多。因此，存貨較高是行業(yè)特征?！绷馔蹼娞萁忉尫Q。

　　但在2015年，菱王電梯存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)公司。如A股電梯第一股康力電梯存貨周轉(zhuǎn)率為2.71，遠(yuǎn)大智能為3.70，江南嘉捷為5.91。同期，菱王電梯存貨周轉(zhuǎn)率為2.64，低于行業(yè)平均值4.90。

　　一般而言，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。菱王電梯未將這一現(xiàn)象列入風(fēng)險提示。

　　此前曾行賄當(dāng)?shù)毓賳T獲取補(bǔ)貼

　　電梯的運(yùn)行安全與否，直接關(guān)系到乘客的生命安全。近年來，關(guān)于“吃人電梯”的新聞屢見不鮮，而后期養(yǎng)護(hù)不過關(guān)成為重大安全隱患源頭。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，我國電梯維保以非廠家維保為主，其原因一是與維保觀念有關(guān)，二是與我國的物業(yè)管理現(xiàn)狀有關(guān)。一般情況下，物業(yè)由物業(yè)公司管理，業(yè)主付費(fèi)，而物業(yè)公司又經(jīng)常更換，因此物業(yè)公司更傾向選擇收費(fèi)低廉的維保公司，而且費(fèi)用越低越好，造成規(guī)范的電梯生產(chǎn)廠家難以進(jìn)入售后服務(wù)領(lǐng)域。

　　招股書顯示，菱王電梯目前銷往佛山、廣州以外的絕大部分電梯維修保養(yǎng)工作主要由公司合作的維保服務(wù)商承擔(dān)。“若因發(fā)行人培訓(xùn)不充分、管理不健全或者第三方維保服務(wù)商服務(wù)不到位、技術(shù)水平不足、疏忽大意等原因?qū)е掳l(fā)行人電梯產(chǎn)品產(chǎn)生重大運(yùn)行故障，導(dǎo)致人身傷害或財物損毀，公司品牌和業(yè)績存在受損的風(fēng)險?！?/p>

　　通過IPO募資，菱王電梯不僅想解決自身電梯維保工作的地域局限性，還試圖進(jìn)軍這一龐大的電梯后市場。在招股書中，菱王電梯計劃投資1.2億元在全國改擴(kuò)建及新建營銷服務(wù)網(wǎng)點，壯大營銷和后市場服務(wù)保障能力。

　　“與國內(nèi)外知名企業(yè)相比，公司的安裝維保服務(wù)隊伍人員偏少，不利于公司‘銷售、安裝、維保一體化’策略的推廣，安裝、維保服務(wù)的收入、利潤較少，不利于公司利潤增長。”菱王電梯稱。

　　目前，我國電梯保有量突破360萬臺，按電梯一年保養(yǎng)費(fèi)最低3000元簡單計算，每年的市場規(guī)模達(dá)到108億元。這還不包括電梯零部件更換或者整機(jī)到期強(qiáng)制報廢的市場規(guī)模。

　　新京報記者在中國裁判文書網(wǎng)中檢索的一份當(dāng)?shù)胤ㄔ号袥Q書顯示，菱王電梯高層也曾為拓展市場，使用不正當(dāng)手段。2010年，原佛山市獅山鎮(zhèn)羅村社會管理區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局常務(wù)副局長李某某，發(fā)動菱王電梯通過南海區(qū)經(jīng)促局向政府申報了兩個政府補(bǔ)貼項目。隨后，當(dāng)?shù)亓硪幻賳T劉某某利用職務(wù)上的便利，幫助菱王公司申報成功，兩個項目共獲得政府扶持資金150萬元。

　　為感謝李某某、劉某某的幫助，菱王電梯董事鄒某某先后兩次送給李某某、劉某某好處費(fèi)10萬元和17萬元，共計27萬元。判決書顯示，2013年，李某某因受賄獲刑五年，鄒某某則另案處理，但記者未找到對鄒某某的判決。

　　對于鄒某某是否還在菱王電梯任職以及判決情況，6月17日上午，新京報記者致電菱王電梯證券部，對方表示由于時間久遠(yuǎn)，加之截稿時間倉促，未聯(lián)系上相關(guān)責(zé)任人，在充分了解情況后，將給予及時回復(fù)。截至發(fā)稿，新京報記者未獲回復(fù)。

　　2015年末，菱王電梯貨幣資金為2516.53萬元，在2013年，這一數(shù)據(jù)還保持在4207.02萬元的高位。同時，菱王電梯擁有三家全資子公司，其中兩家在2015年處于虧損狀態(tài)。