中核鈦白收購標(biāo)的連續(xù)三年盈利不達(dá)標(biāo)

　　破產(chǎn)重整引入新主、注入新資產(chǎn)并不一定會(huì)使上市公司實(shí)現(xiàn)“烏雞變鳳凰”，中核鈦白便是一例。

　　據(jù)中核鈦白公布的信息，公司2012年進(jìn)入破產(chǎn)重整之后注入的資產(chǎn)2013年、2014年、2015年連續(xù)三年盈利未達(dá)到承諾目標(biāo)。對(duì)于業(yè)績不達(dá)標(biāo)，中核鈦白表示，實(shí)際銷售價(jià)格偏離預(yù)測(cè)銷售價(jià)格過多是造成購入資產(chǎn)金星鈦白未完成承諾利潤的主要原因。

　　盡管上述注入的資產(chǎn)未給上市公司帶來業(yè)績的突飛猛進(jìn)，但因破產(chǎn)重整而成為上市公司控股股東的李建鋒賺得盆滿缽滿。

　　注入資產(chǎn)

　　連續(xù)三年盈利不達(dá)標(biāo)

　　2012年8月3日，進(jìn)入破產(chǎn)重整的中核鈦白發(fā)布了《關(guān)于股東轉(zhuǎn)讓股份的提示性公告》，公司第一大股東中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司將其所持4500萬股股權(quán)以3.3元/股轉(zhuǎn)讓給安徽金星鈦白(集團(tuán))有限公司的股東李建鋒、陳富強(qiáng)、胡建龍。其中，李建鋒受讓3000萬股，陳富強(qiáng)受讓800萬股、胡建龍受讓700萬股。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后李建鋒將成為中核鈦白的第一大股東，持有其15.79%的股份。李建鋒、陳富強(qiáng)、胡建龍為一致行動(dòng)人，共同持有上市公司23.68%的股份。

　　2012年9月28日，中核鈦白發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，公司擬向李建鋒、鄭志鋒、陳富強(qiáng)、胡建龍及以諾投資共計(jì)發(fā)行不超過約1.92億股股份，購買其合計(jì)持有的金星鈦白100%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格為3.3元/股。重組完成后，李建鋒將持有上市公司1.21億股股權(quán)，占上市公司股本總額31.71%，成為上市公司的實(shí)際控制人、控股股東。

　　中核鈦白介紹，對(duì)金星鈦白采用的是收益法評(píng)估。此次交易標(biāo)的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日的經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的權(quán)益為32567.63萬元，評(píng)估值為63400萬元，評(píng)估增值為 30832.37萬元，增值率為94.67%。本次交易構(gòu)成借殼上市。

　　此外，金星鈦白上述股東作出業(yè)績承諾，預(yù)計(jì)2012年至2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2257.99萬元、8846.49萬元、16686.48萬元、17167.85萬元。

　　中核鈦白表示，此次優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，將徹底改變中核鈦白生產(chǎn)設(shè)備落后的現(xiàn)狀，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)技術(shù)水平，使其恢復(fù)持續(xù)盈利能力。

　　然而，就在注入上市公司之后，金星鈦白并未實(shí)現(xiàn)預(yù)期的高業(yè)績?cè)鲩L。

　　據(jù)中核鈦白發(fā)布的信息，標(biāo)的資產(chǎn)2013年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤7118.41 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤6272.82萬元。2014年金星鈦白實(shí)現(xiàn)凈利潤8404.58萬元，較承諾數(shù)額少8281.9萬元，當(dāng)期完成承諾利潤的50.37%。2015年金星鈦白實(shí)現(xiàn)凈利潤3271.37萬元，較承諾數(shù)額少13896.48萬元，當(dāng)期完成承諾利潤的19.06%。

　　產(chǎn)品價(jià)格回暖

　　仍難達(dá)標(biāo)？

　　中核鈦白介紹，公司主營產(chǎn)品為金紅石型鈦白粉，約占公司2015年度主營業(yè)務(wù)收入的92%。據(jù)了解，中核鈦白注入的資產(chǎn)業(yè)績不達(dá)標(biāo)，和主營產(chǎn)品價(jià)格下滑密不可分。

　　公司稱，2013年，鈦白粉含稅銷售價(jià)格從年初的17000-18000元/噸，降至年底的13000-14000元/噸，降幅達(dá)24%左右，2013年12月份不少鈦白粉企業(yè)銷售價(jià)格低于13000元/噸。

　　2014年鈦白粉含稅銷售價(jià)格呈過山車式行情，但總體來看，仍持續(xù)走低。從年初的13000-14000元/噸，降至年底的11000-12000元/噸，降幅達(dá)14%左右。

　　2015年，國內(nèi)市場(chǎng)金紅石型鈦白粉銷售價(jià)格從年初約13000元/噸一路下跌，至年底價(jià)格只有約10000元/噸。而與2011年高峰時(shí)的20000元/噸相比，降幅則超過50%。

　　然而，金星鈦白股東承諾利潤時(shí)，預(yù)測(cè)的銷售價(jià)格為17800元/噸(不含稅價(jià)15213.68元/噸)。

　　鈦白粉行業(yè)是一個(gè)周期性行業(yè)，在此之前銷售價(jià)格也經(jīng)過幾次高低變化，為何在將標(biāo)的資產(chǎn)注入上市公司時(shí)未考慮到這種情況？對(duì)于此事，《證券日?qǐng)?bào)》記者致電中核鈦白董秘辦，但電話均未接通。

　　不過，進(jìn)入2016年以來，鈦白粉行業(yè)逐漸回暖，鈦白粉價(jià)格也觸底回升，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)紛紛提高出廠價(jià)。中核鈦白也抓住機(jī)遇提高公司產(chǎn)品價(jià)格。

　　6月15日，中核鈦白發(fā)布了關(guān)于公司主營產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的公告。中核鈦白稱，為積極順應(yīng)市場(chǎng)變化，提升盈利能力，公司目前金紅石型鈦白粉價(jià)格相對(duì)于2015年底價(jià)格，已累計(jì)上調(diào)銷售均價(jià)約2500元/噸，漲幅約25%。其中第一季度上調(diào)兩次價(jià)格，共計(jì)上調(diào)約800元/噸；進(jìn)入第二季度，在第一季度提價(jià)基礎(chǔ)上，又分三次累計(jì)提價(jià)約1700元/噸。根據(jù)目前鈦白粉市場(chǎng)的實(shí)際情況，結(jié)合公司產(chǎn)、銷、庫存情況，公司決定自2016年6月15 日起，銷售均價(jià)再次上調(diào)500元/噸。

　　價(jià)格上調(diào)也對(duì)公司業(yè)績預(yù)期產(chǎn)生影響。中核鈦白表示，公司主營產(chǎn)品銷售均價(jià)連續(xù)上調(diào)有助于改善公司經(jīng)營狀況，提升盈利能力。公司在一季度報(bào)告中預(yù)計(jì)2016年1月份-6月份凈利潤盈利區(qū)間為虧損5000萬元至6500 萬元。本輪提價(jià)對(duì)公司半年度利潤的影響，公司將根據(jù)財(cái)務(wù)測(cè)算結(jié)果及時(shí)予以修正并公告。

　　卓創(chuàng)資訊分析師王智順在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前硫酸法金紅石型鈦白粉的售價(jià)在11500元/噸至12500元/噸之間，售價(jià)在11000元/噸以上企業(yè)就會(huì)形成利潤，每噸的利潤約在500元以上。但他認(rèn)為，硫酸法金紅石型鈦白粉價(jià)格持續(xù)上漲的空間有限。

　　值得一提的是，即使鈦白粉價(jià)格持續(xù)上漲，但距離業(yè)績承諾中預(yù)測(cè)的銷售價(jià)格17800元/噸仍相差較大。

　　控股股東

　　賺得盆滿缽滿

　　盡管注入資產(chǎn)標(biāo)的盈利未達(dá)標(biāo)，但是金星鈦白當(dāng)時(shí)的股東卻因此賺得盆滿缽滿。

　　據(jù)了解，中核鈦白于2012年1月4日起停牌進(jìn)入破產(chǎn)重整。停牌前最后一個(gè)交易日即2011年12月30日的收盤價(jià)為8.14元/股。而在停牌期間，根據(jù)中核鈦白發(fā)布的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，公司向李建鋒等人發(fā)行股份購買金星鈦白100%股權(quán)，交易的發(fā)行價(jià)格為3.3元/股，僅為停牌前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)的40.54%。

　　李建鋒通過此次交易將獲得中核鈦白9117.746萬股股份，限售期為36個(gè)月，上市流通時(shí)間為2016年1月31日。加上此前獲得的3000萬股，此次交易成功之后，李建鋒總計(jì)持有上市公司約1.21億股股權(quán)。

　　盡管注入上市公司的資產(chǎn)業(yè)績不及預(yù)期，李建鋒所獲得的上述股權(quán)市值卻隨著市場(chǎng)的變化水漲船高。

　　值得一提的是，中核鈦白2015年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.26億元。但公司控股股東李建鋒向公司董事會(huì)提交了《關(guān)于公司 2015 年度利潤分配方案及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案的提議及承諾》，提出了每10股轉(zhuǎn)增20股的議案。這也是中核鈦白自上市以來第一次送股。

　　6月16日，中核鈦白的收盤價(jià)為6.79元/股，后復(fù)權(quán)價(jià)格為20.37元/股。相比3.3元/股的發(fā)行價(jià)，李建鋒所持有的中核鈦白股份市值已經(jīng)增長5倍多。