瘋狂并購(gòu)后債臺(tái)高筑 長(zhǎng)城動(dòng)漫的轉(zhuǎn)型遇囧

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫(000835)，在兩年的轉(zhuǎn)型路上，無(wú)論是最初不惜高溢價(jià)收購(gòu)文化公司，還是如今進(jìn)軍VR市場(chǎng)，都沒(méi)使其成為轉(zhuǎn)型路上的幸運(yùn)兒，反而身陷更為尷尬的境地。

　　瘋狂并購(gòu)后債臺(tái)高筑

　　兩年前，長(zhǎng)城動(dòng)漫還是以煤炭加工及綜合利用為主營(yíng)業(yè)務(wù)的四川圣達(dá)。2014年7月，四川圣達(dá)第一大股東圣達(dá)集團(tuán)將持有的四川圣達(dá)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)城集團(tuán)，使得長(zhǎng)城集團(tuán)成為四川圣達(dá)第一大股東。隨后在11月，四川圣達(dá)再次發(fā)布預(yù)案，宣布并購(gòu)包括杭州長(zhǎng)城動(dòng)漫游戲有限公司、滁州長(zhǎng)城國(guó)際動(dòng)漫旅游創(chuàng)意園有限公司等在內(nèi)的7家動(dòng)漫、游戲領(lǐng)域公司，交易價(jià)為10.16億元。隨著主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人均發(fā)生改變，四川圣達(dá)更名為“長(zhǎng)城動(dòng)漫”。

　　但公開(kāi)資料顯示，這7家公司在2013年共虧損1070萬(wàn)元，而四川圣達(dá)仍給相關(guān)公司較高的價(jià)碼，其中天芮經(jīng)貿(mào)、宏夢(mèng)卡通、宣誠(chéng)科技和東方國(guó)龍這四家公司的增值率則分別為45682%、2421%、5644%和1032%。然而，據(jù)長(zhǎng)城動(dòng)漫2015年年報(bào)顯示，以高溢價(jià)收購(gòu)的公司并未帶來(lái)非常亮眼的業(yè)績(jī)，其中天芮經(jīng)貿(mào)凈利潤(rùn)為975.07萬(wàn)元，僅較承諾利潤(rùn)高75.07萬(wàn)元，東方國(guó)龍加上補(bǔ)貼后所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)也只較承諾利潤(rùn)高出12.4萬(wàn)元。如今，長(zhǎng)城動(dòng)漫仍繼續(xù)進(jìn)行其他并購(gòu)事項(xiàng)，并于今年3月宣布籌劃收購(gòu)西安靈境科技有限公司和廣東飛翔達(dá)科技有限公司股權(quán)。值得注意的是，截至去年底長(zhǎng)城動(dòng)漫的負(fù)債率已達(dá)65.59%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司33%的平均負(fù)債率水平，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也為-1.92億元；今年一季度，長(zhǎng)城動(dòng)漫的負(fù)債率為69.57%。

　　轉(zhuǎn)型兩年難逃虧損窘境

　　謀求轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)城動(dòng)漫一直沒(méi)有逃脫虧損的窘境。據(jù)長(zhǎng)城動(dòng)漫2015年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司營(yíng)業(yè)收入為3.57億元，同比下降20.45%；凈利潤(rùn)則為1838.65萬(wàn)元，同比下降75.4%，而扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)則出現(xiàn)虧損1805.61萬(wàn)元。此外，據(jù)長(zhǎng)城動(dòng)漫今年一季度報(bào)顯示，該公司在報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)為-0.19億元，同比下降145.18%。 而且在長(zhǎng)城動(dòng)漫去年總營(yíng)收中，57.9%仍是來(lái)源于原有的煉焦產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2.07億元，遠(yuǎn)高于動(dòng)漫、游戲領(lǐng)域所獲得的營(yíng)業(yè)收入。而高營(yíng)收占比并不代表煉焦產(chǎn)品能帶來(lái)較高的凈利潤(rùn)，由于去年國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)萎靡，難以改變供應(yīng)過(guò)剩的局面，行業(yè)虧損面擴(kuò)大，長(zhǎng)城動(dòng)漫旗下負(fù)責(zé)焦化業(yè)務(wù)的圣達(dá)焦化去年也虧損3980萬(wàn)元。

　　為了減少虧損增加收益，長(zhǎng)城動(dòng)漫今年在股東大會(huì)上審議通過(guò)了子公司圣達(dá)焦化60萬(wàn)噸焦炭生產(chǎn)線的關(guān)停提案。長(zhǎng)城動(dòng)漫副董事長(zhǎng)申西杰曾對(duì)此表示，關(guān)停生產(chǎn)線后，公司的焦炭業(yè)務(wù)將暫停，公司2016年?duì)I收會(huì)出現(xiàn)大幅減少，但成本也會(huì)出現(xiàn)大幅減少，因此會(huì)給凈利潤(rùn)帶來(lái)正向影響。

　　資本游戲不是轉(zhuǎn)型捷徑

　　長(zhǎng)城動(dòng)漫暫停60萬(wàn)噸生產(chǎn)線后，預(yù)計(jì)也將把更多力量投入到動(dòng)漫、游戲等業(yè)務(wù)。同時(shí)目前長(zhǎng)城動(dòng)漫籌劃收購(gòu)的兩家公司，所處行業(yè)為VR領(lǐng)域。在北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院動(dòng)漫游戲研究中心主任鄧麗麗看來(lái)，國(guó)內(nèi)動(dòng)漫市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)具有較高票房和收視的動(dòng)漫作品，發(fā)展空間較大，而此次長(zhǎng)城動(dòng)漫布局VR等領(lǐng)域的方向也并沒(méi)有問(wèn)題，但目前VR領(lǐng)域出現(xiàn)較多亂象，若要在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較好的布局，還需要看收購(gòu)公司的成長(zhǎng)性。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)魏鵬舉表示，VR行業(yè)的火熱也導(dǎo)致相關(guān)公司估值較高，長(zhǎng)城動(dòng)漫若想通過(guò)VR解決財(cái)務(wù)現(xiàn)階段所呈現(xiàn)的情況較為困難。且動(dòng)漫相較影視等行業(yè)制作優(yōu)秀作品難度較大、投資成本較高，短期內(nèi)收益出現(xiàn)大幅變化不易，長(zhǎng)城動(dòng)漫還需經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整、經(jīng)營(yíng)，逐漸增強(qiáng)盈利能力。