影視娛樂(lè)并購(gòu)過(guò)會(huì)門(mén)檻引猜測(cè) 樂(lè)視網(wǎng)萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)受矚目

　　編者按：暴風(fēng)集團(tuán)并購(gòu)重組項(xiàng)目被否給正在熱頭上的影視并購(gòu)潑了一瓢涼水。這究竟是個(gè)案還是監(jiān)管趨緊的第一案，目前還不得而知。但無(wú)論怎樣，影視娛樂(lè)業(yè)的泡沫已經(jīng)讓產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者如履薄冰。相比之下，更聰明的投資者已經(jīng)開(kāi)始向影視娛樂(lè)業(yè)的“兄弟”產(chǎn)業(yè)——體育產(chǎn)業(yè)大舉投資。近期以來(lái)，大量體育類(lèi)項(xiàng)目密集獲得融資就是明證。隨著奧運(yùn)會(huì)的臨近，體育產(chǎn)業(yè)有望接棒影視娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，成為資本新寵。

　　近日，坊間關(guān)于證監(jiān)會(huì)“叫停令”的傳言又一次甚囂塵上。由于暴風(fēng)集團(tuán)并購(gòu)重組的計(jì)劃遇阻。不少分析師都認(rèn)為，監(jiān)管層態(tài)度明朗，未來(lái)高溢價(jià)并購(gòu)項(xiàng)目或降溫。與此同時(shí)，因收購(gòu)標(biāo)的盈利問(wèn)題被質(zhì)疑的樂(lè)視網(wǎng)、萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)也成為關(guān)注焦點(diǎn)。明星股東光環(huán)下，未來(lái)影視公司并購(gòu)重組還能順利通過(guò)嗎？

　　近日，在上海電影節(jié)上，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)總裁曾茂軍接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)規(guī)范市場(chǎng)是件好事。

　　暴風(fēng)集團(tuán)并購(gòu)遇阻

　　今年5月初，有媒體報(bào)道稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR。對(duì)此說(shuō)法，證監(jiān)會(huì)也已澄清。緊接著，歡瑞世紀(jì)、永樂(lè)影業(yè)先后宣布借殼上市，樂(lè)視網(wǎng)和萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)也分別宣布百億元重組計(jì)劃，上述動(dòng)作成為了不少業(yè)內(nèi)人士的“定心丸”。

　　就在大家認(rèn)為“風(fēng)平浪靜”的時(shí)候，暴風(fēng)集團(tuán)卻遭暴風(fēng)侵襲。6月7日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱(chēng)，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集資金的事項(xiàng)未獲通過(guò)，原因是標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。

　　有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，這代表證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)高溢價(jià)、泡沫化處理的決心，同時(shí)監(jiān)管層也在釋放重組降溫的信號(hào)，“截至目前，劉士余接掌證監(jiān)會(huì)已有百日，其犀利的作風(fēng)也開(kāi)始顯現(xiàn)。近日深交所、上交所頻頻發(fā)布公告，從過(guò)度利用信息披露到募投資金隨意變更；從業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)到預(yù)告和真實(shí)數(shù)據(jù)差距過(guò)大，甚至連公告格式都不放過(guò)，逐家問(wèn)詢(xún)、逐條糾正。新官上任三把火，可以預(yù)見(jiàn)的是，在“劉式”監(jiān)管風(fēng)格的主導(dǎo)下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，高溫監(jiān)管的情況或?qū)⒊掷m(xù)?！鄙鲜龇治鰩熑缡钦f(shuō)。

　　溢價(jià)收購(gòu)是常態(tài)

　　由于暴風(fēng)集團(tuán)重組遇阻，涉及并購(gòu)的影視公司也紛紛陷入緊張氣氛，在記者采訪(fǎng)過(guò)程中，有不少業(yè)內(nèi)人士感嘆道，“去年，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)好，公司籌劃重組也容易獲批。但是，今年各方面監(jiān)管趨嚴(yán)，恐怕上市公司的好日子一去不復(fù)返了?！?/p>

　　實(shí)際上，從以往的重組案例來(lái)看，高溢價(jià)收購(gòu)已然成為文化產(chǎn)業(yè)的常態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，共計(jì)有409起上市公司完成并購(gòu)重組，其中61起涉及文化傳媒類(lèi)上市公司。根據(jù)2014年7月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》：除借殼上市和發(fā)行股份之外，上市公司的重大資產(chǎn)重組不再需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政許可。

　　按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，去年，謀劃重組的文化傳媒類(lèi)上市公司中，只有7家公司的重組議案被證監(jiān)會(huì)獲準(zhǔn)，分別是：利歐股份、天舟文化、省廣股份、萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)、天龍集團(tuán)、游族網(wǎng)絡(luò)、天神娛樂(lè)。除萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)、游族網(wǎng)絡(luò)標(biāo)的公司凈利潤(rùn)為負(fù)值外，其余上市公司的標(biāo)的溢價(jià)在13倍-44倍之間，屬于行業(yè)較高水平。

　　其中，利歐股份的動(dòng)作最大。資料顯示，利歐股份原有業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)制造業(yè)，主要從事泵、園林機(jī)械、清洗和植保機(jī)械的制造。隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度整體放緩，公司原有的傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢。2014年，公司通過(guò)對(duì)漫酷廣告、上海氬氪和琥珀傳播的收購(gòu)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)行業(yè)。

　　2015年5月份，利歐股份又一次謀劃“跨界”，斥資29億元收購(gòu)萬(wàn)圣偉業(yè)、微創(chuàng)時(shí)代兩家互聯(lián)網(wǎng)公司，而按照當(dāng)時(shí)收購(gòu)的估值來(lái)看，萬(wàn)圣偉業(yè)溢價(jià)22倍，微創(chuàng)時(shí)代溢價(jià)17倍；同年12月份，利歐股份宣布7.57億元收購(gòu)智趣廣告，這一次標(biāo)的溢價(jià)高達(dá)44倍，也直接引發(fā)交易所問(wèn)訊； 2016年1月份，利歐股份再度出手，以不超過(guò)1.35億元收購(gòu)世紀(jì)鯤鵬20%股權(quán)，以5333.3萬(wàn)元收購(gòu)盛夏星空10%股權(quán)。

　　可以說(shuō)，利歐股份憑借高溢價(jià)頻頻“掃貨”，成功變身傳媒公司。

　　影視并購(gòu)降溫

　　恐怕暴風(fēng)集團(tuán)也覺(jué)得十分冤枉，同樣是跨界重組，想當(dāng)初利歐股份狂購(gòu)的時(shí)候，有的標(biāo)的公司凈利潤(rùn)還是負(fù)值，奈何時(shí)移勢(shì)易。而對(duì)于業(yè)內(nèi)人士來(lái)說(shuō)，更關(guān)注的恐怕是同行的定增重組是不是也懸了？

　　事實(shí)上，除了歡瑞世紀(jì)、永樂(lè)影業(yè)借殼上市外，樂(lè)視網(wǎng)和萬(wàn)達(dá)影業(yè)在此次重組中，都存在標(biāo)的資產(chǎn)增值率及利潤(rùn)承諾的“雙高”的情況，也都因此引發(fā)了交易所問(wèn)詢(xún)，更重要的是，其標(biāo)的公司的盈利能力同樣受到質(zhì)疑。

　　雖然樂(lè)視網(wǎng)和萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)已經(jīng)復(fù)牌，但這并不代表其重組預(yù)案獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。分析人士表示：“增發(fā)重組的審批流程非常繁瑣，從宣布計(jì)劃到最后獲得通過(guò)，往往耗時(shí)一年以上。一般來(lái)說(shuō)，上市公司提交議案3個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)方面才開(kāi)始著手審核，而暴風(fēng)集團(tuán)剛遞上去還不到3個(gè)月就被否了，從某種意義上來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層已經(jīng)擺明態(tài)度。目前來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)和萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)的重組議案，應(yīng)該都還沒(méi)開(kāi)始過(guò)審。結(jié)果如何，仍是未知數(shù)?！?