現(xiàn)金吃緊負(fù)債高 長城動漫并購業(yè)績乏善可陳

　　自2014年開始,被長城影視集團(tuán)收入麾下的四川圣達(dá)(000835.SZ)在資本市場上高舉高打,先后斥資10.16億元高溢價并購了7家游戲、動漫公司,借此實現(xiàn)了從一家煤炭公司向游戲、動漫公司的轉(zhuǎn)型,引發(fā)了市場的高度關(guān)注。但是兩年時間過去了,這家已經(jīng)更名為 長城動漫 的上市公司并未向投資者期待的那樣一飛沖天,其股價一直萎靡不振,業(yè)績也是乏善可陳。

　　長城動漫2015年年報顯示,報告期內(nèi)長城動漫營業(yè)收入3.57億元,同比下降了20.45%;凈利潤1838.65萬元,同比下降75.4%。其中營業(yè)收入中的57.90%還是依賴于四川圣達(dá)原有的煉焦行業(yè);2015年實現(xiàn)凈利潤1838.65萬元,但扣除非經(jīng)常損益,凈利潤則虧損1805.61萬元。

　　今年5月在長城動漫的2015年年度股東大會上,公司審議通過了對子公司四川圣達(dá)焦化有限公司(以下簡稱“盛達(dá)焦化”)60萬噸焦炭生產(chǎn)線的關(guān)停提案。這也就意味著未來如果公司的動漫產(chǎn)業(yè)沒有太大起色的話,公司的營收將大幅下滑。與此同時,公司仍在謀求收購擴(kuò)張過程中,資金似乎是個問題。

　　增長來源令人擔(dān)擾

　　圣達(dá)焦化是長城動漫的主要收入來源子公司,盡管圣達(dá)焦化貢獻(xiàn)了公司的大部分營業(yè)收入,但由于焦化行業(yè)虧損嚴(yán)重,圣達(dá)焦化2015年的虧損金額接近4000萬元,因此,長城動漫決定關(guān)閉圣達(dá)焦化的60萬噸焦炭生產(chǎn)線。

　　公司表示,關(guān)停圣達(dá)焦化生產(chǎn)線,是因為上下游產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)低迷,市場供需逆轉(zhuǎn),焦炭市場受到極大影響并長期保持低位徘徊。加之政府政策調(diào)控,煤炭原料組織困難,采購成本高。圣達(dá)焦化焦炭生產(chǎn)線運(yùn)行時間久,老化嚴(yán)重,維護(hù)成本高。綜上導(dǎo)致企業(yè)長期處于虧損狀態(tài),難以繼續(xù)開爐生產(chǎn)。

　　這意味著,在處置完圣達(dá)焦化60萬噸生產(chǎn)線后,長城動漫將不再從事焦炭的生產(chǎn),徹底轉(zhuǎn)型為涵蓋動漫設(shè)計、制作、動漫游戲、創(chuàng)意旅游和玩具銷售等動漫業(yè)務(wù)的大型文化類企業(yè),但是公司近兩年的動漫以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績并不樂觀。

　　2014年至2015年期間,長城動漫通過不斷的資產(chǎn)注入以及收購來切入動漫等行業(yè):5億元收購新娛兄弟,評估增值12700%;1.85億元收購滁州創(chuàng)意園,評估增值18%;1.4億元收購杭州長城動漫,評估增值65%。上述交易都為關(guān)聯(lián)方交易。

　　其中,不少收購均伴隨著業(yè)績承諾,例如新娛兄弟的溢價收購最高,其承諾2015年、2016年以及2017年業(yè)績承諾分別為5000萬、6500萬以及8450萬元。

　　根據(jù)統(tǒng)計,長城動漫收購的公司中共有五家公司在并購時伴有業(yè)績承諾,2015年總計承諾凈利潤6960萬元。預(yù)計2016年、2017年度的業(yè)績承諾分別為8973萬元以及11573萬元。

　　2015年度,公司動漫產(chǎn)品以及動漫玩具收入分別為1.02億元以及3300萬元。表面上看,業(yè)績的增長可以值得期待。但是個別并購子公司的業(yè)績增長來源,卻令人擔(dān)憂。

　　以滁州長城國際動漫旅游創(chuàng)意園(以下簡稱“滁州創(chuàng)意園”)為例,據(jù)長城動漫當(dāng)年的收購報告書顯示,滁州創(chuàng)意園一年政府補(bǔ)助的金額就超過4000萬元,事實上,其靠著補(bǔ)助甚至實現(xiàn)了扭虧為盈。滁州創(chuàng)意園,是長城動漫重點(diǎn)打造的項目。該項目定位于動漫游樂園,園內(nèi)建有“山寨故宮”“山寨金字塔”等建筑。長城動漫在年報中稱其為“東方迪士尼”。根據(jù)長城動漫的披露,該園為安徽省“861”行動計劃重點(diǎn)建設(shè)項目,滁州市文化產(chǎn)業(yè)一號工程,項目總投資30億元人民幣。滁州創(chuàng)意園也是長城動漫2015年定增募集資金重要使用項目之一,定增資金中的3.59億元用于滁州創(chuàng)意園建設(shè)及后續(xù)發(fā)展運(yùn)營。

　　一位券商人士告訴記者,“一般來說,‘對賭’最初是為了保護(hù)資產(chǎn)質(zhì)地,防止以劣充優(yōu)以及并購之后產(chǎn)生利益輸送行為。但是事實證明其中也存在諸多隱患,包括股東浮夸業(yè)績承諾、惡意收購、現(xiàn)金補(bǔ)償未正常賠付。”

　　資金緊張

　　不僅如此,公司還面臨資金緊張的問題。

　　一件蹊蹺的事情是,宏夢卡通被長城動漫視為產(chǎn)業(yè)鏈中“動漫形象原創(chuàng)設(shè)計”重要角色。但在取得宏夢卡通股權(quán)不久后的2015年7月,長城動漫便將宏夢卡通旗下核心IP“虹貓藍(lán)兔”全部商標(biāo)及著作權(quán)以5500萬元價格出售。此項資產(chǎn)出售為長城動漫取得1500萬元的投資收益。

　　長城動漫2015年年報顯示,截至去年年末,其貨幣資金為3098.48萬元,而負(fù)債率已達(dá)65.59%,遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司33%的平均負(fù)債率水平,2015年長城動漫投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.92億元,同期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.14億元。

　　而其一季報顯示,長城動漫投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1861.06萬元,同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也開始轉(zhuǎn)負(fù),為-1453.17萬元。同時,今年一季度,長城動漫虧損1912.46萬元,扣非后的虧損更是達(dá)到2029.93萬元。

　　另外,長城動漫仍在繼續(xù)謀求并購。5月9日,長城動漫披露其重大資產(chǎn)重組進(jìn)展,繼續(xù)推進(jìn)籌劃收購西安靈境、廣州飛翔達(dá)兩家公司,并不排除增加新的收購標(biāo)的。其中,西安靈境為從事虛擬現(xiàn)實等技術(shù)的開發(fā)。

　　不可否認(rèn)的是,VR行業(yè)所蘊(yùn)含的市場容量十分可觀。國內(nèi)第三方咨詢機(jī)構(gòu)艾媒咨詢《2015年中國虛擬現(xiàn)實行業(yè)研究報告》預(yù)計,2016年中國虛擬現(xiàn)實行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到56.6億元,2020年市場規(guī)模預(yù)計超過550億元。

　　但是VR行業(yè)所面臨的風(fēng)險也不容小覷,上述券商研究人士指出,“目前VR產(chǎn)業(yè)很熱,預(yù)期很好,但商業(yè)化道路還處在起步階段,需要投資人有充足的耐心和定力。但如果只是為了圈錢而來很難把VR做好的?！?/p>

　　此前還有VR業(yè)內(nèi)人士在接受媒體采訪時稱,現(xiàn)在資本界的熱情和“虛火”會讓企業(yè)估值過高,未來將“貴”到難以持續(xù)投融資、影響行業(yè)健康。目前VR仍處于市場教育階段,不希望泡沫過多。

　　記者就上述情況致電公司采訪求證,公司董秘辦一位相關(guān)人士告訴記者,“目前公司停牌處于敏感期,一切以公司公告為準(zhǔn)?！?