國(guó)藥一致重組舊病未去又添新傷 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未除關(guān)聯(lián)交易激增

　　舊疾尚未愈，新傷復(fù)又來(lái)。國(guó)藥一致(000028)日前披露的重大資產(chǎn)重組報(bào)告書草案就暴露了這一窘境。置出醫(yī)藥工業(yè)部分股權(quán)、置入醫(yī)藥銷售資產(chǎn)并募集配套資金，國(guó)藥一致此次重組被市場(chǎng)期待已久，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等歷史遺留問題是公司重組的主要目的之一。不過，有市場(chǎng)人士指出，從國(guó)藥一致的重組報(bào)告書來(lái)看，仍距離“徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的目標(biāo)有較大差距，同時(shí)還因此激增了十多億的關(guān)聯(lián)交易，可謂是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)“舊疾”未能根除，又再添關(guān)聯(lián)交易“新傷”。

　　解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)“不徹底”

　　國(guó)藥一致于5月31日發(fā)布了修改后的重組報(bào)告書草案，與預(yù)案對(duì)比，草案對(duì)深交所此前出具的問詢函有了更詳細(xì)的答復(fù)，其中就包括了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)情況。

　　公告顯示，此次重組擬置出資產(chǎn)為致君制藥51%股權(quán)、致君醫(yī)貿(mào)51%股權(quán)、坪山制藥51%股權(quán)以及坪山基地整體經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，預(yù)估值為25.1億元；擬置入資產(chǎn)包括國(guó)大藥房100%股權(quán)、佛山南海100%股權(quán)、廣東新特藥100%股權(quán)、南方醫(yī)貿(mào)100%股權(quán)(其中國(guó)藥外貿(mào)占股51%，11名自然人股東占股49%)，作價(jià)35億元。

　　國(guó)藥一致表示，本次重組完成后，公司將直接持有國(guó)大藥房、佛山南海、廣東新特藥、南方醫(yī)貿(mào)100%股權(quán)，成為國(guó)藥集團(tuán)旗下兩廣醫(yī)藥分銷的唯一平臺(tái)。同時(shí)，不再持有致君制藥、致君醫(yī)貿(mào)、坪山制藥等公司控股權(quán)以及坪山基地整體經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，且公司及其下屬控股子公司將不再控股任何醫(yī)藥工業(yè)類業(yè)務(wù)。

　　“因此，本次重組徹底解決了上市公司與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)之間在醫(yī)藥分銷業(yè)態(tài)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域現(xiàn)存和潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?！惫驹谥亟M報(bào)告書草案中這樣表述。

　　然而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，即使重組完成，距離“徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的目標(biāo)仍有不小差距。

　　資料顯示，致君制藥、致君醫(yī)貿(mào)、坪山制藥在重組前均為國(guó)藥一致100%獨(dú)資，即便重組完成后，國(guó)藥一致仍持有這三家醫(yī)藥工業(yè)公司各49%股權(quán)。

　　一位上市公司高管接受上證報(bào)記者采訪稱：“同一項(xiàng)業(yè)務(wù)不出現(xiàn)在兩個(gè)主體中才算是徹底解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，重組完成后國(guó)藥一致仍持有上述醫(yī)藥工業(yè)公司49%股權(quán)，與大股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還談不上徹底解決。”

　　某投行保薦人代表進(jìn)一步向記者指出，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心是大股東是否會(huì)通過控制權(quán)搶奪或影響上市公司的商業(yè)機(jī)會(huì)。單從控制權(quán)的指標(biāo)來(lái)看，國(guó)藥一致理論上算解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但其仍持有上述醫(yī)藥工業(yè)公司49%股權(quán)的事實(shí)也表明，其并未徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。以近段時(shí)間IPO公司的案例看，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的公司中，大股東或者擬上市公司中的一方的持股比例至少要退到20%以下，最好降到5%以下，才可以說(shuō)是徹底解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

　　“不過有時(shí)候也需要具體分析，倘若持股比例降到5%以下仍是第二大股東，仍有可能會(huì)被認(rèn)為存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?！鼻笆霰Ｋ]人代表表示。

　　那么，國(guó)藥一致緣何不借此次重組徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題？某券商并購(gòu)部總經(jīng)理告訴記者：“不排除出于業(yè)績(jī)的考慮。若上述三家醫(yī)藥工業(yè)公司效益還不錯(cuò)，上市公司留下部分股權(quán)可享受其未來(lái)盈利所帶來(lái)的投資收益?！北敬喂蓹?quán)轉(zhuǎn)讓完成后，上述三家公司凈利潤(rùn)的49%將按照權(quán)益法核算，計(jì)入國(guó)藥一致的投資收益中。

　　而事實(shí)上，國(guó)藥一致方面確實(shí)對(duì)致君制藥、致君醫(yī)貿(mào)及坪山制藥作出了豐厚的盈利承諾：三公司2016年度、2017年度和2018年度凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.65億元、2.78億元和2.95億元。

　　對(duì)此，記者嘗試聯(lián)系國(guó)藥一致董秘陳常兵了解相關(guān)情況，但截至記者發(fā)稿，陳常兵并未接聽電話，僅短信回復(fù)“正開會(huì)中”。

　　新增逾十億關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注

　　醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域的舊問題沒有解決，新置入的資產(chǎn)更帶來(lái)了醫(yī)藥分銷領(lǐng)域關(guān)聯(lián)交易的新問題。

　　在國(guó)藥一致3月10日首次披露的重組預(yù)案中，并未披露置入資產(chǎn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)情況。直至3月25日公司在回復(fù)深交所的問詢函時(shí)才有所披露。公司在回復(fù)函中稱：“本次交易將產(chǎn)生新的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)仍可能面臨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　在關(guān)聯(lián)交易方面，國(guó)藥一致表示，因標(biāo)的資產(chǎn)注入公司后導(dǎo)致合并范圍擴(kuò)大以及主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展將需要新增部分關(guān)聯(lián)交易；同時(shí)，國(guó)藥一致原有醫(yī)藥分銷資產(chǎn)與醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)之間存在的采購(gòu)交易在本次交易后也將由內(nèi)部交易轉(zhuǎn)為與現(xiàn)代制藥(600420)下屬公司之間的關(guān)聯(lián)交易，也會(huì)導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模有所增加，新增的關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容主要為藥品的采購(gòu)與銷售。

　　按照2014年的財(cái)報(bào)計(jì)算，國(guó)藥一致此次重組后關(guān)聯(lián)銷售商品的金額由16.17億元上升至18.33億元，總金額增加了2.16億元；同時(shí)，關(guān)聯(lián)采購(gòu)商品金額由21.74億元激增至33.84億元，增幅達(dá)55.68%。

　　而在5月31日披露的財(cái)務(wù)顧問報(bào)告中，按照2015年的財(cái)報(bào)計(jì)算，重組后關(guān)聯(lián)銷售商品的金額由16.75億元降至14.99億元，總金額減少了1.76億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例由6.44%降至4.1%。當(dāng)年關(guān)聯(lián)采購(gòu)商品金額由23.99億元增至35.36億元，關(guān)聯(lián)采購(gòu)商品金額增加11.37億元，增幅達(dá)到47.38%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例由10.01%上升至10.76%。

　　5月31日的公告還詳細(xì)披露了國(guó)大藥房、佛山南海、廣東新特藥、南方醫(yī)貿(mào)近三年的詳細(xì)銷售和采購(gòu)情況。

　　值得注意的是，大股東及其關(guān)聯(lián)方還頻頻出現(xiàn)在(擬置入的)標(biāo)的公司前五大供應(yīng)商名單中，其中金額最大的一項(xiàng)是2015年國(guó)大藥房向國(guó)藥控股采購(gòu)了約13.95億元的藥品，占采購(gòu)總額比例高達(dá)25.07%，比第二至五名供應(yīng)商的總和還多4.49億。

　　除了高額的關(guān)聯(lián)交易外，擬置入的資產(chǎn)還會(huì)產(chǎn)生新的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)了解，在醫(yī)藥零售領(lǐng)域，國(guó)藥控股下屬分銷子公司還開設(shè)了部分社會(huì)零售藥店，與本次交易完成后的上市公司下屬國(guó)大藥房可能構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情形。

　　對(duì)于新增的關(guān)聯(lián)交易問題，公司表示，新增的采購(gòu)商品關(guān)聯(lián)交易主要是由于國(guó)大藥房是目前國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥零售企業(yè)，而國(guó)藥控股作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥分銷行業(yè)的龍頭公司，在全國(guó)大部分地區(qū)具有銷售渠道優(yōu)勢(shì)，兩者的行業(yè)地位導(dǎo)致產(chǎn)生部分不可避免的關(guān)聯(lián)交易。

　　而對(duì)于尚存的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，國(guó)藥控股、國(guó)藥集團(tuán)承諾，在本次重組完成后五年內(nèi)，采取適當(dāng)方式解決與國(guó)藥一致之間在醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。