現(xiàn)代制藥77億收購背后 國藥的"合并同類項"計劃

　　5月31日，現(xiàn)代制藥(600420.SH)發(fā)布公告，12 項化藥資產(chǎn)，注入現(xiàn)代制藥。這項77億購買多家藥企股權(quán)的交易，投射出了國藥集團(tuán)整體的戰(zhàn)略路線圖。

　　這意味著國藥旗下的化藥平臺落子現(xiàn)代制藥，并浮出水面。國藥系板塊化運作的戰(zhàn)略，在掌舵者佘魯林的計劃中又更近了一步。

　　板塊化運作的戰(zhàn)略，意味著國藥集團(tuán)旗下資產(chǎn)將按照類似“合并同類項”的思路展開。這在化解相關(guān)上市公司與集團(tuán)同業(yè)競爭問題的同時，也使得集團(tuán)資本運作通道理順，整合空間已經(jīng)打開。

　　交易的邏輯

　　現(xiàn)代制藥5月31日發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式購買多家藥企的股權(quán)，并募集配套資金。

　　據(jù)預(yù)案，現(xiàn)代制藥購買的資產(chǎn)包括蕪湖三益、國藥一心、致君制藥、坪山制藥、致君醫(yī)貿(mào)、坪山基地經(jīng)營性資產(chǎn)、國工有限、國藥威奇達(dá)、汕頭金石、青海制藥、新疆制藥、中抗制藥等。上述資產(chǎn)評估值為77.39億元。

　　現(xiàn)代制藥本次交易發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的同時，擬向包括國藥集團(tuán)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)非公開發(fā)行股份募集配套資金，不超過19億元。

　　關(guān)于此次資本大運作，接近國藥的人士認(rèn)為，國藥整體的舉轉(zhuǎn)騰挪也就是貫徹板塊化發(fā)展思路。此次的大規(guī)模舉轉(zhuǎn)騰挪意在，現(xiàn)代制藥將國藥所有的化藥產(chǎn)業(yè)都整合進(jìn)去成為唯一的化藥平臺。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報記者從其它渠道獲悉，佘魯林希望國藥大盤子中的業(yè)務(wù)實現(xiàn)板塊化發(fā)展，像巧克力似，業(yè)務(wù)互相不粘連。由于上一次國資大整合導(dǎo)致國藥企業(yè)多、業(yè)務(wù)分散。處于業(yè)務(wù)發(fā)展，佘魯林希望板塊集合化。

　　于是，有了現(xiàn)代制藥77億購買多家藥企股權(quán)事宜。

　　現(xiàn)代制藥成立于1996年，原是上海醫(yī)工院的研發(fā)中試基地，于2004年上交所主板上市。2010年上海醫(yī)工院并入國藥集團(tuán)后，現(xiàn)代制藥也歸屬國藥集團(tuán)版圖。

　　截止重組前，現(xiàn)代制藥已擁有8個子公司和3個生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋抗感染類、心腦血管類、免疫類、激素類、生化類等多個藥物品類。重點產(chǎn)品包括硝苯地平控釋片、馬來酸依那普利片、尿源生化制品原料藥、阿奇霉素原料藥、注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉、天麻素注射液等，均具有較高的市場占有率和知名度，暢銷海外市場。公司在緩控釋劑型領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢。獨家生產(chǎn)的硝苯地平控釋片為“國內(nèi)兩家、國產(chǎn)唯一”的控釋片，臨床上廣泛用于治療高血壓和心絞痛。

　　本次交易后，本公司的主營業(yè)務(wù)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將進(jìn)一步補(bǔ)充心血管藥物、抗感染類藥物、全身性用藥、抗腫瘤用藥、麻醉精神類等產(chǎn)品種類，在以上領(lǐng)域形成豐富的產(chǎn)品線及在研管線。

　　整合之路

　　根據(jù)公告，公司將從研發(fā)、采購、生產(chǎn)及銷售等各個環(huán)節(jié)進(jìn)行整合。

　　國藥集團(tuán)下屬化學(xué)制藥研發(fā)機(jī)構(gòu)的科研資源將集中落地于現(xiàn)代制藥，各家研發(fā)機(jī)構(gòu)將集中資源、優(yōu)勢互補(bǔ)，提高研發(fā)效率，減少重復(fù)科研投入。

　　本次交易完成后，抗生素原料藥和制劑企業(yè)實現(xiàn)實質(zhì)性業(yè)務(wù)整合，貫通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步降低成本、增厚利潤、提高抗風(fēng)險能力。在集中采購的框架下，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)的原材料采購議價能力將獲得大幅提升，降低采購成本。

　　生產(chǎn)基地也將進(jìn)行整合，包括減少重復(fù)基建投入，提高生產(chǎn)效率。

　　此外，公司將推進(jìn)營銷資源整合，建立營銷協(xié)同。相近治療領(lǐng)域品種可以共用營銷渠道，提升營銷效率，降低銷售費用。

　　營銷資源整合可能是一個重頭戲。據(jù)本報了解，國藥在很多領(lǐng)域都是按照獨立法人組織，產(chǎn)供銷一體。未來的格局會有變化，即打破獨立法人的界限，并不一定獨立法人就要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化。方向是多個工廠，可能也是獨立法人，但都通過一個營銷隊伍來開展業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，現(xiàn)代制藥幾乎是中國西藥領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)的企業(yè)。中國西藥、化藥最強(qiáng)的研發(fā)生產(chǎn)力量就在中國醫(yī)工總院(原上海醫(yī)工總院)，而現(xiàn)代制藥就是他的“兒子”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過平臺化整合，未來現(xiàn)代制藥的技術(shù)優(yōu)勢將得到提升。

　　從國藥集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格看，事實上此次資本變化也是一種企業(yè)性質(zhì)的管理思路下導(dǎo)致的戰(zhàn)略變化。

　　據(jù)醫(yī)藥界人士透露，前任國藥董事長宋志平的思路是國藥要以醫(yī)藥商業(yè)為龍頭，版塊化發(fā)展。

　　佘魯林同樣希望板塊化發(fā)展，比如國控就是專做醫(yī)藥分銷，中生就專做生物醫(yī)藥，現(xiàn)代制藥就是化藥唯一平臺，國藥國際就是專注醫(yī)藥貿(mào)易，勵展專注醫(yī)藥傳媒展會中藥等等。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，此次股權(quán)結(jié)構(gòu)變化后，國藥集團(tuán)在整體的發(fā)展勢態(tài)上將更強(qiáng)勁。

　　在央企重組和并購整合的歷史過程中，國藥集團(tuán)下屬上市公司的業(yè)務(wù)出現(xiàn)一些重合，其中化藥工業(yè)資產(chǎn)主要分布在現(xiàn)代制藥、國藥一致、國藥控股等上市公司和國藥工業(yè)等非上市公司，形成了一定程度的同業(yè)競爭。較為分散的化學(xué)制藥工業(yè)布局，使國藥集團(tuán)的資源投入難以集中，戰(zhàn)略規(guī)劃難以統(tǒng)一，各企業(yè)的科研、生產(chǎn)及營銷資源難以整合，難以成規(guī)模優(yōu)勢和上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，制約了國藥集團(tuán)及下屬上市公司化學(xué)制藥工業(yè)的發(fā)展。

　　本次重組完成后，原分散在國藥集團(tuán)不同的二級企業(yè)主體、各上市公司中的化學(xué)制藥工業(yè)資產(chǎn)將得以整合，現(xiàn)代制藥將成為國藥集團(tuán)化藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資本運作的統(tǒng)一平臺。因此，上市公司能夠獲得真正的規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，發(fā)展定位更為清晰，品種組合更為完善，生產(chǎn)、營銷和科研資源得到進(jìn)一步的整合。

　　改革先鋒

　　根據(jù)現(xiàn)代制藥的公告，此次重組引入戰(zhàn)略投資者，順應(yīng)國企改革要求。

　　2015 年9 月，中共中央、國務(wù)院先后發(fā)布了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，分別指出要“積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現(xiàn)股權(quán)多元化，國有資本可以絕對控股、相對控股，也可以參股，并著力推進(jìn)整體上市”和“以提高經(jīng)濟(jì)效益和創(chuàng)新商業(yè)模式為導(dǎo)向，充分運用整體上市等方式，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實現(xiàn)股權(quán)多元化。堅持以資本為紐帶完善混合所有制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和管理方式，國有資本出資人和各類非國有資本出資人以股東身份履行權(quán)利和職責(zé)， 使混合所有制企業(yè)成為真正的市場主體?！?

　　國藥集團(tuán)作為“中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點”，明確提出了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點的基本原則，并要求堅持依法合規(guī)，強(qiáng)化企業(yè)的市場主體地位。本次重組中，現(xiàn)代制藥擬在配套融資環(huán)節(jié)引入戰(zhàn)略投資者，將有利于優(yōu)化公司治理，挖掘并激發(fā)上市公司業(yè)績增長潛力。

　　據(jù)報道，國藥集團(tuán)被納入首批央企改革試點單位，2015年初，國藥集團(tuán)確立了集團(tuán)內(nèi)部的數(shù)家企業(yè)做首批試點。

　　2015年10月20日，國藥集團(tuán)旗下現(xiàn)代制藥、國藥一致(000028.SZ)雙雙因重大事項停牌，被外界解讀為國藥集團(tuán)改革序幕拉開。

　　興業(yè)證券分析報告認(rèn)為，通過資產(chǎn)重組，國藥集團(tuán)化藥工業(yè)的業(yè)務(wù)平臺初步搭建完成，形成了全面覆蓋心血管、抗生素、全身性用藥、抗真菌抗感染、抗腫瘤、麻醉精神類藥物領(lǐng)域的工業(yè)產(chǎn)品體系。

　　集團(tuán)內(nèi)部的研發(fā)的生產(chǎn)資源將得到更加高效的調(diào)配，原先分散再不同平臺不同領(lǐng)域的產(chǎn)品有望得到整合，更加全面的產(chǎn)品先也將主力市場推廣的展開。