美錦集團將實施債轉股試點 高負債率倒逼煤炭業(yè)債轉股脫困

　　今年以來，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能可謂如火如荼，限產(chǎn)減產(chǎn)政策嚴格執(zhí)行，各省的去產(chǎn)能相關措施紛紛出臺。

　　尤其是山西省，近段時間，更是連續(xù)出臺了多條去產(chǎn)能實施細則。其中，鼓勵金融機構通過債轉股、并購貸款等方式，支持煤炭企業(yè)重組債務，優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，2016年開展美錦集團債轉股試點工作。

　　需要一提的是，山西省七大煤炭集團負債高企，負債率已經(jīng)超過80%，遠超過警戒線。

　　分析師認為，煤炭行業(yè)盈利大幅下滑至整體虧損、企業(yè)債務壓力持續(xù)上升將倒逼債轉股介入。此外，政策還需要一定深化細化的空間。

　　美錦集團將實施債轉股試點

　　這段時間以來，山西去產(chǎn)能力度可謂空前，出臺了多個供給側改革實施細則，并嚴格執(zhí)行限產(chǎn)減產(chǎn)政策。

　　需要一提的是，在《關于加大金融支持力度的實施細則》提到，對主動去產(chǎn)能、有一定清償能力的優(yōu)質煤炭企業(yè)，可在做好貸款質量監(jiān)測和準確分類的同時，實施調整貸款期限、還款方式等措施，優(yōu)先予以支持，2016年對省屬七大煤炭集團不發(fā)生抽貸行為。

　　《證券日報》還注意到，鼓勵金融機構通過債轉股、并購貸款、定制股權產(chǎn)品等方式，支持煤炭企業(yè)重組債務，優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，降低杠桿率，進一步增強融資能力。2016年開展美錦集團債轉股試點工作。

　　實際上，在這一輪煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過程中，由于不少煤企已陷入虧損，負債率超過80%，有業(yè)內人士建議，通過實施債轉股來為煤企脫困。

　　《證券日報》記者并未查到關于美錦集團凈利潤等相關數(shù)據(jù)。

　　但是，根據(jù)美錦能源2016年的一季報，美錦集團持有上市公司77.29%股份，其中91.12%的股份被質押；而據(jù)2015年年報，美錦能源集團持股比例為89.99%，其中82.98%的股份被質押。

　　此外，根據(jù)美錦能源的年報，2015年公司凈利潤虧損3.64億元，同比下降65.08%。

　　公司表示，2015年以來，受宏觀經(jīng)濟增速減緩、產(chǎn)業(yè)結構調整、行業(yè)產(chǎn)能過剩、下游鋼鐵行業(yè)低迷等因素影響，報告期焦炭價格跌幅較大，公司整體利潤空間大幅度壓縮，導致報告期虧損。

　　美錦能源還在年報中表示，2016年，國家正在推進供給側結構性改革，出臺的化解產(chǎn)能過剩的財稅金融政策為煤焦行業(yè)擺脫困境提供了機遇。煤焦行業(yè)作為化解產(chǎn)能過剩、推進供給側結構性改革的重點領域，將創(chuàng)造出更多的發(fā)展空間。

　　對于山西省為何選擇美錦集團作為債轉股試點？

　　有山西煤企人士向《證券日報》記者表示，相比較其它煤炭集團來說，美錦集團的資產(chǎn)規(guī)模較小，操作起來比較容易。

　　高負債率倒逼煤炭行業(yè)債轉股

　　山西省之所以不斷加速供給側改革去產(chǎn)能，是因為其省內的煤企已經(jīng)陷入了前所未有的困境。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，焦煤集團、同煤集團、潞安集團、晉煤集團、陽煤集團、晉能集團、山煤集團等山西七大國有煤企負債總額突破1.1萬億，達到11119.83億元，較2014年年末增加1030.27億元，增幅為10.2%。

　　此外，負債率方面，截至2014年年底和2015年年底，七大煤企總資產(chǎn)分別為12431.07億元和13504.16億元，資產(chǎn)負債率從81.16%攀升到82.30%。

　　值得注意的是，這一負債率水平已經(jīng)遠遠超過警戒線。

　　業(yè)內認為，美錦集團實施債轉股或可能只是個開始，后期山西這幾大煤炭集團也可能繼續(xù)通過債轉股來脫困。

　　此外，《證券日報》記者根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，39家上市煤企2015年的凈利潤虧損51億元，同比大降1120%；而如果除去中國神華161億元遙遙領先的凈利潤，38家上市煤企去年虧損額則高達212億元。

　　實際上，2015年年底煤炭行業(yè)資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過上一輪高點，綜合盈利及債務壓力來看，實行債轉股的時機正逐步成熟。

　　長江證券分析師董辰認為，債轉股和供給側改革其它兩大特點(關停產(chǎn)能、人員分流)一樣，都存在一定被動的意味，均是行業(yè)盈利大幅下滑至整體虧損、企業(yè)債務壓力持續(xù)上升倒逼債轉股介入。

　　此外，他還指出，一方面，政策段仍有一定深化細化的空間；另一方面，行業(yè)雖然非常接近虧損，但是現(xiàn)金流情況也并未差到立馬要做債轉股的階段，還有一定時間可以周旋。預計2季度-4季度是政策不斷深化細化的階段，年底或2017年債轉股可能將大規(guī)模推進。