春和集團債務違約事件持續(xù)發(fā)酵

　　債市違約遠沒有停歇。近來，備受關(guān)注的4億元春和集團有限公司2015年第一期短期融資券(以下簡稱“15春和CP001”)違約事件正持續(xù)發(fā)酵。主承銷商工商銀行繼上次投資人溝通會不歡而散之后，27日試圖再次召開投資人會議。同時，眾多債券持有人質(zhì)疑工商銀行在信批方面存在嚴重瑕疵，導致“15春和CP001”交叉違約條款成為擺設(shè)。就此，近日《經(jīng)濟參考報》記者采訪了工商銀行的有關(guān)人士。但截至記者發(fā)稿時，工行還沒就此事給出正式答復。

　　再次召開投資人溝通會

　　5月27日，工商銀行向全體“15春和CP001”投資人發(fā)布“關(guān)于召開春和集團有限公司2015年第一期短期融資券投資人溝通會的公告”稱，“15春和CP001”已于2016年5月16日發(fā)生違約。應部分投資人要求，工商銀行作為“15春和CP001”的主承銷商，擬于 2016年5月27日組織召開春和集團有限公司“15春和CP001”投資人現(xiàn)場溝通會，并根據(jù)會議情況及投資人需求安排后續(xù)債務融資工具持有人會議事宜。

　　公告表示，由于此次溝通會僅面向“15春和CP001”的投資人，會議僅限于現(xiàn)場參會，所以請到會參加的投資人攜帶以下材料參會，否則無法入場參會。另外，由于會場限制，每單位限定最多兩人參會。

　　對此，有“15春和CP001”投資人直言，“一星期前，工行試圖召開過投資人溝通會。但因會議期間多數(shù)投資人對工行無法回應其質(zhì)疑發(fā)行人財務狀況、應收賬款等問題。會議氣氛很尷尬，最終不歡而散?！睂τ谠俅握匍_投資人會議，該投資人并不看好?！澳壳皼]什么進展，后續(xù)方案還有待時日?！?0日，有業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟參考報》記者透露。

　　事實上，5月20日，工商銀行發(fā)布的持有人會議決議公告顯示，應出席的“15春和CP001”持有人為8家，現(xiàn)場出席的持有人和持有人代理人共3家機構(gòu)，合計持有債券金額1.6億元，占發(fā)行面值總額的40%， 未達到總表決權(quán)的三分之二以上；非現(xiàn)場出席的持有人和持有人代理人身份截至會議結(jié)束，尚未得到確認。故春和集團在其公告稱，因出席本次“15春和CP001” 會議的持有人所代表的表決權(quán)數(shù)額和比例尚未達到《持有人會議規(guī)程》及《募集說明書》的有關(guān)規(guī)定，因此，本次持有人會議無需進行表決，持有人會議無效。

　　材料顯示，“15春和CP001”發(fā)行規(guī)模4億元，期限一年，發(fā)行利率為7.95%，到期應兌付本息為43180萬元。對于違約原因，春和集團表示，因行業(yè)整體下滑、海外投資虧損、銀行收貸等原因，公司現(xiàn)金流枯竭，即將有斷裂危險。

　　受此影響，上海新世紀資信評估投資服務有限公司日前發(fā)布公告，春和集團未能如期兌付“15春和CP001”，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。有鑒于此，該機構(gòu)決定將春和集團的主體信用等級由CCC級下調(diào)至C級，并將“15春和CP001”的債項信用等級由C級下調(diào)至D級。而此前，鵬元資信評估有限公司業(yè)已將春和集團主體長期信用等級由BBB-下調(diào)為B，評級展望為負面。

　　涉訴案件14起 金額超6億

　　其實，讓春和集團加入違約陣營的，遠非是“15春和CP001”債這一單。今年3月14日，上交所發(fā)布2012年春和集團有限公司公司債券(以下簡稱“12春和債”)欠息公告。公司隨即第二天便發(fā)布“12春和”債停牌公告，需要指出的是，春和債在發(fā)布停牌公告前，該債券出現(xiàn)罕見暴跌，債券面值從93.820元跌至最低點71.30元。

　　根據(jù)春和集團4月7日發(fā)布的公告顯示，該公司共產(chǎn)生欠息1047萬元，其中本部在建設(shè)銀行的貸款1.95億元欠息84.27萬元。下屬子公司寧波春和鉀資源有限公司在進出口銀行的1.17億美元并購貸款欠息145.45萬美元。此外， 該公司還在招商銀行、工商銀行、平安銀行、華夏銀行、交通銀行等機構(gòu)的2.68億元貸款出現(xiàn)逾期。

　　而5月20日當天，春和集團還公布了該公司涉及訴訟情況：截至5月18日，春和集團被招商銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、交通銀行、國開行等債權(quán)銀行和其他合作企業(yè)起訴14起，涉及金額6.456億元。

　　對此，中投證券報告認為，近年短債占比始終維持在80%左右， 且公司并無主動調(diào)整債務結(jié)構(gòu)的動作。隨著行業(yè)景氣度的加速下行，公司收入快速下滑， 盈利及資金回收變得越加困難，債務滾存壓力也明顯提升，外加銀行等金融機構(gòu)對公司 的態(tài)度明顯謹慎，公司自然陷入流動性困境。目前公司已出現(xiàn)借款逾期，而逾期產(chǎn)生之后，銀行抽貸可能性更大，這將使原本就脆弱的流動性進一步承壓。

　　公開資料顯示，春和集團的核心業(yè)務為海洋工程輔劣船舶、散貨船、集裝箱船和海工裝備等的制造銷售， 同時涉及鉀資源開發(fā)、貿(mào)易等。

　　“若除去投資收益的影響，2012年以來公司的營業(yè)利潤已經(jīng)持續(xù)四年為負，主業(yè)連年虧損；經(jīng)營性盈利及現(xiàn)金流創(chuàng)造能力不佳，導致公司最終陷入危機?！庇泻竭\業(yè)內(nèi)人士表示。他坦言，“船舶建造周期一般較長，若匹配交船周期，企業(yè)應該增大長期債務的比例。然而公司一直通過短期債務滾存為主的方式去滿足造船資金需求。”

　　交叉違約條款被質(zhì)疑“架空”

　　“去年12月已經(jīng)出現(xiàn)債務違約，為何不對外及時披露？已經(jīng)觸發(fā)交叉違約條款，為何在投資人的多次要求下，主承銷商迄今未啟動投資者保護機制？”多位投資者提出質(zhì)疑。

　　投資人所說的交叉違約條款，即當發(fā)行人的其他相關(guān)債務出現(xiàn)違約，一旦正式公告，可以觸發(fā)債券持有人提前啟動投資者保護行動。與此前違約的大多數(shù)債券缺乏交叉違約條款、償債保障條款設(shè)置單薄相比，作為事前防范機制，“15春和CP001”前期已經(jīng)設(shè)置了覆蓋面相對完整的交叉違約安排和投資人保護預案機制。目前之所以還是違約遭受巨大損失，主要因為工行沒有及時發(fā)布正式的信批公告。

　　投資人列出的主承銷商未能督促發(fā)行人及時充分披露有關(guān)信息的事項包括：2015年8月31日，春和集團發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓控股子公司南通太平洋海洋工程有限公司部分股權(quán)的公告》，對這一重要子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主承銷商工行未對該事件是否影響短融償債能力做出相關(guān)披露，后續(xù)轉(zhuǎn)讓進程也沒有做相關(guān)跟蹤；2015年12月4日，春和集團子公司上海大宗物流有限公司在招商銀行的4936.2萬元銀行承兌匯票墊款到期無法正常兌付，投資者對此毫不知情，直到3月9日春和集團發(fā)布貸款逾期欠息公告。

　　對此，在業(yè)內(nèi)人士看來，目前看，國內(nèi)已發(fā)行的信用債在交叉違約安排及償債保護機制設(shè)置方面，沒有比這期春和短融的保護機制設(shè)置的更完整了。如果中國的信用債市場想切實落實交叉違約機制，信息披露的及時、有效性必須解決。